困在出海与电商 “老字号”天佑 德酒也有迷茫

　　两项业务合计亏损超2亿(yì)元。

　　作者丨张伟（金(jīn)麒麟分析师）

　　思维财经&投资者网 出品丨ID：touzizhebao

　　酒业“老字号”天佑(yòu)德酒（002646.SZ），也(yě)处于一个迷茫期。

　　这家主营青稞酒的公司，早前通过收(shōu)购做起了葡(pú)萄酒(jiǔ)、酒水电商的(de)生意。不过，花重金(jīn)收购来的业务持续(xù)亏损，影 响公司(sī)整体(tǐ)盈利。同时(shí)，青稞酒的产能扩张也遇到利用率不高、募投进展较(jiào)缓慢的困扰(rǎo)。

　　天佑德酒的业务布局(jú)

　　据官网介(jiè)绍，天佑(yòu)德酒(jiǔ)的历史可追溯至明朝洪武年间（1373年）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒所在的青海省互助县整合当地(dì)八大作(zuò)坊，在规模最大的天佑德酒坊基础(chǔ)上组建(jiàn)了国营互助青稞酒厂，并逐步成长为青稞酒酿造龙头企业。

　　2011年12月，天佑德酒在深交所上(shàng)市，成为青稞(kē)酒类唯一一家上市(shì)公司。许多公司上市后便开始(shǐ)扩张，天佑德酒也不例外，上市后瞄准了葡萄酒生意。

　　2013年(nián)，天(tiān)佑(yòu)德酒花费1500万美(měi)元收购(gòu)美国加州(zhōu)的纳帕葡萄酒酒庄，切入葡萄酒赛道。2015年，天佑(yòu)德酒花费
130万美元收购Maxville Lake Winery。2016年，天佑德酒再出资100万美元成立Tchang Spirits。

　　天佑德酒表示，公(gōng)司在美国拥有三家全资孙公司，Koko Nor Corporation持有困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫纳(nà)帕葡萄酒(jiǔ)酒庄(zhuāng)的资产；Maxville Lake Winery,Inc负责(zé)葡萄酒的生产、加(jiā)工、销售(shòu)及出口业务(wù)，Tchang Spirits Group,Inc负责独立运营出口青稞酒。

　　随后，天佑德酒还在美国成(chéng)立了全资子公(gōng)司Oranos Group（以下简称“OG公司”）。OG公司持有天佑(yòu)德酒
在美(měi)国三家全资孙公司(sī)的所(suǒ)有股权(quán)和资产。

　　进军葡萄酒行业的同时，天佑德酒也开始做
起(qǐ)了酒水电商(shāng)的生意。

　　2015年(nián)，天佑德(dé)酒花费1.44亿元收购中(zhōng)酒网90.56%股权。据悉，中(zhōng)酒网是国(guó)内最早成立的(de)酒类B2C电商平台之一(yī)，在北京、天津、上海、成都等地(dì)成立了分公 司，并(bìng)开设有线下连锁(suǒ)店。

　　自(zì)此(cǐ)，天佑德(dé)酒(jiǔ)形成了酒制造、电商平(píng)台业
务、批发零售及其他业务的三大业务布局。半年报(bào)显示，今年上半年，酒制造的(de)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)达85%、电商平台业务(wù)的营收占比约13%，批发零售及其他业务的营收占比不到2%。

　　并购业务长(zhǎng)期(qī)难盈利

困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫"font-L">　　梳理发展历程可见(jiàn)，天佑德酒上市 后只进行(xíng)了两个业务方向的(de)拓展。不过(guò)，这两项业务暂时未能成为(wèi)天(tiān)佑德酒新的(de)赢利点，反而形成(chéng)了(le)拖累。

　　天佑德酒曾(céng)表示，收购美国(guó)葡萄酒业务并成立公司，主要目的(de)是开展葡萄酒在中国和美国等(děng)国际(jì)市(shì)场的运营
推广，同时利用美国烈(liè)酒的(de)流通渠(qú)道，引导青稞酒(jiǔ)走出(chū)去。但是，OG公司的业绩(jì)却一直没有(yǒu)起色。

　　据年报披露(lù)，2017年至2023年，OG公司七年共亏损1.02亿元。今年前6个月，OG公司(sī)的营收为255.32万元、净(jìng)利润为(wèi)亏损1302.17万元。同时，天佑德酒对OG公 司的应收款达2.34亿元，形成(chéng)原因为“往来款”。

　　不过，天(tiān)佑德酒并(bìng)没有放弃OG公(gōng)司。公告显示，2022年10月，天佑德(dé)酒对OG公司增资200万美(měi)元；今(jīn)年(nián)7月，天佑德酒再度向OG公司增资400万美元。持续对(duì)境(jìng)外亏损公司增资，让不少投资者表示不理解。甚至有投资者在互动平台上
质(zhì)疑为何不注销掉这几家公司。

　　“针对OG公司连续 多(duō)年(nián)亏损现状及
高额应收账款，公(gōng)司(sī)持续(xù)增资都有哪些考
量？如何做好风险防控措施？”对此，天
佑(yòu)德酒向《投(tóu)资者网》表示，“从长远看，公(gōng)司白(bái)酒业务要国际化(huà)，拓宽营销渠道”。

　　天佑(yòu)德酒还提到(dào)，公司将对美(měi)国公司(sī)的经营业绩加强考核，强化对营销人员的激励措施，让美国(guó)公司实现扭亏(kuī)为盈；同(tóng)时加强对OG公司及其下属公司大额资金使用、重大投资(zī)、重要合同等管控(kòng)，确保决策的合理性和科学(xué)性。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，天佑德酒的电商业务(wù)也长期不赚钱。据(jù)年报披露，2016年至2023年，中酒(jiǔ)网(wǎng)八年合计亏损1.31亿元。今(jīn)年上半年，天佑德酒(jiǔ)电商平台业务的营收为
9735.48万元，但同期营业成本(běn)也有9406.31万元。

　　针对外界对于电商平台(tái)业务未盈利的质(zhì)疑，天佑德酒向(xiàng)《投资(zī)者(zhě)网》表示，“2024年上半年电商(shāng)业务是略盈的，中酒网一方面通过业务调整持续健康(kāng)，另一方面大(dà)力推进天佑德线上(shàng)销售，从而持续保持(chí)健康 ”。

　　半年报(bào)显示，除自(zì)家的中酒网外，天佑德酒还在京东、天猫、拼(pīn)多多、抖(dǒu)音、快(kuài)手(shǒu)等平台销售产品。

　　募投项(xiàng)目(mù)为何进展缓慢

　　开拓(tuò)副(fù)业同时，天
佑(yòu)德酒对主业(yè)也没放松，进行了青(qīng)稞(kē)酒的产能(néng)扩张。

　　据公告披露，2021年7月，天佑德酒通过定增募资4.06亿元，其中近一半资(zī)金用于“1.73万吨优质青稞原酒陈化(huà)老熟(shú)技(jì)改项目”，其余资(zī)金用于营销网络、研发(fā)及检测中(zhōng)心、青稞酒信息化(huà)建设、青稞种植基地及补充流动资金。

　　按计划，“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”的建设期3年，但截至今年(nián)上半年(nián)末，该工程(chéng)的建设进度只有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑德酒表示(shì)，受国内(nèi)政(zhèng)策调控，公司所在地区受到(dào)较长时(shí)间的封控管(guǎn)理，致使项目实(shí)施进度受阻。天佑德酒还(hái)表示(shì)，项目主体已于(yú)今年5月(yuè)底封顶，下半年实施完成主要水电工程的铺设及安装，收尾工程工作将在(zài)2025年完成。

　　另一方面，募投项目建成后的新增产能如(rú)何消化，也引人关注
。年(nián)报显示，天佑德酒2023年的产能为3万吨，产量为1.57万吨，产能利用率只有52%。今年上半年的产能利用率更是低至47%。新增产能如何消化困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫？

　　天佑德酒表示，公(gōng)司实施“酿好酒(jiǔ)、多储酒”战略(lüè)，符合白酒行业(yè)特性。白酒的成品(pǐn)勾调环节中(zhōng)，勾调用老酒越(yuè)多(duō)，成品质量档次(cì)就越高；勾调用老酒(jiǔ)越少，成(chéng)品质量档次就(jiù)越低。基于此种业务(wù)特点，为(wèi)提高成品的档次及价
值，公(gōng)司延长了原酒的陈化老熟时间，导致公司需有(yǒu)一定的原酒储备量、在(zài)产品(pǐn)增幅较大。

　　按
区域的营收构成(chéng)看，今年上半年，天佑德酒在青海省内市场的营收为(wèi)5.04亿(yì)元，青海省外市场的营收为2.4亿元，区域名酒(jiǔ)的特征比较明显。白酒专家肖竹青认(rèn)为(wèi)，由于产能(néng)过剩、动销降低，白酒行业(yè)仍存(cún)在高(gāo)库存风险，加上受全国性(xìng)酒企的(de)挤压，区域名酒更要各显神通，拉动销售，以去库存。

　　天佑德酒(jiǔ)表示，公司在(zài)旅游季主(zhǔ)抓青海(hǎi)省外(wài)游客及本地浪(làng)山季两条线开展氛围布建，同时在西宁大本营通过反向红包、买赠等手段向消费者推广，下半(bàn)年还将根据(jù)实际情况 进行(xíng)宣传投放，保持成(chéng)品酒在合理的库存(cún)量。（思维(wéi)财经出品）■

责任编辑：韦(wéi)子蓉

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