海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震荡的行情下，越能看到一家(jiā)公司真正的价值。”多年(nián)以来，海富通基金(jīn)混合资产投资部总(zǒng)经理江勇一直用(yòng)“真金不(bù)怕火炼”的严苛标(biāo)准(zhǔn)审视自己的每一只重(zhòng)仓(cāng)标的。在他看来，“买在无人问津处(chù)”看似是一种勇(yǒng)气(qì)，实则经过了深思熟虑(lǜ)的(de)理性考量。

去年下半年以来，红利资产走强，江勇在管产品的多只重仓标(biāo)的(de)表现(xiàn)亮眼。值得一提(tí)的是，从过(guò)往持(chí)仓明细来看，江勇的(de)选股并非顺“红利之风”而上，而是早早布局，待风而起。这(zhè)与他始终坚(jiān)持价值(zhí)投资不无关系，在江勇严苛(kē)的选股标准中，股东(dōng)回报一(yī)直是江勇极为看重且强调的因素。

近期，拟由江勇担纲的海富通红利优选混合蓄势待(dài)发。“新‘国九条’在助推我国资本市场高质量(liàng)发展的同时，也(yě)使‘红利+’迎来长期估(gū)值重塑。”江勇在(zài)接受中国证券报记者专访时表示，红(hóng)利资产(chǎn)是当前环境下较为确(què)定的投(tóu)资选择，红利策(cè)略在未来1-2年仍有望持续占优。

三种红利策略“各有玄机(jī)”

“目前的红(hóng)利(lì)策略主要可(kě)以分为三大(dà)类(lèi)：红利低波、红利价值、红利成长(zhǎng)。”江勇介(jiè)绍，这三(sān)种策略对应着三种不(bù)同(tóng)类型的红利(lì)资产，在不同的市场环境下，每一(yī)类红利资产的业绩表现各不相同。江勇认为，想要做好一只主(zhǔ)动管理型红利产品(pǐn)，就需要在不(bù)同市场环境下寻找到更匹配(pèi)当时(shí)市场(chǎng)风格的红利资产。

“比如，站(zhàn)在当下(xià)，市场处于复苏阶段(duàn)，投资者对(duì)高股息这一特征会更加看重，一定程度上淡化了追求资本利得收益(yì)。此(cǐ)时，股息率高、波动率低的(de)红利低波类资产便(biàn)更(gèng)会有望走强。”江勇分析，“但(dàn)我相(xiāng)信，随着(zhe)市场复苏态势愈(yù)加明(míng)朗，叠(dié)加资产荒、无风险收益率下行等因素，权益市场的性价比会越来越高。在此环(huán)境下，分红预期较高、盈利能力较(jiào)强的红利质量类资产或盈利增速(sù)更快、波动较大的(de)红利成长类资产或将迎来更广(guǎng)阔(kuò)的投资机遇。”

具(jù)体到产(chǎn)品的运作，江勇表示，每种红利策略都(dōu)有对应的(de)定量模型，模型会依据不同标准在全市场内筛选出不同(tóng)类型的(de)红利资产。之后，基金经(jīng)理会根据不同的市场环(huán)境，给予三种红利(lì)资产不同的配置权(quán)重，再结合(hé)模型给(gěi)出的股票池，力争做到优中选优。

而根(gēn)据宏观环境预判哪类红利(lì海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优)资产(chǎn)何时会占优(yōu)，是三种红利策略成功轮动的首要保障。在这一点上，拥有(yǒu)股票、债券、期货、量化等(děng)多类资产投资经验的江勇似乎(hū)并不担忧。毕竟，自上而下的宏(hóng)观分析对管理着多只(zhǐ)绩优“固收(shōu)+”产品的江勇来说，早已是家常便饭。Choice银(yín)河数据显示，截至4月19日，江勇管理的普通(tōng)偏债混合型(xíng)基金海富通欣睿混合A、海富通欣利混合A近两三年以来回报率位居同类前列。

自下而上精选买在无(wú)人问津处

在自上而(ér)下做好红利(lì)资产的风格研判后，自下而上精选个股(gǔ)更(gèng)是关键步骤。尽管在新发产品之前(qián)，江(jiāng)勇从未管理过(guò)红利主题产(chǎn)品，但他的重仓股名单中却出现了不少优(yōu)质红利(lì)资产的身影。这并(bìng)非刻意为之，而是他多年来(lái)对价值投资策略的坚持。

以江(jiāng)勇曾(céng)经重仓的某只建筑股为例，江勇最开始买入时，尽(jǐn)管该股(gǔ)票的市场关注度并不高，但江勇发现，从(cóng)分红、安全边际等角度分析，该股票(piào)具备较(jiào)高的投资性价(jià)比，且(qiě)基本每年都实现了股权激励目标。尽管后续(xù)该股票经历了几(jǐ)次调整，但江勇依然坚(jiān)持持有，并大胆加仓。前段时间，该公司发布股东回报计划后，股价出现明显上(shàng)涨。

江勇认为，衡(héng)量一只红利股票的投资价值，主要(yào)从股息率和资本利得的角度分(fēn)析。“股息率方面，该公司(sī)的分(fēn)红意愿(yuàn)、分红能力、分红的可持续性这三方(fāng)面都可以做一些比较(jiào)细(xì)致的海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优研究。比如，依据公司目(mù)前(qián)的分红(hóng)规划，结合(hé)我们预估的盈利(lì)水平，就能判断出股息率的(de)大体区间。”江勇表示，“资本利得方面，一是看估值(zhí)，二是看盈利。其中的盈利情况是我们(men)分析的重点，尤其是对于红利成长(zhǎng)类资产，我宁愿(yuàn)它的股息率(lǜ)低一点，也(yě)希望该股(gǔ)能实现较高的盈利增速。”

确定性强红利资产仍具性价(jià)比

谈到红利赛道的投资价值，江勇表示，长期来看，红利资产的性价比非常高。数据显示，截至去年年底(dǐ)，中证红利（全收益）过去十年累计上涨229%，中(海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优zhōng)证红利指数(shù)累计过去十年累计上(shàng)涨120.43%，显著超越其(qí)他主流宽基指数。

江勇进一(yī)步(bù)表示，首先，从估值方面来看，红(hóng)利资产仍有较大的上(shàng)涨空间。过去几年红利资产的回报基本都是股息(xī)率和分红带来(lái)的，但估值并没有提高太多。其次(cì)，从(cóng)拥挤度方面来看，相较其他热门赛道，目前机构对红利赛道的(de)持仓(cāng)水平仍(réng)处低位。第三，经济复苏仍有不确定因(yīn)素存在，市场的风险偏好逐步降低。资产荒的状态使得投资者对稳定类资产的青睐(lài)程度增加。红(hóng)利资产作(zuò)为稳定性(xìng)资产的(de)配置比例有望进(jìn)一步提升。

“过去几年，红利资产已经(jīng)体现出非常好的风险收益特征，波动比较小，收益率(lǜ)显(xiǎn)著高于其他资(zī)产。”江勇表示，“从周期性视角来看，当下红利策略(lüè)占优的阶段已经持续两年，历史上红利策略占优的背后是经济增长弹性不足(zú)，同(tóng)时(shí)没(méi)有明显的产业(yè)周期爆(bào)发，未来1-2年红利策略仍(réng)将(jiāng)占优。”

但江勇也提示，仍需警惕红利行情的短期波(bō)动，“从去年年底到现在，红利资产(chǎn)的交易者成份变得更复杂了，以往的投资者主要以长期持有为目的，现在有(yǒu)不少交易型资金(jīn)、避险资(zī)金涌(yǒng)入了红利赛道，因此需要注意可能会出(chū)现的短期(qī)波动”。

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