美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点

　　美国劳动力市场的最新情况表明(míng)，美联(lián)储在 9月开启加(jiā)息周期后的首次(cì)降息时可能将采取降(jiàng)息50个基(jī)点的激(jī)进降息举美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点晓! 美股市场更希望看到25基点措，在疲软的非农数据报告公布(bù)后，利率期货交易员们对(duì)于激进降息的(de)押注规(guī)模有所扩大。不过(guò)两位美联(lián)储重要官员周(zhōu)五在发表讲话时没有透露出(chū)明确支(zhī)持降息50个(gè)基点的这一举措。

　　整体(tǐ)来看，最新(xīn)的非农数据未能解决市场关于美联(lián)储9月降息幅度的巨大争论，包括非农在内的一系列经济数(shù)据公布之后，坚持降息25个基点的常态化步伐的阵营与坚持降息50个基点提振美(měi)国经济的阵营都有(yǒu)所(suǒ)扩大，综合利率期货与债券市场定价来看，9月降息25和50基(jī)点的预期基本五(wǔ)五开。

　　有着“美联储传声筒(tǒng)”称号的华尔街日报记者Nick Timiraos表示(shì)，本次(cì)非农数据报告并没有很(hěn)好地解决降息争论这(zhè)个问题，目前市场对于(yú)降息25还是50个基点的定(dìng)价是“对(duì)半开”。这些最(zuì)新预期意味着(zhe)，美联储9月份究竟选(xuǎn)择降息多少的悬念(niàn)，恐怕得等到最(zuì)后一刻才能揭晓——即美东时间(jiān)9月17日至18日的美联储FOMC货(huò)币政策会议。

　　但是，就业报告确实(shí)加(jiā)剧市场对美国(guó)劳动力(lì)市场降温(wēn)的担忧，并且(qiě)市场对于美(měi)国经济衰退的担忧明显回升，这也是(shì)导致美股周五暴跌(diē)的逻辑，标普500指数更是录得2023年3月以来的最差单周表现。

　　美股市场更愿意看到(dào)降息(xī)25基点，而不(bù)是50基(jī)点

　　周五公布的8月份(fèn)非农数据显示，8月份美国雇主们所创造(zào)的就业岗位(wèi)低于(yú)经(jīng)济学家普遍预(yù)期，这进一步表明近期劳动力市场正在明显(xiǎn)降温，导(dǎo)致押注降息(xī)50个基点的阵(zhèn)营逐(zhú)渐壮大。

　　对于美股市场的投资者们来说，美(měi)联储(chǔ)宣布降息50个基点甚至有(yǒu)可能引发新一轮美股暴跌(diē)。美联储若9月选择25个基(jī)点基本上等同于“预防式降息”，意(yì)味着美联储对(duì)于美国经济预判相(xiāng)对乐观，降息25个基点(diǎn)更多基于防止美国经济步入衰退；而降息50个基点在(zài)很大程度上意味着美联储对于美国经济相对悲观——即美联储官员们可能看到了经济衰退的(de)显著迹象，推升经济衰退自我实现的可能性，同时也意味着美联储降息(xī)出发点可能不等同于“预防式(shì)降息”，届(jiè)时美股市场可能因衰退预期飙升而陷入恐慌式抛售。

　　美联储三号人(rén)物——纽约联储主席威廉姆斯，以及美联储理事克里斯(sī)托(tuō)弗·沃勒在非农数(shù)据公布后的不同(tóng)活动中发表(biǎo)讲话，都(dōu)承认劳动力市场有所缓和。尽管如此，沃(wò)勒(lēi)表示，他不认为美国经济正处于衰退之中或正在走向衰退，而威廉姆(mǔ)斯则表示，现在的劳动力市(shì)场状况更“符合新冠疫情爆发前的良好劳动力市场”。

　　但(dàn)沃勒明确表示，他随时准(zhǔn)备(bèi)支持劳动力市场，这与美联储主席杰罗姆(mǔ)·鲍(bào)威尔上个月(yuè)的言论相呼应，并且沃勒(lēi)表示“如果后续数据显示劳动(dòng)力市场严(yán)重(zhòng)恶化”，他将主张采取更(gèng)大规模的行(xíng)动。

　　交易员们预计本月至少降息25个(gè)基点，不过(guò)一些交易员仍押注9月17日至18日官(guān)员们齐聚华盛顿的货币政策会(huì)议(yì)将会有更大幅度降息举措。非农数据公布后，交易员们加大了对美联储9月将实施50个基点降息的押注(zhù)，CME“美联储观察工具显示”美联储降息50个基点的(de)概率一度升至近50%，此后押注幅(fú)度有所削减，目前概率在30%-40%。

　　毋(wú)庸置疑的是，美联储极力避免经济衰退发生

　　“就业数据是(shì)否真的达到了降息50个基点的门槛(kǎn)？根据美联储过去的推理，答案(àn)是否定的，”来自WisdomTree的固(gù)定(dìng)收益策略主管凯文(wén)·弗(fú)拉纳根表示。“但是，你(nǐ)能证明50个基点(diǎn)提出有效反驳(bó)吗，尤其是考虑到前两个月的就(jiù)业(yè)人数已(yǐ)经明显向下修正了？这也是(shì)一个合理的观点。”

　　美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期(qī)16万人。与(yǔ)此同时，前值由11.4万人修正为8.9万人，6月份非农新增就业人数从17.9万(wàn)人修正(zhèng)至11.8万人；修正后，6月和7月新增就(jiù)业人数合计较修正(zhèng)前低(dī)8.6万人。美国8月(yuè)失业率录得4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低，为连续四(sì)个月上升(shēng)以来首(shǒu)次下降。

　　过去三个月，美国平(píng)均招聘人(rén)数约(yuē)为每(měi)月11.6万(wàn)人，这是(shì)自2020年中期新冠(guān)疫情最严(yán)重(zhòng)时期(qī)以(yǐ)来的最低水平。

　　多个迹(jì)象(xiàng)显示美国就业正在减速

　　随着美联储即将召开一年多(duō)以来最受期待(dài)的政策会议(yì)，这可(kě)能会在政策制定者之间引发一场(chǎng)激烈的辩论，更不用说华尔街经济学家以及高达27万亿美元国债市场的(de)投资者们，辩论的焦点集中在未来几个月需要削减的幅度和规模。

　　对鲍威尔及其同事(shì)来说，最为关键的(de)问题在于美国劳动力市场的放缓(huǎn)趋势是否有可能演(yǎn)变成(chéng)一场严重(zhòng)的美国经(jīng)济衰(shuāi)退——而衰退(tuì)是他们迫切希望避免的结果。随着(zhe)越来越多美国人找不到工作，可能意味着(zhe)缺乏强劲收入支(zhī)撑的情况(kuàng)下，美国消费者(zhě)支(zhī)出即将陷入负(fù)增长境地，而(ér)消费者支出下滑无疑将对美国经济(jì)造成(chéng)严(yán)重负面影响，毕竟美国GDP成分中70%-80%的项目与消(xiāo)费密切相关(guān)。

　　沃(wò)勒在讲话(huà)中表示(shì)：“当前这批数据不再需要耐心，而是需要采(cǎi)取行动。”他补充表示，他“对削减利率的规模和速度持开放态度”。

　　周五的劳(láo)动力市场数据(jù)公布后(hòu)，利率期货交易员们最初将9月(yuè)份降息(xī)50个基点的(de)概率大幅提高到50%，但很快又将(jiāng)这一概率重新拉回到(dào)30%左右。

　　本月(yuè)围(wéi)绕政策宽松(sōng)概率的震荡交易仍(réng)使国债收益率远低(dī)于当(dāng)前(qián)5.25% - 5.5%的政策区间，2年期(qī)美国国债收益率(lǜ)约为3.65%，这表明债(zhài)券交易员们对美联储将(jiāng)在2025年9月前降息约2.4个百分点(diǎn)的信心依然十足。

　　一(yī)些细节暗示劳动力市(shì)场仍具韧性

　　一些经济学家指出，周五非农数据报告中的一些细节，比如失业率下降和薪资增速意外上升，表明劳动力(lì)市场总体上仍(réng)然(rán)韧性十足(zú)。

　　来(lái)自PNC金(jīn)融服务集团的首席经济学家格斯·福谢表(biǎo)示，美联储“没有陷入恐慌(huāng)，他们认为经济仍处(chù)于良好状态”，他始终预计本月美联储将降息25个基点(diǎn)。“降(jiàng)息幅度更大可能表明他们更担心美国经济，并被(bèi)市场视为负面因素。这(zhè)实际上可能不利于美联储政(zhèng)策制(zhì)定者们(men)想要实现的宏观经济目标。”

　　美联储 7 月会议纪要显示，在令人失望的 7 月就业数据(jù)公布(bù)之前，“几位”官员已(yǐ)经看到了(le)降息的充分理(lǐ)由。随后，鲍威尔在备受关注的演讲中表示，他(tā)和他(tā)的同事们既不会寻求(qiú)也不会(huì)欢迎劳动力市场状况进一步降温。

　　鲍威尔8月下旬在金融市场所聚焦的杰克逊霍(huò)尔全(quán)球央行年会上，向全球投资者宣布美联储降息(xī)周期即将开启。鲍威尔本人在不到20分(fēn)钟的演讲中，可谓发(fā)表美联(lián)储(chǔ)官方对于降息最明确信号，不仅正式提及“货币政策调整的时(shí)机已经到来”，暗示美联储降息周期即将到(dào)来，而且通过各种措辞(cí)暗示，美联储未来主要工作既(jì)要避免经(jīng)济(jì)衰退，也要保证经济软着陆。

　　一些分析人(rén)士引用了(le)这些言论，询问周五(wǔ)早些时候发布的8月份(fèn)非农数据报告是否构成了鲍威尔如此渴(kě)望避免的那种“降温”。“我认为，降息50个基点是(shì)有充分理由的。我认为，这将(jiāng)是(shì)一场激烈的辩论，”KPMG首席(xí)经济学家黛安·斯旺克表示。“他们能否(fǒu)到达那里，真的取决于美联储FOMC票委中(zhōng)有多少人愿意赞同。”

　　除了决定(dìng)最新的利率，美联储官员(yuán)们还(hái)将在即将召开(kāi)的货币政策会议上发布一套(tào)新的经济预测(cè)数据，以及(jí)他(tā)们对未来几个季度利率适(shì)当路径的(de)预测(cè)，即全球投资者们聚焦的“点(diǎn)阵图”，这将更清楚地表明官(guān)员们希望以多快的速度降低基准利率。

　　威廉姆斯周(zhōu)五(wǔ)在讲话中表(biǎo)示，美联储官员们可以“随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推(tuī)移，根据数据、经济前景和实现目标的(de)风险变(biàn)化”，将政策转向中性——一种既不促进也不限制经济活动的货币政策立场。

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