2024年中报数据指向哪里风格配置？

文｜王兆宇 杨淼杰 赵文荣 史周 李可扬 中信证券研究(jiū)

2024年中报(bào)披露完(wán)毕，大盘宽指数成(chéng)分股盈利(lì)能力依旧稳健，总体分(fēn)布(bù)区(qū)间连续两个季度回升 ，中小盘、双创板宽基成分股成长性的(de)分布区间依旧下移，当前市场对(duì)盈利角(jiǎo)度给(gěi)予的估值(zhí)溢价暨拥挤度处于极低水平。分析师2024年度一(yī)致预期净利润继续下滑，周度和月度环比变化率分别为-1.5%和-2.5%；价格趋势方面，中信一级行业(yè)中仅(jǐn)家电(diàn)、银行两行业(yè)状态较优。总体看，中报成长股数据(jù)较(jiào)为疲弱，哑(yǎ)铃型配置或仍(réng)为主要方式，防御端大盘、红利(lì)继续为底(dǐ)仓，进(jìn)取端以(yǐ)小盘股(gǔ)为标的，同时(shí)关注剩(shèng)余(yú)流动性的变化。

▍2024Q2业绩：大盘股盈利水平稳定，中小与成长(zhǎng)板块单季度(dù)成长性再创2024年中报数据指向哪里风格配置？或接近新低。

1）24Q2大盘宽基指数盈利稳定，中(zhōng)小与双(shuāng)创板块成(chéng)长性(xìng)依(yī)旧疲弱。上证50、沪深300、中证红利、创业(yè)板指成分股的单季度ROE中位数均超2%；科创50、万得微盘股指数和中证2000成分股单季度净利润增长(zhǎng)率中位数
分别为-12.23%、-11.27%、-8.49%，在已考察的重要核心宽基指数中(zhōng)排名靠后。

2）边际(jì)看，大盘宽基盈利水平逐季(jì)企 稳，成长板块的成(chéng)长性再创或接近新低(dī)。以沪深300作为大(dà)盘宽基指数的代 表，其成分(fēn)股的盈利能力从2023Q4以来(lái)连续两个季度提升；创业板指(zhǐ)、科创50、科创(chuàng)100指数成分(fēn)股单季度(dù)净利润同比增长率(lǜ)的中位(wèi)数从2021年(nián)以(yǐ)来依然处于下降趋势。

3）高盈利资产的
估值溢价处于低位，盈利角度的市场拥挤水平极低。权益(yì)资产的静态PB反映对该资产未来盈利能力的预期，从模型来看，A股从今年春节前的底位(wèi)反弹(dàn)以来，市(shì)场对未来投资回报率的预期(qī)已经显著改善，但对高(gāo)盈利(lì)资产给予的估(gū)值溢价显著走
低，也(yě)说明从盈利(lì)维度的市场(chǎng)拥挤水平极(jí)低(dī)。

▍分析师预期：全市场2024年度朝阳永续一致预期净利润周度和月度环比变化率分(fēn)别为-1.5%和-2.5%

1）报告覆盖角度，中报披露截止前分析(xī)师(shī)发布报告数(shù)量上升，医药(yào)、机(jī)械等(děng)行业关注度(dù)提高。最新一周分析师发(fā)布报(bào)告数量(liàng)上升75%，报告发布数量
较多的(de)行业包括医药、机械和电子等行业，而环比变
化率较高的行业包(bāo)括石油石(shí)化、消费者(zhě)服务和国防军工等行业，这(zhè)些行业具(jù)有较高的卖方(fāng)覆盖(gài)度；

2）预期(qī)变(biàn)化角度，全市
场2024年净 利润一致预期小幅下调，反映中报业(yè)绩整体不达预期。全市(shì)场202024年中报数据指向哪里风格配置？lor: #ff0000; line-height: 24px;'>2024年中报数据指向哪里风格配置？24年朝阳永续一致预期(qī)净利润环比变化率小(xiǎo)幅下降，最(zuì)新一致预期净(jìng)利润周度和月度环(huán)比变化率(lǜ)分别(bié)为-1.5%和-2.5%，反映中报业绩整体不达预期。综合、石油石化和 银行等行业最近两(liǎng)周一(yī)致(zhì)预期净利润环比变(biàn)化率较高，最新一致预期净利润周度(dù)环比变化率分别为3.0%、1.7%和0.4%；

3）利好事件角度，关注首(shǒu)次/重新覆盖(gài)、文本强烈和业绩超预期相关个股，上周分别有4只、104只
和25只股票。

▍价格趋势：中报数据疲弱，一级行业中家电(diàn)、银行两行业状态较优。

1）中报数据的疲弱(ruò)，导致8月份后各(gè)一级行业总体(tǐ)走弱，中信(xìn)一级行业看，除家电、银行两行业外，其余各(gè)行业均为下行或震(zhèn)荡趋势。其中(zhōng)，家电行业主要受益于出海概念；银行则与高(gāo)股息、低估值、国企等(děng)概(gài)念相关，但短期的波动也较大(dà)。

2）家电行业突破上行，主(zhǔ)要受益于二级行业中白色家电行业的向上突破(pò)。其余二(èr)级 行业(yè)中，黑色家电(diàn)、小家电两行业突破力度较弱(ruò)，照明和厨房电子两(liǎng)二级行(xíng)业总体趋势依然(rán)向下。

3）其他(tā)价格趋势状态较
优的细分(fēn)二级行业较为分(fēn)散，尚无法形成行业(yè)集(jí)群，也无法(fǎ)对其所属(shǔ)一级行业产生影响，历史看这不利于触发行业(yè)上的(de)结构性行情。具体包括，石(shí)油(yóu)石化(huà)行(xíng)业中(zhōng)的(de)石油(yóu)开采（震荡上行(xíng)）、商贸零售中的专业市场经营（突破上行）、医药行业中(zhōng)的化学制药（震荡上行(xíng)）、通信行业中的电信运营（震荡上行）、非银行(xíng)金融行业 中的保(bǎo)险（突破上(shàng)行
）和电子行业中的消费电子（趋势上行）。

▍风险因(yīn)素：

市场预期大幅波动；宏(hóng)观(guān)及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变(biàn)化。

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