理性看待长期国债收益率波动

最近一段时间，长(zhǎng)期国债收(shōu)益率 持续下行(xíng)引发关(guān)注。对此，近(jìn)日(rì)央行相(xiāng)关部门(mén)负(fù)责人在接受媒体采访时(shí)表示，长期国债收益率总(zǒng)体会运行在与长(zhǎng)期(qī)经(jīng)济增长预(yù)期相匹配(pèi)的合理(lǐ)区间内。次日国债收(shōu)益(yì)率整体有所(suǒ)回调(diào)。

中债登数据显示(shì)，从4月初以来，10年期国债收益率整体呈(chéng)不断下行的态势，自4月2日
开始持续(xù)在2.3%以(yǐ)下(xià)低位(wèi)运行。而3月18日以(yǐ)来，30年期国债收益率也持续在2.5%以下低位运行。近(jìn)期长期国债收益率之所以触(chù)及历史低点，主要是受国(guó)债供求关系(xì)影响和市场交易情绪扰动。在债市长牛预期背景(jǐng)下，机构对长期债(zhài)券交易需求的(de)大幅上升，带动长期国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持续向下突(tū)破，表明长期国债收益率与(yǔ)长(zhǎng)期经济增长预期出现阶段性背离的情形。

今年市场上存在着(zhe)机构“资产荒”的形势，一些金融机构配置的标的比如城投债、非标、存款等资产或者在萎缩，或者收益率(lǜ)不断下降，由此(cǐ)，机
构投资者开始转向
购买(mǎi)长久期资产以期获得更高回报。在“早配置早收益”的驱动下，机构在年初抢跑配置长期国债资(zī)产，促使(shǐ)国债(zhài)收益率快速下行。保险需配置(zhì)一定数量的长期资产以满足监(jiān)管要求，存(cún)款利率的超预期(qī)下调，导致部分保险资金弃存款买债券，为长债行情提供较强的支撑；由于资本(běn)市场波动过大，而债市一直处在牛(niú)市状态，投资收益比股(gǔ)票市(shì)场更高，基金也成为债市的推动者，公募基金是30年债(zhài)券的配置方；理财资金和私(sī)募的资(zī)金也大胆介入债市，一些证(zhèng)券(quàn)私募更是抛股票买债券；保险资管、理财也加大债市的配置。随着各类金融机(jī)构的加入，推升(shēng)长期国债市场(chǎng)热度，长期国债(zhài)的价格上(shàng)升，收(shōu)益率持续下跌。

长(zhǎng)期国债利率(lǜ)是金融市场定价基准(zhǔn)的国债收益率曲线(xiàn)的重要组成部分，主要反映(yìng)长期经济增长和(hé)通胀的预期，但也受供求关系等其他因素的扰动。当前我国(guó)经济长期向(xiàng)好的 基本面没有改变(biàn)，我国经济基础好、韧性(xìng)强、动能优、潜力大、活力足，而近(jìn)期长期国债收益率持续下(xià)理性看待长期国债收益率波动行是供求关系失衡对收益率短(duǎn)期扰动(dòng)的结果。长期(qī)国债收益(yì)率是人民币(bì)资产定价的基(jī)础，股票市场，包括期(qī)货市(shì)场乃至
房地产市场的资产价格也都取决于国债收益率，债理性看待长期国债收益率波动券的价格、利率、期限和信用决(jué)定(dìng)整个金融市场的资产的价格运行。因(yīn)此，要避免(miǎn)在经济增长预期较好的阶段，由(yóu)于市场供求的阶段性失衡，导致国债收(shōu)益率与(yǔ)长期(qī)经
济增长预期背离的情形。

要理性看(kàn)待长期(qī)国债收(shōu)益率的走势。近期长(zhǎng)期国债牛市的逻辑是市场上“安全资
产”的缺失，叠加物价保持温和态势、消费仍(réng)待进一步提振，房地产也仍在模(mó)式转型中。不过，随着接(jiē)下来(lái)专项债券和超长期特别国债的
发行，“资(zī)产荒”的情(qíng)况会有缓解，债市面临的供求问题有望趋于(yú)均衡，长期国债收益(yì)率也将逐渐回升，最终长期国债(zhài)收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配(pèi)的(de)合理区间内。我国实际经济增速未来较
长时期将保持(chí)合理水(shuǐ)平，近一(yī)年来回升向好的趋势在不断巩(gǒng)固，未来(lái)通胀(zhàng)有望从低位温和回升，长期国债收益率(lǜ)作为名义利(lì)率，本(běn)身会(huì)随(suí)通胀水平回升而提高，这两方面对长(zhǎng)期债券收益率(lǜ)都会形(xíng)成支撑。近期，财政部公开(kāi)发文表态支持央行(xíng)下场购买国
债，而央(yāng)行相关负责 人在(zài)接受采(cǎi)访时也提出(chū)，央行(xíng)在二级市场开展国(guó)债买卖，可以作(zuò)为一种流动性管理方式和货币政策工具储(chǔ)备。这将有助于改变(biàn)长期(qī)国债收益率低位徘徊状况。

当然，也需要重视长期债券的市场供(gōng)求(qiú)失
衡可能带来的风险。从盘面看已(yǐ)有机构大量(liàng)购进短期(qī)债券，主要是前期(qī)对长期国债的做多过于拥挤，导致价格过高收益率过低，可能出现“踩踏(tà)效应”。理论上，固(gù)定利率的长期(qī)国债久(jiǔ)期长，对利率波动更加敏感，投资机构需重新审视超配长期国债(zhài)策略。对于交易(yì)型投(tóu)资者(zhě)，通过加大杠杆(gān)、拉长久期，虽然在短期价格大幅上行中获得更(gèng)多收(shōu)益，但也加剧市场波动，可能承(chéng)担价格大(dà)幅下跌的损失；对于银(yín)行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过(guò)低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著 上升，则可能会面临收(shōu)不抵支的被动局面。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 理性看待长期国债收益率波动