欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？

周二，通用汽车(GM.US)股价明显(xiǎn)下挫。截至(zhì)发稿，该股跌幅达5.44%，报(bào)44.82美元。

据路透引(yǐn)述消息(xī)人士称，高盛就出售其(qí)与通用汽车合作的信用(yòng)卡(kǎ)业务予巴克莱(lái)银行，已接近达成协议。根据报道(dào)，各方的商讨已处于最后阶段。报道没有提及交易作价。

高(gāo)盛(shèng)、通用汽(qì)车及万事(shì)达在2022年共同开展(zhǎn)信用卡业务，目前(qián)有未偿还贷款约20亿美元。高(gāo)盛早于(yú)去(qù)年(nián)11月已提及有关出售信用卡(kǎ)业务的可能性(xìng)，作为(wèi)集团近年来(lái)减(jiǎn)少参与消费者融资业务的计划一部分。

高盛CEO所罗门周一披露(lù)，将(jiāng)于第三季业(yè)绩报告中，为退出(chū)信用卡业务及其他中小企零售业务，计(jì)提4亿美元的税(shuì)前影响。

股价(jià)下滑背后，

GM已经“岌岌可危”？

通用(yòng)汽车（NYSE：GM）作为地球上最大的汽车生产商之一，它是一(yī)个真正的庞(páng)然大物。在过去的几(jǐ)年里，公司的(de)销售(shòu)额有所(suǒ)增长(zhǎng)，而利润的总体(tǐ)趋势却更高。今年看起来特别令人愉快，与去年相比，收入、利润(rùn)和现金流预计(jì)都将增(zēng)加。但这并(bìng)不是说公司的一切都很棒。

到目前为(wèi)止，市(shì)场一(yī)直如预期那样(yàng)。近期，该公司的股价上涨了8.9%。这比标准普尔500指数在同一时间窗口(kǒu)内7.9%的涨幅略高(gāo)。但是，投资者应该注意一些事项。最近，该业务(wù)的净杠杆率一直(zhí)在增长。

除此之外，该公司在一些相当重要的市场中正在(zài)失去市场份额。管理层放慢电动汽车采(cǎi)用速度的决定也可能(néng)最终对(duì)结果造成压力。

然而，尽管(guǎn)存在所有这(zhè)些问题，股票的价格仍然具有吸(xī)引(yǐn)力。虽(suī)然投资(zī)者应该继续关注该业(yè)务的弱点，但(dàn)分(fēn)析师认为有足够的(de)额外上涨(zhǎng)空间(jiān)来证明(míng)维(wéi)持我对该股的“买入”评(píng)级是合理(lǐ)的。

从根本上讲，通用汽车(chē)在过去(qù)几年(nián)中取得(dé)的财务状况喜忧参半。好消息是收入一直在上升。早(zǎo)在2021年，该(gāi)业务的销售额就达到1270亿美元。到2023年，收(shōu)入已(yǐ)增长到1718.4亿美(měi)元。

投资者可能会认为，收入的增长是由销售商品数(shù)量的(de)增加推(tuī)动(dòng)的。但事(shì)实并(bìng)非(fēi)如此。从2021年到2023年，该(gāi)公司销售的汽车数量实际上从630万辆下降(jiàng)到(dào)619万辆。但(dàn)是，并非所有车辆都(dōu)相(xiāng)同。

2023年数据显示，该(gāi)公司销售(shòu)的所有汽车中只有41.9%在美(měi)国销售。然(rán)而，美国占总收入的(de)81.2%。显然，美(měi)国市场是该公司(sī)的生计(jì)。

这一差距使该(gāi)公司的北美业(yè)务(wù)从(cóng)2021年至2022年的增长中(zhōng)获利249亿(yì)美元，随后在2022年(nián)至2023年期间又受益85亿美元。

在同一时间窗口内，该(gāi)公(gōng)司从更高的价(jià)格中受益103亿美元。然(rán)而，由于消费者更加关注负担得起的汽车，它的产品组(zǔ)合确(què)实下降了(le)46亿美元。

在国际上，该公司确实看到了2022年至2023年与更(gèng)高销(xiāo)量(liàng)相关的20亿美元增长。但这只是在该公司因上一年的销量下降而受到6亿美元的(de)打(dǎ)击之后。在这两年的窗口期内，定价的变化也增加了26亿美元的收入，而产品组合的变化又增加了(le)5亿美元。

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除了产品组合的变化外，该公司的底线也(yě)有(yǒu)些复杂。净收入确(què)实从2021年的98.4亿美元下降到2022年的89.2亿美元。但到2023年，它已经(jīng)飙升至100.2亿美元。经营现金流增长良好，在过(guò)去三年中从151.9亿美元增长到209.3亿美元。

然而，调整后经营现金流（不包括营运资金(jīn)变动）从212.3亿美(měi)元(yuán)降至202.7亿美元(yuán)，而EBITDA从263.5亿美元降至242.5亿美元。

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在本(běn)财年(nián)，公司的收入再次增加。今年上半年报告的909.8亿美元比该公司一年(nián)前报告的847.3亿美元高出7.4%。这主要是由于北美销量增加(jiā)带来的56亿美元增长。国际(jì)销量(liàng)下(xià)降导(dǎo)致的10亿美(měi)元减少(shǎo)在一定程(chéng)度上抵消了这一点(diǎn)。

收入的增长带来了盈利能力指标，在很(hěn)大程度上(shàng)，这(zhè)些指标是相当(dāng)积极的。净收入从49.1亿(yì)美元跃升至58.9亿美元(yuán)。确实，经营现金流从106.8亿美元下降到91.3亿美元。

但是，如果根据营(yíng)运资(zī)本的变化(huà)进行调整，收入将从104亿美元增加到125.9亿美元。最后，该公司的EBITDA从127.8亿美元增长到145.9亿美元。除了受(shòu)益(yì)于收入增长之外，该公司的底线还受益于某些削(xuē)减成本的举措。

去年10月，管理层决定(dìng)暂停其在(zài)美国(guó)的所有无(wú)人驾驶、有人监督和手动汽车业(yè)务。该公司还(hái)试图在(zài)其他(tā)方面削减成本(běn)。事实上，仅在(zài)整个北美(měi)，该业务就产生了13亿美元的不(bù)确定成本削减计划的费(fèi)用(yòng)。

而这只是在今(jīn)年上半年。总而言(yán)之，管理层希望仅在今(jīn)年就(jiù)实现20亿(yì)美元的固定成本节省。他们说，在未来几(jǐ)年，节(jié)省(shěng)的费用会更(gèng)大(dà)。

对于(yú)2024年全(quán)年，管理(lǐ)层预计净收入将在100亿美元至114亿美元之间。从中点来看，这将比去年报告的100.2亿美(měi)元高出6.8%。该公司还预测息税前利润在130亿美元(yuán)至150亿美元之间。出于某种(zhǒng)原因，管理层将折旧和摊销(xiāo)排除在这种(zhǒng)组合之(zhī)外。

这很可能是因为该业务的资本密集度极高。但(dàn)无论如何(hé)，如果在这里(lǐ)取中间点，这(zhè)可能会转化为274.7亿美元的EBITDA。如果假设调整后经营现金(jīn)流(liú)的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)率类似，那么该指标可能在245.5亿美(měi)元左右。

整体来看，GM的(de)业绩表(biǎo)现好坏参半。

GM：中国市场

还(hái)有很多(duō)“未完待续”

2024年第二季度，美国汽车销量继续停滞不前，平均销(xiāo)量为16.2百万辆，而一年前(qián)为16.3百万辆（同比下(xià)降0.7%）。

负担能力越来越成为美国购车(chē)者面临的(de)一个问题，因为购买新车的贷款平均年(nián)利率上升到(dào)10%，或比一年(nián)前上(shàng)升1个百分点。

2024年5月底，汽车的库存与销售(shòu)比率为(wèi)1.25倍，而4月底为1.39倍(bèi)，这(zhè)表明汽车供大于求，促使经销商库存囤积。

值(zhí)得注意的是，2024年6月下旬，软件提供商CDK遭到网(wǎng)络攻击，在销售的关键(jiàn)时刻使几家经销商陷入困境，此外（作为(wèi)一(yī)次性事件）增加了库(kù)存。例如，通用汽车表示，由于软件黑(hēi)客攻击，部分销售将(jiāng)推(tuī)迟到2024年第三季度，对公司的运营影响很小。

佛瑞德

与上一季度一样，在供需持续失衡的(de)情况下，美国新车价格指数仍然很高，与之(zhī)前的水平几乎没有(yǒu)下降。分析师预期，在美国努力抑制通胀(zhàng)的情况下，新车价格将逐步下降，预计短期内不会大幅下跌。

佛瑞德

美国二手车价格的下跌速度继续快于新车价格(gé)，这降低了汽车的总拥有成本。二手电动汽车(chē)的价格下跌速度(dù)比内燃机(jī)汽车的价格要快。

应该补(bǔ)充的是，价格动态之间的这种相关性导致新车销售(shòu)停滞不前，因此尚未恢复到2021年的峰值。

深(shēn)入挖(wā)掘，我们(men)可以看到GM的真正优势(shì)所在。在北美，该公司(sī)的(de)汽车销量从2021年的(de)257万辆增加到2023年(nián)底的306万辆。在此期间，其市场(chǎng)份额(é)从13.92%扩大到15.61%。不幸的是，事(shì)实证明，其他(tā)市场并不那(nà)么成功。

在APMEA（亚太、中东和非洲(zhōu)）地区，汽车销量从333万辆下降到268万辆(liàng)。这主要是(shì)由于中国汽(qì)车销(xiāo)量从280万辆大幅下降到(dào)210万辆。从(cóng)单位(wèi)数(shù)量的角度来看，唯一进展相当好的地(dì)理区域是南美(měi)洲。该公司从2021年的39.4万辆汽车销量增(zēng)长到去年的45.6万辆。

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在这些陷入困(kùn)境的市场中，GM的市场份额一(yī)直在下降。在(zài)APMEA区域，它从7.29%下降到5.70%。在南(nán)美洲，我(wǒ)们确实看到(dào)从2021年的10.92%增加到(dào)2022年的12.30%。但在2023年，市场份额(é)略微下降至12.24%。

与去年相(xiāng)比，通用汽车今年的市场份额遇到了一些问题。2024年上半年，该(gāi)公司在北美销售的154万辆高(gāo)于去年同期报告的(de)151万辆。然(rán)而，整体市场份额已从15.71%下降到15.45%。

在(zài)APMEA地区，市(shì)场份额已从5.61%下(xià)降(jiàng)到4.72%，主要是(shì)由于中国的市场份(fèn)额(é)从(cóng)8.78%下降到7.06%。即使在整体单位数量不(bù)断(duàn)扩大的南美(měi)，市场(chǎng)份额也从2023年上半年的12.41%下降到今年同期的11.02%。

在其余的GMI市(shì)场（中东、非洲、南美洲(zhōu)），公司(sī)通常(cháng)能够保持其份(fèn)额，并且每季度都(dōu)在可接受的范围内波动(dòng)。管(guǎn)理(lǐ)层指出，高(gāo)品牌认(rèn)知度和强大的客(kè)户忠诚(chéng)度使通用(yòng)汽车能够保持竞争力。

惠誉预计，尽(jǐn)管中国(guó)目前面临逆风，但北美以外的汽车销量将(jiāng)在2024年至2025年(nián)的估值期内进入正的同比区域。

欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？yle="font-L strong-Bold align-Center">在国际市场上节节败退，

“放手”GM的时刻到了？

除了(le)市场份额的(de)变化之(zhī)外，投资者应该关注的一件事是电动汽车业务。不好的消(xiāo)息是，GM决定缩减其电动(dòng)汽车业务。

无论电动汽(qì)车给人带来的体(tǐ)验感受如何，它(tā)们都是交通的(de)未来。虽然GM在这方面取得了一些相当不错的成(chéng)功。在第二季(jì)度的电话会议上，管理层谈到了其最畅销的电动汽车(chē)凯(kǎi)迪拉克LYRIQ如何成为22个州市场领先的豪华电动汽车。

其他(tā)重大胜利将是GMC悍马EV和雪(xuě)佛兰Blazer EV。管理层也在(zài)这(zhè)一领域不断创新。例如，该公司确实(shí)表示正在扩(kuò)大雪佛兰(lán)Equinox EV的生产，并在今年第二季度末成功交付了前1,000辆。它(tā)还推出了其他新车。

其中一些将在今年举行，而(ér)另一些(xiē)将在明年(nián)举行。考虑(lǜ)到第二季度美国电动汽车的整体交付量同比增长40%，而该行业仅增长11%，该公司在(zài)这方面做得很好。

但不幸的是，据管理层自己(jǐ)承认，电(diàn)动汽车市(shì)场仍在(zài)稳步(bù)增长，但(dàn)“比过去几年要慢”。这一认识说服了公司“调整”其支出计划。其放(fàng)慢速度的计划的一部分包括(kuò)在2026年(nián)年中的某(mǒu)个时候将其Orion组装厂重新(xīn)开放为电池电动卡车工厂。

这比管理层预(yù)期(qī)的晚(wǎn)了(le)6个(gè)月。无论新电动汽(qì)车的推出对公司意(yì)味着什么，可以肯定的一件事是(shì)，其美国电动汽车市场份额从2023年第二季度的5.3%增长到2024年第二季度的6.6%。

然而，它低于2022年第三(sān)季度和2023年第一季度(dù)的7.2%至8%区间。投资者肯(kěn)定希(xī)望密切关注随(suí)后几个季度的市场份额。而竞(jìng)争对手特斯拉(lā)（TSLA）在美国的市场份额也在大幅下(xià)降。

但是，在来(lái)自中国和其他公(gōng)司（如BMWYY>宝马、斯巴(bā)鲁（OTCPK：FUJHY）、日产等公司争夺市场份额的(de)竞争之间，企业如何进行这一转变将是该公司在未来十年左右最(zuì)终取得成功的主要决定(dìng)因素。

对此(cǐ)，德(dé)意志银行将通用汽车(chē)、福特(tè)汽车和Rivian Automotive评(píng)为持有，而且分析师(shī)Edison Yu对美(měi)国(guó)汽车行业的(de)未来收益不容乐观。

通用汽车股价走低。富国(guó)银行维持对该股的低评级，并将其价格目标(biāo)从 34美(měi)元下(xià)调至33美元。

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