“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？

“新国九条”对公募基金行业着墨(mò)颇多。业内反应(yīng)最为热烈的，莫过(guò)于首次提出的修订“基金管理人分类评价制度”（下(xià)称“评价制度”）。评价制度，关(guān)系到(dào)基金公司的方方面面，如渠道产品准(zhǔn)入、创(chuàng)新(xīn)业务资格、公众品牌形象等。且从保险、券商等机构情况来(lái)看，建立统一的分类评价机制是大(dà)势所趋(qū)。

券商中国(guó)记者了解(jiě)到(dào)，基金业早在几年前就广泛讨(tǎo)论(lùn)过建立分类评价制度一事。但由于在(zài)指标分类等方面缺乏共识，该事(shì)情一直未能推进。如今在“新国九条”契机下，业内最(zuì)新(xīn)讨论已纳入了投研能力、特色属性(xìng)等维度。基金(jīn)业能(néng)否就此建立起一套(tào)广泛适用的(de)分类评价制度，让不同机构的差(chà)异化、特(tè)色化经营得到公平、公正评价？“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？p>

分(fēn)类评价关系(xì)到长线资金投资质量

修订“评价制度”之所以引起广(guǎng)泛关注，不仅在于(yú)“首次(cì)提出”，更在于其在“新国九条(tiáo)”背景下的重要意义。从券商中国记者采访情(qíng)况来看，各家公募基金反应热烈，中小公募基金(jīn)呼声明显高于大(dà)公(gōng)募基金。“从起初的基金(jīn)产品评价、投研框架搭建到如今的(de)管理(lǐ)人评价(jià)，一切都是在‘探索-创新-修正(zhèng)’过程中前进(jìn)的，只要(yào)坚持持有人利益为(wèi)重(zhòng)，就能持续推陈出新，实(shí)现高质量发展。”某公募高管对券商中国记者说(shuō)。

“实际上早在几年前，基金业就开会讨论过这(zhè)个事情。”某公募市场总监对券商(shāng)中国记(jì)者说(shuō)到，当时大中小型公募都有代(dài)表出席讨论会，虽然没能达成共识，但从那时起(qǐ)就有了(le)基本预期，即分类评(píng)价这个事一(yī)定会做，是大势所趋。

针对(duì)本次情况，该市场总监(jiān)敏锐发现，“修订分类评价制(zhì)度”这一提法不是放在“新国九(jiǔ)条”第五部分(fēn)（加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优(yōu)做强），而是放在了第七部(bù)分（大力推动中长期(qī)资金入市，持续壮大长期投资力量）。“起码在‘新国九条’语境(jìng)下，这个分类评价会关系到长(zhǎng)线资金的投资质量。银行(xíng)、保险、养老金、社保基金(jīn)等大(dà)机构(gòu)的委托资金体量大，关系(xì)到资本市场稳(wěn)定(dìng)性甚至是整个国民生计，投资决策会(huì)非常(cháng)严谨，他(tā)们在投资(zī)公募基金时，需要有明确可循的管理人分(fēn)类标准。”

“这是公(gōng)募行业高质量发展的必要举措，‘新国九条’明确提出可谓正当其时。”券商专业人士刘畅对券商中国记者表示，近年来公(gōng)募行业经历了一轮爆发式增长，公司数量已有100多家，成(chéng)立时(shí)间、管理能力、禀赋优势也都(dōu)不一样(yàng)，有(yǒu)必要建立(lì)起一套广泛(fàn)适用的分类评价制度，这样了(le)解(jiě)各家公司情况就会更加直观。

基金公司评价制度有其特(tè)殊性(xìng)

在当下资(zī)本市场里，金融机构评价已非鲜事。但要探索基金管(guǎn)理人分类评价制度(dù)，需要区分两个问题：一是普适大逻辑，二是机构特殊性。

金融机(jī)构的分(fēn)类评(píng)价，很大程度上是宏观金融审慎管理演化(huà)的结果。2008年的(de)金融危机，美国大型金(jīn)融机构的倒闭不仅引(yǐn)发资本市场剧烈动荡，还导致(zhì)了明显的经济衰退和相关系列问(wèn)题。各国此后虽(suī)拿出了各种应(yīng)对方案，但无论是市场化清算(suàn)破产还是政府介入救助(zhù)，都会带(dài)来高昂成本。正是(shì)因此，加强核心(xīn)金融机构(gòu)的监管力度，成为防(fáng)范风险的重要内容。

2011年，巴塞尔委员会提出(chū)全球系统重要性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等五个维度(dù)构建指数模型确立识(shí)别标(biāo)准。从2012年起，全球金融稳定理事会（FSB）根据银(yín)行机构上一年的相关数据，发布当年的全球系统重要性(xìng)银行名单，中国也有核心银行机构跻身其中。除银行外，中国目前制定了分类(lèi)评价的(de)金融(róng)机构还有保险公司、证(zhèng)券公司、信托和期货公司。在这一背(bèi)景下，建立公募基金公司分类评价(jià)机(jī)制，无(wú)疑只是时间问题。

但和其他机构不同(tóng)，基(jī)金公司的评价制度有其特殊性。根据前述公募(mù)市场总监透露，前几(jǐ)年(nián)的业内讨论之所以没达成共识，主要(yào)在于评(píng)价指标分歧。“当(dāng)时提出的评价指标，主要(yào)是管理规模和经营利润，有相(xiāng)当部分基(jī)金公司不(bù)赞成。如果只考察规模和利润，会忽视不(bù)少中(zhōng)小公司的发展特色。”此外，前述公募高(gāo)管表示，基金公司(sī)固然有规模、发展时间、业(yè)务(wù)重点(diǎn)和方向等区别，但这不必然意味着(zhe)优劣高低。分类评价制度应为(wèi)各类管理人创造良好发展环(huán)境，让不同机构的差异(yì)化、特色化经(jīng)营得到公平、公正评价。

这(zhè)还意味着，基金管理人评价要实现内外部标(biāo)准(zhǔn)明确化。刘(liú)畅说到，基于过(guò)往长期业务互动，和基(jī)金公(gōng)司有合作的机构（特别是财(cái)富管理业务(wù)较成熟的券商和银行等代销(xiāo)机构）实际上都有着一套内(nèi)部评价制度。这次提出的分类评价制度建设，实际是把这类(lèi)已(yǐ)存在且有着相(xiāng)当部分共识的制(zhì)度明确(què)化、规范化，与资管行业整体发展趋(qū)势是吻(wěn)合的。

“当(dāng)前，一些机构在(zài)对基金管理人评(píng)价时，普遍使用的(de)指标是资产规模、产品类型、历史业绩等简(jiǎn)单量化排名，专业深度与广度均值得商榷，且显著(zhù)偏好大中型头(tóu)部机构，对新(xīn)、小机构不太友好，这些评价的效果已被市(shì)场多次质疑。”前述公(gōng)募高管说。

那么，该制度建设到底该如何分类、如何评价(jià)？

可围(wéi)绕三大维度展开

针对制度落地问(wèn)题，业内人士的思路入口依然是基金公司特(tè)殊性。

“券商和基(jī)金公(gōng)司的属性不一样(yàng)，公募不能完整照搬券商评价制度。”刘畅分(fēn)析(xī)到，券商的分(fēn)类评价体系(xì)，主要针对的是合规展业和经营风险，以此(cǐ)来制定相关指标(biāo)得出最终评分。根据《证券(quàn)公司分类监管规定》，券商机构分类评(píng)价有5大类11个级(jí)别(bié)，评价指标(biāo)大体(tǐ)有六类(lèi)，“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？分别是资本充足、公司治理与合规管理、动态风险控制、信息系统安(ān)全、客户权(quán)益保护、信息披露。这些结果主要(yào)供(gōng)证券监管部门使用，券(quàn)商不(bù)得用(yòng)于(yú)广告、宣传、营销(xiāo)等商业目的。

就大(dà)方(fāng)向而言，某位有着(zhe)十多(duō)年从业经验的公募人士对券商中国记者表示，在当前语境下，基金管理人的分类评价标准首先(xiān)要考(kǎo)虑的应该是合规维度，其次才是业绩，特别是业(yè)绩稳定和持续性，再次(cì)是产(chǎn)品策略结构合(hé)理性，可重点考核权益(yì)产品。在此(cǐ)之后，才(cái)应该是(shì)规模等指标。

刘畅的建议更为具体(tǐ)，他认为基金公司分类(lèi)评价(jià)可围绕三大维度展开：一是综(zōng)合实力，可观察基金公司的非货规模、产品数量(liàng)、股东背景等维度；二是投研能力，主(zhǔ)要考(kǎo)察基金公司(sī)的(de)业绩情况、投研架构(gòu)、基金(jīn)经理年限、产品线布局等方面；三是特色化能力，基(jī)金公司是否(fǒu)在某些领域具备差异化的产品、业绩(jì)、策略等方面的特色，以此作为加分项。

针对基金产品，前述公募高管还给(gěi)出(chū)了三个“分开”建议：主动与被动产品分开(kāi)，权益、固收、FOF、境内外等要分开(kāi)，常规(guī)与特色产品要分开。“能做好主动管(guǎn)理不等于能做好(hǎo)被动管理，能够做好权益和固收管理，不一定能做好(hǎo)FOF或QDII管理。从过往案例来看，以(yǐ)不(bù)相关基(jī)金规模情况相(xiāng)互作为(wèi)准入门槛，其合理性(xìng)是值得(dé)商榷的。”他还建(jiàn)议(yì)，在定量指标(biāo)基础上还应做好定性评价，这对基金(jīn)业(yè)差(chà)异化发展尤其重要，包(bāo)括但不限于合法合(hé)规情况、专业能力高低、成就(jiù)贡献大(dà)小、敬业精神评判、创新价值评估等(děng)方(fāng)面。