美国4月PMI意外“掉队” “美强欧弱”格局生变？

在一连串(chuàn)强劲的(de)经济数据后，美国经济终于出现降温(wēn)迹(jì)象(xiàng)。

4月23日，标普全球公布的数据显(xiǎn)示，受累于需(xū)求疲软，美国4月综合PMI初值降至50.9，仍处于扩张区间，但低于预期值52和3月的52.1，触及四个月以来(lái)的最低水平(píng)。

与此同时，欧(ōu)元区经济表现却意外好于预期。得益于服(fú)务业强劲、德国恢复增长，4月欧元区整体PMI初值从3月(yuè)的50.3反弹至(zhì)51.4，高于(yú)市场预期的50.7，连续第(dì)二(èr)个月(yuè)站在(zài)荣枯线上方，增速为11个月(yuè)最高。

在PMI数据公布后，市场(chǎng)对欧洲央行(xíng)降息的预期降温，美(měi)联储降息预期有所升温。美国(guó)债市近来面临的抛售压力有所 缓解，美债收益率走(zǒu)低，美股上涨(zhǎng)，美元指数回落(luò)，非美货币抛(pāo)压减(jiǎn)轻。

中国(guó)银行研究院高 级(jí)研究(jiū)员王有鑫对(duì)21世纪经济报道记者表示，一季度经济数据呈现(xiàn)美强欧弱特征，美国(guó)经济走(zǒu)势维(wéi)持良(liáng)好表现，欧元区经济相对疲软。进入4月，如果仅从(cóng)PMI来(lái)看，似乎美欧(ōu)经(jīng)济走势出现反转，但考虑到只是单一月份数(shù)据，而且PMI主(zhǔ)要基于调查问卷得出，主(zhǔ)观(guān)性较强，后续还(hái)需观察私人消费、工业产(chǎn)出、就业等与实 际经济产出关(guān)联更密切数据的变化，以(yǐ)更(gèng)好地评(píng)估美欧经济走势(shì)。

尽管美国4月PMI意外落后欧(ōu)元区，但未来这一趋(qū)势能否持续仍需进一步观(guān)察(chá)，前方(fāng)仍迷雾重重。

从(cóng)最新数据看，此前“美强欧弱”的分化格局暂时有所(suǒ)缓解。

美国4月制造业PMI初(chū)值大幅降至 49.9，跌破荣(róng)枯线，远低(dī)于预期值52和3月的51.9，同时也创下了(le)2023年12月以来的最低水平。服务
业表现也不及预期(qī)，4月服务业PMI初值为50.9，低于预期值52和3月的51.7，创下五个月新低。

中泰证券研(yán)究所政(zhèng)策(cè)团队(duì)首(shǒu)席分析师(shī)杨畅 对21世纪经济报道记者表示，美国(guó)制造业出现收(shōu)缩，服(fú)务(wù)业扩张放缓。从具体分项(xiàng)来看，新订单方面，6个月来首次出现下降；库存方面，制造业(yè)库(kù)存小幅增 加，或反映(yìng)需求(qiú)放缓；就(jiù)业方面，更具(jù)挑战(zhàn)性的商业环境(jìng)促使(shǐ)公司削减就业，尤其是服(fú)务业(yè)就(jiù)业，制造业就业则小幅增(zēng)长；预(yù)期方面(miàn)，制
造业和服务业对未来一年商业活(huó)动前景的信心(xīn)都降至5个月(yuè)低点(diǎn)；价格方面，制造业和服务业的产出价格都有所回落，但制造业 原材料价格上(shàng)升(shēng)。

对比来看，4月欧元区服(fú)务业PMI初值从3月的51.5进一步升至52.9，超出市场预(yù)期，达到11个月来的高点。但制造业持续低迷，4月欧元区制造业PMI初(chū)值从46.1降(jiàng)至45.6，为4个月来最低，自2022年(nián)年中以来一直处于收缩(suō)区间。

在(zài)杨(yáng)畅看来，欧元区(qū)制造业仍在加速收缩，服务业扩张加速。从各分项来看 ，欧(ōu)元区服务业和(hé)制造业的表现 分化十分(fēn)明(míng)显，新订单方面，服(fú)务业(yè)新 业务(wù)指数升至(zhì)11个月高点52.1，但制(zhì)造业新订单(dān)指(zhǐ)数从46.0降至4个月低点(diǎn)43.8；就业方面，服务业就业连续10个月增长，制造业裁员
速度放缓至7个(gè)月来最
慢；价格方面，综合价格指(zhǐ)数小幅回升，制造 商价格(gé)连续12个月下降，但服务供应(yīng)商的价格(gé)继(jì)续以强劲的速度攀升。

未来美国经济仍存下行风险

尽管近期美国经济数据整体(tǐ)强劲，但一些疲软的迹象已(yǐ)经出现。

标 普全球首席(xí)商业(yè)经济(jì)学家Chris Williamson表示，美国经济复苏在第(dì)二季度(dù)初失(shī)去了动力，4月PMI初值显示，受访者的商业活动增长低于趋势水平。随 着(zhe)4月新业务流入出现6个月来的首次下降，企(qǐ)业对未来产出的预期下滑至5个月低点，未来几个月美国经济(jì)增长(zhǎng)步伐可能(néng)会进一步放(fàng)缓。除去疫(yì)情特殊时期(qī)，更具(jù)挑战性的商业环境促使企业以全球金(jīn)融危机以来从未见过的速度裁员(yuán)。好消息是(shì)，需求的恶化和劳动力市场的(de)降(jiàng)温导(dǎo)致物(wù)价(jià)压力(lì)降低，4月份(fèn)商品(pǐn)和服务销售价格的增长率都出现
了可喜的(de)放缓。

货币政策预期也在悄然影(yǐng)响企业信心。Williamson认为，企(qǐ)业对未(wèi)来
一年乐观(guān)预期的降(jiàng)温可能是受货币政策(cè)变化(huà)的影响。今年1月，当企业信心蓬勃发展时，市场对美联储今(jīn)年降息的预期范围是六到七次。但此后，市场预期迅速变化(huà)，目前仅预计2024年会有两次加息或更少。

与此呼应的是，上周(zhōu)的褐皮(pí)书(shū)也表明(míng)美(měi)国经济增长(zhǎng)并非那么强(qiáng)劲。4月(yuè)17日，美(měi)联储(chǔ)发布的褐皮书显示，近几周美国经(jīng)济活动略有扩张，企业称在转嫁(jià)成本方面的难度正在增大。多(duō)数辖区提到劳动(dòng)力供应增加(jiā)，预示薪资压(yā)力降温。

未来美(měi)国经(jīng)济 存(cún)在进一步下行风险。王有(yǒu)鑫(xīn)对记者表示，美(měi)国PMI的变化也反映了美国经济存在(zài)的内在矛盾(dùn)性。虽然3月私人消费、就业数据表现较好，但在降息预期延后背景下，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)风险并未完全消除。美国限制性利率水平持续的时间越长，对美
国(guó)经济(jì)打(dǎ)击就越大(dà)，后(hòu)续不排除私人消费、就业(yè)和投资等(děng)数据也出现不及预期(qī)的(de)情况。

此前美联储降息预(yù)期降温、英欧央行更早降息(xī)预期让金融市场承(chéng)受了不小压力，美股大跌，美债收益(yì)率和美元强势走高，非美货币走低。如果接(jiē)下来(lái)的经济数据继(jì)续(xù)支(zhī)撑美联储降息预期升温，对股债汇市场影响几何(hé)？

对此，王有鑫(xīn)表示，从金融市场(chǎng)影响看，美国经济下行压(yā)力加大，将催动降息预期再度升温，抑制美(měi)债和美元指数上行，缓解近期金融市场面临的压力(lì)。不过 考虑到美国经济数据短期(qī)波动(dòng)性较大，美(měi)联储降息预(yù)期可能会跟随不断调整，市场波动性将持续存在，对此需保(bǎo)持(chí)警惕。

货(huò)币政策预期或再度生变

美国经济没有预期那般强劲，欧元区经济则意外超出预期，这 也对美联储和欧洲(zhōu)央行的货币政策产(chǎn)生了(le)微妙影响，美欧(ōu)央 行货币政策分化程(chéng)度有所缓解。

杨畅(chàng)表示，总的来看，PMI数据(jù)显示美国经济扩(kuò)张的动(dòng)能有(yǒu)所减(jiǎn)弱，报(bào)告强调了服务业就业走弱，表明失(shī)业率后续存在上行风(fēng)险，这也反(fǎn)映通胀的驱动因素可能开始发生变化，由与服务业工(gōng)资相关的价格上涨，转向与原材(cái)料、燃料价(jià)格(gé)相关(guān)的价格压力，那么货币政策(cè)决策者对于通胀(zhàng)的担忧将会减弱，因为后者或难以(yǐ)有较(jiào)强的(de)持续性，特别是油(yóu)价的威胁美国4月PMI意外“掉队” “美强欧弱”格局生变？在近期已有所减弱(ruò)。

对比(bǐ)之下，欧元区(qū)经(jīng)济复苏势头增强，但服务业(yè)与制造业之间分化明(míng)显，制造业(yè)多项指标均仍在(zài)收缩区间，服务业(yè)活动加速(sù)扩张，强(qiáng)劲(jìn)的就
业和工资增(zēng)长将加大服务业价格压力。在此情况下，市场预期欧(ōu)洲央行(xíng)6月开启降息(xī)的(de)意愿受到影响。同时，市场对(duì)于(yú)美联储年内降息次数的(de)预期正在(zài)重新上升，美元指数、美国10年期国债收益率下(xià)行，美 股上涨，欧元兑美元上行(xíng)。

需要注意的是，4月(yuè)23日欧洲央行副行长Luis de Guindos刚刚(gāng)表示，如果事态发展趋势与最近几(jǐ)周(zhōu)保持一致，那么欧洲央行将在6月放松(sōng)限制性货币政策立场。6月过后的货币政策路(lù)径争议更大，服务业通胀(zhàng)、美国价格压力上升、地(dì)缘政治局(jú)势及其对石油的潜在影响都是风险。

王有鑫分析称，相关变化将对美联储和欧洲央(yāng)行货币政策(cè)调整带来挑战，平(píng)衡经济增长和通
胀的难(nán)度(dù)加大(dà)。美国面临(lín)二次通胀风险，除非经济数据变化明显影响(xiǎng)消费增长，驱动(dòng)通胀(zhàng)下行，否则美联储(chǔ)短期不会降息。对于欧(ōu)洲央行来说，如(rú)果降息过早，在能源价格反弹(dàn)背(bèi)景下，可能会驱动通(tōng)胀压力抬升，政策制定者将谨慎行(xíng)事。

虽然(rán)最新PMI数据尚未让形势发生根本性转变，但仍会(huì)让欧洲央行多考虑一分。汉堡(bǎo)商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia指
出，PMI数(shù)据将考验(yàn)欧洲央行6月降息的意(yì)愿，投入(rù)成本加速上升，可能不仅受到油价上涨的(de)推动，更令人担忧的是(shì)工资也有所上涨。

在美联储降息时点尚未明朗之(zhī)际，欧洲央行6月降息是(shì)大(dà)概率事件。杨畅对记者分析(xī)称，向前看，欧元区经济结构性问题或仍支持
欧洲央行(xíng)6月开启降息。近期(qī)CPI数据(jù)显(xiǎn)示欧元区通胀已明显回落，这利于居民购买力提升，欧元区消费者信心指数也 连续三个月回(huí)升，消(xiāo)费者(zhě)信心提升利于服务活动(dòng)扩张，欧元区(qū)经济恢(huī)复或继续由(yóu)服务业推动。而利(lì)率敏感度较高的(de)制造、地产等行业仍表现乏力，对于整体经济增长存在明显拖(tuō)累，因此，欧洲央行6月降息仍存(cún)较大必要性。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 美国4月PMI意外“掉队” “美强欧弱”格局生变？