政策 环境优化 并购重组步入活跃期

9月2日，中文传媒、华亚智能政策环境优化 并购重组步入活跃期公告，并(bìng)购重组(zǔ)事项获证监会注册(cè)批文；中国重工、中国船舶公告，双方正筹(chóu)划由(yóu)中国船舶通(tōng)过向中国重工全体股东发行A股股票(piào)的(de)方式换股吸收合并中国重工。这些都为A股市场并购重组进入活跃期增添了新的案例。5月以来，沪深交易所上市(shì)公司已披露近40单重(zhòng)大(dà)资(zī)产重(zhòng)组项(xiàng)目。

去年(nián)以来，特别是新“国九条”出台(tái)以来，证监会多措并举激发并购 重组(zǔ)市场活力，进一步优化重组政策(cè)环境(jìng)。随着(zhe)政策红利(lì)持续释放(fàng)，并购重(zhòng)组将充(chōng)分发挥(huī)资本市场主渠道作用，提振(zhèn)市(shì)场活力，助力上市公司高(gāo)质量发展。

提
升上市公司(sī)价值

并购(gòu)重组已成为上市 公司补链(liàn)强链、做(zuò)优做强(qiáng)、提升投资价值的重要手段。

以上述获得(dé)证监会(huì)注(zhù)册批文的2单并购重组事项(xiàng)为例，华亚智能此前公告，公司计 划通过(guò)发行股份及支付现金的方(fāng)式，向四位交易对手方收购其持有的苏州冠鸿智能装备有限公司51%的股(gǔ)权，并拟 向不(bù)超(chāo)过35名特定投资
者发行股份以募集(jí)配套(tào)资金。

华亚智能表示，本次交易完成后(hòu)，标的公司将成为上市(shì)公司(sī)控股子公司。上市公司在进一步(bù)拓展半导体设备(bèi)领域产品服务范围、拓宽下游应用领域的同时，将和标的公司(sī)形成优势互(hù)补，共享研发技术能力、销售体系
和上市公司品牌效(xiào)应，从而(ér)充分发挥协同
效应，有效提升 上市公司的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)规模和行业地位(政策环境优化 并购重组步入活跃期wèi)。交易完(wán)成后，标的公司也可借助上市公司平台(tái)实现进一步发展。

中文传媒此前披(pī)露资产(chǎn)购买草案显示，拟(nǐ)以发行股份及支付现金(jīn)方式收(shōu)购控股股东江西(xī)省出版传媒集团有限公司持有的江(jiāng)西教育传媒集团(tuán)有限公司100%股权、江西(xī)高校出(chū)版社有限(xiàn)责任(rèn)公司51%股权，

作价22.71亿元。中文传媒称，此次交易将进一步提高上市公司发展(zhǎn)质量；解(jiě)决同业(yè)竞争问题，进一步完善公司治(zhì)理结构；减少关(guān)联交易，增强上市公(gōng)司独立性；提高盈利能力，提升股东回报。

“并购重组将充(chōng)分(fēn)发挥资本市(shì)场主渠道作用，提振市(shì)场活力
，助力上市公司高质量发展。”华泰联合证券分(fēn)析(xī)称。

呈现三大新趋势(shì)

战(zhàn)略(lüè)性新兴产业并购(gòu)不断涌现，央国企上市公司在并购重组市场中表(biǎo)现活跃，证券业并购重组(zǔ)提速……业内(nèi)人士注意到(dào)，今年以来，上市(shì)公司并购重组呈(chéng)现出诸多(duō)新特(tè)点、新趋(qū)势。

战略性新兴产(chǎn)业并购不(bù)断涌现。迈瑞医疗1月(yuè)28日发布公告，拟通过“协议转让
+表决权(quán)”方式
，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市公司惠(huì)泰(tài)医疗(liáo)控制权的收购。迈瑞医疗表示(shì)，此举有望(wàng)帮助迈瑞医 疗快速切入(rù)心血管赛道，为公司长期(qī)维持快速增长做出积极贡献。普源精(jīng)电7月16日发布公(gōng)告，公司发行股份购买(mǎi)耐数电子67.74%股权获证监会同(tóng)意注册(cè)。该交易(yì)是“科创板八条”发布后并购重组注册第一单，也是科创板(bǎn)今(jīn)年以来并购重组注册第一(yī)单。

央国企上(shàng)市公司(sī)在(zài)并购重组市场中(zhōng)表现(xiàn)活跃。中航电测8月6日公告，公司发行股份购买航(háng)空工业成都飞机工
业（集团）有限责任公司100%股权的交易事项获证监会(huì)注册。

“随着国政策环境优化 并购重组步入活跃期企改革持(chí)续(xù)深入(rù)推进，以(yǐ)及在加快发展(zhǎn)新(xīn)质生产力的导向下，科技型(xíng)央地国企实施的产业(yè)并购或引领下一次并购热潮。”国金证券政策与ESG首(shǒu)席(xí)分 析师杨佳妮分析称。

分行业看，证券业并购重(zhòng)组明显提速(sù)。中航证券非银(yín)行业(yè)分析师薄(báo)晓旭认为，并购(gòu)重组是券商实现外延式发展(zhǎn)的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞(jìng)争力、优(yōu)化资源配置以及促进市场健康(kāng)发展具有积(jī)极作用，同时行业整合有助(zhù)于提高行业集(jí)中度，形(xíng)成规模效应(yīng)，预计行业内并购重(zhòng)组(zǔ)事项将持续加速推进。

“从产(chǎn)业端看，目前的市场环境为(wèi)现金流充(chōng)沛(pèi)的公司提供了较好的战略并购机会。随着政策逐(zhú)步落(luò)地和市场(chǎng)环境优化(huà)，与发展新(xīn)质生产力相关的科技、制(zhì)造(zào)和医药 等(děng)行业的并购活动有望(wàng)增多。”银河证券研究院副院长解学成说。

政策暖风频吹

市场人士认为，并购重组进入(rù)活跃期，离不开政策的持续(xù)完善和发力(lì)显效。展望下一(yī)阶段，并(bìng)购重组估值包容性有望提升，“A并A”有望迎来良机，支付方式也将更加多(duō)元(yuán)化，这些都(dōu)将成为进一步活跃并购重组(zǔ)市场的重要因素。

估值包容性将有所提升。此前科创板(bǎn)企业在并(bìng)购过程(chéng)中，估值是(shì)较大难点之一。特别是未盈利企 业，处于成长的早期(qī)阶段，其市场前景、业务(wù)模式、技术成熟(shú)可
行性及相关风险(xiǎn)具有较(jiào)高的不确定性。这种不确定性(xìng)为投资者提供了巨大的收(shōu)益(yì)潜力，也带来了相应的风险。如何合
理识别无形资产、商誉的价值等，一直是科创板并购(gòu)重组面临的痛点问题。“科创板八条”提高(gāo)并购重组估值包(bāo)容性，支持科创板(bǎn)上市(shì)公司(sī)收购优质未盈利“硬科技”企业，释放出积极有力信号。

安(ān)永大中华区审计服务市场联席主管合伙人(rén)汤哲辉建议，在对科创企业进行投(tóu)资估值时，合理考虑企业和行业趋势(shì)。前瞻性评估强(qiáng)调对(duì)行业发展趋势、技(jì)术进步、市场变化(huà)以及宏观经济环(huán)境的长 期预测和分析，提高了估值(zhí)模型的(de)包容性，这对(duì)于评估科创企业 潜在的增长机会 ，以及避免潜(qián)在的风(fēng)险损失具有重大意义。

“A并A”有望迎来良机(jī)。有投行人士表示，近期有关部门频频发声支持上市公司之间吸收合并，明确吸收合并中获得股份相关主(zhǔ)体不(bù)满足投资者适当性管(guǎn)理要求的，可继续持有或依规卖出相应股份。上(shàng)市公司之间 的吸(xī)收合并(bìng)，有利于(yú)同行(xíng)业上市(shì)公司之间实现横向或纵向整(zhěng)合，提高抗(kàng)周期能力和市场占有率，提(tí)高抵御风险(xiǎn)的能力，也有利于消除低效竞争。

在业内专家看来，未来(lái)，并购重 组的支付方式(shì)也有望(wàng)更加多元化。“通过股份、现(xiàn)金(jīn)、定向可转债等(děng)多种方式，可进一步提高交易的可行性。其中，开展股(gǔ)份对(duì)价分期支付，好比‘分期支付’，有助于(yú)减轻并(bìng)购方的支(zhī)付(fù)压力，提高并购的 可行性和(hé)效率(lǜ)。通过股份对价分期支付(fù)的方式，可以实现并购双方利(lì)益的平衡和(hé)共赢(yíng)，促进并购市场的健康发展。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

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