国君联手海通和搏一把券业“新老大”

　　25年前，沪上券(quàn)商国泰证券合并一度稳坐券业“老大”之位的君安证券(quàn)，上海(hǎi)拥有了(le)彼时国内(nèi)最大券商国(guó)泰君安。

　　25年后，根据国泰(tài)君安、海(hǎi)通证券9月5日晚(wǎn)间公告，国泰君安拟通(tōng)过A、H股换股方式吸收合并海(hǎi)通证券。

　　这是中(zhōng)国资本(běn)市场史(shǐ)上(shàng)最大(dà)规(guī)模的A+H公司合并。合并后，二(èr)者合计总资产(chǎn)将高达1.62万亿元，反超“券业一哥 ”中信证券（1.50万亿元）1244.63亿元。这意(yì)味着，二者合并(bìng)之后将成券商新“航母”，券业资产(chǎn)新“老大”也将(jiāng)重(zhòng)回上海。

　　不过，由于(yú)海通证券近年(nián)来业绩大(dà)幅滑坡，国泰君安(ān)也于2023年被华泰证券反超(chāo)。从营业收入、净利润角度而言，二者合并后距中信证券仍然存在差距(jù)，但将远超其他证券，稳保券业亚军(jūn)。

　　值得注意的是，根据(jù)受访人士分析，此番国(guó)泰君安合并海通证券，大有帮助海(hǎi)通证券出清风险之意(yì)。2020年以来(lái)，海通(tōng)证券深处多事之秋，相(xiāng)继陷入永煤违约、海通国(guó)际爆雷等舆情事件；今年(nián)8月，其副总经理、投行“一号(hào)人(rén)物”姜诚(chéng)君也被遣返回国(guó)。

　　“90年代的(de)君安证券也曾出现严重风险事件，合(hé)并为(wèi)国泰(tài)君安后，问题逐步出清，券商新(xīn)头(tóu)部冉冉升起(qǐ)，此番国泰君安收购海通证券，海通证券既(jì)有风险也有望较(jiào)快出清。”某经历90年代国泰证券、君(jūn)安证(zhèng)券合(hé)并事件(jiàn)的券商资深人士告诉21世纪经济报道记者。

　　他同时提到(dào)，券商(shāng)业务同质(zhì)化相(xiāng)对严重，合并后将面临(lín)业务架构重整、权责划分、人员配置等重重挑战，实力差距不大的头部券(quàn)商强强(qiáng)联(lián)合整合压力更大。如若能有灵魂人物出现牵头合并，效果将事(shì)半功倍(bèi)。

　　9月(yuè)6日，国泰君安、海通证券(quàn)停牌，正式开(kāi)启合并之路。

　　根据两家券(quàn)商9月5日晚间披露的合并方案(àn)，国泰(tài)君安向(xiàng)海通证券全体A股换股股东发行A股股票、全体H股换股股东发行H股股票，以此换股(gǔ)吸收(shōu)海通证券。这(zhè)意味着，此番(fān)合并中，国泰(tài)君安处于主导地位(wèi)。

　　这是国泰君安时隔25年后的(de)再次合并，也是新型“航母券商”的诞生之路。

　　1999年8月，由(yóu)中央划归上市管理仅(jǐn)一年的国泰证券合并(bìng)深圳券商君(jūn)安证(zhèng)券。

　　国泰证券与君安证券均成立于1992年，90年代，君(jūn)安证券曾经(jīng)一(yī)度风光无两(liǎng)，用经历过彼时合(hé)并的(de)资深投(tóu)行人士的话来(lái)说，“在一(yī)级市场、二级市场、A股B股均稳居(jū)第一，券业冠军(jūn)之位无人撼(hàn)动，如今的中信证券与之相比也未(wèi)必能及。”

　　后来，君安证券出现严重风险事件，不久后，国(guó)泰证券与之合并，彼时国内最大的证券公司国泰君安随之诞生。不过，当时国泰君安资产规模仅有300多亿元，与如今头部券商动辄数千亿的资产(chǎn)规模相距甚(shèn)远。

　　国泰君安成立之初，券业“老大(dà)”由深圳转至上海。2004年(nián)起，中(zhōng)信证(zhèng)券通过收购包括万通证券、华夏证券、金通证券等在内(nèi)的(de)系列券商，迅速登上券业冠军之位，此(cǐ)后逐渐与其他券商拉开差距(jù)。券商(shāng)“老大(dà)”由上海转为北京。

　　十余年(nián)间，上海(hǎi)虽无(wú)券商(shāng)老(lǎo)大，但海通证券、国泰君(jūn)安实力均颇为强(qiáng)劲，一度常(cháng)年分列行业第二、第三。

　　然而，近年来(lái)，两家券商渐失亚军、季军(jūn)之(zhī)位。以营业收入为例，海通证券(quàn)于2022年(nián)降至行业第七，今年上半(bàn)年进一(yī)步下滑至行业第十。国泰君(jūn)安(ān)也于(yú)2023年起被华泰证(zhèng)券(quàn)反超，今年上半年又被银河证券超越，排名降至第四。华泰证券总部位于江苏南京，银河(hé)证券则与中信证券一(yī)样，坐落北京。

　　如今，国泰(tài)君安联手海通证(zhèng)券后，二者(zhě)将具备与中(zhōng)信证(zhèng)券争(zhēng)夺“老大(dà)”的实力，与其他券商的差距也进一(yī)步拉大。

　　以(yǐ)2024年中报为例，国泰君安、海通证券营(yíng)业收(shōu)入共(gòng)计259.35亿元，较当前“老二”华泰(tài)证券高出84.94亿(yì)元(yuán)，距离中信证券的差(chà)距仅为42.48亿元。

　　如果从资产规模来看，则(zé)更是超过(guò)中信证券，稳居第一。

　　根据Wind数据，中信证券当前总(zǒng)资产为1.50万亿元，比(bǐ)排(pái)在(zài)第二的华泰证(zhèng)券高出6604.3亿元，领先优势显著。然而，国泰君安叠加海通证券的总资产规模将高达1.62万亿元，超出中(zhōng)信证券1244.63亿元。

　　净资产与之类似，国泰君安与(yǔ)海通证券共(gòng)计3460.04亿元，较中信证券多出615.21亿元。

　　“国泰君安与海通证券如果合并顺利(lì)，合并后的(de)新券商有(yǒu)望具备与中信证券争‘老大’的实力，作为国家金融(róng)中心的上(shàng)海，或将重拥券(quàn)业冠军。”受(shòu)访人士告诉记者。

　　国泰君安与海通证券的国君联手海通和搏一把券业“新老大”(de)此番合并(bìng)，是市场猜测中“中金公司+银河证券”“中信证券+中信建(jiàn)投”“国泰君(jūn)安 +海通证券”三组头(tóu)部券商或有合并路径中的最早(zǎo)落(luò)地(dì)者，也被视为“打造一流投资银行目标”的首个有(yǒu)力实(shí)践。

　　2023年10月底中央金融工(gōng)作会议提(tí)出打造一(yī)流投资银行；2023年(nián)11月初，证监会(huì)发声支持头部券商通过并购重(zhòng)组等(děng)方式做优做强(qiáng)，券商并购重组(zǔ)即(jí)掀起(qǐ)一(yī)波热议。今年(nián)4月12日发布的(de)新“国九条”更是将“一流投资银行和投(tóu)资机构建设取得明显进展”列为2035年资本市场目标之一，明确到2035年(nián)形(xíng)成(chéng)2至(zhì)3家具备国际竞争力与市场引(yǐn)领力的投资银行和投资(zī)机构。

　　值得注意的是，此番国泰君安联手海通证券(quàn)，与(yǔ)政策(cè)导向高度(dù)契合，也被(bèi)一(yī)些业内人士看作是帮助海通证券及时出清风险的现(xiàn)实之选。

　　“25年前，在上(shàng)海市的推动和注资下，国泰证券合并君安证券(quàn)，君安证券风险快速出清。如今，国泰君安收购海通证券，同样是在上海市的引导之下；海通证(zhèng)券近年(nián)来也风险频出、业(yè)绩滑坡。此番二者联手，大有昔日(rì)合(hé)并风范，海通证券的既有风险也有望较快出(chū)清。”某券商资(zī)深(shēn)人士分析道。

　　从风险(xiǎn)出清(qīng)角(jiǎo)度而言，投行最为迫切。

　　7月底，2000年即出任海通证券投资(zī)银行(xíng)部副总经理、海通证券(quàn)投行(xíng)“一号(hào)人物”姜诚(chéng)君外逃老(lǎo)挝，8月被(bèi)遣返回国，被上海市纪委监委立案审查调(diào)查。如今(jīn)，姜诚君已被缉捕归案。海通证券投行(xíng)“二号人物(wù)”、并(bìng)购业(yè)务负责人孙迎辰也于今年7月被带走。

　　今年4月，海通(tōng)证券因(yīn)在相关主体违(wéi)反限(xiàn)制(zhì)性规定转让中核钛白（维权）2023年非公开(kāi)发行股票过程(ch国君联手海通和搏一把券业“新老大”éng)中涉嫌(xián)违法违规，被立案调查；2021年，其也曾(céng)因在担任奥瑞德财务顾问业(yè)务的持续督导工作期间未勤勉尽责，被证监会立案调查(chá)。

　　与此同时，2021年爆雷(léi)、今年1月从港交所退市的海通国际，同样是不小挑(tiāo)战。2022年海通国际净利润亏损 65.41亿港币，其私有化资金来自海通证(zhèng)券10亿(yì)美元注资。在业内人士看来(lái)，已经私有化的海通国际(jì)后续(xù)可能还会需要母体输血。

　　不过，如今国泰君安与海通证券(quàn)即将合并，在(zài)受访人(rén)士看来(lái)，上述问题也将陆续化解。“相关部(bù)门出手很及时，海通证券如今问(wèn)题相较于彼时的君安证券相对不大，二者合并后前景可期(qī)。”受访人士表示，“对于海通证(zhèng)券而(ér)言，合并也是一条‘再生之路’。”

　　一个值(zhí)得关注的细节是，去年11月，国泰君安原董事(shì)长贺青调任上海市国资委(wěi)主任。如(rú)今看(kàn)来(lái)，贺青的这一变(biàn)动也为此(cǐ)次(cì)并(bìng)购埋下伏笔。

　　毫无疑(yí)问(wèn)，国泰君安与海通证券的合并，对于风险(xiǎn)出清(qīng)、打造“航母(mǔ)级”券(quàn)商等均颇为有利。

　　与此同时，在受访人士看来(lái)，若要实现“1+1＞2”效果同样面临不(bù)小挑战(zhàn)。

　　“内资券商业务同质化严重，导致品(pǐn)牌效应有限、人员流动性颇高，这将使得券商之间(jiān)的业务整合难度着实(shí)不低。而且(qiě)，相较于大券商收购小券商，头部券商(shāng)之间的(de)吸收合并(bìng)整合难度(dù)往往更高。”前述经历25年前国泰证(zhèng)券与君(jūn)安证券合并的券商资(zī)深(shēn)人士(shì)分析道。

　　他同时提(tí)到(dào)，由(yóu)于当前的国(guó)泰君(jūn)安与海(hǎi)通证(zhèng)券(quàn)的业务规模等远高于彼时的(de)国泰证券与(yǔ)君安证券，这也使得(dé)此番合并面临的挑战更为(wèi)艰巨。

　　首先(xiān)，二者合并后，导致的有(yǒu)违既有规定之处亟待解决。典型(xíng)如(rú)二者旗下均(jūn)拥(yōng)有资管子、基金子，两家券商合并后将无法满足“一(yī)参一控一(yī)牌”要求。

　　一方面，国泰君安全资持有国君资(zī)管、拥有华安基金51%股权，收购国联安基金49%股权也在路(lù)上。

　　海通证券同(tóng)样拥有全资(zī)资管子(zi)公司海通资管，持有海富通基金51%股权、富国(guó)基金27.775%股权(quán)。

　　另一方面，国(guó)泰君安、海通(tōng)证券均为(wèi)综(zōng)合实力强劲的全牌照券商(shāng)，业务互补(bǔ)性相对不强。此种情况下，不同业务条线如何高效融合(hé)，是不小的挑战(zhàn)。尤其是当前(qián)人员普遍冗余、已经走在变相裁(cái)员路上的投行(xíng)业(yè)务，全员照收恐不现实，去谁留谁则(zé)是一场博弈。管理层之间的(de)权责划分同样值得深(shēn)思。

　　针对此类现实问题，前(qián)述券商(shāng)资深人士建议(yì)监管机构等共同努力(lì)，寻找业务能力突(tū)出、个人魅力(lì)强劲、手段相对(duì)强势的灵魂式领军人(rén)物牵头推进。

　　“如果能有灵魂人物牵头推进，效果将事半功倍。”受访人士直(zhí)言。

　　目前，国泰君安(ān)、海通证券掌门人，均有(yǒu)一(yī)名曾(céng)在政府部门耕耘多年，另一名则拥有丰(fēng)富机构履历。

　　国(guó)泰君安董事长朱(zhū)健，早年间在(zài)上(shàng)海证监局深耕十余年，曾于2010年8月~2016年(nián)9月担任上海证监(jiān)局副(fù)局长；2016年9月加入国(guó)泰(tài)君(jūn)安担任副(fù)总裁；2020年转任上海银行党(dǎng)委副书记、副董事长、行(xíng)长；2023年12月回至(zhì)国泰君安，出任党委书(shū)记(jì)、董事长。

　　国泰君安总裁李俊(jùn)杰(jié)，今年1月刚刚担纲总裁职务；2021年起担(dān)任国泰君安副总裁。其履历以机构为主。

　　海通证券董事长周杰，2016年(nián)10月出任董事长(zhǎng)职务(wù)。2016年起担任(rèn)上海证(zhèng)券(quàn)交易所监(jiān)事、薪酬委员会主任，上海证券同业公会(huì)会长。

　　海通证券总经理李军(jūn)监管(guǎn)履职(zhí)较(jiào)为丰富，加(jiā)入海通(tōng)证(zhèng)券(quàn)前，其已在政府机构耕耘(yún)18年。曾在上海市金融服务办公室、中国（上海）自由贸易试验区管委会、上海市金融服务办公室、上海市地方(fāng)金融(róng)管理局、上(shàng)海(hǎi)市金融工作局等(děng)多个上海市政府部门任职。2021年8月，李军加入海通(tōng)证券，出任海通证券总经理(lǐ)。

责任编辑：李桐

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