国联证券固收首(shǒu)席李清荷认为，在存款持(chí)续搬
家背景下，今年大(dà)行缺负债(zhài)现象加剧，导(dǎo)致银行对(duì)于同业存单的依赖度上升，供给大增。据
其统计，大部分国有行和股份行截至9月初同业存单发行额(é)度已使用(yòng)超过70%，而部分银行(xíng)同业存单额度不足10%。

　　而(ér)在需求端(duān)，存(cún)单相对其他债券资产的性价比(bǐ)降低，使得机构(gòu)行为出现分化(huà)，阻碍了同(tóng)业存单(dān)收益率的下行。

　　天风证券固收首席孙彬彬认为，存(cún)单久期偏短，在动态收益方面存在
不足。8月底以来(lái)，市场(chǎng)在关注监(jiān)管或有压力的同时，短期交易降息或降准。降(jiàng)息(xī)降准交易预期下，市场还是倾向于(yú)先做(zuò)陡曲(qū)线、后追求动态收(shōu)益。2-5年国债虽然静态收(shōu)益比存 单低，但是考虑久期和动态，短期策略似乎优于存单，暂时拉低了存单的需求。

　　信达证券固收首(shǒu)席李一爽(shuǎng)指出，在央行降息后，非(fēi)银机构的融资成本并未(wèi)显著回落，R007 持续维持在1.8%上方。随着1年(nián)期存(cún)单与资金价格接近倒挂，非银机构对于存单等资(zī)产的需求已明显走低。对于货币(bì)基金等配置存单的非银产(chǎn)品，买入存单不如趴账或是逆回购融出(chū)。

　　与之相对的是(shì)8月央行(xíng)与(yǔ)大行在监管指引(yǐn)下卖出长债后，大规模买入短债，加速(sù)国债短端利率下(xià)行。

　　对于后续同业存(cún)单的供给(gěi)格局，李清荷认为
，结合当前国有
大(dà)行和股份行同业存(cún)单剩余(yú)额度(dù)来(lái)看，预(yù)计今年同(tóng)业存单新增发(fā)行量有限，存单供给压力(lì)或有所缓(huǎn)和。若(ruò)降准落地，对于银行净(jìng)息(xī)差及负债(zhài)端压力也有所(suǒ)缓解。

　　但在需求端，非银机构对存单配置的意愿有待恢(huī)复。李一(yī)爽认为，上周OMO的大(dà)规模净回笼(lóng)显示当前的资金(jīn)价格(gé)可能仍在(zài)央行合(hé)意的范围之内(nèi)，短期非(fēi)银资金价格(gé)显著回(huí)落的 概率相对有限，这仍将对非银机构对存单的需求带来限(xiàn)制。1.9%-2%可能是存单利率短期的均衡水平。

责任编辑：王馨茹

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