美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本

专题：美联储近年最重要(yào)决议(yì)将(jiāng)来(lái)袭 “降息50个基点”预(yù)期重燃

　　转自：金十数据

　　在美联储即将(jiāng)开启四年来首次降息之际，交易员们正在回顾1995年格林斯潘(pān)带领美联储实现(xiàn)罕见软着陆的情景，以制(zhì)定(dìng)当下的交易策略。

　　与近三十年前一样(yàng)，美债和美
股在关键的美联
储会议之前(qián)上涨。但这一次，美联储主席鲍威尔面临的核心问题是：哪种方(fāng)式(shì)——降息25个基(jī)点还是50个基点——对美(měi)国经济最有利(lì)。

　　在景顺（Invesco）首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来，随(suí)着美联储(chǔ)在美(měi)国大选前开始放松政策，美国经济(jì)似乎将避(bì)免衰(shuāi)退。

　　她(tā)说，“一旦美联储开始降息，就会引发心理反应，那将是一个(gè)利好因素。”

　　根据彭博新(xīn)闻社对美联储自1989年(nián)以来的六次宽松 周期的市场分析，标普500指(zhǐ)数、美国(guó)国债和黄金通(tōng)常会在美(měi)联储开始降息时上涨。

　　数据显示，在股市方面，标(biāo)普500指数在美联(lián)储开始降息后的六个月(yuè)内平均上(shàng)涨了13%，2001年和 2007年经济衰退期(qī)间除外。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，在美联储宽(kuān)松周期中，美(měi)国短期国债(zhài)的表现(xiàn)通(tōng)常优于长期国(guó)债，这种现象被称为收益率曲线陡峭化。在美联储首次(cì)降
息的六个月后，美国10年期和2年期国债收益率的差距通常平均(jūn)扩大44个(gè)基(jī)点。

　　另外，在美联(lián)储过去六次宽松周期中，有四(sì)次黄金为投资者带来了回报。美(měi)元和石(shí)油(yóu)则(zé)涨跌互现(xiàn)。

　　当然，对于未来几个月的经济前景，交易员(yuán)们还远不能(néng)确定。

　　美联储将在(zài)前总统特朗普和副 总统哈里斯(sī)在(zài)11月(yuè)大选
中(zhōng)对(duì)峙之(zhī)前开(kāi)始降息。美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本>两位总统候选人提出(chū)的经济议程截然不同(tóng)，但根(gēn)据(jù)国会投票的结(jié)果，二者都有可能扰乱全球市场。

　　富达国际（Fidelity International）全球宏和战略资产配置主管(guǎn)萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）表示，“软着(zhe)陆是最有可能的情况。但选举会(huì)很重要，这可能是一个独特的周(zhōu)期。”他已(yǐ)将美股的评级从增持下调至中性，部分原因是选举风险。

　　共和党候选人特朗普承诺征(zhēng)收高额关税并延长减税(shuì)，这一政策组合被视为对美元有利，对债(zhài)券不(bù)利。高盛集团的经济学家表示，特朗普的关(guān)税政策如果实施，可能会助长通胀(zhàng)。

　　这位前总统承(chéng)诺将(jiāng)企业税率从(cóng)21%降至15%，这(zhè)将为企
业利润带(dài)来利好。相比(bǐ)之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率提高(gāo)到28%，据
高盛经济学家称，这将使企业收益减少(shǎo)约5%。

　　1995年的剧本(běn)或重(zhòng)演？

　　自1989年以来的过去六(liù)次宽松周期中，美联储只有两次成功(gōng)避(bì)免了经济衰退——分别是1995年和1998年。美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本>美股和美债(zhài)市场(chǎng)预计这一次美联(lián)储也将实现1995年式的软着陆。

　　当时，格林斯潘和他的同事们在短短(duǎn)六个月内将利率(lǜ)从6%降至(zhì)5.25%，使得经济幸免于衰退。在当时美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本首次降息后的12个月里，美(měi)国国债收益(yì)率收高，而债券的总回报 率(lǜ)落后于现金。

　　这一次，美联储官员14个月来一(yī)直将基(jī)准利率的目(mù)标(biāo)区间(jiān)维持在5.25%-5.5%，不过政策制定者一(yī)直没有保证(zhèng)采(cǎi)取激进的降息行动。

　　债券
交易员预计美联储未来12个月将宽松超过 200个(gè)基点，标普500指数距离历史高点仅一步之遥，信(xìn)用利差接(jiē)近历(lì)史低(dī)点。

　　让投(tóu)资者对经济软着陆充满希望的是，家庭和企业的资产负债表很强(qiáng)劲。企业利润(rùn)和家庭财富处于历史高位(wèi)，使其(qí)不(bù)易受到经济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma表示，“经济和股市(shì)面临的大问题不再是通胀，而(ér)是高利率。通过现在降息，美联储(chǔ)可能会解决这个问题并(bìng)防(fáng)止(zhǐ)经济衰 退。”

　　这使得交易员为较低的借(jiè)贷成本和相对有弹(dàn)性的经济做好(hǎo)准备。

　　美国银行和EPFR Global发布(bù)的最新股票流动数据显示，资金流向公用事(shì)业和房地产(chǎn)行业(yè)，这两个与经济密切相(xiāng)关的关键行业历来都能(néng)从降(jiàng)息(xī)中受益，只要经(jīng)济增长强劲。

　　彭博Markets Live策略(lüè)师(shī)Tatiana Darie还指出，传统上(shàng)，美国国债会在美联储宽松周期开始时反弹，此(cǐ)时通常恰逢(féng)经济疲(pí)软。不(bù)过，在软着陆的情况下，债券的(de)表现往往会落后于(yú)股(gǔ)票。

责任编辑：刘明(míng)亮

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