日本央行不及市场预期的“鹰派”，市场继续看空日元和日债

在当地(dì)时间26日刚刚公布的利率决议中，日本央行维持利率(lǜ)不变，并在声明中删除了关于购买(mǎi)与之前相同(tóng)数(shù)量国债的措辞。

本(běn)次会议还公布了最新的经济展望报告。日本央行(xíng)表示，2024财年物价风险偏向上行，价格仍存在(zài)高度(dù)不确定(dìng)性；预计目前宽松的金融环境将继日本央行不及市场预期的“鹰派”，市场继续看空日元和日债续；若价格趋势上升，将调整货币宽松(sōng)程度；预计日本经济将以高于潜在增长率的速度持(chí)续增长，因收入到支出的良性循环逐渐加强。具体而言，日本央行将(jiāng)2024财年核心CPI预期中值从1月的2.4%调高至2.8%，但把2024财年国内(nèi)生产总值（GDP）预期从1月的1.2%调低至0.8%。

决(jué)议(yì)公布后，日经225指数午后(hòu)开盘快速拉(lā)升，涨幅从上午收盘时的0.4%扩大至1%。美元对日元由跌转涨，短线拉升约30点，续创34年新(xīn)高，日元(yuán)进一步跌破(pò)156关口。日本国债期货小幅震荡。

货币政策前景预(yù)期分(fēn)歧

此次会议是日本时(shí)隔17年后首次加息后的第一次会议。今日(rì)日本央行(xíng)并(bìng)未明确表态将减少购买日本政府债券，不及市场预期(qī)的那(nà)么“鹰派”。

日本央行货币政策(cè)的两难也体现在了市场对其政策前景的巨大分歧上(shàng)。接受(shòu)第一财经采访的市场人士都认为，日本央行不会继续采取(qǔ)行动。

牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）告诉第一财经记者，尽管越来越多人押注日本央行年内还将提高政策(cè)利率，但我(wǒ)们的(de)基准预测是，日本央行更(gèng)有可能(néng)在明年春天之前维持零利率政策，因为日本经济(jì)增长势头一直很弱，尤其是消费。“随着负实际收入在强劲的(de)工资上调的(d日本央行不及市场预期的“鹰派”，市场继续看空日元和日债e)支持下逐渐改善，消费只会(huì)缓(huǎn)慢复苏。与此同时，需求消退将成为拖累(lèi)。”他称，“我们(men)预(yù)计，随着过去供应驱动的价格(gé)上涨的压力减弱，未来几个季度日本广义CPI将持续回落，今年下半年同比将(jiāng)仅增长(zhǎng)1.7%，低于上半年的2.7%和2023年下(xià)半年的(de)3%。”

不过，他同时表示，尽管通胀增速(sù)会暂时放缓，但日本央行在明年春斗(dòu)后估计能继续看到工资(zī)强劲增长，因(yīn)而仍会在明年春季再次加(jiā)息。日本央行可能会辩解称，未来(lái)几年实现2%的通胀目标的可能性已经上(shàng)升。更重要的是，他强调，“日本央行政(zhèng)策反应方(fāng)式似乎发生了改变。如果是以前的黑田东彦时代，日本央(yāng)行(xíng)会采取一切措施实现2%的(de)通胀目标，即使(shǐ)会产生严重副作用也在所不惜。基于此，如若通胀存(cún)在重大下行(xíng)风险，日本(běn)央(yāng)行就(jiù)会在更(gèng)长时间内保持零利(lì)率。但(dàn)植田和男领(lǐng)导下的日本(běn)央行3月在(zài)通胀整体上接近目标，但存(cún)在高度不确定性的情况下，仍强行退出(chū)负利率和YCC，说明日本央(yāng)行改(gǎi)变了绝对优先考虑实现2%通胀目标的过去反应方式，变为只要通胀率大致接近目标，就会继续推动货币政策正常化进(jìn)程(chéng)。”

他(tā)补充称，虽然他们的基准预测是明年春季再次加息(xī)，但下一次加息确实也可能发生在今年(nián)下(xià)半年，具体“取决于工资上涨对服务价格的(de)影响”。

安联投资全球多元资产首席投资总监哈(hā)特(tè)（Greg Hirt）也对记者表(biǎo)示，近期日本(běn)经济(jì)数据喜忧参半(bàn)。为了(le)促(cù)成工资、价格螺旋式(shì)上升的良性循环，日本春斗(dòu)争(zhēng)取到(dào)平均 5.2%1的总工资涨(zhǎng)幅，只有(yǒu)其对(duì)规模较小(xiǎo)的企业的(de)工资增长以(yǐ)及仍处于负增长的实际工(gōng)资(zī)之影响仍有待确定。无论就经济(jì)前景还(hái)是政治角度而言，实际工资增长转为正值至关重要。通胀数据仍远高于日本央行的目标，但已出现(xiàn)持续下降(jiàng)趋势(shì)。

他还表示，日本央(yāng)行行长植田和男在近期的讲话中强调了政策正常化。因此，日本央(yāng)行购买日本国债的步伐或将成为市场接(jiē)下来的焦点(diǎn)。“我们预计日本央行(xíng)在短期内将维(wéi)持相对宽松的政策，但进一步加息或减少购买日本(běn)国债都是(shì)可能采取的措施，两者都能(néng)为市(shì)场运作带来正面的影响。”他(tā)称。

但一些市场人士(shì)却对今年日(rì)本后续继续加(jiā)息前(qián)景(jǐng)非常乐观。PIMCO投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理Sachin Gupta认为，即(jí)使在上月(yuè)进行(xíng)了历史性加(jiā)息之后，日本央行年内可能还会加息三次。“从我们的角度来看，这实际上是日本货(huò)币政策进(jìn)行调整(zhěng)的开(kāi)始，而不是(shì)结(jié)束(shù)。”他预计年内日本央行将再加息75基点，日本紧(jǐn)缩周期可能会延长至2025年。

继续看空日(rì)元、日债(zhài)

日本央行(xíng)今日还表示(shì)，有必要关注外汇及(jí)其对通胀的影(yǐng)响。但(dàn)市场却不给面子，进一步跌破156关口。此前，日元对(duì)美元汇率跌破155，创(chuàng)下逾34年来的最(zuì)低纪录，引发了市场对日(rì)本经济的担忧。还有不少分析师(shī)和商界(jiè)人士开始警示，虽(suī)然此前(qián)弱势(shì)日元一度提振了日股(gǔ)，但太弱的(de)日元反而会转而拖累(lèi)日股。

而在接受第一(yī)财经记者采访的市场人士看来，日(rì)元弱势短期(qī)难改，且更取决(jué)于美联储，而非日本央(yāng)行。井滋人(rén)称，日元疲软不太可能成为(wèi)日本进一步加息的主(zhǔ)要导火索，美联储“长期(qī)高利率(lǜ)”风险上升会延长日元(yuán)的疲软。更重要(yào)的是，除非金融市场预计(jì)日本央行将采取(qǔ)一系(xì)列加息措施(shī)来(lái)应对通胀加速，否则日本央行的加息对日元的提振(zhèn)作(zuò)用有限。并且(qiě)，日(rì)本央行也不(bù)太可能多次加息。不过，他同时表示(shì)，日元进一步贬值的(de)空间有限。

哈特也对(duì)记者表示，“我(wǒ)们对日元对美元汇率持(chí)中(zhōng)性观点。到目前为止，美联储一直是该汇率走势的(de)主导(dǎo)者。虽然(rán)日元跌至历史性低位，但在我们看到(dào)更强的驱动(dòng)因素，比如(rú)数(shù)据支持美联储比预期更快降息，或日本央行做出任何果断(duàn)的防(fáng)御性措施(shī)之(zhī)前，美日高利差和日元继续(xù)走低(dī)的可能性使我们采取(qǔ)观望态度。”

对于(yú)未来日(rì)元持续疲软会否给日本央行政策带来变数，他称，日本央行对日元贬值的影(yǐng)响一(yī)直持中立态(tài)度。在近期的(de)声明中，日(rì)本央行对日元疲软的反应变(biàn)得(dé)更加模棱(léng)两可，并表示如果日元疲软对其(qí)经(jīng)济情(qíng)景产生不利影响，就需要采取行动。此(cǐ)外，日本央(yāng)行由于预(yù)期实际工资增长从(cóng)夏季开始转为正值，也不希望出现进口成本推升通胀的情况。但他称，“目前日(rì)元(yuán)的情况并未对(duì)通胀构成显著(zhù)的影响” 。

在今日会议前，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)计，日本央行将明确表明将(jiāng)减少购买日本(běn)国债。但日本政府仅删除了关于购买(mǎi)与之前相同(tóng)数量国债的措辞。哈特告诉记(jì)者，安(ān)联仍依旧倾向于减(jiǎn)持日本政府债券。因为(wèi)在日本此前取消大部分非传统货(huò)币政策后，迄今日本(běn)政府(fǔ)债券(quàn)价格仅温和上涨，鉴于全球收(shōu)益(yì)率也在(zài)较(jiào)高息的环境下重(zhòng)新定价，我们相信这情况仍将持续下去。井滋人也认为(wèi)日(rì)债收(shōu)益率将继(jì)续上行。“通胀和货币政策的不确定性和波动性增加导致日本短期政策利率上升，期(qī)限(xiàn)溢价上升，这使得我们将10年期日本国债收益率(lǜ)的长期均衡利率预期从0.7%上调至1.5%。”他补充称，日本(běn)央行预计将在(zài)今年稍晚制定(dìng)退出量宽政策的战略，并将允许长期收益率在基本面推动下逐步上升，但这些措施可能会(huì)谨慎(shèn)，以避免无序上升。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器日本央行不及市场预期的“鹰派”，市场继续看空日元和日债