美联储拉开宽松序幕 私募预期A股迎来重要拐点

专题：中美利差或进一(yī)步收窄 A股(gǔ)流(liú)动性(xìng)有望改善

　　● 本报记者 王辉

　　4年多来，美联储首(shǒu)次降息。多 家一线私募机构表示，此次美(měi)联储(chǔ)降息(xī)幅度整体
超过“市场平均预期”，在美(měi)联储进入降息通道之后，全(quán)球流动性预期边际宽松，中国资产(chǎn)面临的外部流(liú)动(dòng)性压力大幅缓解，A股市场(chǎng)有望边际(jì)转暖并(bìng)逐步迎(yíng)来重要拐点(diǎn)。值得注(zhù)意的是，尽管隔夜(yè)海外市场对美联储降息的
整体反应不(bù)温不火，但19日A股市场、工业类商品期货 整体均出现(xiàn)显著上扬。

　　年内美联储预计还会降息

　　针对4年(nián)来(lái)美联储(chǔ)的首次降息，世(shì)诚投资资深研(yán)究员章诗颖认为，美联储首次降息(xī)达50个基(jī)点，幅度超出部分投资者的预期。不(bù)过，美联(lián)储主席鲍威尔对后续降息路径的展望偏鹰，表示(shì)“降息将根(gēn)据需要加(jiā)快、放慢或暂停”“所有人都不(bù)应(yīng美联储拉开宽松序幕 私募预期A股迎来重要拐点)当认为降息50个基点是(shì)新速度”，他暗示未来中(zhōng)性利率将(jiāng)显著高于四年前的水平(píng)。目前，根据市(shì)场主流预期(qī)，年内美联储预计还(hái)将(jiāng)进行两次降息，降(jiàng)息(xī)幅度为50个基点(diǎn)。

　　名禹资产基金经理陈美风在接受中国证券
报记者采访时表示，此次美联储降息幅(fú)度，整体
超过了“市场平均预期
”。这主要体现(xiàn)了美联储更注重风险管 理、避免就业市场降温的意图。对于美股市场而言，美股主要指(zhǐ)数不久前纷纷创下历史新高，相关表(biǎo)现(xiàn)在一定程度上已经(jīng)计入了降息预期。值得注意的(de)美联储拉开宽松序幕 私募预期A股迎来重要拐点是，本次的降息幅度，有可能引发部分投资者(zhě)对于美国经(jīng)济即将进入衰退的忧虑。

　　从对通胀等方面的影响来看，私募业内总体认为，美元或进(jìn)入(rù)下行通道，可能会在一定程度上(shàng)对大宗商品价格带来提振，但不会带动全球大宗商品持 续走牛。明泽(zé)投资董事总经理马(mǎ)科伟表示，美联储降息周期的(de)开启，理论上会降低融资成本，刺激投资和消费，对股市带来提振。同时，降(jiàng)息会增加市场流动性，可能推高大(dà)宗商(shāng)品价格。

　　陈美风进(jìn)一步分析，对于大宗商(shāng)品市场而言，美联储降(jiàng)息50个基点可能(néng)带来部分需求提振，但商品(pǐn)市场整体走牛(niú)的基(jī)础并不牢固(gù)，未来(lái)市场希望看到全球(qiú)经济层面更多的企稳信号。

　　A股曙(shǔ)光或“近在眼前”

　　在美联储(chǔ)9月降息尘埃落定之后
，私募(mù)圈当前正在形成新(xīn)的共识(shí)，即中国股票资产有望边际转暖并逐步迎来重要拐点。

　　陈(chén)美风表示，从20世纪90年代以来美联(lián)储历次降息之(zhī)后的新兴(xīng)市场历史表现来看(kàn)，无(wú)论是美联储“衰退式降息”还(hái)是(shì)“预防(fáng)式降息(xī)”，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)在美联储降息周期(qī)的前半(bàn)阶段均有幅度不等的震(zhèn)荡上(shàng)涨。其(qí)中在美联储“衰退(tuì)式降息”周期中，新兴市场的表现更强。就当前(qián)来看，A股市场(chǎng)能否走强，可能同时依赖财政政策进一步发力、企业业绩预期的扭转和投资者信心的修复。另外，目前A股整体(tǐ)估值水平(píng)已降至低位，很多个股已经具(jù)备投资价值，随着后续增(zēng)量政策落 地，相(xiāng)信“市场(chǎng)的曙光(guāng)已近在眼前”。

　　重阳(yáng)投 资(zī)认为，随着美联储降(jiàng)息落地，人民币汇率也已 回升至近期高位，中国(guó)股票资产面临的外部流动性压力大幅(fú)缓解。下一阶段(duàn)中国股票资产进一(yī)步转强(qiáng)，可能还需要国内宏观政(zhèng)策的持续发力。近期国内宏观逆(nì)周期调节力(lì)度不断加(jiā)大，A股市场有望逐步迎来转机。

　　星石投(tóu)资(zī)副总(zǒng)经理、首席策略投资官方磊(lěi)称，在美联储开启降息通道之后，全球流(liú)动性及(jí)预期将边际转松，降息交易或成为各(gè)资本市场(chǎng)的(de)重要影响因素，一些市(shì)场的资产估值或有
所提升。对于(yú)中国市场(chǎng)而言(yán)，当前我国正处于逆周期(qī)政策(cè)进一步发力的重要窗口，美联储降息有望(wàng)为国(guó)内宽松政策打开空间。

　　马科伟进一步表示，如果未来能有更大力度的经济(jì)政策不断出台，提振国内经济(jì)预期(qī)，A股市场有望上涨。整(zhěng)体而言，A股(gǔ)市(shì)场
未来出现拐点(diǎn)和转(zhuǎn)机是大概 率事件。

　　看(kàn)好(hǎo)结构性市场机会

　　在A股市场有望逐步修复的背景下(xià)，多家受访私募建议投资者把握市场结构性(xìng)机会，科(kē)技成长、高股息(xī)、资源股、创新药、出 海主题等方(fāng)向，被当前(qián)私募普遍看好。

　　庐雍资产(chǎn)表(biǎo)示，当前将重点聚焦四 方面的结构性机会：一是生意模式好并且确定性(xìng)强(qiáng)、股息(xī)率较高的(de)深度价值(zhí)方向，如(rú)能源电力(lì)、互联网中(zhōng)概股等；二(èr)是高科技产业(yè)赛道，具体包括人工智能（AI）及(jí)数(shù)字化方(fāng)向的国内产业链龙头、半导体(tǐ)产(chǎn)业链等(děng)；三是未(wèi)来(lái)能够受益于全球宏观经济上(shàng)行的资源品方向；四是海(hǎi)外业务占比高的医疗设备、医疗器械公司以(yǐ)及部分生(shēng)意模式优良的消费品公司。

　　方磊认为，当前市场在定价中可能计(jì)入了较(jiào)多的谨慎预期。从上市公司2024年半年报数据看(kàn)，结构性(xìng)修复基本得到(dào)确
认，消(xiāo)费和科(kē)技领域的业绩表现(xiàn)相对占(zhàn)优，这意味着部(bù)分(fēn)板块可能存(cún)在超调(diào)情况，尤(yóu)其(qí)是板块中(zhōng)的(de)优质企业。中短期来看，美联储降息落地，国内政策持续发力，将有助于前期股价调整(zhěng)较大、估值显(xiǎn)著偏离基本面的优质成长股估值修复。

　　章诗(shī)颖表示，当前可(kě)重点挖掘四个方向的投(tóu)资机会：一是在关注内需的同(tóng)时，把握出海主题相(xiāng)关公司的投资机会；二是关注以创新药 为代表的(de)医
疗健康板块；三是坚守上游资源品相关产 业；四是继续挖掘(jué)新质生产(chǎn)力(lì)细分领域
。

责(zé)任编辑：王旭

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