9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？

　　在美(měi)联储开启降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期的背景下，9月两(liǎng)期限品种LPR均保(bǎo)持不变，一度升温的“降息”预期并(bìng)未落地。

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心(xīn)公布，2024年9月20日(rì)贷款市场报价(jià)利(lì)率（LPR）为(wèi)：1年期(qī)LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平(píng)。

　　不少机构认为，展望未来，美联(lián)储较大幅度降(jiàng)息后，国(guó)内货(huò)币政策灵活调整空间扩大，短期内(nèi)降息降准概率在上升。

　　9月LPR为何按兵不动

　　9月19日美联储大幅降息50个基点后，市场对国内降息的预期随之升温。9月20日公(gōng)布的两个期限(xiàn)品种(zhǒng)LPR报价均保(bǎo)持不变，且20日(rì)作为主要政策利(lì)率的7天期逆(nì)回购利率同样按兵不动。

　　事实上，央行在9月5日的国(guó)新办新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上给(gěi)出过政策预期。

　　在被问及今年接(jiē)下
来(lái)货币政(zhèng)策还有(yǒu)多大降准
降(jiàng)息的空间和必要(yào)性(xìng)时，央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)：降准降(jiàng)息等政策调整还需要观察经济走势。在利(lì)率方面，人民 银行持续推(tuī)动社会综合融资成本稳中有降，今
年以来，1年期和
5年期以上贷款(kuǎn)市场报价利率分别累计下降了0.1和(hé)0.35个(gè)百分点，带动了平均贷 款利(lì)率持续下行。同时也要看到，受银行存款向资管产
品分流(liú)的速度、银行净 息差收窄的(de)幅(fú)度等因素影响(xiǎng)，存贷款利率进一步下(xià)行(xíng)还面(miàn)临一定的约束。人(rén)民银行(xíng)将密切观察(chá)政策效果(guǒ)，根据经(jīng)济恢复情况、目标实现(xiàn)情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政(zhèng)策调控的力度和节奏(zòu)。

　　谈及为何9月LPR按兵不动(dòng)，中国民生银行首席经济学家温彬(bīn)指出，在新的货币政策框架(jià)下(xià)，7天期逆回购利率将作(zuò)为主要的政策(cè)利率，逐步疏通(tōng)由短及长的利(lì)率传导关(guān)系。在此方向下，LPR报价将(jiāng)主要跟随7天期逆回购利率变动，以提高贷款(kuǎn)基准利(lì)率公允性，进一步提高利率传导效率。在7月逆回购利率下调10个基点至1.7%之后，近期一直维持不变，也使(shǐ)得LPR的报价基础未发生变化。

　　今年(nián)7月(yuè)，央行明确了公开市场(chǎng)7天期回购(gòu)操作利率是主要的 政策利率，淡化了中期借贷便利利率的政策利(lì)率色彩。

　　“考(kǎo)虑到当前宏观经济下行压力总(zǒng)体(tǐ)可(kě)控，各类风险也继续得到
有效控制，货币政策有(yǒu)条件坚(jiān)持‘以我为主’，短时(shí)间内连续下调政(zhèng)策利率并引导LPR报价跟进下调(diào)的迫切性并不大。”东方金 诚首席(xí)宏(hóng)观分析师王青表示。

　　银行不断下行的(de)降息差，也被视为影响LPR不变的重要(yào)因素。

　　王(wáng)青指出，若短期内连续(xù)下调政策利率并引导LPR报价跟(gēn)进下调，加(jiā)之规模庞大的存量房贷利率也有较大下调空间，下半年银行净息差将面(miàn)临较大幅(fú)度下行压力，不利于银行经(jīng)营的稳健性；若着眼于稳息差而较大(dà)幅度下调(diào)存款利率，则可(kě)能引发银行存款大规模向理(lǐ)财
等资管产(chǎn)品“搬(bān)家”的风险(xiǎn)，同 样不利(lì)于银(yín)行经营的(de)稳健性。为此，降息过(guò)程需要做好(hǎo)多方平衡。

　　“年内LPR报(bào)价或仍存下调(diào)可能”

　　在LPR连续两个月(yuè)按兵(bīng)不动(dòng)后，市场对四季度下调仍有预期。

　　9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？中金公司9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？g>在研报中指出，中美利差与汇率的约束下，美联储降息无疑将(jiāng)为国内提供更多的(de)宽松窗口和条件，这也是当前相对较弱的增(zēng)长环境和依然偏(piān)高的融资成本所需要的。从这个角度而言，美联储降(jiàng)息尤其是50个基点大幅降息，有助于打开政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)。当前中美短端利差320个基点，如果假设按照美(měi)联储此次“点阵图”给的250个基(jī)点(diǎn)的降息空间，那么 有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)利差(chà)收(shōu)窄至70个基点。不过，需要指(zhǐ)出的是，空间不意味着必然，在(zài)现(xiàn)实(shí)约束下最终的降息幅度更为关键。

　　天风证券指出，有效需求的(de)状态决定货币处在(zài)宽松周期(qī)内，降息存在内生必(bì)然性。但是降息时点节(jié)奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一(yī)定不确定(dìng)性。

　　温彬则指出，促内需及(jí)提升报价质量等多重考量下，年内LPR报价(jià)或仍存下调可能。一是当前经济基本面出现放缓(huǎn)迹象，三中全会后稳增长已为政策主要目标，后(hòu)续修复效果若不及预期，仍(réng)需通过调降政策利率及(jí)LPR报价(jià)来降低实体融
资成本，促进内需修复。二是严禁“手工补息”监管持续和7月存款挂牌利率再次下调，使得银(yín)行负债成本总体继续改(gǎi)善，也为LPR报价再次下调创造一定(dìng)空间。三 是当前部分优质客户的实(shí)际贷款利率明显低于LPR，7月LPR报价下调后(hòu)，较实(shí)际发生贷款利率(lǜ)仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实(shí)反映贷款市场(chǎng)利率水平、减(jiǎn)少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步提升报(bào)价有(yǒu)效性和(hé)精准性(xìng)。

　　邹澜9月(yuè)初在国新办发布会上曾表示，在利率传导上(shàng)，着 重提高贷款市场
报价利率(lǜ)报价质量，提升(shēng)金融机构自主定价能力，更真实反映贷款市场(chǎng)利率，促进市场利(lì)率由(yóu)短及长顺畅传导。