四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间

有机构认为，受物(wù)价(jià)水平偏低影响，当前实体经济实际融资(zī)成本偏高，着(zhe)眼于提振宏观(guān)经(jīng)济总需求(qiú)，未来LPR报(bào)价仍有可(kě)能跟进MLF利率下调。

4月22日，新一期(qī)贷款市场报(bào)价利率（LPR）出炉，4月LPR报价维持不变(biàn)。

LPR报(bào)价 “按兵不动(dòng)”符合(hé)预期

中国人民银行(xíng)授(shòu)权全(quán)国银行间(jiān)同业拆借(jiè)中(zhōng)心公布，2024年4月22日贷款市场报价利(lì)率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为(wèi)3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

4月15日，央(yāng)行开展20亿元公开市场逆回(huí)购操作和100四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间0亿元中期借(jiè)贷(dài)便(biàn)利（MLF）操作，中标(biāo)利率(lǜ)为1.80%和2.5%。

光(guāng)大银行金融市场部宏观研究员周茂华(huá)分析指出，由于部分银行面临较大(dà)的净息差压(yā)力四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间，加之(zhī)4月中(zhōng)期借贷便利（MLF）利(lì)率保持稳定，市场对于本月(yuè)LPR报价保持不(bù)变已有预期。

民生银行首(shǒu)席经(jīng)济学家温(wēn)彬表示(shì)，4月LPR报价持(chí)平前期，主要源于(yú)：一是4月MLF利率维持不变，LPR报价的(de)定价基础未发(fā)生变化。二是(shì)今(jīn)年以来贷(dài)款利率继续大幅下行，银(yín)行净息差延续承压，LPR报价短期无再(zài)度下调的空间。三是年(nián)初以来存款竞争加(jiā)剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。四是当前部分信贷利率(lǜ)已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。

东方金诚(chéng)首席(xí)宏观分(fēn)析师王青认为，LPR报价由MLF操作利率(lǜ)和报价加点共同决定(dìng)。4月MLF操作利率不变，这(zhè)意味着当月LPR报价的基(jī)础保持稳定。另(lìng)外，预计一季度银行净息差还在低位(wèi)下行。这意味着尽管近期银行(xíng)资金成本下降，但仍缺乏下调报价(jià)加点的动(dòng)力。此外(wài)，宏观(guān)经济延续(xù)回升向上势头。这意味着短期内将处于政策效(xiào)果观(guān)察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱。

短期内LPR缺乏进(jìn)一步下调动因

温彬提到，3月21日国新(xīn)办发布会上，央行(xíng)表示“存(cún)款成本下行和(hé)主要经济体货币政策转向有利于拓宽(kuān)利率政策(cè)操作(zuò)的自主(zhǔ)性”。表明“价格上兼顾内外(wài)均衡”考量下，政策(cè)性降息或(huò)需满足几(jǐ)个条件：一是美联储(chǔ)降息路径明朗，人民币贬值压力(lì)有所缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍(réng)然不(bù)乐观，亟需逆周期(qī)政策进一步加力(lì)。

近期美联储降息概率持续(xù)下降、国内商业银行息差压(yā)力仍大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一定企(qǐ)稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差(chà)双重约(yuē)束(shù)下，短期内降低政策利率应不是可(kě)选项。

温彬认(rèn)为，在政(zhèng)策利率未调降、降准或存款利率下(xià)调未落(luò)地之前，LPR大概率(lǜ)维持(chí)稳定，以“统筹兼顾银行业(yè)资产负债表健康性”。

“目(mù)前看(kàn)，银行进一步调降LPR迫切(qiè)性与意愿均不高。政策利率及LPR也(yě)并非(fēi)越低越好，更需(xū)要防范潜在套(tào)利空转(zhuǎn)风(fēng)险，提升政(zhèng)策实施效率。”周茂华表示，预计后续货币政策稳健略偏松，保持流动(dòng)性合理充裕，加强与财政等(děng)政策配(pèi)合，推动引导信贷资源均衡投放，积极盘活存(cún)量信贷资(zī)金，平衡好稳增长、稳物价、防风险、促改(gǎi)革关系，兼顾内外均衡。

王青认(rèn)为，受物价水(shuǐ)平偏低影(yǐng)响，当前实体经济(jì)实际融资成本偏高，着眼于(yú)提振宏观经济(jì)总需求，未(wèi)来LPR报(bào)价仍(réng)有可能跟进MLF利率(lǜ)下调。

综(zōng)合当(dāng)前物价和(hé)经济走势，王(wáng)青判断三季度MLF利率有可能下调。这将(jiāng)带动两个期限品种的LPR报(bào)价跟进(jìn)调整，进而带动企(qǐ)业和居民贷款利率持续下行。与此(cǐ)同时，LPR报(bào)价下调带(dài)动贷款利率下行，也将为今年(nián)地方债务风险(xiǎn)化(huà)解(jiě)提供更(gèng)为有利的条(tiáo)件(jiàn)。

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