【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启 油价短期维持稳定

　　卓创资讯分析师 朱光明

　　[导语] 随(suí)着(zhe)美(měi)联储主(zhǔ)席在年中央(yāng)行会议(yì)上的表态，市(shì)场开始真正计价(jià)美联储降息预期。如果(guǒ)说(shuō)前期的降息停留在(zài)预期阶段，那么9月18日美联储降息(xī)50个(gè)基点，则意味着(zhe)降 息进入落地(dì)阶段。对(duì)于原油市场而言(yán)，降息预期(qī)逻辑已经(jīng)走完(wán)，后市降息落(luò)地过(guò)程中的(de)节奏将成(chéng)为油(yóu)市主导。

　　从2023年年中(zhōng)附近最后一(yī)次加息结(jié)束，到目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)存在一年的真空(kōng)期。在此期间，市场多次预期美(měi)联储将(jiāng)会降息(xī)，从前期3月开始(shǐ)降(jiàng)息一直延迟(chí)到现(xiàn)在，核(hé)心原(yuán)因(yīn)则是劳动力市场健康，以及通胀走低的速度慢于市场预期(qī)。随着美国陆续公布的经济数据明显走弱(ruò)，以及核(hé)心的通胀等加快朝着2%迈进，美联储终于官(guān)宣将开始(shǐ)降息，表明降息周期(qī)真正到来(lái)。

　　研究降息周期对于原油市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响，可以有两种方法(fǎ)，一(yī)是通过(guò)复(fù)盘降息历史，得出相应的结论，但(dàn)是单一因素(sù)和结果之间可能存(cún)在其他因素的(de)扰动；二是(shì)通过加(jiā)息来推(tuī)导出降息的影响，因为经济周期是重复的，经济过热(rè)和加息对应，经济【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启 油价短期维持稳定衰(shuāi)退和(hé)降息对应，逻(luó)辑也是相通的。

　　一般情况下，加息分为(wèi)三个阶段，分别是 加息初期(qī)，中期和末期。在加息初期，市(shì)场依然延续上涨行情，单纯(chún)的加息难以(yǐ)有效遏制通胀的继续走高，只(zhǐ)有到了加息的中期，在借贷成本真正影响(xiǎng)经济发展的时候，原油价格才会出现拐点下(xià)行，到了加息的末期，加息的累计效应
已经变弱，此(cǐ)时原油价格已(yǐ)经(jīng)从高(gāo)位回落，在低位进行震荡。当然，这样(yàng)的加息是
渐(jiàn)进式加息，而(ér)并非激进式加息，加(jiā)息越激(jī)进（时间短，力度大），则原油拐点来(lái)的 越早，下行速(sù)度越快。

　　根据线性推理，降(jiàng)息可分为(wèi)预防式降(jiàng)息和衰退式(shì)降息(xī)，就(jiù)业市场相对 比较健康，且通胀缓慢走弱，也就是经济软着(zhe)陆的特点，则降息基本上是预(yù)防(fáng)式降息，此(cǐ)时原油价格以调整为(wèi)主，基(jī)本不会发(fā)生系统性的或者恐慌性的下跌行情，而更(gèng)多参考其他(tā)因素波动为主，比如(rú)2019年附近；但(dàn)是在就(jiù)业市场已经明显走(zǒu)弱，且通胀甚至变成通(tōng)缩的风险(xiǎn)加大之后(hòu)，则美(měi)联储降息更多是 衰(shuāi)退式降息，甚至一(yī)步到位(wèi)直接将利率降低至零附近，这将导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油价格(gé)出(chū)现断崖式下跌，比如2020年附近。

　　当然，除(chú)了降息的作用之外，市场(chǎng)也会受到其他众多因素的影响
，特别(bié)是在(zài)降息的暂停阶段(duàn)，也就是两次(cì)降息之间的缓冲阶段，市场又会出现其他扰动(dòng)因(yīn)素，因此，降息(xī)更(gèng)多(duō)是一种阶段性的因素来影响油价。

　　此次美联储降息50个基点，确实超出(chū)市场预期，市场预计仅降息25个基点，那(nà)么超预期降息之后(hòu)，市场(chǎng)将转向美 国经济更大可能软(ruǎn)着陆，而非之前的硬着陆，也就是衰(shuāi)退预期降温，因(yīn)此美元
依然偏强，同时(shí)【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启 油价短期维持稳定经济不出现问题的背景下(xià)，石油需求也
将保持稳定，油价短期维持震荡，美原油(yóu)65-75美元/桶附近。

责任编(biān)辑：李铁民

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