“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美(měi)联储(chǔ)近年最重要决议将(jiāng)来袭(xí) “降息(xī)50个(gè)基点”预期重燃

　　转自：金(jīn)十数据

　　《华尔(ěr)街日“利率过高，美联储应该降息50个基点”！报》首席经济评论员Greg Ip表示，鉴于通胀(zhàng)和劳动力市场的现状(zhuàng)，本(běn)月美联储只(zhǐ)降息(xī)25个基点的风险更大(dà)，该(gāi)央(yāng)行应该降息50个基点。以下是(shì)他的观点。

　　美联储本周的利率决策看起来比原本要困难得多，但真正(zhèng)的问题并(bìng)不是应该(gāi)降多(duō)少，而是利率应该(gāi)是多少(shǎo)。答案是利率应该(gāi)更低，这就支(zhī)持了(le)降息50个基(jī)点的观(guān)点。

　　去年夏天，因为基础(chǔ)通胀(zhàng)远高于3%，加上劳动力市场过热，美联储担心通胀会保持在高位，它愿意引发一次衰退来阻止这种情况发生。

　　快进到现在，一些关键的基(jī)础通胀指标低(dī)于(yú)3%，有些甚(shèn)至接近美联储2%的目标。劳(láo)动(dòng)力市场虽然不算冷，但也算不上热。

　　目前还没(méi)有太多迹象表(biǎo)明衰退即将来临，但等待(dài)这种证据出现就是冒险。

　　一(yī)年前，CPI通胀率为3.2%，到了今年8月份，这个数字降到了2.5%。在(zài)此期间，美联储偏好的核心PCE从4.2%降至(zhì)估(gū)计的2.7%。

　　2.7%和(hé)美联储(chǔ)2%目标之间的(de)差距主(zhǔ)要反映了几年前住房、汽车和其(qí)他价格上涨的滞后效应。一些替代指数试图排除这些特殊因素。哈佛大学(xué)经济(jì)学家(jiā)Jason Furman通过不同时间段(duàn)的几个指数平均得出单一的、等效于(yú)PCE的基础通(tōng)胀率。8月份这个数(shù)字为(wèi)2.2%，是(shì)自2021年初以来的最低水平。

　　通胀很可能继续下跌。油价从7月(yuè)初(chū)的每桶83美元暴跌至上(shàng)周五的70美元以下。这将直(zhí)接降低总体通胀，并间接(jiē)降(jiàng)低核心通(tōng)胀(zhàng)，因为石油几乎是所有业务(wù)的投入品。一项(xiàng)由现(xiàn)在在(zài)美联(lián)储任职的Robert Minton和加州大学洛杉矶分校的(de)Brian Wheaton的研究发现，石油可以解释核心通胀(zhàng)波动的16%，并且80%的影响需要(yào)两年才能显现(xiàn)。

　　洲际交易(yì)所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀保值债(zhài)券和衍生品现在(zài)预计未来一年的CPI通胀率为1.8%，随后五年平均值为2.2%。

　　这在两个方(fāng)面(miàn)都很(hěn)重要。首先，这意(yì)味着投资者(zhě)确信美联储将达到 2%的目标。事实上，这(zhè)暗示了(le)通(tōng)胀可能(néng)会低于目标的风险，这是美联储不应该欢迎的情况。其次，随着预期通胀率的下降，实际短期利率已上升至3.2%至3.5%之间。

　　无论(lùn)以何种标准(zhǔn)衡量(liàng)，这都是紧缩性的。美联(lián)储(chǔ)官员认为“中性”的实际利(lì)率为0.5%至1.5%，至少比当(dāng)前水平(píng)低1.75个百分点。2022年，美(měi)联储以50个基点和75个基(jī)点的幅(fú)度提高利率，因为其起点(diǎn)是深度负的实际利率，这离中性(xìng)利率很远。同样的逻辑现在也应(yīng)该(gāi)适(shì)用，只是方向相反。

　　同时，劳(láo)动(dòng)力市场正迅速冷(lěng)却(què)。失业率从2023年7月的3.5%上升到一年后(hòu)的4.3%，引发了恐慌，因为(wèi)在过去，这(zhè)样的增(zēng)幅意味着(zhe)美国正处于衰退之(zhī)中。这是一个误报。消费者支(zhī)出、失业保险索赔或美股都没有显(xiǎn)示出经济出现问题的(de)迹象，失业率在8月小(xiǎo)幅降至4.2%。然而，数据没有给出任何值(zhí)得担忧的通胀压力(lì)。

　　美联储总是冒(mào)着做得过多(duō)或过少的风险。问题(tí)是，哪个更糟糕？降(jiàng)息50个基点并非没(méi)有风(fēng)险。长期美债收益率可能会进一步(bù)下降(jiàng)，拉低抵押(yā)贷款利率。美股(gǔ)可能会变得泡(pào)沫化。

　　通胀也可能被证明更顽固甚(shèn)至(zhì)进一步升高，特别是如(rú)果油价反弹或关税提高。如(rú)果发(fā)生这种情况，应对措施应该是明确(què)的(de)：不再降息，利率仍将维(wéi)持在高位。

　　然(rán)而，只(zhǐ)降(jiàng)息25个基点(diǎn)看(kàn)起来风险(xiǎn)更大。原油和其他商品如铜(tóng)的价(jià)格下跌的原因之(zhī)一是全球经济看起(qǐ)来不太健康。日益增加的汽车贷款和信用卡拖欠表明更高的利率正(zhèng)在产生影响。收益(yì)率(lǜ)曲线倒(dào)挂是因为市场认为利率应(yīng)该更低。

　　美联储(chǔ)已经倾向于缓慢行动。事后看来，鉴于疲软的(de)就业和温(wēn)和的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储本应在(zài)7月降息。如果(guǒ)美联(lián)储现在只降息25个基(jī)点，并且(qiě)更多疲软的(de)数据到(dào)来，那么它将更(gèng)加落后于形势。

责任编(biān)辑：刘(liú)明亮

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