中国银河半年报未披露关键风控指标在审IPO项目皆属于“钉子户”

　　出品：新浪财经(jīng)上市(shì)公司研究院(yuàn)

　　作者：IPO再(zài)融(róng)资组/郑权

　　9月6日上午，中国银河(hé)股价一度涨停，截至收盘股价涨4.93%。近期，中(zhōng)国银河股价多次出现涨停(tíng)或大涨(zhǎng)，市场认为(wèi)这与中金公司合并预期有关，不过两家券(quàn)商此前多次否认了相(xiāng)关传(chuán)闻。

　　据近日(rì)披露的半年报，中国银河在上(shàng)半年年报中没有披(pī)露“风险覆盖率”这一关键风(fēng)控指标，而其他(tā)42家上市券商都在半年报中披露了这一指标。有意思的是，中国(guó)银河在其他年度的年报、半年报中都披露了风险覆盖(gài)率这一指标，唯(wéi)独在2024年半年报中遗漏，不(bù)知是疏忽遗漏还是数据不达标所致。中国银河半年报未披露关键风控指标在审IPO项目皆属于“钉子户”span>

　　今年上半年，中国银河的投资银(yín)行收入逆势增(zēng)长，但公司投(tóu)行业务收入规(guī)模依旧很小，占总营收的比例显著低于其他头(tóu)部券商。目前，中国银河在审的IPO项目仅(jǐn)2家，其两家公司排队周期都(dōu)十分长，还被外界质疑存在较多问题，但(dàn)中国银河迟迟没有撤回保荐(jiàn)申(shēn)请。

　　半年(nián)报未披露关键风控指标(biāo) 是遗漏还是不达标？

　　今年上半年，中国银河实现营业收(shōu)入170.86亿元，同比降低1.88%；实现归母净利润43.88亿元，同比下降11.16%。

　　细分业务看，中国银河(hé)经纪业务(wù)和机构业务收(shōu)入出现了下降，其中经纪(jì)业务收入同比下降8.37%，机(jī)构业务甚至为负值（-7.42亿元）。

　　中国银河的机构(gòu)业(yè)务包括(kuò)主经纪商（PB）业务、场外衍生品业务、托管与基(jī)金服务、权(quán)益做市业务、研究业务，公司没有披露(lù)哪(nǎ)个细分业务收入为负。

　　在披(pī)露(lù)母公司的净资本及风险控制指标相关章节(jié)，中国银(yín)河一如既往地(dì)披露了净资本、资本杠杆率等风控指标，但遗漏了“风险覆(fù)盖率”这(zhè)一关键风控指(zhǐ)标。

　　在(zài)中(zhōng)国银(yín)河其他年度(dù)的年报、半年报中，公(gōng)司(sī)都披露了风险覆盖率(lǜ)这一关(guān)键的指标，但在2024年半年报中却未披露。

　　梳理另外(wài)42家A股纯证券业务上市券(quàn)商(shāng)半年报后发现，只有(yǒu)中国银河在今年半年报中没有披露风险覆盖(gài)率这一关(guān)键指标(biāo)。

　　那中国银河是(shì)否违规？根据《证券公司风险控制(zhì)指标管理办法》(2020年修订)，证券公司应(yīng)当按照(zhào)证监会的有关规定，计算净资本、风险覆盖率、资(zī)本杠杆(gān)率、流动性覆盖率(lǜ)、净稳(wěn)定资金率等(děng)各项风(fēng)险控制指标(biāo)。证(zhèng)券公司的董事、高级(jí)管理人员应当对公司半年(nián)度、年度(dù)风险控制指标监管报(bào)表签(qiān)署确认意见。证(zhèng)券公司经营管理的主要负责人、首席风险官、财务负(fù)责人应当对公(gōng)司月度风险控制指标(biāo)监管(guǎn)报表(biǎo)签署确认(rèn)意(yì)见(jiàn)。

　　从上述规定可(kě)知，风险覆(fù)盖率是(shì)非常重要的指标(biāo)，每个月都应该制表，半年度、年度也有(yǒu)监管报表。按照中(zhōng)国银河和同行上市券商的披露(lù)惯例，不披(pī)露风险覆盖率是无据可依的。

　　投行收入占比低于同(tóng)行头部券商

　　今年(nián)上半年，中国银河的投行收入为2.37亿元，同比(bǐ)增长44.92%。在今年(nián)严峻的IPO发行背景下，中国银河的投行收入出(chū)现了逆势增长。

　　今年上半年，全市场(chǎng)共发行股权融资(zī)项目95家，同比下(xià)降70.4%，募集资金879.17亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)81.1%。其中，IPO项目43家(jiā)，同比下降76.63%，募(mù)集资金302.72 亿元，同比下降86.16%；股权(quán)再融资项目52家，同(tóng)比下(xià)降62.04%，募集资金576.44亿元，同比下降(jiàng)76.62%。2024年上(shàng)半(bàn)年(nián)，43家纯证券业务上市券商(shāng)的投行业务手(shǒu)续费合计140.03亿元，同比下降41.07%。

　　不过，中国(guó)银河投行收入规模较小，尤其是股权投行业务规模较小，因此受IPO逆周期调节的影响较小。今年上半年，中国银河投行收(shōu)入(rù)占总营收的比例仅为(wèi)1.39%。

　　今年(nián)上半年，中国银河的营收(shōu)在业内排(pái)第(dì)三，归母净利润排第四，属于头部券商。但公司投行(xíng)收(shōu)入占(zhàn)比显著低于(yú)头部券商。

　　2024年上半年，营收排名前十的券商分别是中信证券华泰证券(quàn)、中国银河、国泰君安、广(guǎng)发证券(quàn)、申万宏源、招商证券、中信建投、中金公司、海通证券(quàn)，投资银行手续费净收入占当期总营(yíng)收的比例分别为5.75%、5.34%、1.56%、6.83%、2.86%、3.87%、2.97%、10.52%、14.38%、9.64%，中(zhōng)国银河(hé)的占比显著偏低，排名垫底(dǐ)。

　　2022年7月(yuè)，曾(céng)在中金(jīn)公司担任投(tóu)行部负责(zé)人多年的王晟开始担任中国(guó)银河总裁，2023年10月，王晟担任中国银河董事长。最近两年，中国银河在IPO业务上发力。

　　但目前，投行业务收入中的(de)“大头”——IPO承销保荐业务格局基本已定，以(yǐ)中信证券、中金公司、中信建投(tóu)为代表的央企券商，以华(huá)泰证券、国泰君安等(děng)大(dà)型地方券(quàn)商，以国金证券、民生证券等以投行为特色的腰部投(tóu)行，已(yǐ)经占据了大部(bù)分市场份额(é)，2023年(nián)IPO承销额CR5为56%、CR10为(wèi)74%。

　　截至目前(qián)，中国银河在审的IPO项目（以交易所受理为标准）仅2家，与头(tóu)部券商没(méi)有任何可(kě)比性。

　　在审IPO项目疑点重重

　　Wind显示，中国(guó)银河在(zài)审的两家IPO项目分别是武汉元丰汽车电控系统股(gǔ)份有限公司（元丰电控）、汕(shàn)头市超声仪器研究所(suǒ)股份有限公司(sī)（汕头超(chāo)声），两家公司申报(bào)的都是创(chuàng)业板。

　　元(yuán)丰电控和汕(shàn)头超声创业板IPO申请(qǐng)受理时间都(dōu)是(shì)2022年(nián)6月，截至目前排队时间都超过了两年，仍没有撤回(huí)，长时间也没(méi)有提交注册申请。

　　汕头超声上(shàng)市(shì)募资必要性被质疑，主要是其分(fēn)红总额超过了拟募资总额。2019-2021年、2022年上半年，汕头超声现金分红总(zǒng)额为1.43亿元、1.06亿元、0.59亿元和0.34亿(yì)元，合计3.43亿元，超过了拟(nǐ)募资总额3.11亿元。

　　此外，汕头超声巨额分红还有“清仓式分红”之嫌。中国银河半年报未披露关键风控指标在审IPO项目皆属于“钉子户”pan>2019—2021年、2022年上(shàng)半年，汕头超声的(de)净利润分别(bié)为(wèi)1.01亿元(yuán)、0.8亿元、0.76亿元、0.41亿元，净利润的累(lèi)计(jì)金额为2.98亿(yì)元，低(dī)于(yú)同期(qī)分红金额。其中2019-2021年，公(gōng)司净利润合计2.57亿元(yuán)，分红金额为3.08亿元，超过了(le)80%这条监管红线。

　　根(gēn)据沪深交易所今年4月份最新指导文(wén)件，“清仓式分红”是指：报告期三年累计分(fēn)红金额占同期净利润比例超(chāo)过80％；或(huò)者(zhě)报告(gào)期三年累计分红金额占同期净(jìng)利(lì)润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银(yín)行(xíng)贷款金额(é)合计比例高于20％。

　　中国银河保荐的元丰电控也被广泛质疑(yí)，如大客户集中、资产负债率高、实控(kòng)人“伪造签名”踢出合伙人等。

　　否认合并传闻(wén) 后(hòu)续是否有想(xiǎng)象空间？

　　尽管中国银河的IPO业务尤其是股权投行业务规模小、收入少，但其(qí)“兄弟公(gōng)司”同为汇金旗下的券商中金公司(sī)，投行业务规模一直很高。

　　研究认为，如果中金公司和银河证券重组合并为一家券商，重组(zǔ)效果可期。一是两家券商在业务上具(jù)备很强的互补性(xìng)，中金公司投行(xíng)业务在业内处于顶流，而银(yín)河证券投行收入排(pái)名在20名开外(wài)，尤其是股权投行业务，银河(hé)证券的收入只是中金公(gōng)司的一个(gè)零(líng)头。此外(wài)，两家券商重组(zǔ)还可(kě)以(yǐ)补强银河证券的机构业务，上文提到银河证(zhèng)券上半年机构业(yè)务收入为负，而中金公司的机(jī)构业务在业内地位较为靠前。

　　二是中金(jīn)公司和银河证券合并，将成为继国泰君安（合(hé)并吸收海通证券(quàn)后）又一个(gè)航(háng)母级别的券商(shāng)，符合“形成2至3家(jiā)具备国际竞争力(lì)与市场引领(lǐng)力的投资银行和投资机构”的政策预期(qī)。

　　三(sān)是银河证券(quàn)的经纪业(yè)务在业内领先，中金公司的财(cái)富管理业务(wù)也较为有特色，两家券商合并为一家券商后在经(jīng)纪和财富管理业务上将成为标杆。

　　从去年11月份至今，市场频频传(chuán)闻中金公司和银河证券合并，但两家公司都否(fǒu)认了相关传闻。

　　但否认传闻只能说明当时及去过，不(bù)能说明(míng)未来是否会进行重组。9月(yuè)5日(rì)晚间，国(guó)泰君安和海通证券都发布公告称，国泰(tài)君安将吸收合并海通(tōng)证券。此前，两家券商也否认重组传闻，可参考《海通证券否认重组传闻背后：风险(xiǎn)长期堆积有待出(chū)清被(bèi)收购是最优(yōu)解(jiě)？》等文章。

责任编(biān)辑：公司观察

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器中国银河半年报未披露关键风控指标在审IPO项目皆属于“钉子户”