怡宝母公司递交上市材料远远落后于农夫山泉

4月23日，港交所官网更新显示，华润饮料（控股）有(yǒu)限公司（简称“华润饮料”）已于4月22日向港交所递交(jiāo)上(shàng)市申请，联席保荐人为中银国际、中信证券、美(měi)银美林(lín)、瑞银集团。

根据披露(lù)，2021年至2023年(nián)，华(huá)润(rùn)饮料(liào)营业收入分别为(wèi)人民币113.4亿元、126.2亿元和135.1亿(yì)元，期内利润分别为8.6亿(yì)元、9.9亿元和13.3亿元，2023年利润同(tóng)比增速(sù)为34.7%，连续三年(nián)净利润率(lǜ)分别为7.6%、7.8%及9.9%，呈现逐步提升趋势。财务数据显示(shì)公司过去几年实现了收入(rù)的稳步增长、盈利水平(píng)的不断提高及现金流的持续稳(wěn)健。

不过华润饮料(liào)的营收规模、增速和盈利水平要远远逊色于(yú)行业龙头农夫山泉。

盈利能力

2017年—2019年，华润饮料实现营业收入100.35亿元、104.35亿元、103.96亿元；同(tóng)期利润总额分别为6.31亿元、7.27亿元、8.63亿元。

可以看到，华润饮料近些年营业收入和利润有所增长，但增长水平有限。

华(huá)润怡宝的竞争对手包括百岁山、康师傅、娃哈哈和农夫山(shān)泉等，其(qí)中农夫山泉是行业领导者。

农夫山泉公(gōng)布2023年(nián)业绩(jì)公告，营收426.67亿元，同比增长28.4%，实(shí)现净利润120.79亿元，同比增加42.2%。

可以看(kàn)到，农夫山泉去年净(jìng)利润比华润饮料前年(nián)营(yíng)收相当，是华润饮料去年净(jìng)利润的近9倍。

农夫(fū)山(shān)泉去年包装饮用水产品收入首次超过(guò)200亿元，为202.62亿元，较2022年增长11%。在包(bāo)装饮用水上的营业收(shōu)入远(yuǎn)远超过华润饮(yǐn)料整体收入。

农夫山泉基本盘发展稳健，茶(chá)饮料板块又异(yì)军突起，营收(shōu)突破百亿元，达到126.6亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)83%。从尼尔森数据可大致推断，去年东方树叶(yè)的年增长100%以(yǐ)上，近三年复合增(zēng)长超90%。按此速度，东方树叶(yè)或(huò)将(jiāng)在2026年成为农夫(fū)山泉公司又一超200亿元(yuán)的(de)大单品(pǐn)。

农夫山泉(quán)盈利(lì)水(shuǐ)平要远远超过华润饮料，这也让农夫山泉有能力大力分红。

基本面(miàn)

根(gēn)据灼识咨询报告，华润饮料目前是中国(guó)第二大包装(zhuāng)饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业，怡(yí)宝品牌饮(yǐn)用纯净水(shuǐ)产品2023年的市场零售额为人民币395亿元，市场份额占比32.7%。同时，按零(líng怡宝母公司递交上市材料远远落后于农夫山泉)售额计算，华润饮料在国内(nèi)即饮软饮企业中(zhōng)排名(míng)第五。

此外华润饮料旗下还(hái)有本清润、蜜水(shuǐ)系列(liè)、假日系列及佐味茶(chá)事等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。产品组合(hé)覆盖包装饮用水、茶饮料、果汁饮料等，2021年、2022年及(jí)2023年(nián)，华润饮料的(de)饮料产品收入占总收入的比例分别为(wèi)4.6%、5.7%及7.9%，2023年饮料产(chǎn)品(pǐn)收入超(chāo)过10亿元，已成功打造(zào)出多款爆款产品，在中(zhōng)国即饮软饮行业(yè)的若干核心品类均实现领(lǐng)先地位。

2023年，华润在(zài)茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮(yǐn)料等核心即饮软饮品类的市(shì)场份额(é)均居(jū)于中(zhōng)国市(shì)场前十，在中国菊花茶饮料市场排名第一，以及在(zài)风味(wèi)水市场排(pái)名第二。

经销商网络方面，华润饮(yǐn)料与遍布全国的超过(guò)1000家经销商(shāng)成功合作，累计覆盖中国超(chāo)过200万个零售网点。截至2021年、2022年及(jí)2023年12月(yuè)31日，华(huá)润饮料累计所覆盖的零(líng)售网点(diǎn)中位于国内三线及以下城市(shì)的占比分别为51.2%、54.6%及(jí)55.9%，占比持续增长。

华润饮料的包装饮用(yòng)水产品在中国6大省份（即广东、湖南、四川、海南、广(guǎng)西及湖北）的包(bāo)装饮用水市场中占有(yǒu)最(zuì)高(gāo)的市场(chǎng)份额。具体来看，该6大省份的包装饮用水市场规模约占中国包装(zhuāng)饮用水市场总市(shì)场规(guī)模约30%。此外，2023年，华润(rùn)饮料还(hái)在中国另外17个省(shěng)份的(de)包装饮用水市场中名列前三，该17个省份的包装饮用水市场规模约占(zhàn)中国包装饮用水(shuǐ)市(shì)场总市场(chǎng)规模约60%。

历史(shǐ)

华润饮料旗下的王牌产品是(shì)怡宝，华润此前成为(wèi)万科大股东之后，整合了(le)万科旗(qí)下的诸(zhū)多资产，包(bāo)括饮料、超市等，怡宝就是当时归入(rù)华润旗下。怡宝(bǎo)在华润旗(qí)下发展壮大。

华润饮料的前身(shēn)龙环公司正式成立于1984年，一开始和娃哈哈(hā)一(yī)样，售卖(mài)的产(chǎn)品是儿童口服液，直到1990年才开怡宝母公司递交上市材料远远落后于农夫山泉始售卖怡宝牌(pái)矿泉水。

万科一度多元(yuán)化，买下了龙环公司51%的(de)股份，该公(gōng)司发展遭遇(yù)挫(cuò)折，万科瘦身，1999年以1000万元的价格转手(shǒu)卖给了(le)华润。

华润接盘后，怡宝更换了瓶身包装，不(bù)过依然沿用(yòng)了“怡宝”LOGO以及法文C’estbon（表示“美好(hǎo)”）的字样，构成了华润饮料如今颇为熟悉的绿瓶形象。此后，怡宝纯净(jìng)水成为了饮用水品牌(pái)中的大(dà)热产品。

华润集团所属企业中有8家在香港联交(jiāo)所上市，9家在A股市场上市。其中，华润啤酒、华润电力、华润置地和华(huá)润万象生活均被纳入香港恒生指数成份股。

招股(gǔ)书显示，华润饮料此次募(mù)集资金(jīn)主要用于增强公司的竞争力领域，包(bāo)括战略性扩展和优化产能、强化拓展销售渠道和开拓客户能力，增强体(tǐ)育营销和新媒体营销能力建设，以及(jí)增(zēng)强(qiáng)研发投(tóu)入(rù)。

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