非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中国经营(yíng)报(bào)

　　本报记者樊红敏北京报(bào)道

　　日前，用益信托发(fā)布了8月份资产管(guǎn)理信(xìn)托(tuō)月度数据(jù)。据公(gōng)开资料不完全统计，截至2024年9月6日，非标类产(chǎn)品成立数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减少(shǎo)11.45%。

　　《中国经营(yíng)报》记者注意到，这已是非标信托连续(xù)第二个月(yuè)成立规模大幅下滑。业内人士分析认为，监管收紧政信业(yè)务、要求非(fēi)标类信托(tuō)需进行组合投资、叠加三方代(dài)销被禁(jìn)等政策的调整，对非标信托产品产生了较大冲击。

　　政(zhèng)策(cè)持续收紧(jǐn)

　　按具体投向领域分析来看，8月份，除金融领域外，投向其他各领域的非标信托产品成(chéng)立规模均明显减少。截至9月6日，8月房地产(chǎn)类信托(tuō)产品的成立规模为0.60亿元，环(huán)比减少2.76亿元；基(jī)础产(chǎn)业类信托成立规模179.90亿(yì)元，环比减(jiǎn)少17.38%；投向金融领域的(de)产品成立规模(mó)100.44亿元，环(huán)比增长(zhǎng)175.53%；工商企业类信托成立规模36.88亿(yì)元(yuán)，环比下降61.33%。

　　市场观察人士(shì)认为，工商企业类信托成立规(guī)模大幅(fú)减少，主要受(shòu)上期成(chéng)立基数较大的影响。8月(yuè)经济增长动能仍然偏弱，预计国内主要经济指标(biāo)同比增(zēng)速可能放缓。在经济增速放缓、实体企业(yè)经(jīng)营景气度不高的情况下，信托公司对于工商企业类信托的风险(xiǎn)偏好降低，导致(zhì)成立规模(mó)下滑(huá)。

　　至(zhì)于基础产业类(lèi)信托(tuō)募集规模(mó)下滑或与地方化债提速密(mì)切相关。据了解，今年上半年，部分信托公司收到监(jiān)管部门的窗口指导，明确地方平台项目展业标(biāo)准。窗口指导的主要内容是，严格落实《关于金融支持融资平台债(zhài)务风险化解的指导(dǎo)意见》，机构须通过“融资平台查询系(xì)统”查询确认相关平台是(shì)否列入(rù)监管名单中。若在名单之(zhī)内，不管(guǎn)作为融资主体或者担保主体，相关债务只减不增，降(jiàng)低高息非标融资。

　　财政部、住(zhù)房和城乡建设部等六部门在8月26日联合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明(míng)确规定，“严禁为(wèi)没(méi)有收益或收益不足(zú)的市政基础设(shè)施资产(chǎn)违法违规举债(zhài)，不得增加隐性债务(wù)”，进一(yī)步提高(gāo)政信(xìn)业(yè)务的门槛，底层(céng)优质资产供(gōng)给进一步(bù)减少。信托公司在开展政信类业(yè)务时，须确保项目具有良好的经济效益和偿债非标信托产品规模缩水机构开打组合投资(zhài)能力，部(bù)分不符合要求或风(fēng)险较高的政信(xìn)类项(xiàng)目可能会被剔除或缩减，这将进(jìn)一(yī)步压缩政信(xìn)类项目(mù)的业务空间。

　　另外，“非标信托需(xū)进行组合投资(zī)”这一政策要求的提出，对信(xìn)托非标(biāo)产品带来更(gèng)为直接的冲击。

　　据此前媒体报道监管召集部分信托公司召开线(xiàn)上(shàng)会议，传达了多项最新(xīn)监管精神，包括要求“非标信托需进行组合投资”。

　　据记者了解(jiě)，监管方面对于(yú)非标信(xìn)托明确了须组合(hé)投资(zī)的(de)政策导向，并设定了(le)单只集合资金信托计划中(zhōng)单(dān)一资产占比不得(dé)超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限制可能到年底才会正(zhèng)式实(shí)施，目前要求非(fēi)标组(zǔ)合至少投资两个标的。

　　组合投资(zī)成常态

　　实(shí)际上，为了应(yīng)对监管压(yā)力(lì)和市场变(biàn)化，信托公司(sī)开始探索新的业务模式和产品形态，组合投资类非标产品作为一种新的尝试，开始逐渐在市场上崭露头角。

非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　多家不同地区信(xìn)托公司财富端人士告诉记(jì)者，其(qí)所在公(gōng)司已经不再(zài)发行投资(zī)单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求发(fā)行组合投资类产(chǎn)品。

　　“现在新发(fā)行(xíng)的项(xiàng)目都是组合投(tóu)资类的，如(rú)果需要购买传(chuán)统非标产品，可以帮忙看一下之(zhī)前发行的老项目是否还有剩余额度。”记者(zhě)以投资人名义进行(xíng)咨询时，某央企信托公司理(lǐ)财经理表示。

　　“按照监管要求，我(wǒ)们公司从今年6月份就(jiù)开始探(tàn)索非标产品(pǐn)组合投(tóu)资。”南(nán)方某(mǒu)信托公司内(nèi)部人士也向记者透露，目前市场上(shàng)在售的部分投资(zī)单一标的的信托(tuō)产品，应该还(hái)是前几个(gè)月发(fā)出来的，现在属(shǔ)于过渡期，一些(xiē)老项目还有剩(shèng)余额度没有消化完，未来新发出来的非标信托产品(pǐn)都将是组(zǔ)合投资类的(de)。

　　本报记者9月(yuè)12日通过中国信托登记有限责(zé)任公司官网查询发现，6月份以来登(dēng)记(jì)的信托产品，名称(chēng)中(zhōng)包含“组合投(tóu)资”一词的达50只，名(míng)称中包含“组(zǔ)合”一词的(de)则超过100只。

　　另据记(jì)者(zhě)调查了解，目前市场上的非标组(zǔ)合信托(tuō)包括多个非标(biāo)准化资产的组合以及标准化资产和非标准化资产(chǎn)的(de)组合。

　　具体到非(fēi)标组合投资类信托，比如，金谷信托(tuō)发行的金(jīn)谷·汇利162-165号、167号集合资金信托计划(huà)（以下简称“金(jīn)谷信托汇利(lì)162-165号、167号”），根据产品资料，上述产品信托计划资金中，募集资金总规模以1∶1的比例投资莆田市国有资产投(tóu)资集团有限责任公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“莆(pú)田国投”）和莆田兴发集团有限(xiàn)公司（以下(xià)简称“兴发集团”）发行的(de)专项债权计划，专项债权计划资金(jīn)用于偿还(hái)发行人3月内到期的借款或债券或其他合法合规用途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平(píng)、期限长短等方面差异较大，较难找到相匹配(pèi)的(de)资产进行组合投(tóu)资，目前市场上“非标+标品”类组合信托产品更(gèng)为常见。

　　上(shàng)海市锦(jǐn)天城(chéng)律师事务所吴惠金近期撰文表示，如果一个集合资(zī)金信(xìn)托计划全部投资于(yú)非标(biāo)资产，那么要满足这样的组合(hé)投资要求的资(zī)产(chǎn)端可能会比较困难。一(yī)是非标资产(chǎn)比较(jiào)少；二是不同主(zhǔ)体对资金需求的时间、条件千差万别，更(gèng)何况(kuàng)还(hái)需要在同一个时间点找到(dào)到期日(rì)、风险水平等条件相当的多个非标资产进行组合。而且为(wèi)了实现风险的分散，非(fēi)标组(zǔ)合还要考虑(lǜ)地域的分(fēn)散。所以更多信托公司在开(kāi)展组(zǔ)合投(tóu)资型信托时，会将目标(biāo)定在非标和(hé)标(biāo)准化资(zī)产(chǎn)的组合。

　　值得(dé)注意的是，当前非(fēi)标组合投资信托尚缺相应(yīng)的配套制度，组合投资比例、标的选择等尚(shàng)未有明确规定。业内人士认为，目前在市(shì)场上(shàng)发行的部分组合投资类(lèi)信托，究竟在多大程度上起到分散(sàn)风险的(de)效果(guǒ)值得商榷。

　　某信托公司内部(bù)人士向记者表示，一些组合(hé)投资类非(fēi)标信托产品，可能只是(shì)为了迎合监管要求，会(huì)象征性地(dì)加一点资产(chǎn)进行组合。

　　以金谷(gǔ)信托汇利162-165号、167号信托为例，天眼(yǎn)查显示，其两大融资方莆田(tián)国投、兴发集(jí)团(tuán)为关联公司(sī)，莆田国投为(wèi)兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在(zài)非标(biāo)组合投资中，某一笔非标(biāo)资产违约(yuē)后，若其他非标资产由于融(róng)资主体和违约主体存在关联关系(xì)，可能会因为交叉违约的设置一(yī)并违约。”吴惠金在上(shàng)述文章中强(qiáng)调。

责任编辑：李桐

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