降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美(měi)联储(chǔ)9月降息(xī)几乎板上钉钉(dīng)，但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息的(de)临近，美债的降(jiàng)息交易似乎(hū)已经(jīng)提前进(jìn)行。

　　// 美债利率“抢跑” //

　　随着美联储9月18日的议息会议临近(jìn)，市场普遍预期美联储将自2020年以来(lái)首(shǒu)次(cì)降息，而这一预(yù)期已推动美债大幅上涨。

　　目前，3月期美债收(shōu)益率降至4.9%左(zuǒ)右，年内最低；10年期美债收(shōu)益率也降至3.7%的水平。

　　对政策敏感的2年期美债，收益率(lǜ)已降至3.6%左右。

　　当前美国联邦基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率期货隐(yǐn)含的降息预期逾100个基点。

　　数据显示，近三次美联储降息周降息前，美债收益率“抢跑”！期中，平均降息幅度425个基点(diǎn)。

　　当前美债收益率已隐含了一部分(fēn)降息预期，一些分析师认(rèn)为，美债已(yǐ)经大幅抢跑市场(chǎng)。

　　Vanguard的高级投资(zī)经理(lǐ)JohnMadziyire表示，美联储需要降息，这一点大家都(dōu)知道(dào)，但关键在于速度。如果降息过快，可能会导致通(tōng)胀重(zhòng)新加(jiā)速。他认为，目前的债(zhài)券市场涨势过快，已经采取了(le)“战术性短(duǎn)期看(kàn)跌”的立场。

　　摩根大通资产管理的(de)Bob Michele同样认(rèn)为(wèi)债券市场已经(jīng)超前了美联储的行动，经济虽在放缓，但并(bìng)未恶化，他更倾向于(yú)投资收益率较高的(de)公司债券，而不是国债。

　　// 美联储降息(xī)幅度与节奏 //

　　虽(suī)然市场认(rèn)为美联储9月降息几乎板上钉(dīng)钉，但降息幅度和(hé)速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具显(xiǎn)示，目前市(shì)场定价美联储在9月(yuè)17-18日(rì)会议上降息25个基点的可能性为73%，降息50个(gè)基点的可能性为(wèi)27%。

　　支持美联储(chǔ)首降25个基(jī)点(diǎn)的理由：1、若(ruò)经济看起(qǐ)来(lái)将走弱，则后续可加大降(jiàng)息幅度；2、可以不引起(qǐ)通胀反弹；3、以50个基点开始可能导致市场对今后行动进行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并(bìng)没有太热，就业市场也(yě)没(méi)有太严(yán)重地恶化，因此美联储官员可能没有必要(yào)在下周以超预期的50个基(jī)点降息幅(fú)度给市场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学家(jiā)Peter Cardillo表示，“8月新增(zēng)非农就业岗位超过10万个的事实削弱了美联储在9月(yuè)份会议上降息（50个基点(diǎn)）的可能性。然(rán)而，此前数月的数据下(xià)修表明，美联储今年至少需要累计降息75个基点。”由(yóu)于美联(lián)储今年还(hái)有三次会议要召开，因此每次会议(yì)只(zhǐ)需(xū)降息25个基点就能达到(dào)上述目标。

　　支持(chí)美(měi)联(lián)储首降50个基(jī)点的(de)理由：1、美联储是否还想(xiǎng)要在失(shī)业率上升的情(qíng)况下保持严格立场？2、美联储可以通(tōng)过大量措辞打消市场(chǎng)对其行动太慢(màn)产生的顾虑；3、如果美联储真的(de)达(dá)到了“平(píng)衡”，那么25个基点行动是没意义的。

　　约翰霍普金斯大学金融经济中(zhōng)心研究员Faust说，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提供大量措辞(cí)，使其不那么可(kě)怕，来(lái)应对投资者对更大(dà)幅度降息的担忧。

　　前纽约联邦储备(bèi)银行行长(zhǎng)的达德利表示，如果通(tōng)胀(zhàng)上升和劳动力市场疲软之间的(de)风险真的达(dá)到平衡，就像美(měi)联(lián)储官员所(suǒ)说的那样，那(nà)么美联储应该希望利率更接近中性(xìng)水平。鉴于所有(yǒu)美联储官员都认为利率低于(yú)4%，以25个基点的幅度开始降息是(shì)没有意义(yì)的(de)。从逻(luó)辑上讲，他们应该走得更快。

责任编(biān)辑：郭(guō)建(jiàn)

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