有色金属板块中铜是非常(cháng)值(zhí)得关(guān)注的，黄(huáng)金股ETF也是目前市场上(shàng)“含铜量”较高的ETF产品，对(duì)基金收益颇有贡献。

今年以来，黄金价(jià)格一路狂飙，黄金板块投资持(chí)续火热，公募(mù)市(shì)场中，两(liǎng)只黄金股ETF收益率持续领跑(pǎo)。截至4月(yuè)19日(rì)，华夏(xià)黄金股(gǔ)ETF和永赢黄(huáng)金股ETF年内涨幅分别为38.76%和(hé)30.38%（华夏黄金股ETF于今年(nián)1月(yuè)11日成立）。

与此前(qián)主要(yào)跟踪标(biāo)的为黄 金现货的(de)黄金(jīn)ETF不同的是，这两只黄金(jīn)股ETF跟踪的是(shì)从事(shì)黄金(jīn)相关业务(wù)的上市公司股票，于去年10月正式(shì)获批。目前(qián)来(lái)看，年(nián)内收(shōu)益表(biǎo)现远超收益率约为18%的黄金ETF。对此(cǐ)，有基金经理表示(shì)，黄金股金价放大器的 作用更为显著。

此外，黄金股ETF还是目(mù)前市场上“含铜量”较高的(de)ETF，铜价今年一路走高，4月22日沪铜期货主力合约报价突破8万元/吨。相关上市(shì)公司年内股价表(biǎo)现(xiàn)亮眼，以市(shì)值最大的紫金矿业为(wèi)例，年内股价(jià)涨幅近50%，截至4月22日最新(xīn)市值为4542亿元。

4月22日，紫(zǐ)金(jīn)矿业披露2024年(nián)第一季度报告，一季度营业(yè)收(shōu)入747.77亿元，同比下(xià)降0.22%；归(guī)母(mǔ)净利
润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公司整体运营成本特别是海外项(xiàng)目运营成(chéng)本环比下降明显，矿产金精
矿和铜精(jīng)矿(kuàng)单位(wèi)销售成本(běn)环比下(xià)降幅度分别(bié)达14%和13%，叠(dié)加金、铜价(jià)格持续上涨背景，公司毛利水平增厚显著。

黄(huáng)金股ETF收益表现(xiàn)超黄金ETF

今年以来(lái)，与黄金相关的投(tóu)资持续火爆(bào)，多只跟踪黄金相关标的的ETF表现亮(liàng)眼(yǎn)。其中值得(dé)注意的(de)是，跟踪中证 沪深港黄金产业股票指数的两只黄金股ETF显著领跑，截至4月19日，华夏黄金(jīn)股ETF和永赢黄金股ETF年内收益(yì)率分(fēn)别为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股ETF于(yú)今年1月11日成立），居于全市场前两位，且远超此前市场上跟踪(zōng)上海金（SHAU）/黄金现货合同(tóng)（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益率约为18%。

对于(yú)两者的(de)区别，华夏黄金股ETF基金(jīn)经理(lǐ)华龙表示，黄金ETF主(zhǔ)要跟踪标的为黄(huáng)金现货，其属于商品类投资，本质上(shàng)是商品型 ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄
金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼和销售相关(guān)的上 市公司，一般可以(yǐ)分为金矿公司 和黄金珠宝零售公司这两大类
，其(qí)本质(zhì)上(shàng)属于(yú)权益类投资(zī)，是权益型(xíng)ETF产品。不论黄(huáng)金ETF还是黄金股ETF，两类资产走势表现都与(yǔ)黄(huáng)金(jīn)价格息息相关。从投(tóu)资纯度上来说，黄金ETF投资黄(huáng)金的纯度更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)股ETF则带有一(yī)定的权益属性(xìng)。

“在近期黄金上涨(zhǎng)行情中，黄(huáng)金股金(jīn)价放大器的作用非常显(xiǎn)著。”永赢黄金(jīn)股ETF基金经理章赟(yūn)近期在接受券商中国记(jì)者采访(fǎng)时表示，黄金(jīn)股中大量的是黄金的
矿业(yè)公司，它的资产负债表的资产端是(shì)某(mǒu)种探矿权、开采权，是带有期权性质的(de)，黄(huáng)金上涨的时候大幅地有利(lì)于黄金的矿业(yè)公司，它(tā)不是只是看黄金的涨幅，而是(shì)把这个(gè)涨幅通过隐含杠杆的期权效应成倍地去放大了，这是在(zài)利润(rùn)端它被放大
了(le)。此外，黄(huáng)金价(jià)格(gé)上涨的时候(hòu)，金(jīn)矿(kuàng)公司(sī)的开采动力变强会伴随产能的扩张(zhāng)。

根据(jù)Wind数据(jù)统计，截至2024年3月底，过去5年黄金(jīn)股相比金价的贝(bèi)塔(tǎ)约1.2倍、金价上行(xíng)区间约(yuē)1.3倍，中证沪深港黄金(jīn)产业股(gǔ)票全收(shōu)益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需(xū)要注意的是，章赟同时作出(chū)了风险提示，黄金下跌的时候，黄金股公司也(yě)会跌得更多。

“含铜量”决定收益走势

此外，章赟提到，有色金属板块中铜是非常值得关注(zhù)的，黄金股ETF也是(shì)目前市场上“含铜量”较高的ETF产品，对基金收益(yì)颇有贡献。

今年以来，铜的表现(xiàn)十分(fēn)强势。上市公司中，以紫(zǐ)金矿业为例，该股股价
今(jīn)年(nián)以来持续创新高，截(jié)至4月19日，年内涨幅近50%，总市值达4758亿元。

4月22日，紫金矿业(yè)披露2024年第一季度报告，一季(jì)度(dù)营业收入747.77亿元，同(tóng)比下降0.22%；归母净利(lì)润62.61亿元，同比增(zēng)长15.05%。公告显示，一季度，公司整体运营成本(běn)特别是海外项(xiàng)目运(yùn)营成本环比下降明显，矿产金精矿和铜精矿单(dān)位销售成(chéng)本环比(bǐ)下(xià)降幅度分别达14%和13%，叠加(jiā)金、铜价格持续上涨背景，公司毛利水(shuǐ)平增厚显著。

“铜(tóng)一路新(xīn)高的主要原因就是，铜进入了一个去(qù)产(chǎn)能化的周期，或者叫供给侧改(gǎi)革(gé)的周期，使得一些小的、落后的铜的产能会去掉，大(dà)的公司会继续生产铜，因而(ér)对于上市公司(sī)是有(yǒu)利的(de)。”章赟表示。

万家双引 擎基金经理叶勇在一季报中也表示，2024年，铜行业原本供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，原因就(jiù)是英美资源调低产量预期和第一量子巴拿马铜(tóng)矿违宪停产问题，而按照原(yuán)本的市场普遍(biàn)预计，铜的供给是在2024年宽(kuān)松，2025年紧缺，现在看来(lái)，紧缺可能提前到来。他持续看好铜资源上市公(gōng)司的机会，其后(hòu)是铁(tiě)矿石、铝、铅锌等。

黄金2024年后续表现有望继(jì)续乐观

4月(yuè)22日，黄金板块出现(xiàn)回调，后(hòu)市应如何看？普通投(tóu)资者又如(rú)何把握黄(huáng)金投(tóu)资机会？

展望后市(shì)，永赢黄(huáng)金股ETF联接(jiē)一季报表示，对黄金2024年后续表现继 续保持乐(lè)观。首先美元指数和美债利(lì)率仍在相(xiāng)对高位，随着美联储进入降息周期，美元指(zhǐ)数和美债利率掉头向下或将带来(lái)黄金后市主升浪行情(qíng)；2024全球大选年地缘扰
动不断，从(cóng)避险属性角度为黄金带来诸多阶段性机会；资(zī)金(jīn)层(céng)面(miàn)来看(kàn)，主要购(gòu)金(jīn)国(guó)的黄金(jīn)储备占比仍(réng)在低位，央行购金未来这两只ETF年内领跑！决胜秘籍是……几年内有望持续，而全球(qiú)最大黄金ETF（SPDR）持仓(cāng)量从(cóng)3月中旬开(kāi)始逆势上(shàng)升，目前持仓量仍然在历史相对(duì)低位水平
，也就是说未(wèi)来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机(jī)进场(chǎng)，或推动金价进入新一轮上升(shēng)行情。

该一季报同时(shí)指出，黄金(jīn)产业链上市公司(sī)主要(yào)是金(jīn)矿采掘冶炼公司和金(jīn)饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股
价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金。截至2024年3月底，根据wind数据统计(jì)，过(guò)去五年黄金股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金(jīn)价上行区间约(yuē)1.3倍，中证沪深港黄金(jīn)产业股票全收(shōu)益指数过去五年跑赢国内金价（AU9999）超17个(gè)点。金矿(kuàng)企业(yè)的扩产和(hé)探(tàn)矿权杠(gāng)杆效应、黄金珠宝(bǎo)商的渠道扩张和品牌(pái)集中度提升贡(gòng)献黄(huáng)金股的超额收(shōu)益，因此看好金价的投资者也可以重点关注黄金股的投资(zī)机会(huì)。

关于还(hái)能不能上车，华龙(lóng)认为(wèi)，需要注意投资方式，尽(jǐn)量(liàng)不要选(xuǎn)择一次(cì)性买入，可以(yǐ)选择相对(duì)更为平滑(huá)性的投资方式，例(lì)如定投或者(zhě)分批购入的方式去进行投资。对于(yú)大部分(fēn)投资者而言，投资应该(gāi)是一个中(zhōng)长期的事(shì)情，投资往(wǎng)往(wǎng)越心急就越容易(yì)犯(fàn)错，越在意短期收益(yì)就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并且秉(bǐng)持(chí)不以物喜不以己悲的豁(huō)达之(zhī)心，反而能够坚持并有(yǒu)所收获。美(měi)联储今年大概率开启降息通道，从历史(shǐ)规律来看(kàn)，美联储的降息行为往往不会一蹴(cù)而(ér)就，也大概率是(shì)一个漫长的周期(qī)，黄金资产在降息周期也往往能有一(yī)个持续性的行情，所(suǒ)以(yǐ)从投(tóu)资端来说(shuō)也不用过分着急。

从中长期(qī)来看，当前全球处于一个逆全球化(huà)进程(chéng)中，由于逆全球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗(kàng)通(tōng)胀资产，从中长期看也大(dà)概率能跑赢通(tōng)胀。对于一类中长(zhǎng)期(qī)处于(yú)上升通(tōng)道的(de)资产来(lái)说(shuō)，其实不(bù)建议(yì)去频繁做买入卖出的波段(duàn)操(cāo)作，建议大家把黄金当做一种(zhǒng)另类资产(chǎn)去进行投资，博(bó)取一个配置型收益。