底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业绩达标压(yā)力。

“最近(jìn)持仓的多只理财产品(pǐn)都调低(dī)了业绩基准。”东莞的(de)王明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她也发现，自己配置在某银行App上的50万元短期理财产品组合收益率(lǜ)也开(kāi)始下降。3月的收益(yì)仅为836元(yuán)，远低于1月、2月1000元(yuán)以上(shàng)的(de)收益。

记者注意(yì)到，近期，华夏理财(cái)、光大理财、平安理财(cái底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准)、建(jiàn)信(xìn)理财等多家(jiā)头部理财子公司(sī)密集下(xià)调旗下产品的业(yè)绩比较基准。调整后，部分理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准下(xià)限回落至3%以下。

业绩比较基准调整与产品底层资(zī)产变化有关。有业内人士认为，近期(qī)，债市资产荒下，高收益资(zī)产稀(xī)缺(quē)，长(zhǎng)端理(lǐ)财产品面临更大的业(yè)绩达标压力。此前部分理财产品甚至出(chū)现(xiàn)业绩基(jī)准与底层产品收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)。调整(zhěng)业绩比(bǐ)较基准下限，可以在(zài)一(yī)定程度(dù)上减(jiǎn)轻理财业绩端压(yā)力。

密集调降业绩比(bǐ)较基准

4月18日，建信理财公告称，拟(nǐ)调整建信理财龙鑫固收(shōu)类18个月定开式产品第2期的业绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则为(wèi)2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品往期业(yè)绩表现，或同类型产品历史业绩，计算出(chū)来的投资者(zhě)可能(néng)获得的预估收益，只具备参考价值(zhí)，不具备刚性兑付性质。因此，业内人士认为，调(diào)降业绩比较基(jī)准并不意味着未来实际收益率下(xià)降，但(dàn)可在一定程度上反(fǎn)映理财子(zi)对未来产品收益的预(yù)期。

记者注意到(dào)，近期，华夏理财、光大理(lǐ)财、平安理财、建信理财等多家理财子公司接连下调旗下(xià)产品(pǐn)的业绩比较基准(zhǔn)，下调幅度在10BP~130BP之(zhī)间。部分此前业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准下限在3.0%~4.0%的(de)产(chǎn)品，目前下(xià)限大多(duō)调(diào)整至3.0%以下。

事实上，业绩比(bǐ)较基(jī)准走低趋势从3月就已开始。根据普益标准数据，2024年3月，全市(shì)场共新发2587款理财产品，环比增加559款，其(qí)中342款为开放(fàng)式产品，平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，平均业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间(jiān)线(xiàn)看，从(cóng)2023年10月开始，开放式产品、封闭式产品的业绩基准就开始持(chí)续走(zǒu)低。

（资料来源：普(pǔ)益标准）

此外，长期限(xiàn)与短期限固收理(lǐ)财业绩基准差距在(zài)明显收窄。华宝证券研报显(xiǎn)示(shì)，自2023年以来，1年以上期(qī)限的固(gù)收理财产品业绩基准下降明显，原先每拉长6个月~1年投资期限，固收理(lǐ)财业绩(jì)基(jī)准能提升大约50BP，但(dàn)截至目前，投资期限6个月(yuè)以(yǐ)上产(chǎn)品的业绩基准差距不大(dà)，这对(duì)投资者来说可能意味着，投资更(gèng)长期限产品获得更高收益的空间正(zhèng)在缩小。

主因或是底层(céng)资产收益率走低

大多(duō)业内人士(shì)认为，业绩比较基准下调，与底层资产收益率走低密切相关。

华宝证券分析师张菁认为，理财子公司纷纷下(xià)调业(yè)绩比较基准(zhǔn)，原(yuán)因之一是客(kè)观上市场(chǎng)利率下(xià)行，降息(xī)预期(qī)仍在，在当下市场(chǎng)环境中作出(chū)更高回报率难度较大。

从上述理财(cái)子公告中(zhōng)也可窥(kuī)见端倪。建信理财在公告(gào)中称，调整(zhěng)新一期业(yè)绩(jì)比较基准主要是因为自去年以来，央行下调部分政策利率(lǜ)，以10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)为代表的无风险收益率出现(xiàn)明显下行，债券(quàn)类资产收益水(shuǐ)平大幅降低。

事实上，今(jīn)年以来，债市收益率下行趋势明显。以(yǐ)利率(lǜ)债(zhài)为例，截至(zhì)4月19日收盘，10年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)报2.254%，较年初(chū)下降30.1个基点；30年期国债(zhài)收益率同(tóng)期下(xià)行38.5个基点至(zhì)2.44%；信用债中，5年AAA中票(piào)收(shōu)益率目前也已降至2.45%附近。

高收益资(zī)产相对稀缺(quē)。中金公司研(yán)究部研报显示，截至2024年3月22日，中(zhōng)长端信用债收益(yì)率、信用利差均处(chù)于历史低位(wèi)。以中债中短期票据收益率曲(qū)线为例，仅1年期(qī)在10%历史分(fēn)位数以内(nèi)，其余期限均处于1%及以(yǐ)下历(lì)史分位数(shù)。期限的(de)分化在信用利差上表(biǎo)现更为(wèi)明显(xiǎn)，1年期AAA、AA+和(hé)AA评级信(xìn)用利差(chà)分别处于32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信用利差分位数则均不超过(guò)8%，多数处于3%及以下的水平。

一名股(gǔ)份行人士指出，此前由于底层资产收益率下行(xíng)较快，与业绩比较基准等报价指标形成“倒挂”。

华(huá)西证券首席经济学家刘郁(yù)以(yǐ)3月作为观察时点，将理财区间年化收益同(tóng)预期收益率中位数(业绩基准(zhǔn)下限)进行对比发(fā)现，当前长端产品面临更大的业绩压力。除(chú)日(rì)开型产品外，其余产品（即封闭式产(chǎn)品、固(gù)定期限(xiàn)定开型(xíng)产品、最小持有期型产品）实际收益率均不及业绩基准下(xià)限，且长久(jiǔ)期理财产品(pǐn)业绩倒(dào)挂现(xiàn)象更加显(xiǎn)著。

“部分理财子选择调低产品业绩比(bǐ)较基准也是无奈(nài)之举。”该(gāi)股份行人士认为，高收益资产稀缺带来的(de)收益压力，使得长端理财产品面临更大的业绩达(dá)标压力(lì)。银行理财适度下调产品预期收益率(lǜ)下限，可以(yǐ)主动降低负债成本。

是否(fǒu)还有下降空间(jiān)

未来理财产品业绩基准是否还有(yǒu)进一步下降的空间？

“高收益资产稀缺带来的收益压力，成(chéng)为当前理(lǐ)财产品面(miàn)临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续(xù)还是新发产品，业绩基(jī)准下限(xiàn)都底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准ine-height: 24px;'>底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准呈现下(xià)降趋势。

不过，刘郁指出，市场中仍有82%以上的存量非现金管理类理财业绩基准超过2.5%。与此同时，受制(zhì)于销(xiāo)售端的压(yā)力(lì)，理财继续调降业绩基(jī)准的速度和幅度也有限，短(duǎn)期内业绩压力将会持续。

大多业内人士认为，未来理财业绩基(jī)准情况更多还需考量债市走势。

开源证券固定收益首席分析师陈(chén)曦认为，债券收益率短期还有下行的空间，长期(qī)可能(néng)上行。从短期看，根据历(lì)史经验，10年期(qī)国债(zhài)或可下行(xíng)到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益率仍有下行空间；此外，当前债券市场整体多头，债市面临资产荒，短期内收益率(lǜ)可能继续下行。

但从长期来看，陈曦认(rèn)为，如出现央行资金收紧(jǐn)或(huò)者(zhě)股市、PMI持续(xù)上行，债(zhài)市可能出现反转(zhuǎn)。

中金公司研究(jiū)部董事总经理许艳(yàn)在研(yán)报中分析(xī)，与历史几轮(lún)“资产荒”结束的场景对比来看，目前(qián)内生性需(xū)求的修复仍(réng)偏弱，基本(běn)面的逻辑并(bìng)未发生逆转，债券收益率尚不具(jù)备大幅回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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