白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出品：新浪财经上市(shì)公司(sī)研究院　　

　　作者：坤 T

　　截(jié)至2024年8月(yuè)31日，A股家用电器(qì)上市公司半年报已(yǐ)全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分(fēn)的白色家电行业在2024年上半年共计营业收入5378.34亿元，实(shí)现(xiàn)归母净利润473.82亿元(yuán)。

　　整体看来，白(bái)色家(jiā)电行业市场较为成熟，上市公司的业绩普遍(biàn)趋于稳(wěn)定，但需要注意的是，10家上市公司的业绩分化依旧比较严重，其中白电三巨头美的、海尔(ěr)、格力营收持续增长，贡献了84.17%的营业收入和95.73%的净利润(rùn)，销售毛利(lì)率和销售净利(lì)率也(yě)普遍好(hǎo)于其他上市公(gōng)司(sī)，而在2024年新上市的雪祺电气营收仅为9.33亿元，市场份额明显向头部企业集中。而个别公司如康佳、澳柯玛则出现了一(yī)定(dìng)的业绩下滑。

　　此外，之(zhī)前分类(lèi)为黑(hēi)电行业的康(kāng)佳由于业务结构(gòu)的变化，在(zài)今年(nián)上半年行业分类列属(shǔ)于白电行业，由此白电行(xíng)业中全(quán)员盈利的(de)状态被打(dǎ)破，1992年即登陆资本市场的康佳成为赛道中唯一一家亏损公司。

　　康佳净利(lì)润(rùn)同比下滑超400% 格力在三巨头(tóu)中增速(sù)垫底

　　白色家电行(xíng)业的10家(jiā)上市公(gōng)司(sī)在2024年上半年共(gòng)计(jì)实现营(yíng)收5378.34亿元，实现归母净利润(rùn)473.82亿元。具体来看(kàn)，白色家电(diàn)三巨头美的、海尔(ěr)、格力营收持续(xù)增长(zhǎng)，业绩规模也远超其他公司，三家(jiā)公(gōng)司(sī)的营收占比达到84.17%，而净利润占比达到95.73%，白色家电的(de)业绩主要由美的、海尔(ěr)、格力贡献，且白电三巨头的盈利情况明显好于其(qí)他公司。

　　但三家争霸中，业绩(jì)表现也有不小(xiǎo)的差距。其中(zhōng)营收(shōu)规模(mó)最高的是美的集团，实现营业总收(shōu)入(rù)2172.74亿(yì)元，归母净利(lì)润208.04亿元，业绩规模(mó)在白电三巨头中(zhōng)排名(míng)第一。而海尔智家和格力(lì)电器则相对逊色，实现营业收入分别(bié)为(wèi)1356.23亿元和997.83亿元，归母净利润分别为104.20亿元、141.36亿元。

　　而在业绩增速方面，白电三巨头中的格力(lì)电器则明显垫底(dǐ)，收(shōu)入增(zēng)速0.55%、归母净利润增速11.54%均低于美的(de)与海尔。整体行业中(zhōng)，营(yíng)收规模增速最快的为TCL智家（维权），实现营业收(shōu)入89.62亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)24.74%，其(qí)归母净利润为5.59亿元，归母净利润增长率位列(liè)行业第二为32.65%。归母净利润增(zēng)长最(zuì)快的为(wèi)海信家电，实现归母净利润20.16亿元，同比增长34.61%。

　　在10家公司(sī)中，2024年上半年(nián)有6家公司交出了营收、归母净(jìng)利润双双增长的(de)成绩单，分别为(wèi)美的集团、海尔智家、格力电(diàn)器、海信家电、长虹美菱、TCL智家(jiā)。但与此同时(shí)，也有(yǒu)四家公司出现了营收、归母净利(lì)润双双下滑，分别为深(shēn)康佳A、澳柯(kē)玛、惠而浦和雪祺电气。其中雪祺电气于2024年1月11日上市，上市第一年就(jiù)出现了营(yíng)收、归母净(jìng)利润下滑，上半年实现营收9.33亿(yì)元，同比下滑12.49%，实现归母净利润0.39亿元，同比下滑26.96%，盈利能力可见一斑。而曾经的彩电一哥深(shēn)康佳A由于(yú)彩电等黑电行业业务逐(zhú)渐减少(shǎo)，白电业务占比更多，在2024年被(bèi)列为了白色家电(diàn)，其(qí)2024年上(shàng)半年营业收(shōu)入为54.13亿元，同比下降48.31%，归母(mǔ)净利润为-10.88亿元(yuán)，同比下滑462.81%，业绩(jì)出现大滑坡，也是白色(sè)家电(diàn)中唯一(yī)一家亏损的公司(sī)。

　　整(zhěng)体盈(yíng)利(lì)能力趋于稳定深康佳A销售净利(lì)率为负行业垫底

　　从(cóng)整体行业(yè)来看，由(yóu)于市场成熟，入局的大部分上市公(gōng)司都(dōu)经历了较长(zhǎng)的发展期，白色家电行业上市公司(sī)的盈利能力也趋(qū)于稳定。

　　从盈利能力的具体指标来看，白电(diàn)三(sān)巨头的盈(yíng)利能力普遍好于其(qí)他上市公司。销售毛利率方面，海尔智(zhì)家以30.61%排名第一，格力电(diàn)器以30.47%紧跟其后，美的集团以27.09%排名第三。

　　在(zài)白电三(sān)巨头之外，TCL智家的盈(yíng)利能力指标(biāo)也较为乐观。2024年上半年销售毛利率为22.98%，在除白电三巨头的其他公司(sī)中排名(míng)第一，而销售净(jìng)利率为11.89%，甚至超过了美的、海(hǎi)尔。

　　销售毛利率低(dī)于15%的公司为惠而浦、澳柯(kē)玛、雪祺电气、长虹美菱和深康(kāng)佳(jiā)A，而(ér)较低的销售毛利率往往意味着公司本身(shēn)盈利(lì)能力(lì)有所不足，再(zài)叠加各项费(fèi)用，往往会导致较低的净利率。上述公司的净利率都未(wèi)超(chāo)过5%，其(qí)中深康佳A的(de)销售净利率最低，为-23.66%，结合深康佳A业务变动，净利润大规模(mó)下(xià)滑来看，净利率表现在所有(yǒu)公司(sī)中垫底也不足为奇。

　　行业研发费用率(lǜ)2%-5% 海(hǎi)尔智家销售费用(yòng)率(lǜ)13.78%重营销轻研发？

　　家电公(gōng)司在销售费用、研发费用方面的(de)投入在很大程度上能够体现公司对于营销(xiāo)与(yǔ)技术投入(rù)的侧重，同时，也能够对(duì)其净利润的规(guī)模产生影响。

　　从整体来看，白电上(shàng)市公司(sī)的销售费用普(pǔ)遍高于研发费用，往往是研发(fā)费用的数倍(bèi)。如2024年上半年海尔智家在销(xiāo)售方(fāng)面的投入费用就是研发费用的3.67倍。但需要注意的是，在10家上市公司有(yǒu)两家公司的研发费(fèi)用超过了销售费用，分别是雪祺电气(qì)和惠而(ér)浦。

　　研发费用方面，白电三巨头中美的、海(hǎi)尔、格力(lì)的研发费用分别为76.63亿元、50.89亿元、35.32亿元，与其收(shōu)入(rù)规模(mó)排名(míng)一致(zhì)。但其中美的、格力的研发费(fèi)用率分别为3.51%、3.52%，相比海尔智家的(de)3.75%，还是有一(yī)定的差距。

　　尽管每(měi)家公司投入的(de)研发费用规模有所不同，但研发费用率基本相似，基本(běn)在2%-5%之间，其(qí)中最高的为5.57%的惠而(ér)浦，最低的为长虹美菱1.93%。

　　惠而(ér)浦应收账(zhàng)款周转天数超白天四家公司净营业周期(qī)为负

　　从流动性表现来看，白电三巨头经营活动产生的现金流量净额尽管(guǎn)在行业中排名靠前，但其(qí)中(zhōng)差距却不少(shǎo)。美的集团以334.88亿元遥遥领先，而海尔智家、格力(lì)电器分(fēn)别为(wèi)78.18亿元、51.22亿元，与美的相比差了一个量级(jí)。

　　业绩大滑坡的深康佳A在2024年上半年经营(yíng)活动(dòng)产生的现金流量净额为-4.39亿元，是所有公司中唯一一家现金流量流出的公司，也是(shì)唯一一家存货周(zhōu)转天数过百的公司。

　　应收账款周转天数方(fāng)面，各家公司的表现也存在一定差异。时间最长的惠而浦为139.56白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？天，对下游(yóu)的议价及回款能力并(bìng)不乐观，而白电三巨头则相对较(jiào)短，为30天左右。

　　而从净营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天(tiān)数）来看整个行业，各家公司的表(biǎo)现较(jiào)为分(fēn)化(huà)。其中，需要时白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？间最长的深康佳A为(wèi)77.41天，其次为(wèi)惠而浦75.56天。而此次在这10家上市(shì)公司中，有4家的净营业周期为负，分别为美(měi)的集团(tuán)、长虹美菱、TCL智家和雪祺(qí)电(diàn)气，在一(yī)定程度上表明企业的运营能力(lì)较强。

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