人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固

　　记者：姜樊

　　9月(yuè)13日，人民银行发布2024年8月金融各项(xiàng)统计(jì)数据(jù)显示，今年前八个月社会融资规模(mó)增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。前八个月人民币贷款(kuǎn)增加14.43万亿元。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，人民银行罕见在官网上挂出有关部(bù)门负责人对(duì)单(dān)独月份金(jīn)融统计数据的(de)解读内容。该负责(zé)人(rén)表示，8月金融数据呈现出(chū)总量(liàng)合理增长、信贷结构持续(xù)优化、利率在低位水平继续下行三个特(tè)点。

　　其中，8月份(fèn)，新发放企业贷款加权平(píng)均利率为(wèi)3.57%，比(bǐ)上月低8个基点，比(bǐ)上(shàng)年同期低28个(gè)基点(diǎn)。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个(gè)基点，比上年同期低34个基点，均(jūn)处(chù)于历史低位。

　　金融总量合理增长(zhǎng) 对实(shí)体经济人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固支持力度稳固

　　人民(mín)银行数据显示(shì)，8月末(mò)，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同(tóng)比增长6.3%。8月(yuè)社会融资规模和人民币贷款两项指(zhǐ)标余额(é)增速(sù)都在8%以上，比上半年(nián)名义GDP增速高约4个百分点。

　　人(rén)民银行(xíng)有关部门负责人(rén)表示，这意味着金融总量合(hé)理增长。在结构转型加快(kuài)推进的背(bèi)景下，金融数(shù)据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经(jīng)济的支持力度稳固。

　　市场人士(shì)亦认为，当前金融总量增(zēng)长的(de)变化，实际上(shàng)是我(wǒ)国经济结构及与此关联的金融供给侧结构变化的反映，在房地产市场供求关系发生重大变化、防(fáng)范化解地方政府债务风险深入推进的背(bèi)景下，金融(róng)数(shù)据在高基数上(shàng)仍保持(chí)了平稳增长。

　　事实上，当前金融对实体经济转型升级(jí)还提供(gōng)了多(duō)元(yuán)化的支(zhī)持。有权威人士(shì)表示，企业更多通过发债融资，通(tōng)过债券替代信贷，这本身也是发展直接融资的体现。

　　人民银行数(shù)据(jù)显示(shì)，1-7月，全国企(qǐ)业累计发债8.4万(wàn)亿元，同比增加5748亿元。7月(yuè)，AAA级、AA+级、AA级企业(yè)债加权平均发行(xíng)利率分别为2.18%、2.44%和(hé)2.65%。

　　“涵盖更多直接融资渠道的社会融资规模今年以来保持较高增速，有利于满足(zú)更多新动(dòng)能领域的融资需(xū)求(qiú)。”有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，高科技、创新型企(qǐ)业等大多(duō)以轻资(zī)产运营(yíng)为主，土地、固定资产等传(chuán)统抵押品不足，与股权和债券融资更加(jiā)适配。

　　央行数据显示，8月末，制造业中长期贷(dài)款余额13.69万亿元(yuán)，同比增长15.9%，其中(zhōng)，高(gāo)技术制造业中(zhōng)长期贷款余额同比增长(zhǎng)13.4%。科(kē)技型(xíng)中小企业贷款余额3.09万亿(yì)元，同比增长21.2%。“专精特新”企(qǐ)业贷款余额4.18万亿元，同比增长14.4%。普惠小微贷款(kuǎn)余额(é)32.21万亿元，同比(bǐ)增长16.0%。以上贷款(kuǎn)增(zēng)速均高(gāo)于同期各项(xiàng)贷(dài)款增(zēng)速。

　　人民银行(xíng)有关部门(mén)负责人亦表示，8月信贷结构持续优化。信贷(dài)资源更多流向重大战略、重点领(lǐng)域和薄弱环节，有力支持经济结构加快(kuài)优化。下一(yī)步，人民银行将落(luò)实好已出台的政(zhèng)策举措，加快制订金融“五篇大(dà)文章”总体方案以及(jí)数字金融、养老金融政策，形成“1+N”的政策体系，出台更(gèng)多激励政策和工具，继续深化重点领域金融服(fú)务创新，更(gèng)加有力地(dì)支持经济高质量发展。

　　金融总量增(zēng)速(sù)边际放缓实体经济(jì)贷款需求相对偏弱

　　对(duì)于金融总量增速边际放缓，有权威人士指出，当前实体经(jīng)济贷款需求(qiú)相对(duì)偏弱。过去(qù)我国贷(dài)款需求相对旺盛，信(xìn)贷增长放缓主要是受(shòu)供给侧约束(shù)，现在贷款需求(qiú)指数和贷款增速(sù)同向下降，表明(míng)信贷增长从供给侧约束转向了需求侧约束。

　　央行发布(bù)的银行(xíng)家调查问卷显示，二季度贷(dài)款总(zǒng)体需求指数由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有统计以来的最(zuì)低值。

　　“我国当前项目储备数量依然不足。”上述权威(wēi)人士指出，金(jīn)融机构项目储备代(dài)表信贷投放的(de)空(kōng)间和后劲，其金额和数量变化能(néng)有效反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求的(de)强弱。有东部经济(jì)大省对(duì)辖(xiá)内金融机构作了调查，显(xiǎn)示二季度金融机构项目储备金额和数量分别较一季度回(huí)落幅度超过20个百分点。

　　此外，从近期票据市场走势看，目前各银(yín)行票据融资渠道的支持力(lì)度在加(jiā)大，也(yě)能一定程度抵补常规信贷(dài)供(gōng)给(gěi)方面(miàn)的走弱，8月(yuè)末表内已贴现票据达(dá)13.9万亿元。

　　“票据融资也是支持实(shí)体经济的重要(yào)渠道(dào)。表(biǎo)内票据融资(zī)和贷(dài)款(kuǎn)一(yī)样，都是金融支(zhī)持实体经济的重(zhòng)要方式。”有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，表外票据“池子”明(míng)显减少(shǎo)，未贴现(xiàn)的表外票据余额已自历史高点的7万(wàn)亿元降至目前的2万亿元左右，未(wèi)来票据融资难有较快增长。

　　金(jīn)融数(shù)据“挤水分” 短期(qī)内会有下(xià)拉效应

　　“规范和治理资(zī)金空转主要是影响(xiǎng)金融(róng)体系内部空转的资金。”业内专家表示，规(guī)范(fàn)和治(zhì)理手工补息主要是(shì)压(yā)缩企业资金空(kōng)转套利(lì)的空间，这也有利于引导资金脱虚向实。企业及时将闲置资金支付拖欠账款，一定(dìng)程(chéng)度上还会提高资金周转的(de)效率。

　　央行企业家调查问(wèn)卷结果显示，二季度(dù)企业资金周转指数、销售款回笼指数分(fēn)别为60.2%、62.9%，均较去年同期回升1个百分点以上，企业的真实有效融资会予以保障。

　　事实上，“挤水(shuǐ)分”的过程中，存款结构出现相应变动。狭义货币（M1）主要是单位活期存款(kuǎn)，也有观点将M1视为企(qǐ)业(yè)流动资(zī)金状况的反映。业内专家(jiā)表示，M1会受到短期特殊因素(sù)的扰动，近期(qī)M1增速持续(xù)下降就主要与治(zhì)理手工(gōng)补(bǔ)息、存款向理财分流、存款定(dìng)期(qī)化(huà)等因素有关。从存款整体来看，近期存款(kuǎn)总量仍保持增长，但活期(qī)存款(kuǎn)尤其是企业(yè)活期存款出现一定分流。

　　“未来金融总量(liàng)还会对实体经济发展提供稳固支持。”有(yǒu)权(quán)威人士指出，目前(qián)看(kàn)，整顿(dùn)手(shǒu)工(gōng)补(bǔ)息等工作已接近收尾(wěi)阶段，预计金(jīn)融数据“挤水分”效应可能仍会持续一段时间。在(zài)“挤水分”后，金融对实体经济的支持是实打实的，质效也是持续提升的(de)。

　　另(lìng)有业内人士分析，未来随(suí)着存量金融资源逐步盘活，资金使用效率会进一步(bù)提升，比以(yǐ)前少一(yī)些的增量也能达到(dào)同样的支持效(xiào)果。宏观经济回升(shēng)向(xiàng)好，有效融资需求还会提(tí)升，金融部门资金供给与有效融资需求会更加匹配，也有助于金融总量指标在合理水平上平稳增长。

　　货币(bì)供应量影响因素多未来需(xū)淡化对总量指标的过度(dù)关(guān)注

　　有权威人士认为，随着经济金融体系现代(dài)化程度提高，货币总量指标与实体经济活动的相关性总体在下降。

　　事实上，货币(bì)供应量与(yǔ)主要经济(jì)指(zhǐ)标的相(xiāng)关(guān)性受多方面因素影响。一是产(chǎn)业结(jié)构(gòu)的变化。与传统产业有所不同，新兴产业的发展更(gèng)加依赖技(jì)术创(chuàng)新(xīn)和资本市场。二是金融市场深度的变(biàn)化。金融市场的发展和深化会消化(huà)吸收部分货币供应量，货币供应(yīng)量增速的变(biàn)化也会相应反映到金(jīn)融资产价格上。三是货币边际效用的变化。大量(liàng)货币如果没有用于消(xiāo)费和(hé)投资，货币(bì)供应对经济增(zēng)长的刺激作(zuò)用也会减弱。

　　历史上，美国的货币供应量增速与经济增长之间不(bù)完(wán)全正相关。1990年-1994年，美(měi)国 M2增速(sù)从3.08%下(xià)降(jiàng)到0.36%，但同期经(jīng)济发展呈上升态势，GDP增速从-0.1%上涨到4%，失(shī)业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月同比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季(jì)度，人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固美国不变价GDP同比增速(sù)从1.7%上涨(zhǎng)到3.1%。

　　“未来仍需淡化对总量指标的过度关注。”市场专家表示，简单观察金融总量增(zēng)速，已经不能全面、真(zhēn)实地反映金融支持实体经济的成效。

　　有权威人士指出，当前，我国经济正在经历转型升级并向(xiàng)高质量发展阶段迈进，实体经济需要(yào)的货币信贷增长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量增长难度较大，还可能产生资金空转(zhuǎn)等“副(fù)作用”。相较而言(yán)，“淡化总量(liàng)，重视质效”对于金融支持实体(tǐ)经济(jì)意义更大(dà)，盘活已有资金存量，健全(quán)市场化利(lì)率调控机制，提(tí)高货币政策传导效率，才能(néng)更好(hǎo)支持实体经济高质量发展。

责(zé)任编辑：秦艺

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