债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再次走牛，国(guó)债期货多个期限合(hé)约再创新高(gāo)。

Wind行情(qíng)显(xiǎn)示，截至4月23日收(shōu)盘(pán)，30年期和10年期国(guó)债期货主力合约均(jūn)创新高(gāo)。30年(nián)期(qī)主力合约涨0.49%，报108.35元；10年(nián)期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，30年期国(guó)债期货(huò)主力合约累计上涨6.75%，10年(nián)期(qī)国债期货主力(lì)合约累计(jì)上涨1.86%。

债券市场走牛的同(tóng)时，国债收益率全面下行，截至发稿，10年期国债收益(yì)率报2.22%，较(jiào)昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行(xíng)2个基(jī)点(diǎn)至2.41%。

市场(chǎng)分析(xī)人(rén)士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原因(yīn)仍是资产荒，信贷需求及债(zhài)券供给不足降低(dī)资(zī)金需求，带来流(liú)动 性宽松，但需要警惕市场过热风险，未来(lái)存在收益率长期 上行的可能。

博时基金向(xiàng)证券(quàn)时报记者表示，近期海外风险 资产调整显著，这使得近期海外利率的上行速度有所放缓，国(guó)内风险偏(piān)好也有小幅(fú)回(huí)落(luò)，这也推动了中国债券收(shōu)益率(lǜ)的下行。从高频(pín)数(shù)据 上看，二手房价格迄今尚(shàng)无企稳迹象，这意味着当前(qián)信用扩张乏力(lì)，“资产荒”的格局暂时未得(dé)到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能(néng)会有所放(fàng)缓，但地产价格(gé)的持(chí)续(xù)下行，则意味着利率下行的方向(xiàng)尚未得到扭转。

博时(shí)基(jī)金认为，目前 来(lái)看，地(dì)产价格企稳是利率反弹向上的(de)先(xiān)决条件。海外(wài)近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价(jià)格(gé)回落对中国风险(xiǎn)偏(piān)好的影响(xiǎng)，这可能也会带来(lái)中国利(lì)率的下行。

信达(dá)证券的研究观(guān)点(diǎn)称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但(dàn)市场对宏观经济偏悲观的预期并(bìng)未改变(biàn)，近日发(fā)改委新闻发布会的表态
被普(pǔ)遍解读为(wèi)超长期特别国债的供给落地仍需时日(rì)，尽管央行提及(jí)“防止利率过 低”，但市场普遍认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再(zài)度创下(xià)2002年以来的新低(dī)，中高等级信用与二永债(zhài)利差均已降至历史低位(wèi)。

信达证券提醒投资者，目前，债(zhài)券市场的(de)乐观情绪显著升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供(gōng)需(xū)格局的变化给债券市场(chǎng)带来的(de)不确定 性似乎也在加大，需要对(duì)于这(zhè)些不确定性冷静思(sī)考(kǎo)。

近期公布的诸多数(shù)据(jù)反映出(chū)经济处于(yú)稳(wěn)中 向好的态势，但当前债券市场似(shì)乎已经对基(jī)本面信息钝化。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧(yōu)仍在，实体风险偏好尚未逆 转，资金活性提振有(yǒu)限(xiàn)下，短期内债市资金(jīn)流(liú)入可能持续。一方面，实体(tǐ)融资需求 改善有限，“资产荒”格局在短(duǎn)期内较难(nán)看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险 潜在(zài)抬升，避险情绪(xù)仍占上(shàng)风，避险类资管(guǎn)产品(pǐn)可能仍会迎(yíng)来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公(gōng)司预计货币(bì)政策仍有(yǒu)放松空间，二季度(dù)汇率制约可能(néng)有(yǒu)所减弱，不会成(chéng)为央行政策放松(sōng)的核心(xīn)掣肘，相反，如果(guǒ)汇率压力进一步释放，央行可能会打(dǎ)开进一步放松的(de)通道，尤其是价格型(xíng)工具的使用上，考虑到当前(qián)金融机构息(xī)差压力、实际利率降幅有(yǒu)限、资金活性(xìng)提振不明显等，政策利率的调降仍有一(yī)定的必(bì)要性(xìng)。此外，存款利率的(de)下行引导也(yě)值得高 度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外(wài)，对“高息揽储”等(děng)行为的(de)管控，可能会更为有效地
推动实际存款利率曲线(xiàn)的下(xià)移(yí)。

在股债“跷跷板”效应(yīng)下(xià)，近期债券市(shì)场再次走牛，国债期货多个期 限合约再创新高(gāo)。

Wind行情显示，截(jié)至4月23日收(shōu)盘(pán)，30年期和10年(nián)期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年(nián)期主力合约(yuē)涨0.17%，报104.845元。

拉(lā)长时间看，今年以来，30年期国债(zhài)期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债(zhài)期货主力合约累计(jì)上涨1.86%。

债(zhài)券市场走牛的(de)同时，国(guó)债收(shōu)益率全面下行(xíng)，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日(rì)下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分(fēn)析人士指出(chū)，近(jìn)期，债券市场呈(chéng)现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？资产(chǎn)荒(huāng)，信(xìn)贷(dài)需求及债券供给不(bù)足(zú)降低(dī)资金(jīn)需求，带来流动性宽松，但(dàn)需要警惕市(shì)场过热风险，未来存在收(shōu)益率长期上行的可能。

博时基金向证券时报(bào)记(jì)者表示，近期海外风险资产(chǎn)调整显著，这使得近期海外利率的上行速度有所放缓(huǎn)，国(guó)内风险偏(piān)好也(yě)有小幅(fú)回落(luò)，这也(yě)推动了(le)中国债券收益(yì)率的下行。从高频数据上看(kàn)，二手房价格迄今尚无企稳迹象(xiàng)，这意味着当前信(xìn)用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有(yǒu)效缓解。非地产(chǎn)链近期有所企(qǐ)稳，这(zhè)意味着(zhe)利率下行的速(sù)度可能会有所放缓，但地产价格的持续下行，则(zé)意味(wèi)着(zhe)利率下 行的方向尚未得到扭转。

博时基(jī)金(jīn)认为，目 前
来看，地产价格企稳是利率(lǜ)反(fǎn)弹向上的先决条件。海(hǎi)外近期风险资产(chǎn)调整显著，要(yào)关注(zhù)海外风险资产价格(gé)回落对中(zhōng)国风险偏好的影响，这可(kě)能也会带来中国利率的下行。

信达证券的研究观点(diǎn)称，尽管一季(jì)度GDP增速超出市场预期(qī)，但市场对宏(hóng)观经济偏悲观(guān)的预期(qī)并
未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特(tè)别国债的供给落地仍需时日，尽 管央行提及“防止利率过(guò)低”，但市场普遍认为央行在短期(qī)不会采取措施进行干预，10年(nián)期国(guó)债再(zài)度创下2002年以(yǐ)来的新低(dī)，中(zhōng)高等级信用与(yǔ)二永债利差均已降至历史低位(wèi)。

信达证券提醒投资者，目前，债(zhài)券市场的乐观情绪显著升温，但不论是基本(běn)面、央行态度，还是债
券供需格局的变化给债券市场带来(lái)的不确定性似乎(hū)也在加大，需要对于这(zhè)些不(bù)确定性冷静思考。

近期公(gōng)布的(de)诸多数据反映出(chū)经济处于稳中向好(hǎo)的态势，但当前债券市场似乎已经对(duì)基本面信息钝化。中金公(gōng)司认为，当前市场对经济增长担 忧(yōu)仍(réng)在(zài)，实体风险偏好尚未逆转，资(zī)金活性提振有限下，短期内债市资金流(liú)入可能持续。一方面，实体(tǐ)融(róng)资需求改(gǎi)善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近 期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍(réng)占(zhàn)上风(fēng)，避险类(lèi)资(zī)管产品可(kě)能(néng)仍会(huì)迎来持续的资金流入。

央(yāng)行政策方(fāng)面，中金公司(sī)预计货币政策仍有(yǒu)放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱(ruò)，不会成为央行政策放松的(de)核(hé)心掣肘，相反(fǎn)，如果汇率压(yā)力进一步释放，央(yāng)行可能会(huì)打开进一步放 松的通道，尤其是价格型(xíng)工具的使(shǐ)用上，考(kǎo)虑到当前(qián)金融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活
性(xìng)提振不明显等 ，政策利率的
调降仍(réng)有一(yī)定的必要(yào)性。此外，存款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会(huì)更(gèng)为有效地推动实 际存款利率曲线的下移(yí)。

校对：李凌锋(fēng)

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