公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者王小芊

4月19日，证(zhèng)监会发布《公(gōng)开募集证券投资基金证券交(jiāo)易费用管理规定(dìng)》（以下简称《规定》），自(zì)2024年7月1日起正(zhèng)式实施。这标志着(zhe)公(gōng)募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降(jiàng)。

《规(guī)定》进一(yī)步强化了公募基金行业的运作透明度(dù)。与之前的征求意(yì)见稿相比，新规在具体内容上进行了微调，主要(yào)变动包括明确禁止使用交易佣金支付流动性服务费用(yòng)，同时弥补(bǔ)了基金产品通过转券结的方式规避佣金分配比例上限的漏洞，并增加了对基金管理(lǐ)人及其高级管理(lǐ)人员合规职(zhí)责的明确要求(qiú)，夯实了(le)管理人责(zé)任。

多家公募表示，《规定(dìng)》旨在规范基金管理人(rén)的证券交易(yì)佣金及分配管理，以(yǐ)保护基金份额持有人的合法权益。新规的发布不仅标志着新“国九条”与一(yī)系列配套制度规(guī)则组成的“1+N”政策体(tǐ)系(xì)进(jìn)一步完善，而(ér)且有望显(xiǎn)著降低投资者的基金投(tóu)资成本，维护投(tóu)资者权益，促(cù)进一个更(gèng)加(jiā)健(jiàn)康、公平的投资环境，推动公募行业(yè)更好地回归“受人之托、代人理财”的业务本源(yuán)。

弥补券结规则漏洞(dòng)

压实基金管理人责任

总体来看，《规定》共19条内容，对公募基金来说，四个方面影(yǐng)响较(jiào)大：一(yī)是调降基金(jīn)公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实股票交(jiāo)易佣金费率；二是降低基(jī)金管理人证券交易佣金分配比(bǐ)例上限，加强了佣金分配行(xíng)为监管；三是全面强化基金管理人相关(guān)合规内控(kòng)要求；四是明确了基金管理人层面交易(yì)佣金信息披露内容和要求，强化市场监督(dū)和(hé)约(yuē)束。

与之前(qián)的征求意(yì)见稿相比(bǐ)，本次正式发布的《规定》改动不大，主(zhǔ)要变(biàn)化体现在以下几个方面：

一是支付方式的规定作了调整，把征(zhēng)求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用”更改为“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等(děng)其他费用”。这一(yī)变更意味着券(quàn)商为被动指数型基金提供的做市服务费(fèi)用(yòng)也被明(míng)确包含(hán)在内，公募基(jī)金不(bù)得使用交易佣(yōng)金进行支付。

二是(shì)关于单家券商佣金分配的上限(xiàn)，征(zhēng)求意见稿将这(zhè)一上限(xiàn)从原来的30%调降至15%。正(zhèng)式发布的《规定》对此进行了保留，并在(zài)此基础(chǔ)上新增(zēng)了“基金管理人不得通过转换存续(xù)基金证券交易模式等方式，规避(bì)第五(wǔ)条规定”的内容，堵住了基(jī)金产品通过(guò)转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞。不过，这一调整对存量券(quàn)结产品不构成影响，新规明(míng)确表(biǎo)示(shì)，对于采用券商交易模式的存量基金，如果(guǒ)使用(yòng)交易佣金支付研(yán)究服务费用，此类行为(wèi)不受新(xīn)规限制，这一点有利于券结业(yè)务的发展。

三是继(jì)续强调禁止将交易佣金分配(pèi)和基金(jīn)销售规模挂钩，并新增规定：“基金(jīn)管理人(rén)委托货币经纪公司为基金提供经纪服(fú)务的，相(xiāng)关服务费用不得(dé)从基金资产(chǎn)中列支。”该规定对渠道返佣进(j公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实ìn)行(xíng)了进一步的严格限制。

四是进(jìn)一步压实了基金管理人责任。《规定》要(yào)求(qiú)，基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员(yuán)应当认真履行合规管理职责。同时，合规负责人(rén)也要对本公司证券(quàn)交易涉(shè)及的证券公司选(xuǎn)择、交易佣金分配、存续基(jī)金转换(huàn)交易模式等进行合规性审(shěn)查。

以研(yán)究服务为依(yī)据

审慎进行佣金分配

自公(gōng)募基金行业的费率改革启(qǐ)动以来，“维护投资者的合法权益”一直是监管机构(gòu)的核心导向。

公(gōng)募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华夏基(jī)金看来，《规定》强调基(jī)金管理(lǐ)人需合理选择证券交易模式并降低交易成本。此外，基金(jīn)管(guǎn)理人需严格按照法律文件约定的投资范围和策略进行交易，严禁任何侵害投资者利益的违规(guī)行为(wèi)。这(zhè)些规定旨在推动公募基金行业进一步端正(zhèng)经营理念，回归资产管理业务本(běn)源，更加注重投资者(zhě)服务和回报。

此次(cì)新规的一项重要变化是将证券交易佣金(jīn)的分配比例上(shàng)限由30%调降至15%。富国基金(jīn)认为(wèi)，这一措施不仅进(jìn)一步加强了(le)管理人内部和托管人外部(bù)的制约，还要(yào)求管理人以优质研究服务为依据，审慎精细地(dì)进行佣金分配和选择交易模式。这将促使(shǐ)证券公司不断强化研究服务能力(lì)，提升对公募基金行业的卖方投(tóu)研服务质量，并引(yǐn)导其走(zǒu)向多样化、专业化和特色化的发展。

广发基金也强调，交(jiāo)易(yì)佣金制度(dù)的改革将推动行业聚焦投研核心能力(lì)建设，通过丰富(fù)投资策略、创新(xīn)管理模式和优(yōu)化投资流程来提升投资能力。此外(wài)，改(gǎi)革也(yě)将使公募基金行业进一步将维(wéi)护投资者利益置于(yú)首要(yào)位置，通过(guò)发展(zhǎn)投顾业务、投资者教育和(hé)“逆周期布局”等多种手段改善投资者体验(yàn)，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信息披露层面，《规定》也(yě)提出了(le)明(míng)确要求。基金管理人应当于每年3月31日(rì)前，在(zài)官方网站公开披露选择证券公司的标准和程序、与提供服务的证券公司的(de)关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金(jīn)年度汇总支出及分配明细等信息。

对此，富(fù)国基金认为，通过《规定》新增的配套信息披露内容和机制要求，基(jī)金交易佣金费率及分配情况的透明度得到了提升。这不(bù)仅(jǐn)使投资者能更便捷、更(gèng)直观地了解公(gōng)募基金在(zài)证券交易中的成本支出，同时也对基金管理人的遵规履职进行了进(jìn)一步的监督和约束。这些措施共同推动了公募基金(jīn)行业的健康发展和(hé)市场(chǎng)信任的(de)增强。

基金(jīn)公司迎来(lái)新挑战

自2023年7月以来(lái)，公募基金行业费(fèi)率改(gǎi)革工作已按照“管理人—证券公司—销售机(jī)构(gòu)”的路径分三个阶段稳步推进，旨在逐步(bù)降低公募行业(yè)的(de)综(zōng)合费(fèi)率。

在改革的第一(yī)阶段中(zhōng)，主动权益类产品的管理费率和托管(guǎn)费(fèi)率已经有序降低(dī)，该项工作于2023年10月底前完成。易方达基金表示，公募行业100多家基金管理人已(yǐ)逐(zhú)步(bù)将旗下存量主(zhǔ)动权益类基金产品的管理费率和托管(guǎn)费率统一调整至1.2%和0.2%以(yǐ)下，并推出了首批实施浮动管理费率的试点(diǎn)产品，为投资者提供更多选择(zé)。此次出台的《规定》，与此前发布的《公募基金费率披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部(bù)落地。

华夏基金预计，下一步(bù)，证监会将聚焦基金销售环节，进一步规范认申购费率等销(xiāo)售环节费用(yòng)，推动基金后台运营(yíng)服务外包试点转(zhuǎn)常规，进一步降低中小基金公司运营成本。

此外(wài)，本次(cì)《规定》明确了(le)公募基(jī)金股票交易佣金费率的上限，将(jiāng)交易(yì)佣(yōng)金费率与市场平均(jūn)股票交易(yì)佣金费率挂钩。广发基金和富国基金均表示(shì)，投资者未来承担的综合费率(lǜ)将进一步降(jiàng)低，最终形成投资者获得感提升和吸(xī)引更(gèng)多中长期资(zī)金入市的良性循环，对基民而言(yán)是实实在在的利好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣”新(xīn)规靴子落地，对基(jī)金公司和基金投资者也提出了一些挑战。

对于基金公司而言，此次新规的(de)实施意味着他们必须重新评估和加强内部研究(jiū)能力。“在‘降佣(yōng)’的大背景下，基金公司可能(néng)面临外部研究支持不足(zú)的挑(tiāo)战(zhàn)。”沪上一家头部公募的投研人士向证券时报记者表示，这种变化会迫使基金公司加大(dà)自身的研究力度，以(yǐ)维持投资决策的质量和精准度。不过，他认为(wèi)，那些已(yǐ)经拥有(yǒu)强大(dà)研(yán)究团队(duì)和充足研究员(yuán)储备的基金公司总体还是能够较好地适应这一(yī)变化(huà)，保(bǎo)持其市场竞争力。

对于投资者(zhě)而(ér)言，此(cǐ)次降佣新规落(luò)定带来了直接利(lì)好，减轻了投资者(zhě)的(de)费用负担。但也有(yǒu)行(xíng)业观察人士(shì)表示(shì)，投资者应该认识到，基(jī)金的核心价值仍然依赖于基金经理明智的投资决策。因(yīn)此(cǐ)，投(tóu)资者在选择基金产品时，应(yīng)深入了解其投资(zī)策(cè)略和历史表现，作出理性的判断，以收(shōu)获超(chāo)越市场平均的业绩回报，而不仅仅是依据产品的费率水平进行决策。

证券时报记者王(wáng)小芊

4月19日，证监会发布《公开募集证券投资(zī)基金证券交易费用管理规(guī)定》（以下简称《规(guī)定》），自(zì)2024年7月(yuè)1日(rì)起正式实施。这标志着公募基金行业(yè)费率改革第二(èr)阶段举措全部落地，行业(yè)综合费率水(shuǐ)平(píng)继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公募基金行业的运作透明度。与之前的征(zhēng)求意见稿相比，新规(guī)在具体内容(róng)上进行了微调，主要变动包括明确禁止使用交易佣金支(zhī)付流动性服(fú)务费用，同时弥补了基(jī)金产品通(tōng)过转券结的方式规避佣(yōng)金分配比例上限的漏洞，并增加了(le)对基金管理(lǐ)人及其高级管理人员合(hé)规职责的明确要求，夯实了管理人责(zé)任(rèn)。

多家公募表示，《规定》旨在规范基金(jīn)管理人的证券交易佣金及分配管理，以保护基金份额持有人的合法(fǎ)权益。新规的发布不仅标志着(zhe)新(xīn)“国九条”与一系列配套制度规则组成的“1+N”政策体(tǐ)系进一步完善，而且(qiě)有(yǒu)望(wàng)显著降低投资者的基金投资(zī)成本，维护投资者权益，促(cù)进一个更加健康、公平的投资环境，推动公(gōng)募行业更好地回归“受人(rén)之托、代人理财(cái)”的(de)业务本源。

弥(mí)补券结规(guī)则漏洞(dòng)

压实基金管理(lǐ)人责任

总体来(lái)看，《规定》共19条内容，对公募基(jī)金来说，四个(gè)方面影响较大(dà)：一是调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理(lǐ)人证券交易佣金分配(pèi)比例(lì)上限(xiàn)，加强了佣(yōng)金分配行为监管(guǎn)；三是全面强化基金管理人(rén)相关合规内控要求；四是明确了基金管(guǎn)理人层面交易佣(yōng)金信息披露内容和要求(qiú)，强化市场监督和约束。

与之前的征求(qiú)意见(jiàn)稿相比，本次正式发布的《规定》改动不大，主要(yào)变化体现在以下几个(gè)方(fāng)面：

一是支付方式的规定作了调整，把征求意见稿中的“不得通过交易佣金支(zhī)付研究服务等(děng)其他费用”更改为“不得通过交易佣金支付研究(jiū)服务、流动性服务等其他费(公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实fèi)用”。这一变更意味着(zhe)券商为被(bèi)动指(zhǐ)数型基金提供的做市(shì)服务费用也(yě)被明确包(bāo)含在内，公募基金不得使用(yòng)交易佣(yōng)金进行支付。

二是关于单家券商佣金分配的上限，征求意(yì)见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对此进行了(le)保留，并在此基础上(shàng)新增了“基(jī)金(jīn)管理人不得通过转(zhuǎn)换(huàn)存(cún)续(xù)基金证券交易(yì)模式等方式，规避第五条规定”的内容，堵住了基金产(chǎn)品通过转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞(dòng)。不(bù)过，这一调整对存量券结产品不构成影响，新规明确表(biǎo)示(shì)，对于(yú)采用券商交易(yì)模式的存量基金(jīn)，如(rú)果使用(yòng)交(jiāo)易佣金支(zhī)付研究服务费用，此类行为不受新规限制，这一(yī)点有利于券结(jié)业务的(de)发展。

三是继续强调禁止将交易佣金分配(pèi)和基金销售(shòu)规模挂钩，并新增规定：“基金管理人委托货币经纪公司为基(jī)金提供经纪服务的，相关服务(wù)费用不得从基金资产中列(liè)支。”该规定对(duì)渠道返佣进(jìn)行(xíng)了进一步的严格限(xiàn)制。

四是进一步压实了基金管理人(rén)责(zé)任。《规(guī)定》要求，基金管理人的总经理、合规负(fù)责人等高级管理人员(yuán)应当认真履(lǚ)行合规管理职责。同时，合规负责人也要(yào)对本公司证(zhèng)券(quàn)交易涉及的证(zhèng)券公司选择、交易佣金分配、存续(xù)基金转换交易模式等进行合(hé)规性(xìng)审查。

以研究服务为依据

审慎(shèn)进行佣(yōng)金分(fēn)配

自公募基金行业的费率改革启动以来，“维护投资者的合法权益(yì)”一直是监管机构的核心导向。

公募基金的业务本源(yuán)是“受人之托、代(dài)人理财”。在华夏基金看来，《规(guī)定》强调基金管(guǎn)理人需合理选(xuǎn)择证券(quàn)交易模式并降(jiàng)低交易成本。此外，基金(jīn)管理人需严格(gé)按照法律(lǜ)文(wén)件约(yuē)定的投资范围和策略进行交易，严(yán)禁任何侵(qīn)害投资者利益的违规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正经营理念，回归(guī)资产管理业务本源，更加注(zhù)重投资(zī)者服务和回报(bào)。

此次新(xīn)规的一项重要变化是将证(zhèng)券交易佣金的分(fēn)配比例上(shàng)限由(yóu)30%调降至15%。富国(guó)基(jī)金认为，这一措施不仅进一步加强了管理人内部和托管人外部的制(zhì)约，还要(yào)求管理(lǐ)人以优质(zhì)研究服务为依据，审(shěn)慎精细(xì)地进行佣金分配和选择(zé)交易(yì)模式。这将促使证券公司不断强化研(yán)究服务能力(lì)，提升对公募基金行业(yè)的卖方投研服务质量，并(bìng)引导其走向多样化、专业化和特色化的发展。

广发基金也强调，交易佣金制度的改革将推动行业(yè)聚焦投研核(hé)心能力建设，通过丰富投资策略、创新管理模式和优化投资(zī)流程来提升投资能力。此外，改革也将使公募(mù)基(jī)金(jīn)行业进一步将维护投资者利益置于首要位置，通过发展投(tóu)顾业务、投资者教育和“逆周期布局”等多(duō)种手段改善投资者体验，从(cóng)而提升投(tóu)资者长期回报。

在(zài)佣金分配的信(xìn)息披露层面，《规定》也提出了明确要求。基金管理人应当于每年3月31日前，在官(guān)方网站公开披露选择证券公司的标准(zhǔn)和程序、与(yǔ)提供服务的证券公司的关联关系、股票交易佣金费率(lǜ)、交易量年度汇总及分配(pèi)明细、交易佣金(jīn)年度汇总支出及(jí)分(fēn)配明细等(děng)信息。

对此，富国基金(jīn)认为，通过(guò)《规定》新增的配套信息披露内容和机制要求，基(jī)金交易佣(yōng)金费率及分配情况的透明度得到(dào)了提升。这(zhè)不仅使投(tóu)资(zī)者能更便捷、更(gèng)直观地了解公募基金(jīn)在证(zhèng)券交易中(zhōng)的成本支出，同时也对基金管理人(rén)的遵规履职进行了进一步(bù)的(de)监督和约束。这些措施(shī)共同推动(dòng)了公募基金行业的健康发展和市场信任的增(zēng)强。

基金公司迎来新挑战

自2023年7月以(yǐ)来(lái)，公募基金行业费(fèi)率改(gǎi)革工(gōng)作(zuò)已(yǐ)按照“管理人—证(zhèng)券公司—销售机构”的路径分三个阶段稳步推进，旨(zhǐ)在逐步降低公募行业的综合费率。

在(zài)改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和托管费率已经有序降(jiàng)低，该项工作于2023年10月底前完成。易方达基金表(biǎo)示(shì)，公募行业(yè)100多家基金管理(lǐ)人已逐步将旗下存(cún)量主动权益类基金产品的管(guǎn)理费率和托管费率统一调整至(zhì)1.2%和0.2%以下，并推出(chū)了首批实施浮动(dòng)管理费率的试点产(chǎn)品，为投资(zī)者提供更多选(xuǎn)择。此次(cì)出台的(de)《规定》，与此前发布的《公(gōng)募基(jī)金费率披露XBRL模板修订方(fāng)案》相辅相成(chéng)，标志着公募基金行业费率改革(gé)第二阶(jiē)段举措全部(bù)落地(dì)。

华夏基金预计(jì)，下一步，证监会将聚焦基金销售环节，进一步(bù)规范认申购费率(lǜ)等销售环(huán)节费用，推动基金后(hòu)台运(yùn)营(yíng)服务外包(bāo)试点转常规，进一步降低(dī)中小基金公司(sī)运营成本。

此外，本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金(jīn)费率的上(shàng)限，将交易佣金费率与市场平(píng)均股票交易佣金费率挂钩。广发基(jī)金和富国基金均(jūn)表示，投资者未来承担(dān)的(de)综合费率将进一(yī)步降低，最终形成投资者(zhě)获得感提升和吸引更多中长期资金入市的(de)良性循环，对基民(mín)而言(yán)是(shì)实实在在的利好。

不过，有(yǒu)一些(xiē)业内人士向记者表示，此次“降佣”新规靴子落地，对基金公(gōng)司(sī)和(hé)基(jī)金投资者(zhě)也提出了一些挑战。

对于基金公司(sī)而言，此(cǐ)次新规(guī)的实施意味着他们必须重(zhòng)新评估和加强内部研究能力。“在‘降佣’的大背(bèi)景下，基(jī)金(jīn)公(gōng)司可能面(miàn)临外部研究支持(chí)不足的挑战。”沪上一家(jiā)头(tóu)部公募的投研人士向证券时(shí)报记者(zhě)表示，这种变化会迫使基金公(gōng)司加大自身的研(yán)究力度，以维持投资决(jué)策的质量和精(jīng)准度。不过，他(tā)认为，那些(xiē)已经拥有强大研究团队和充足研究员储备的基金公司总体还是能够较(jiào)好地(dì)适应这一变化，保持其市场竞争力。

对于投资者而(ér)言，此次降佣新规落定带来了直接利好，减轻了投资者的费用负(fù)担。但也有行(xíng)业观察人士表(biǎo)示，投资者应该认识到，基(jī)金的核心(xīn)价值仍然依(yī)赖于基金经理明智的投资决策。因此，投资者在选择基金产品时，应深(shēn)入了解(jiě)其投资策略和历史表现，作出理(lǐ)性的判断，以收获超(chāo)越市场平(píng)均的业绩回报，而不仅(jǐn)仅是依据产品的费率水平进行决策。

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