「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继续？

文 / 三生

曾经的“中国纸王”彻底变身外资品牌，这你受得了吗？

近日，港股上(shàng)市公司(sī)维达国际发布公(gōng)告称，公司正式退市，维达国(guó)际已在港股上市(shì)17年。与此同时，维达国际获印度尼西亚(yà)富豪SukantoTanoto(陈江和)旗下(xià)亚太资源集团(APRIL)子公司IsolaCastle Ltd(要约人)，以每股要约(yuē)价23.50港元、涉约11.107亿股，总代价达261亿港元的要(yào)约收购。

维达国际走到这一步让很多人意外，作为中国较(jiào)早一批入局纸巾行业的公(gōng)司，一度风光无限，2007年在(zài)香「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继续？港(gǎng)联交所主板上市，成为广(guǎng)东江门第一家成功上市的民营公司(sī)。2017年，维(wéi)达(dá)国际获纳(nà)入恒生可持续发展企业基准(zhǔn)指数成份股，其在亚(yà)太地区建有12大先进的生产基地，有(yǒu)着“中国纸王”的称号。

但是，在后续的发展中，维达国际不(bù)断扩大资金盘(pán)引入外资股东，发展逐渐陷入(rù)困境，最终走到了(le)更换门庭的地步。当然，通过(guò)这笔收购案，维达(dá)创始人李朝旺及其家族顺利套现退(tuì)出，清空(kōng)了自己的股份并卸(xiè)任董事会主席，最后收(shōu)获约60亿港元（约合人民(mín)币55亿元）现金资(zī)产。

那么，维达从姓李改为姓陈，从(cóng)中国企业换成了印(yìn)尼企业，能走(zǒu)出发展困境吗？

维达(dá)业绩不振，原因在哪？

一般情况下，很少有人愿意卖(mài)掉自己经营半生的企业，特(tè)别是曾经创造过那么辉煌的成绩。但(dàn)是(shì)，如果这么做了，大概是有着不得(dé)已的原因，而维达所表现出(chū)的迹象，最为明显的就是业绩(jì)增长的困境。

回顾维达国际的业绩表现，2007年上市时(shí)，其营收还不到(dào)18亿(yì)港元。而到了2022年，其(qí)营收已超(chāo)过194亿港元，增长超过10倍。如(rú)果从大的(de)跨(kuà)度来看(kàn)，维达国际的整(zhěng)体(tǐ)发展很不错(cuò)。

但是，最近几年维达国际的发展并不顺利。

2023年，维达国际的营收为199.99亿港元，同比增长了2.99%；净利润为2.53亿港元，同比下跌64.16%。

明显的增收不增利，而且这个已经持续了(le)数年，从数据上(shàng)看更为直观。从2021年至2023年，维达国际营收增速(sù)分别为13.11%、3.97%和2.99%，净利润增速(sù)分别(bié)为-12.59%、-56.91%、-64.16%。

其实，利润表现(xiàn)不尽如人意的(de)并非(fēi)只有维达一家(jiā)公(gōng)司，而(ér)是(shì)整(zhěng)个(gè)生活用纸行业面临的共同困境。据公开财报显示，2021年以(yǐ)来，理文(wén)造纸、恒安国际、中顺(shùn)洁柔等纸业龙头的净(jìng)利润均遭遇不(bù)同程度(dù)的下跌。市场竞(jìng)争激烈、利润普(pǔ)遍收(shōu)紧已经成为行业大背景。

这里对净利润影响(xiǎng)最为直接的就(jiù)是成本上升。众所周知，纸浆是纸产(chǎn)品的主要(yào)原料，在以卷(juǎn)纸、抽纸为代表的生活用纸成本中，纸浆成本占比为60%-80%左右。而2020年以(yǐ)来，纸浆价格整体处于历史高(gāo)位，2022年底一(yī)度飙升到7400元(yuán)-7800元/吨。

纸浆(jiāng)价(jià)格之所以这(zhè)么高(gāo)，还有一个重要原(yuán)因就是，木浆作为纸巾最重要的(de)原材料(liào)，有超七成需要进口(kǒu)。随着(zhe)过(guò)去几(jǐ)年欧美持续通货膨胀(zhàng)，海外浆厂成本上升，造成国内纸企的成本被普遍拉高。

但是，在《节点财经》看来，成本的上升和(hé)净利润的波动，在维达多年的发展历程中并非首次出现，并不是造成其易主的主要原因。李朝旺决心彻底退出的背后，应该(gāi)还有更深(shēn)层次的问题。

“中国纸王”早已外资做主？

维达(dá)最明确的转变发生在2007年，这年其(qí)正式登陆港交所，完成了从盲残人福利厂到上市公司的华丽转身。

但是，上市之(zhī)后，维达国(guó)际与瑞典SCA公司（欧洲最大的私(sī)有森林(lín)所有(yǒu)者）之间的资本运作开始频繁起来。其实(shí)，在维达国际上市前，SCA就已经入股维达(dá)，持股(gǔ)约20%。此后SCA通过两次增持、一次(cì)要约收购，于2013年9月(yuè)持股比例攀升(shēng)至51.40%，成为维达控股股(gǔ)东。

也就是说，如果从(cóng)股东构成上看，“中国纸王”早就已经是一家外资控(kòng)股的(de)公司。只不过由于李朝旺长期担任董(dǒng)事局主席，且保留了自己的股份，外界并没有过于关注这件事。

这些年来，外资在维达身上也赚得盆满钵满，从(cóng)2015年(nián)到2022年，维达在中国内地市场的占有(yǒu)率连续8年一(yī)直位列第一，营收数据持续向上。

但(dàn)是，随着近年来(lái)维达业绩不振，Essity（2016年，SCA将卫生健(jiàn)康和(hé)生活用纸业务分拆出来组(zǔ)成的公司）动了卖股走人的(de)心思。这可(kě)能就是外来资本(běn)与创始人的区别，而由于(yú)外资已经是(shì)第一大股东，所以如果外资想撤，李朝旺作为(wèi)创始人也无可奈何(hé)。

今年4月，Essity首次明确(què)表示了出售维达国际股权的意愿。不(bù)少(shǎo)重磅买家都表达了“接盘”的意愿，比如全球最大硬木纸浆(jiāng)生产商SuzanoSA、贝恩资(zī)本、CVC、DCPCapital以及两大印度尼西亚(yà)企业，最终维达选择了陈江和掌舵的金鹰集(jí)团旗下(xià)的亚太资源集团。

之所以选择陈江和，除了(le)对方开价较高，还(hái)有一个重要原因就是(shì)，对方(fāng)有可能解决限(xiàn)制维达发展的上游原材(cái)料(liào)的(de)问(wèn)题。亚太资源集团是全球领先的林浆纸一体(tǐ)化制造商，一年能产280万吨纸浆、115万吨纸。加入陈江和麾下(xià)后(hòu)，维达因纸(zhǐ)浆成本造成的盈利难题(tí)有望得到缓解(jiě)。

但是，改换门庭并不是万能的，维达面临的挑战(zhàn)仍然(rán)很大。

行业竞争加剧，维达烦恼继续？

首(shǒu)先就是价格战。从品牌上来说，对于(yú)纸巾这样的(de)快消品，消费者的忠(zhōng)诚度(dù)很低。只要产品足够好，价格够实惠，消费者就(jiù)愿意买单。所以，在当前的消费趋势(shì)下，各大品牌之(zhī)间的竞争日(rì)趋激(jī)烈，价格(gé)战是其中最主要的形式。

在今年3月的全员信中，中顺洁柔董事(shì)长刘鹏总结了如今国内纸业市(shì)场的局势并指(zhǐ)出，企业面临复杂的竞争环境，原材(cái)料价格居高不下并且走势(shì)复杂(zá)，行业产(chǎn)能(néng)严重过剩，价格战没有最低只有更低。

这种趋势下，维达从前年开始也进行了数次调价。但是，另一方面，高端化(huà)又(yòu)是维达对(duì)未来的长期战略。在2023年财报中，维达国际多达24次提及“高端化(huà)”。一边是(shì)品牌的高端化，一边是不得不进行的降价(jià)，两(liǎng)者之间存在着一定的不协调。

其(qí)次是越来越(yuè)多的新对手。目前，纸巾市场正在(zài)走向(xiàng)细分化。从(cóng)厨房到厕所，从儿童到宠物，从美容到医用，纸巾的使用场景越来(lái)越细分，许多消费者会在不(bù)同的场景使用不同品牌(pái)的(de)纸品(pǐn)。但(dàn)是，《节(jié)点财经》发现，作为传统品牌，相(xiāng)比更会做营(yíng)销(xiāo)，且专(zhuān)攻细分品类的(de)新(xīn)品牌，维达(dá)国际(jì)在细分品类上的优势并不明显，价格优(yōu)势(shì)更小。

最后(hòu)，随着维达国际易(yì)主，其很可能将失去旗下“得宝”等品牌的特许经营权(quán)，或(huò)者需要为之支(zhī)付更高的许可(kě)（金麒麟分析师）费用。

目前，维达拥有的(de)高端(duān)生活用纸(zhǐ)品牌包括维达棉韧奢柔系列、得宝系列、高端专业卫生品牌多康、女性个护品牌(pái)薇尔、失禁(jìn)护理领域品牌添(tiān)宁和包大人(rén)以及马来西亚(yà)婴儿纸尿裤品牌Drypers等。上(shàng)述大部分品牌都来自Essity的授权。

在高端化、细分化之下，如果Essity将带着一批品牌(pái)，对本就优势不大的维(wéi)达来(lái)说，在品牌(pái)和品类上(shàng)，都(dōu)不是好消息。所以，转(zhuǎn)投陈江和后，或许可以从原材料上有所获益(yì)，但能不能(néng)填补上Essity离开的损失，还需要进一步观察。

综(zōng)合来看(kàn)，随着全球经(jīng)济的变化以及消费者习惯的改变，细分化、高端化与价格(gé)战并行(xíng)，行业同(tóng)质化竞争进一步加剧，品牌整合有(yǒu)其必然性，维(wéi)达的易主就发生在这一背景(jǐng)之下。在这场261亿(yì)港(gǎng)元(yuán)的大并购中，李朝旺家(jiā)族套现脱(tuō)身，但维达的故事仍在继续，未来能否提振业绩，还(hái)需拭目以(yǐ)待。

*题图由AI生成

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继续？