债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股(gǔ)债“跷跷板”效应下(xià)，近期债券市场再次(cì)走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情(qíng)显示，截至(zhì)4月23日收盘(pán)，30年 期和(hé)10年期国(guó)债期货主力合约均创(chuàng)新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨(zhǎn债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？g)0.17%，报(bào)104.845元。

拉长时间(jiān)看，今(jīn)年以来(lái)，30年期国(guó)债期货主
力合约累计上涨(zhǎng)6.75%，10年期国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债(zhài)券市场走牛的(de)同时，国债收益率全(quán)面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降(jiàng)约(yuē)2.3个基(jī)点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈现利(lì)率低、波动下(xià)行的特点，背后原因仍是资产荒(huāng)，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流(liú)动性(xìng)宽(kuān)松，但需要(yào)警惕市场过热(rè)风险，未来存在收(shōu)益率长期上行(xíng)的可能。

博时基金(jīn)向证券时报记者表示，近(jìn)期海外风险资产调整显著，这使得近期海(hǎi)外利率(lǜ)的上行速度有所放(fàng)缓，国(guó)内风险偏好也有小幅(fú)回落，这也推(tuī)动了中国债券收益率的下行。从高频(pín)数据(jù)上看(kàn)，二手房价格(gé)迄 今尚无企稳迹象(xiàng)，这意味着当前信用扩(kuò)张乏力，“资产荒”的格(gé)局暂时未得到有(yǒu)效缓(huǎn)解。非地产链近期有所企稳，这意味着(zhe)利率下行的速度可能会有所放缓，但地(dì)产价格的持续下行(xíng)，则意味着(zhe)利(lì)率下(xià)行(xíng)的方向尚未得到扭转(zhuǎn)。

博(bó)时基金认为(wèi)，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先决条件。海外近(jìn)期风险资产调整显著，要关注海外风险资(zī)产价格回(huí)落(luò)对(duì)中国风险偏好的影响，这可能也会带来中国(guó)利(lì)率的下行。

信达证券的研究观(guān)点称，尽管一季度GDP增速超(chāo)出市场预(yù)期，但市场(chǎng)对宏观经济偏悲(bēi)观的预期并(bìng)未改变，近日发改委新闻(wén)发布会的表态被普遍(biàn)解读为(wèi)超长期特别(bié)国债的(de)供(gōng)给落地仍需时 日，尽管债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？续多久？央行提及“防止利率过低”，但(dàn)市(shì)场普遍认为央(yāng)行在短期(qī)不会采取措施进行干预，10年期国债再度创下2002年以来的新低，中高等级信用与(yǔ)二永债利差均已降至历史(shǐ)低(dī)位。

信达(dá)证(zhèng)券提醒(xǐng)投
资者，目前(qián)，债券市场的乐观情绪显著升(shēng)温，但不论是基本面、央行(xíng)态(tài)度，还是债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加(jiā)大，需要对于这些不确定性(xìng)冷静思考。

近期公 布的(de)诸多数据反映出经济处于稳(wěn)中向(xiàng)好的态势，但当前债券市场似(shì)乎已经对基本 面信息钝化。中金公司认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对
经(jīng)济增长担忧仍在(zài)，实体风险(xiǎn)偏好(hǎo)尚未逆转，资金活性提振(zhèn)有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求改善 有限(xiàn)，“资产荒”格局在短期内(nèi)较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜(qián)在抬升(shēng)，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可能仍会迎(yíng)来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公(gōng)司(sī)预(yù)计货币政策仍有放松空间(jiān)，二季度汇率制约(yuē)可能有所减弱，不会成(chéng)为(wèi)央行政策放松的
核心(xīn)掣肘，相反，如果汇率压力(lì)进一步释放(fàng)，央行(xíng)可能会打开进一步放(fàng)松(sōng)的通道，尤其是价格型工具的使用上，考(kǎo)虑到当前金融机构息差压力、实际利(lì)率降幅(fú)有限、资金活性提振(zhèn)不明显等，政策(cè)利率的调降仍有一定(dìng)的必要性。此外，存(cún)款利率的下(xià)行引导也值得
高度(dù)关注，除挂
牌利率曲线可 能(néng)进一步下调外，对“高息揽
储”等行
为的管控，可能会更为(wèi)有效地推动实(shí)际存款利率曲线的下移。

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再(zài)次走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情显示，截至(zhì)4月(yuè)23日收盘，30年期和10年期国债期货(huò)主(zhǔ)力 合约(yuē)均(jūn)创新(xīn)高。30年期 主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主(zhǔ)力合约涨0.17%，报104.845元(yuán)。

拉长时间看(kàn)，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年(nián)期国债(zhài)期(qī)货主力合约累(lèi)计(jì)上涨1.86%。

债券市场 走牛的同时，国债收益率全(quán)面下行，截至发稿，10年期(qī)国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期(qī)国债收益(yì)率下行2个基点至(zhì)2.41%。

市场分析(xī)人士指出，近期，债券市场呈(chéng)现利率低、波动下(xià)行的特点，背后原因仍是资
产荒，信(xìn)贷需求及(jí)债券供给不足降低(dī)资金需求(qiú)，带来流动性宽松，但需要警惕市(shì)场过热风险，未(wèi)来存在收益率长期上(shàng)行的可能。

博时基金向证券时报(bào)记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率的上行速(sù)度(dù)有所放缓，国内风险(xiǎn)偏好也有小幅回落，这(zhè)也推动了中国债券收(shōu)益率的下行。从(cóng)高(gāo)频(pín)数据(jù)上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这(zhè)意味着(zhe)当前信(xìn)用扩张乏
力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓(huǎn)解(jiě)。非地产链(liàn)近期有所企稳，这(zhè)意味着利率(lǜ)下(xià)行的速度可能会 有所放缓，但地产(chǎn)价格的持续 下(xià)行，则意味着利率下行(xíng)的方向尚未得到(dào)扭转。

博时基金认为(wèi)，目前来看(kàn)，地产价格企稳是利率反弹向上的先(xiān)决条件。海外近期风险资(zī)产调整显(xiǎn)著(zhù)，要关注海外风险资产价格回落对中国风险偏好的影响，这可能(néng)也会带来中国利率的下(xià)行。

信达证券的研究观(guān)点称，尽管一(yī)季度GDP增速超出市(shì)场(chǎng)预期，但市场对宏观经(jīng)济偏悲观的预期并未改变，近日发改委 新(xīn)闻发布会的表(biǎo)态被普遍解读为超长期(qī)特别国债的(de)供给落地仍需时日，尽管(guǎn)央行提及“防止利(lì)率过低”，但市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)央行在(zài)短期不(bù)会采(cǎi)取措施进行干预，10年期国 债再度创下2002年以来(lái)的新低，中高等级信用与二永债利差均(jūn)已降至(zhì)历史低(dī)位(wèi)。

信(xìn)达证券提(tí)醒投资者，目前(qián)，债券市场的乐观情绪显著升温，但不论是基本面、央行态度(dù)，还(hái)是债券供需格局的变(biàn)化给债券市(shì)场带来的不确定性(xìng)似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近(jìn)期公布的诸多数据反
映出(chū)经济处于稳中向好的态(tài)势，但当前债券市场似乎已经(jīng)对基本(běn)面信(xìn)息钝化。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短(duǎn)期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需(xū)求改善有限，“资 产荒”格局在短期内(nèi)较难看到(dào)根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险(xiǎn)潜在抬升，避险
情绪仍(réng)占上风，避险类资管(guǎn)产品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预(yù)计货币(bì)政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央行政策放松(sōng)的核心掣(chè)肘，相反(fǎn)，如 果汇率(lǜ)压力进一步释放(fàng)，央行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当前金融机 构息差(chà)压力、实际利(lì)率降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降(jiàng)仍有一定的(de)必要性。此外，存款利率的(de)下行引导也值得高(gāo)度(dù)关注(zhù)，除挂牌利率(lǜ)曲(qū)线可能进(jìn)一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推(tuī)动实际存款(kuǎn)利率曲线的下移。

校对：李凌锋

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