全球经济放缓打压需求 油价创一年半新低

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　　油价一(yī)夜回到两年(nián)前！全球需求疲软，石(shí)油市场明年(nián)或供应过(guò)剩【附(fù)全 球原油市场现状分析(xī)】  

　　原油大跌 国内油价 大降来临，油价有望(wàng)回7元时代  

　　对全球宏观经济(jì)的担忧(yōu)，令原(yuán)油等大宗商(shāng)品承压，铜(tóng)价仍疲弱(ruò)不堪，提前(qián)透支美联储降(jiàng)息预期的金价(jià)也陷入高位震荡全球经济放缓打压需求 油价创一年半新低。

　　9月11日，OPEC下调今明两年石油(yóu)需求增速预测的消息，再次给了连跌四(sì)周(zhōu)的油价沉(chén)重一(yī)击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前尚(shàng)未看到(dào)任何止跌迹象。

　　此前美国8月非农(nóng)就业数据(jù)低于(yú)预期，显示劳(láo)动力市场出现放缓(huǎn)迹象，8月PMI连续5个月低于50荣枯线。欧元区和欧(ōu)盟二季度经济增长下调至(zhì)0.2%，日本二季度(dù)GDP增速也向下(xià)修正至2.9%。中国的数据向来对(duì)油价、铜价至关重要，但本周的贸易数(shù)据显示(shì)，8月原油和煤炭的进口量增(zēng)长分别从7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。

　　接受(shòu)第一财经采访的主(zhǔ)流国际机构人士认为，宏观风险仍将导致油价(jià)、铜(tóng)价承压。近期高(gāo)盛、摩根士丹利、花旗、汇丰全部看空油价，纷(fēn)纷下调(diào)目标价。相比之(zhī)下，黄金多头仍占主导，但机构普遍(biàn)认为，金价取(qǔ)决于美联储降息的(de)节奏以及地缘政治(zhì)风险的发酵，三四季度涨势或有所(suǒ)放缓。

　　全 球需求不振，油价前景黯淡

　　WTI原油隔夜重挫近4%，收(shōu)盘跌破 66美元/桶，创2023年5月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。布(bù)伦特(tè)原油甚至创下(xià)2021年11月以来新低。

　　OPEC两(liǎng)个月内(nèi)第二次下(xià)调需求预测。OPEC预测今年(nián)全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万(wàn)桶/日，低于此前预计的211万桶/日(rì)和178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了(le)港股“三(sān)桶油”。9月11日，中海油(yóu)、中石油(yóu)、中石化股价(jià)分别下跌2.3%、1.4%和近3%，其中中石油本
周一（9日）就已失守250天线。

　　上(shàng)周(zhōu)消息显示，OPCE+延长自愿减产计划，但该消息(xī)未能构成利好。当(dāng)时8个OPEC+国家同 意(yì)将其额外的自愿减产(chǎn)延长两个月，直到11月底(dǐ)。

　　高盛(shèng)仍然预计OPEC+将在三个月内增加产(chǎn)量，但将开始日期由之前预计的10月推(tuī)迟至12月。该(gāi)机构此(cǐ)前也(yě)下调了目标价，预计布(bù)伦特原油在70~85美(měi)元/桶的价(jià)格区间，并将在2025年年(nián)末(mò)来到74美元(yuán)。

　　“我(wǒ)们预计，在未来几个月，OPEC+减产带来(lái)的紧缩影
响大致会被中国(guó)需求放缓以及利比亚的(de)供应(yīng)比预(yù)期更(gèng)快恢复所抵消。我们仍然认为，考虑到较高的备用产能(néng)以及来自中国经济逆风和潜在(zài)贸易紧张局势(shì)的需求下行风险，油价偏向于下行(xíng)。”高盛(shèng)称。

　　9月9日，摩根士丹利再(zài)度下调油价预测，认(rèn)为全球石油市(shì)场正处于需求疲软时(shí)期。花旗更预测(cè)，由于(yú)市场供应过剩，到2025年(nián)油价可能下跌至每桶60美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。不过，花旗预
计，OPEC+推迟增(zēng)产计划以及利比亚(yà)供(gōng)应受扰等地缘政治因素，或将(jiāng)为布伦特原油(yóu)70~72美(měi)元的(de)价格提供支撑。

　　交易员同(tóng)样认为油价仍存下行风险。“目前(qián)尚未看到(dào)WTI原油的任何止跌迹(jì)象，阻力最小 的方向仍是(shì)下行，空头接下去的目标分别为每桶64美元和62美元附近。”嘉(jiā)盛集团资深分析师(shī)Jerry Chen告诉记(jì)者。

　　但亦有观点认为，短期技术反弹并非不可能。瑞银方面对记者表示，趋势交(jiāo)易可能短(duǎn)期加剧了跌幅。金融机构向(xiàng)石油(yóu)市场参与者，如石油(yóu)生产商等出售下行保护(hù)工(gōng)具（看跌期权）。随(suí)着油(yóu)价跌破期权生效的价位（行权水平(píng)），这(zhè)些金融机构需要避免其资(zī)产负债表上出现价格风险，因此可能(néng)抛售原油期货以抵消(xiāo)风
险，从而放大了暴跌。

　　美(měi)国能源信息署(shǔ)的(de)最新(xīn)报告显示，美国6月石油需求收缩，从5月创纪录的需求
水平下降，也可能对(duì)油价下(xià)跌起到了一定的(de)助推效果(guǒ)。

　　不过(guò)，该机构提(tí)及，虽(suī)然中国需求在强劲的2023年之(zhī)后开始(shǐ)走弱，但 印度和意大利、西班牙等欧洲国(guó)家的需求较2023年显著改善。同时(shí)市场可能高估(gū)了(le)生产端的表现。一些重要的非欧(ōu)佩克(kè)国家和地区的供给量(liàng)并不(bù)理想，例如美(měi)国(guó)、巴西和加拿大(dà)阿尔伯塔省的原(yuán)油供给仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短期内(nèi)石油供过于求以(yǐ)及对全球增长的担忧，布伦特油价下跌了近10%。这一跌幅似乎有些夸大了基本面。OPEC+已经表示，它将对油价疲(pí)软作出反(fǎn)应，并推(tuī)迟增(zēng)产计划。如果政策制定者反应迅速，降息力度超过预期，经济增长将恢复，需求也会回升(shēng)。”The Global CIO Office首席执(zhí)行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市场还将(jiāng)关注印(yìn)度需求增长的急剧(jù)上升，预计未来五年(nián)印度国内(nèi)炼油能力(lì)将增加22%。”

　　“铜博士”乏(fá)力(lì)，制造业数据是(shì)关键(jiàn)

　　铜价也难逃一劫，近期处于(yú)持续下行的态势。美联储降息前(qián)景和全(quán)球制造业数据(jù)将决定铜价走势。截至9月11日 19：30，LME伦铜价(jià)格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高(gāo)盛近期趋于保守，称今年(nián)夏天铜的(de)供需两(liǎng)端都表现出显(xiǎn)著的价格弹性。因此，预计的铜(tóng)库存急剧(jù)下降可能会大(dà)大推迟。相应地，高盛将2024年年底铜价达(dá)到目标12000美元/吨推迟至2025年后，预(yù)计2025年的铜价为
10100美元/吨，尽管(guǎn)仍高于今年至今的9231美元/吨，但远低于高盛此前预期的15000美元。

　　值得一提的是，今年5月，在全球制造业复苏(sū)和中国经济企稳的预期(qī)下，铜价一度大幅冲高，伦铜期货价格突破10800美元大关(guān)。然(rán)而此后就(jiù)一路下行。

　　“有色
金(jīn)属是国际定价品(pǐn)种，海(hǎi)外大资金涌(yǒng)入，铜价这(zhè)波上涨的速度(dù)让很(hěn)多内盘都踏(tà)空，谁也没想到那么快，而(ér)且和海外不同，中国的铜库(kù)存(cún)处(chù)于高位。”某期货公司交易员对记者表示(shì)，就目前
来看，全球经(jīng)济开(kāi)始面临逆(nì)风，中国需求有待提振，市场(chǎng)风险出现(xiàn)了变化(huà)。

　　接受采访(fǎng)的业 内人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为
，中国的下游需求仍较(jiào)弱，且库存(cún)位于高位。从供应角度来说，本轮国内铜价上涨(zhǎng)的较强触发因素则来自于3月13日(rì)多家大型冶炼厂达成(chéng)减产共(gòng)识，旨在化(huà)解供需不匹配压力。“但
实际上并没(méi)有出(chū)现实质性的(de)减产。”某铜冶炼(liàn)企业金(jīn)属研(yán)究员对记(jì)者表(biǎo)示。截至9月(yuè)9日 周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周(zhōu)四(sì)（9月5日）大幅(fú)下降2.44万吨至23.13万吨，延续了去库的态势，而且去库速度在加快，但总库存仍较去年同期的(de)9.51万吨高13.62万吨。

　　金价(jià)短期涨势透(tòu)支，长期牛市(shì)完好(hǎo)

　　不同于原油和铜，金价更(gèng)具有避险属性，但近期金价走势(shì)也(yě)颇为纠结，显然涨势在此(cǐ)前有所透支。

　　经过9月6日的非农 数据洗礼后，金价仍(réng)未突破(pò)过去几周的(de)高位(wèi)震荡区(qū)间。“在连续两周下跌后，在2470美(měi)元/盎司的区域有望提供有效缓冲，从而吸引多头力量入场，如果跌破(pò)则关注
200天均线(xiàn)的支(zhī)撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富(fù)拓首(shǒu)席中文市(shì)场分析师杨傲正对记者表示，当前市场预计美联储(chǔ)将累计降息(xī)225BP，短期预期有所透支，可能导致金价先行陷入盘整。同时，当前地缘政(zhèng)治局势(shì)似乎对黄金(jīn)并(bìng)无明显的助力，央行购金步 伐放缓。

　　不过(guò)，他认为金价的长期走(zǒu)势仍然完 好(hǎo)。上一次美(měi)国降息周(zhōu)期开启(qǐ)是在2019年(nián)7月30日，金价在该日期点前的一个月(yuè)从每盎(àng)司1400美元水平上涨至最高1453美元水平(píng)，在降息后的一个月更进一步涨至最高1555美元的(de)水平，反映降息前后的(de)金(jīn)价波动性都非常强。美元走弱将推(tuī)动金价进一步走(zǒu)高，在目(mù)前历史高点下(xià)，金价仍有望进一步涨至(zhì)2600美元关口，不乏(fá)机构喊(hǎn)出了3000美元的目标 价。

　　“因为金
价当前上不封顶，在历史新高下并无‘前高’的参照。”有交易员表示。

　　世界黄金协会中(zhōng)国区CEO王立新表(biǎo)示，全球央行购金的(de)步伐有所放缓，但趋势仍将持续。同时，黄金具有抵御通胀和(hé)货币超发(fā)的(de)作用。虽然近年来金价也出(chū)现过大幅波动，但自“布雷顿森林体系”瓦解以来，黄金年化(huà)收益率超过8%。因此，黄金可以跟其他资产组合提供特(tè)殊的长期收益来源，增加投资组合的风险调整后收益(yì)。

责任编辑：李桐

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