上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间(jiān)步入9月，猪肉将迎来“金九银十”消费旺季，三四季(jì)度猪价将如何演绎，刚刚出炉的(de)上市猪企(qǐ)半年度报告为投资者提供了重要(yào)参考。

　　整体(tǐ)来看，受益于上半年猪价持续上涨，供需格(gé)局矛盾弥合，上市猪企的盈利能力普遍修复，营业收入(rù)与归母净利润同比增速转正(zhèng)，为2022年同期以来首次正增长。猪价销售价高于养殖成本价，为(wèi)上市(shì)猪企现金流带来正循环，改善(shàn)了财务负债结构。截至二季度末，猪板块的资产负债率平均值(zhí)为54.52%，同比(bǐ)下降5.8个(gè)百分(fēn)点。

　　多家上市猪企上半年实现扭亏，不(bù)过，兼有饲料和猪肉(ròu)业务的新希望（0上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？00876.SZ）净利(lì)润亏损幅度位列行(xíng)业第一。公司解释称，主要是饲料业务收入下降拖累整体营(yíng)收，同时，生猪业务还(hái)没有足够(gòu)的盈利(lì)规模。

　　新希望扣非净利亏(kuī)12.17亿

　　一轮超长的周期亏损底后，上市(shì)猪企终于(yú)2024年上半年松了一口气。

　　上半年，国内猪价“淡季不淡”，呈现持续性(xìng)上涨行情(qíng)，主要系产能(néng)大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网数据显示，2月份以(yǐ)来，国内(nèi)生(shēng)猪价格从约13.6元/kg启(qǐ)动上涨行情，截(jié)至二季度(dù)末约为17元/kg。

　　财(cái)报显示，头(tóu)部上市猪企纷纷实现扭亏，牧原股份（002714.SZ）、温(wēn)氏股份（300498.SZ）实现归(guī)母净(jìng)利润分别为8.3亿(yì)元(yuán)、13.27亿元；小市值猪企中，ST天(tiān)邦、天康生物的盈利规模居(jū)前，分别为8.41上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？亿元、2.76亿元。

　　就(jiù)业(yè)绩扭亏原(yuán)因，牧原股(gǔ)份表示，生猪销售价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)呈现震荡上行的趋势(shì)，公司生猪销售均价自2月起逐月上涨；ST天邦(bāng)上半年出售子公(gōng)司股权(quán)，获得投资收益9.95亿元，是业绩扭亏的主(zhǔ)要原因。温氏股份的猪肉与鸡肉业务均受(shòu)益于肉价上涨，推动业绩扭亏(kuī)。

　　一般而言，头部上市猪企的(de)养殖成本控(kòng)制、融资能力、现金流管理水平更优秀，伴随周(zhōu)期景气度复苏，盈利复苏幅度更大。

　　新希望的中报(bào)表现截然相反，报告期内归母净利(lì)润亏损12.17亿元(yuán)，扣(kòu)非后归母净利润亏损16.16亿元，亏损(sǔn)规模全(quán)行(xíng)业第一(yī)。

　　牧原股份、温氏股份、新希望3家(jiā)上(shàng)市猪企的年均(jūn)出(chū)栏量超过1000万头，新希望为(wèi)何没能业绩扭亏(kuī)？

　　新希望以饲料与生猪业务为双主业，其中，饲料收入是公(gōng)司营(yíng)收规模的基本盘，以2023年为例，新希望的饲料业务收入占比总营收57.36%，毛利(lì)率(lǜ)为5.25%，受当年养殖环节盈利水平较差，饲料盈利空间也被压缩。

　　报告期内，新希望的猪产业(yè)毛利率(lǜ)为-3.4%，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈(yíng)利能力。单季度来看，新希望的中报亏损主要发生在第一季度，该(gāi)季度归母(mǔ)净利润亏损19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿元，养猪业务扭亏(kuī)或为第二季度公司归母(mǔ)净利润同环比扭亏主(zhǔ)因。

　　今(jīn)年上半(bàn)年，因前期生猪产(chǎn)能从高位(wèi)去化，供(gōng)给端收缩给猪料销售带(dài)来(lái)一定压力。报(bào)告期内，新希(xī)望的(de)营业(yè)收入为498.77亿(yì)元，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿(yì)元，同比下滑16.62%，毛利率(lǜ)同比下降1个百分点至(zhì)4.23%，尤其(qí)是第一(yī)季度(dù)饲料(liào)受(shòu)高价原料及客户结构调整等影响吨净利承压严重。

　　四(sì)季度猪价再创年内新(xīn)高？

　　经过2023年业绩较大幅度亏损后，各大生猪养殖企业(yè)将“成本竞争”作为企(qǐ)业生存的重要经(jīng)营策略，并且在高负债率的负担下放缓(huǎn)了扩张的步伐，散养户由于受到价格、资金、疫(yì)病(bìng)等多方面因(yīn)素(sù)影响，逐渐退出市场。

　　供给端收缩推动国内猪(zhū)价稳步上行(xíng)。本周一，全国生猪价(jià)格经过两周下跌后企(qǐ)稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长1.25%，较(jiào)年内最低(dī)价累计涨幅约50%。“金九银(yín)十(shí)”消费旺季即将(jiāng)到来，猪(zhū)价(jià)后市(shì)如何演绎(yì)，关系到(dào)上市猪(zhū)企的全年业绩(jì)表现。

　　华安证券研究所研报指出，今年(nián)以来生猪价(jià)格进入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生(shēng)猪(zhū)存栏同比(bǐ)下降4.6%，近期猪价逐步止跌企稳(wěn)，第四季度(dù)猪价有望维持高位或创出新高。

　　牧原股(gǔ)份在最近一(yī)期调研(yán)会(huì)上表示，由于(yú)前期(qī)产能去化(huà)影响的逐步显现，今年下半年(nián)生猪供应仍旧偏紧，叠加(jiā)传统消费旺季在需求端的支撑，生猪市场供需将存在一定缺口，公司对后续生、猪市(shì)场价格(gé)较为乐观，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明年行情，温(wēn)氏股份表示，当前时(shí)点来看，明年猪价行情很大程度上(shàng)取决于今年下半(bàn)年猪价行情。若今年下半年行情(qíng)持续处于高位(wèi)，行业利润异常丰厚(hòu)，行业(yè)扩产积极性(xìng)增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产生(shēng)一定(dìng)的抑制效应。若今年下半年行(xíng)情(qíng)处于中等水平(píng)，行业较为理性，明年猪(zhū)价可能有所支撑(chēng)。

　　“供给端来看，产能(néng)恢复偏慢，上市公司长期亏损后对扩产比(bǐ)较谨慎。消费端看，消(xiāo)费(fèi)反弹力度(dù)非常有限，开学(xué)季(jì)并(bìng)没(méi)有对猪肉现货需求带来明显提振，后续要密切关注中秋国庆的备货力度，如果旺季消费力(lì)度反弹(dàn)，有望支撑四季度猪价再创年(nián)内新高，抬高全年中枢价格，若消费无力支撑，猪价四季度大概(gài)率震荡走势。”某农业(yè)分析师对第一财经表示。

　　二级市场(chǎng)方面，资金对猪价(jià)、猪企业绩反(fǎn)复博弈(yì)，8月(yuè)受大盘低迷影响，上市猪企股价(jià)普遍下跌。8月1日至今，猪(zhū)板(bǎn)块的平(píng)均跌幅为(wèi)8.19%，跑输大盘，华统股(gǔ)份(fèn)（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星(xīng)农牧(mù)（603477.SH）的跌幅均(jūn)约20%。截至最新收盘日，猪板块个股年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经）

责(zé)任编辑：刘万里 SF014

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