IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市场再次爆发了(le)小(xiǎo)规模A+H双重上市热潮，今年以来，龙蟠科技（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺丰控股（002352.SZ）等公司纷纷向港(gǎng)交所(suǒ)递交招股书，另(lìng)有美的集团（000333.SZ）、钧达(dá)股份（002865.SZ）获(huò)中(zhōng)国证监会境外上市备案，此外，安井食品（603345.SH）也在积极筹备中。

　　近(jìn)日，A股上市公司赤峰吉隆黄金矿(kuàng)业(yè)股份有限公(gōng)司也向港(gǎng)交(jiāo)所主板递交了招股书，拟冲刺(cì)A+H双重上市，保荐机构为中信证券。

　　2022年(nián)，赤峰黄(huáng)金曾(céng)计划通过境外发行全球存托凭证的方式在瑞士证券交易所上市。然而，这一计划并未(wèi)能如期推进。2023年 8月，赤峰(fēng)黄金宣布终止(zhǐ)了GDR发行计划。公司表(biǎo)示(shì)，这一决定是基于对国内外市场(chǎng)变化的综合(hé)考虑(lǜ)而(ér)作出的。随后(hòu)，赤峰黄金(jīn)调整了其国际化战略，披露了筹(chóu)划发(fā)行H股股票(piào)并在香港联交(jiāo)所的(de)提示(shì)性(xìng)公告，决定向港(gǎng)交所主板递交招股书，寻求A+H双重上市(shì)的机会。

　　受黄金市(shì)场价格波动影响

　　招股书显示，赤峰黄金是一家主要(yào)黄金生产商，主要(yào)从(cóng)事黄金的采、选和(hé)销售业务。2021年至(zhì)2023年及2024年一季度（报告期各期），赤峰黄金绝大部分收入来自黄金开采销售(shòu)。

　　其中来自黄金开采销售的收入(rù)大幅(fú)增长，占总收入比重(zhòng)由2021年的78.5%增至2022年的84.6%，再由(yóu)2023年的87.6%增至截至2024年3月31日止(zhǐ)三个月的(de)90.8%，同期，公(gōng)司还销IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑售其他矿产资源（其中包括铜）产生收(shōu)入。

　　公司出售中国境内(nèi)外生产的黄金(jīn)给中国国内和国际的黄金精炼厂，其(qí)价格分别参考上海黄金交易所和伦敦金银市场协会所报市(shì)场价，因此，公司面临黄金价(jià)格(gé)波动的风(fēng)险。

　　上海黄(huáng)金交易所的黄金现货价格紧跟国际(jì)黄金价格。国际黄金价格受众(zhòng)多无法(fǎ)控制的因素影响，例如黄金的总体供求关系、中(zhōng)央银行的(de)黄金买卖、通货膨胀及利率等宏(hóng)观经济因素、地缘政治冲突（如俄乌战争及以巴衝突）及投机交易(yì)活(huó)动等。

　　2021年，随着全球经济开始从COVID-19疫(yì)情中复苏(sū)，黄金投资热情减弱，全球黄(huáng)金现货价(jià)格增长放缓。然而，2022年以来，全球地缘政治和经济环境发生变化，黄金价格出现大幅波动。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，2021年只2023年上海(hǎi)黄金交易所的黄金现货平(píng)均价格分别为每克374.3元、392.1元及449.6元(yuán)。同期，伦敦金银市场(chǎng)协会(huì)的午盘(pán)黄金现货价格分别为每盎司1798.9美元、1801.3美元以及1942.1美元。

　　报告期，公司黄金产品平均售价分别为每克381元、383元、436元和467元，对应(yīng)收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元、18.54亿(yì)元，持续增长(zhǎng)。

　　海外(wài)高税率致净(jìng)利润大幅下滑(huá)

　　赤峰黄金表示，自己是中国最大的民营黄金生产商，截至(zhì)2024年8月20日，公司(sī)拥有并经营7个黄金及多(duō)金属矿山，分布于中国(guó)，东南(nán)亚和西非等地。

　　值得(dé)一提的是，以截至2023年12月(yuè)31日及2023年的资产总(zǒng)值及海外业务收入贡献计，在中国的上市(shì)黄金生产商中，赤峰黄金的海外市场占比最可观。2023年，赤峰(fēng)黄金(jīn)的海外业务分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。截至2024年3月31日，赤(chì)峰黄金的(de)总资产中约73.6%来自海外业务。

　　具体来看，公(gōng)司主要在中国、老挝及加纳开展业务。金矿采购公司的销售收入主要来源于公(gōng)司所(suǒ)采购并销(xiāo)售的金矿，赤峰(fēng)黄金现有的正在开展(zhǎn)业(yè)务的金矿有六个(gè)，其中中国4个(gè)，老(lǎo)挝2个，另(lìng)外，公司在加纳通(tōng)过收购间接持有GSWL90%的股权，并通过(guò)此开展黄金开采(cǎi)业务。

　　对于中国的黄金生产，赤峰黄(huáng)金客户主(zhǔ)要销(xiāo)往中国(guó)境(jìng)内，主要为上海(hǎi)黄金(jīn)交易所会员(yuán)，即贵金属精(jīng)炼商；对于老挝的黄金生产，公司客户则主要包括(kuò)在(zài)全(quán)球范围内选定的大型国际(jì)黄(huáng)金精炼(liàn)厂。

　　据招股书披露，按照地域划分，报告期赤峰黄金来自中国(guó)业务的(de)毛利率(lǜ)在45%-55%之间，显著(zhù)高于加纳30%-35%的毛利(lì)率，更比老挝18%-27%的(de)毛利率要高出不少，而在中国(guó)与海外黄金产品平均(jūn)售价差异不大的情况下，表明海外业务面临更(gèng)高的开采成本。

　　报告期各期(qī)，赤峰黄金(jīn)的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。2022年，由于(yú)加纳（35.0%）及老挝(wō)（33.3%）的法(fǎ)定所得税(shuì)率较高(gāo)，当(dāng)年所得税开支同比增加109.0%导致净利润大幅下滑。截至2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达23.03亿元。

　　大客户贡献(xiàn)收入一度过半

　　赤峰(fēng)黄(huáng)金的前五大客户为贵金属和(hé)其他有色金(jīn)属精炼商以及交易公司，由于(yú)业务(wù)性质及行业管理，公司的客户基础(chǔ)有限，大部分收入高度(dù)集中于少数(shù)客(kè)户。报告期各期，赤峰黄金来自前五大客(kè)户(hù)贡献(xiàn)的(de)收入分别为29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元和15.91亿元，分别占赤峰(fēng)黄(huáng)金总收入的(de)77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得(dé)注意的是，报告期(qī)赤峰黄金(jīn)来自最大客户贡献的收入(rù)分别为为21.27亿(yì)元、26.02亿元(yuán)、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收入的比重分别高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大客户为澳大利亚的一家公(gōng)司，是全(quán)球大型贵金属检测、精炼及铸币厂。

　　此次谋求港交所(suǒ)IPO，公司(sī)表示系为业务发展与扩(kuò)张筹集更多资金，并进一步提升作为(wèi)一家国际化公司形象，从而增强吸引新(xīn)客户、业务伙伴、战略投资者(zhě)及主要管理人员(yuán)的能力。

　　本次IPO，赤峰黄金拟募集资金一方面(miàn)用于矿厂改造与勘探；另一方面用于在政治经济(jì)环境温度、采矿(kuàng)业发展成熟的国家优先收购优(yōu)质矿业资产，其余部分(fēn)作为(wèi)一般(bān)公司用途。

　　过去几年，赤(chì)峰黄金通过一系列(liè)战略收(shōu)购，不断扩大其(qí)业务版图。

　　2022年1月，公司(sī)收购了(le)Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有GSWL 90%股(gǔ)权。据悉，GSWL为加纳当地一家大型矿业(yè)企业，专(zhuān)注于黄金开采及采选(xuǎn)业务，专门从事(shì)GSWL矿山的生(shēng)产经营。

　　2023年1月，赤峰黄金收购了新恒河矿业51%股权，新恒河矿业直(zhí)接持有锦泰矿业90%股权。锦泰矿业为一家专注(zhù)于黄金(jīn)采矿及选矿业务中(zhōng)国当地(dì)采矿企业，专门从事锦泰(tài)矿业(yè)矿区(qū)的生(shēng)产及运营。

　　2024年3月(yuè)，公司间接非(fēi)全资子公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过收购获得(dé)中国(guó)投资（老挝）鲁昂也(yě)独资有限公司90%的股权，总代价为1896.30万美元(yuán)，目前正等待监管批准。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑