公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新闻》记(jì)者了解，原上海证券研究所副(fù)所长、医药首(shǒu)席(xí)邓周宇最近已(yǐ)正式入职山西证券(quàn)研究所，担任研(yán)究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)、医药大健(jiàn)康组组长。目前，山西证(zhèng)券研究所主攻卖方业务，覆盖(gài)近20个行研方向。从2022年起，山西证券开始发力卖方业务(wù)，连续引进了多名(míng)核心骨干。

视觉中国图

最近，公募(mù)基金第二阶(jiē)段费率改(gǎi)革正式落地。业内有观点认为，在政策导向下，中小(xiǎo)券商研究所的卖方业(yè)务可(kě)能面(miàn)临更多压力。不过(guò)，从近阶段(duàn)行业(yè)的(de)实际走向来看，一些中(zhōng)小(xiǎo)券商(shāng)非但没有放弃卖方业务，还持续加码，其中(zhōng)一些机(jī)构近年来也从差异化的切口入手，走出了一些特色化发展路径。

山西证券扩张速度较快(kuài)

原上海证券研究所副(fù)所长、医药(yào)首席邓周宇4月23日在社交平台上发(fā)布消息称，已正(zhèng)式入职山西证券研究(jiū)所，担任研究所副所长、医药(yào)大健(jiàn)康组组长。

邓周宇是业内(nèi)资深医(yī)药行业分析师之一(yī)，此次加盟山西(xī)证券(quàn)前，先后在国信证券、中银国际证券、上(shàng)海证(zhèng)券等券商从业。就在上周，他还以上(shàng)海证券分(fēn)析师的身份(fèn)参与主持了某医药行业上市公司2023年业绩交流会。

邓周宇此次加盟的山(shān)西证券研究所，是近年来崛起的卖(mài)方新势力(lì)之一。虽(suī)然目前(qián)山西证券(quàn)研究所在业(yè)内(nèi)的“流量(liàng)”还较为有限，但其扩张(zhāng)速度(dù)较快。截(jié)至目前，其已经拥有53位注册分析师，这一(yī)规模(mó)可以排(pái)进行业前三十位左右，2021年末，公司的(de)注册分析师数量只有29位。

从公开信息(xī)来看，2022年是山西证券开始发力(lì)卖方(fāng)业务的起点(diǎn)。根据公司此前年报，2022年是山西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一(yī)年(nián)。目前公司(sī)研究所的核心骨干大多于2022年后(hòu)加盟，如现任(rèn)研究所所长刘(liú)军于2022年初加(jiā)盟，其拥有近20年证券从(cóng)业(yè)经历，先后任职于光大证券、安信证券、华金证(zhèng)券，历任首席分析师、研究所(suǒ)所长、总裁助理等职。

另一(yī)名(míng)副所长(zhǎng)张(zhāng)治负责总量研究，2005~2013年先后于光大证券、安信证券、中泰证券从事卖方策略研(yán)究，历任宏观策略负(fù)责(zé)人、首席策略(lüè)分析师(shī)、副所长等职(zhí)；2018~2021任朱雀(què)基金(jīn)研究总(zǒng)监；2022年3月入职(zhí)山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还(hái)有多名所(suǒ)长助理，这些所(suǒ)长助理也(yě)分别兼任(rèn)一些行业的首席(xí)分析师，其中有2名所长助理(lǐ)加盟公司的时间均为2022年后。

目前，山西证券研究所覆盖近(jìn)20个行研(yán)方向，包括宏观策(cè)略、新股、新兴产业(yè)、金融(róng)工程、电子&通信(xìn)、传媒&中小盘、煤炭、化工(gōng)、金属&新材料、农(nóng)业&食(shí)品、新(xīn)能源、纺服、军工、机械(xiè)、家电、汽(qì)车、医药、非(fēi)银(yín)金融、金融衍生品(pǐn)等之下的(de)超过(guò)20个细分领域。

2023年公募(公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张mù)基金分仓数据显示，当年山西证(zhèng)券的(de)分(fēn)仓佣金收入为5829万(wàn)元(yuán)，同比增长88%，但行业排名仍在第四十名开外。

值得一提的是，邓周宇此前从(cóng)业的上海证券研究所所走的路(lù)线则较为精品(pǐn)化。2023年以来，上(shàng)海证(zhèng)券开始发力卖方研究业务，比山西证券晚了一年左右，从2023年分仓佣金的行业排名来看，山西证券对(duì)上海证券从(cóng)落后实现了反超。

纷纷发力特色研究领域(yù)

最近，证监会(huì)发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），于2024年7月(yuè)1日正式实施。此(cǐ)次(cì)正式(shì)规定与2023年(nián)底发布的征(zhēng)求意见(jiàn)稿基本一致，主要明确了(le)不能通过转换存续基(jī)金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。这(zhè)也标志着公募基金第二阶(jiē)段费率改革正式落地。

《规定》明确，严禁将券(quàn)商选择、交易(yì)单元租用、交易佣金(jīn)分配等与基金销售(shòu)规模、保有(yǒu)规模挂钩，严禁使用(yòng)交易佣(yōng)金向(xiàng)第三方(fāng)转移支付费用。

对于公募(mù)基金二阶段费改的影响，上(shàng)海证券日前发布研报指(zhǐ)出，以政策为导向，未来基金公司会优选证券研究报告服(fú)务能力强的证券公司作(zuò)为合作伙伴，而中小券(quàn)商的研究实(shí)力(lì)较弱，未来在针对公募(mù)基金的投研支持业(yè)务上或将逐步被市场淘汰，转变为向更多私募基(jī)金(jīn)、企业客户等提供研究支持，或向内部提(tí)供服务、实现“研究赋能(néng)”。此外，部分研究所或将(jiāng)变相成为业务部门(mén)的业务兑现途径。

海(hǎi)通证券非银(yín)团队日前发布观点称，此次规范(fàn)后，交易佣金将与基金销售等软(ruǎn)佣松绑，研究实(shí)力强的(de)券商集中度(dù)有望提升。

事实上公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张，关于(yú)公募基金交易佣金(jīn)将大(dà)幅下降的预(yù)期自(zì)2023年中期(qī)以来就在(zài)业(yè)内发酵，如此趋势下中小券商研究所大多(duō)被市场看衰。不过，从近阶段(duàn)行业的实际(jì)走向来看，不少中小券商非(fēi)但没有放弃(qì)卖方业务，还有持续加码的(de)迹(jì)象。

据记者不完全统计，除山西证(zhèng)券之外，2024年以来包括西部(bù)证券、华福证券、国金证(zhèng)券等券商(shāng)研究所(suǒ)引进过副所(suǒ)长以上的人才。

相比(bǐ)头部券商研究所(suǒ)对行(xíng)业条线的广覆盖，一(yī)些中小券商研究所(suǒ)近(jìn)年来(lái)各自走出了一(yī)些差异(yì)化发展的路线。比如，中航证券研(yán)究(jiū)所重(zhòng)点打(dǎ)造军(jūn)工研究(jiū)特色，开源证券研究所近(jìn)年来发力北交所研究。

一些区域属性强的中小券商研究(jiū)所(suǒ)则充分挖掘所(suǒ)在地区的相关资源，以此树立(lì)自己的业务特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启(qǐ)动，此次调研覆盖了山西重点行(xíng)业，包(bāo)括(kuò)煤炭、食饮、医药、机械等，涉及(jí)的上市公司包(bāo)括山西汾酒、广誉远(yuǎn)、山西焦(jiāo)煤(méi)等当地特(tè)色企(qǐ)业。作为(wèi)一家山西省属券商，这些当地的特色产业、特色企业亦是山西证券研究所的资源禀赋所在。

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