东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资要点

　　汇率约(yuē)束减小，货币(bì)政(zhèng)策空间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊(xùn)霍尔年会上的发言，基本确认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来(lái)降(jiàng)息节奏如何，对于国内货(huò)币政(zhèng)策而言，汇率约束的(de)压力将逐(zhú)步减轻，四季度东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手降准降息(xī)可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治(zhì)局会议将“以(yǐ)提振消费为重点(diǎn)扩大国内需求”放在了主要(yào)任务中的第(dì)一项，促进服务 消费高(gāo)质量发展以及加大耐用消(xiāo)费品以旧换新的支持力度(dù)可能是政策着力点。若出口增速回落(luò)，内需方面地方(fāng)财政压力对投资仍有约束，而消费可(kě)能是实现全年经济增长(zhǎng)的重要抓手之一。

　　后续利润增(zēng)速是否(fǒu)能持续(xù)回升关键在于需求
侧政策的落地。四季度利润增速(sù)可能面临基数抬升的压力，从当月同比看，去年下(xià)半年月均值为11.9%。从补库的表现(xiàn)来看，上游原材料(liào)开采及中游原材料制造、下游制造库存增(zēng)速处于回升趋势，但利润占(zhàn)比较大的中游装备(bèi)制造未明显补库。尽管商品价格已有所回 落东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手 #ff0000; line-height: 24px;'>东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手，但仍(réng)影响中游(yóu)成本。

　　配置主(zhǔ)线。短期业绩因素扰动即将消退，由于此前持续的缩量(liàng)调整，政(zhèng)策预期引起的市场波动可能会更加明显。不过海
外流动性即将迎来拐点，国内货币政(zhèng)策空间有望打开，增量政策可期。主线可(kě)关注：1．估值调整相对到位，中长期推动新旧经济动能转换的科技产业，海外美债收益(yì)率下行(xíng)趋势下(xià)利好科创50。2．避险(xiǎn)属性、金融属性兼具(jù)的黄金或仍有(yǒu)走牛可能。3．行业上，关(guān)注下半年政策支持的重点方向，如消费、家电、机械等相关(guān)细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通(tōng)胀风险(xiǎn)；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。

责(zé)任编辑：何俊熹

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