全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低

　　油(yóu)价仍存下行(xíng)风险(xiǎn)

　　对全球宏(hóng)观经(jīng)济的担忧，令(lìng)原油(yóu)等大宗商(shāng)品承压，铜价仍疲弱不堪，提前(qián)透支美联储降息预期的金价也(yě)陷入高位震荡。

　　9月(yuè)11日，OPEC下调今明两年石油需求增速预测的消息，再次给了连跌四周的油价沉重(zhòng)一击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前尚(shàng)未看到任何止跌迹象。

　　此(cǐ)前美(měi)国8月非农就业数据低于预(yù)期，显示(shì)劳动力市场出(chū)现放(fàng)缓迹象(xiàng)，8月PMI连续5个月低于(yú)50荣枯线。欧(ōu)元区和欧盟二(èr)季度经济增长(zhǎng)下调至0.2%，日本二季度GDP增(zēng)速也向下修正至(zhì)2.9%。中国的数据向(xiàng)来对油价、铜(tóng)价至(zhì)关重要，但本(běn)周的贸易(yì)数据(jù)显示(shì)，8月原油和煤炭的进口(kǒu)量增长分别从7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。

　　接(jiē)受第(dì)一财经采访的主流国际机构人士认为，宏观风(fēng)险仍将导致油价、铜价承压。近期高盛、摩根(gēn)士丹利、花旗、汇丰全部看(kàn)空油价，纷(fēn)纷下调目标(biāo)价。相比之下，黄金多头仍(réng)占主导(dǎo)，但(dàn)机构普遍认为，金价取决于美联储降息的节奏以及地(dì)缘政(zhèng)治风险的发酵，三四季度涨势或有所放缓(huǎn)。

　　全球需求不振，油价前景黯(àn)淡

　　WTI原油隔(gé)夜重挫近(jìn)4%，收(shōu)盘(pán)跌破66美元/桶，创2023年5月以来最低水平。布伦特原油甚至创下2021年(nián)11月(yuè)以来新(xīn)低。

　　OPEC两个月内第二次下(xià)调需求预测。OPEC预测(cè)今年全球石(shí)油需求将增长203万桶(tǒng)/日(rì)，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶(tǒng)/日和178万桶(tǒng)/日。

　　油价暴跌也拖累了(le)港股“三桶油”。9月11日，中海油、中石油、中(zhōng)石(shí)化股(gǔ)价分别下跌2.3%、1.4%和近3%，其中中石油本周一（9日）就已失守250天(tiān)线。

　　上周消息显示，OPCE+延长自愿减产计划，但该消息未能构成利好。当时8个OPEC+国家同意将其额外的自愿减产延长两个月，直到11月底。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个月内增加产量，但将开始日(rì)期由之前(qián)预计的10月推迟至12月。该机构此(cǐ)前也下调了目标(biāo)价，预(yù)计(jì)布伦特原油在(zài)70~85美元/桶的价格区间，并将在2025年年末(mò)来到74美元。

　　“我们预计，在未来几个月，OPEC+减产(chǎn)带来的(de)紧缩影响大致会被中国需求放缓以(yǐ)及利比(bǐ)亚的供应比预期更快(kuài)恢复所抵消。我(wǒ)们仍然认(rèn)为，考虑到较高(gāo)的(de)备用产能以及来自中国经济逆(nì)风和潜在贸易紧(jǐn)张局势的需求(qiú)下行风险，油价偏向于下(xià)行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士丹利(lì)再度下调油价预测，认为全球(qiú)石(shí)油市场正处于需求疲软时期(qī)。花旗更预测，由于市场供应(yīng)过剩，到2025年油价可(kě)能下跌至每(měi)桶60美元左右。不过，花旗预计(jì)，OPEC+推(tuī)迟增产计划以及利(lì)比亚供应受(shòu)扰等地缘政治(zhì)因(yīn)素，或将为布伦特原油70~72美元的价格提供支撑。

　　交易员同样认(rèn)为油价仍存下行风险。“目前尚未看到(dào)WTI原油的任何(hé)止跌迹象，阻力最(zuì)小的方向(xiàng)仍是下行，空头接下去的目(mù)标分别为每(měi)桶64美元和62美(měi)元附(fù)近。”嘉盛集团(tuán)资深分析师Jerry Chen告诉记者。

　　但亦有观点认为，短期技术反(fǎn)弹并非不可能。瑞银方面(miàn)对记者表示(shì)，趋势交易可能短期加剧了跌幅。金融机(jī)构向石油市场参与者，如石油生产商(shāng)等出售(shòu)下行保护(hù)工具(jù)（看(kàn)跌期权）。随着油价跌破期权生效的(de)价位（行(xíng)权水平），这些金融机构需(xū)要避免其(qí)资产负债表上出现价格风险，因此可能抛售原油期货以抵消(xiāo)风险，从而放大了暴跌。

　　美国能源信息署（IEA）的最新报告显示，美国(guó)6月(yuè)石油需求收缩，从5月创(chuàng)纪录的需(xū)求水平下降，全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低也可能对油(yóu)价下跌起到了一(yī)定的助推效果。

　　不过(guò)，该机(jī)构提及(jí)，虽(suī)然中国需求在(zài)强劲的2023年之(zhī)后开始走弱，但印度和意大利、西班牙等欧洲国家的需求较2023年显著改善。同时市(shì)场可(kě)能(néng)高估了生产端的表现。一些重要的非欧佩克国家和地区(qū)的供(gōng)给量并不理想，例如美国、巴西和加拿大阿尔伯塔省的原油供给仍(réng)低于2023年12月的水平。

　　“由于短期(qī)内石油供过于求以及对全球增长的担忧，布伦特油(yóu)价下(xià)跌了近(jìn)10%。这一(yī)跌幅似(shì)乎有些夸大了基本面。OPEC+已经表示，它将对油价疲软作出(chū)反应，并推迟增产计划。如果政策制定者反应迅速，降(jiàng)息力度超过预期，经济增长(zhǎng)将恢复，需求也会回升。”T全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低he Global CIO Office首席执行官Gary Dugan对记者称，“从长期(qī)来看，市场(chǎng)还将关注印度需求增(zēng)长的急剧上升，预计未(wèi)来五年印度国内炼油能力将增加22%。”

　　“铜(tóng)博士”乏力，制造(zào)业(yè)数据是关(guān)键

　　铜(tóng)价也难(nán)逃一劫，近期(qī)处(chù)于持续下行的态(tài)势。美联储降息前景和全球制造业数据将决(jué)定铜价走势。截至9月11日19：30，LME伦铜(tóng)价格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜(tóng)的供需两端(duān)都表(biǎo)现出显著的(de)价格弹性。因此，预计(jì)的铜(tóng)库(kù)存急剧下降(jiàng)可能会大大推迟。相应地，高(gāo)盛将2024年(nián)年底铜价达(dá)到目(mù)标12000美元(yuán)/吨推迟至2025年后，预计(jì)2025年的铜(tóng)价为10100美元/吨，尽管(guǎn)仍高于今年至今(jīn)的9231美元/吨，但(dàn)远低于高盛此前预期的15000美元(yuán)。

　　值得一提的是，今年5月，在全球制造业复苏和中国经济企稳的预期下，铜价一度大幅冲高，伦铜期货价格突破10800美元大关。然而此后就(jiù)一路下(xià)行。

　　“有色金(jīn)属是国际定(dìng)价品(pǐn)种，海外大资金涌入，铜价这波上涨的速度(dù)让很多内(nèi)盘都踏空，谁(shuí)也没想到那么快，而(ér)且和海外不(bù)同，中国的铜库存处于高位。”某(mǒu)期货公司交易员(yuán)对记者表示(shì)，就(jiù)目前来看，全(quán)球经济开始面临逆风，中国需求有待提振，市场(chǎng)风险出现(xiàn)了变化。

　　接受采访的业内人士普(pǔ)遍认(rèn)为，中国(guó)的下游需求仍较弱，且库存(cún)位于高位。从(cóng)供应(yīng)角度来说，本轮国内铜(tóng)价上(shàng)涨的较强触发因素则来自于3月13日多家大型冶炼(liàn)厂达成减产共识，旨在化解供需不(bù)匹配压力。“但实际上并没有出现实质性的减(jiǎn)产。”某铜冶炼企业金属研(yán)究员对记者表示。截(jié)至9月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四（9月5日）大幅下(xià)降2.44万吨至23.13万吨，延续了去库的态势，而且去库速度在加快，但总(zǒng)库存仍较去年同期的9.51万吨(dūn)高13.62万吨。

　　金价短期涨势透支，长期牛市完好

　　不同于原油和(hé)铜，金价更具有(yǒu)避险(xiǎn)属性，但近期(qī)金价走势也颇(pǒ)为纠结(jié)，显然涨势在此前有所透支。

　　经过9月6日的非农数据洗礼后，金价仍未突破过去几周的高位震荡区间。“在连续两周下跌后，在2470美元/盎司的(de)区域有望提供有(yǒu)效缓冲，从(cóng)而吸引多头力量入(rù)场，如果跌破则关注200天均线的支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表示，当(dāng)前市场预(yù)计美联储将累(lèi)计(jì)降(jiàng)息225BP，短期(qī)预期有(yǒu)所(suǒ)透支，可能导致金价先(xiān)行陷(xiàn)入盘整。同时，当前地缘政治局势似乎(hū)对黄金并无(wú)明显的助力，央行(xíng)购金步伐放缓。

　　不过，他认为金价的长期走(zǒu)势仍(réng)然完好。上一(yī)次美国降息周(zhōu)期开启是(shì)在2019年7月30日，金价在(zài)该日期点前的一个月从每盎司1400美元(yuán)水平上涨至最高(gāo)1453美元水平，在(zài)降息后的一个月(yuè)更进一步涨至最高1555美元的水平，反映降息前后的金价(jià)波动(dòng)性都非常强。美元走弱将推动金价进(jìn)一步走高，在目前(qián)历史(shǐ)高点下，金价仍有望进一步涨至2600美元关口，不(bù)乏机构喊出了3000美元的目标价。

　　“因为金价当前上不封顶，在历史新高下并无‘前高’的参照。”有交易员表示(shì)。

　　世界黄金协会中(zhōng)国区CEO王立新表示，全球央行购金的步伐有所放缓，但趋势(shì)仍将持续。同时，黄金具有抵(dǐ)御通胀和货币超发的作用。虽然近年来金价也(yě)出现过大幅波动，但自“布雷顿森林体(tǐ)系”瓦(wǎ)解以来，黄金年化收益率超(chāo)过8%。因此，黄(huáng)金(jīn)可(kě)以跟其他资产组合提(tí)供特(tè)殊的(de)长期(qī)收益来源，增加投资组合的风险调整后收益。

责任编辑：李桐

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