瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征

证券时报记者(zhě) 范璐媛

继普源精电并购重组落地后，8月23日，思瑞(ruì)浦发行可转债购买创芯微100%股权的交易获上交所并购重组委审议通(tōng)过，成为“科创板八条”实施以来第二单成功过会的项目，也是(shì)沪市首单可(kě)转(zhuǎn)债并购案。在本次交易中，思瑞浦还采用了差异化估值方案以平(píng)衡股东各方利益，成为科创板公司开(kāi)展并购(gòu)重组的又一典(diǎn)型范例。

“科创板八(bā)条”的出台(tái)释放了并购重组(zǔ)市场(chǎng)的活(huó)力。近两个月内，十余家科创板公司相继披露了并购重(zhòng)组(zǔ)预案。这些(xiē)方案(àn)大(dà)多以支付现金(jīn)购买资产为主，不构成重(zhòng)大资产重组，强调产业协同效应，顺应政策倡导方向，在并购标的选择和方案的(de)设计上(shàng)呈现出更加(jiā)多元化的特征。

其(qí)一(yī)，多(duō)家公司公告(gào)拟收购(gòu)未(wèi瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征)盈(yíng)利资产。近两年出台(tái)的各项(xiàng)支持并购重组的措(cuò)施，多次(cì)强调了要提高对科技企(qǐ)业估值的(de)宽容度。其中“科创板八(bā)条”提到，适(shì)当(dāng)提高科创板上市公司并购重组估值包(bāo)容性，支持(chí)科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利(lì)“硬科技”企业。

6月(yuè)21日，芯联集成披露了“科创板八条”后首单收购未盈利资产的方案。随后，希荻微、富创精密、泽璟制药也相继披露了拟收购未(wèi)盈(yíng)利资产的公告(gào)。上市公司在选择(zé)并购标的时更加看重其产业优势。瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征>

其二，科创板公司正(zhèng)通过海外并购(gòu)加速国际化布局。随着资本(běn)市场跨境并购案例不断增(zēng)多，相关(guān)鼓励政策也在陆续(xù)出台。7月底，上海市政府出台政策，鼓励上(shàng)市公司并购(gòu)境外优质(zhì)资产(chǎn)，在资金出(chū)境、跨境换股方(fāng)面予(yǔ)以便利支持。近两(liǎng)个(gè)月来发布并购预(yù)案的公司中，心脉医疗、希(xī)荻微、泽璟制(zhì)药(yào)并购(gòu)标的(de)均为海外资产(chǎn)，意图(tú)借助海外并购拓展海外市场。

其三，多元支付方式陆续出现(xiàn)。“科创板(bǎn)八条”提到，丰(fēng)富支付工具，鼓励综合运用股份、现(xiàn)金、定向可转债等方式实施(shī)并购重组，开展股份对价分期(qī)支付研究。

在刚刚过会(huì)的思瑞浦并购案例中，上市公司就采(cǎi)取了发(fā)行可转债收购(gòu)的方式。此外，6月24日，纳芯微公告拟以现金收(shōu)购麦歌恩79.31%的(de)股份，资金(jīn)来源除自有资金外瞄准政策新机遇科创板并购重组呈现新特征，公司拟(nǐ)向银行申请不(bù)超过4.80亿元的并购(gòu)贷款。

在方(fāng)案设计方面，近期科创板公司并(bìng)购重组案例延(yán)续了此前的市场特征。从支付方式来(lái)看，现金支付仍是(shì)主流(liú)。现金并(bìng)购因周(zhōu)期较短(duǎn)、监管压(yā)力小、确定性高等(děng)优势而受上市公司青睐，但(dàn)现金收购容易增(zēng)加公司的现金(jīn)压力，可能增加公(gōng)司的借贷成本。另外，大部分科创板并购重组中未设置业绩承诺(nuò)，这也会(huì)增加上(shàng)市公司承担标(biāo)的公(gōng)司业绩下滑风险的压力(lì)。

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