短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期(qī)，原糖价格持续下跌，究其原(yuán)因在于供应压力增加，市场看空(kōng)情绪升温。北(běi)半球(qiú)方面(miàn)，印度、泰国(guó)减产幅(fú)度(dù)不及预期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖(táng)减(jiǎn)产幅(fú)度较大，但(dàn)是仍低于此前(qián)市场预(yù)估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万(wàn)吨，同比下降0.46%。由于印度、泰国产量短期供应偏宽松，郑糖弱势不改超预期，短(duǎn)期来看，国际市场供应相对充足。另外，厄尔尼(ní)诺现象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今年雨季，印度、泰国降雨大概(gài)率高于往年(nián)平均(jūn)水(shuǐ)平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产量(liàng)预期(qī)增加，长期(qī)来看对原糖价格形成一定的压力。

巴(bā)西(xī)方面，目前市场的主流预期(qī)是2024/2025榨季巴西产糖量继续维持高位。由于前期干(gàn)旱对甘蔗(zhè)生长造成一定影响，预(yù)计2024/2025榨(zhà)季单产同比有所(suǒ)下降。不过，由(yóu)于制糖利润高于制(zhì)乙醇，预计(jì)制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高位，国际市场供应压力将增(zēng)加。

国(guó)内方面(miàn)，近期郑糖价格出现连续下(xià)跌。3月国(guó)内产销数(shù)据偏空，截至3月底，广西共生(shēng)产白糖610.49万吨，同比增(zēng)加83.72万吨，增产幅(fú)度较大；广西共(gòng)销售食糖291.49万(wàn)吨，同比增加26.56万(wàn)吨；广西产销率为(wèi)47.75%，同比下降2.54个百(bǎi)分(fēn)点。由于白糖增产幅度较大，叠加广西产销率下降，现货(huò)压力较前期有所增加。

从(cóng)盘面上看，郑(zhèng)糖呈现近(jìn)强远弱格局，主要原因是(shì)目前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的(de)支撑作用(yòng)。虽然广西糖(táng)产(chǎn)量同比增幅较大，但是目前糖(táng)厂产销率依然处于近几年较高水平，现货(huò)市场压(yā)力相对较轻。截至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同比小(xiǎo)幅下(xià)降，但是产销进短期供应偏宽松，郑糖弱势不改度依然处(chù)于近(jìn)几年的较高水平。库(kù)存方面，截至3月底，全国食(shí)糖库(kù)存同比增加48万吨，不(bù)过，从总量上来看依然较低。因此，糖厂销售压力相(xiāng)对较轻(qīng)，短期现货价格仍较为坚(jiān)挺。

短期来看(kàn)，市场进入销售季，关注下游需(xū)求情况。目前国(guó)内现(xiàn)货价格相对较高，高糖价对(duì)消费产生一定的抑制作用。另外(wài)，近期内(nèi)外糖价持续下跌，市场看(kàn)空意愿较强，下游补库意愿有所降低。进(jìn)口方面，1—2月进口食糖和糖浆(jiāng)数量较多，替代糖源增加也会影响国产糖的市(shì)场(chǎng)份额(é)。预计后(hòu)期食(shí)糖销量有走(zǒu)弱的可能，现货价格趋势依(yī)然向下。

近(jìn)期，原糖(táng)下跌幅(fú)度较大，配额外的进口利(lì)润回归到平值附(fù)近，进口窗口逐渐打开，后期食糖(táng)进口量可能维持高位。糖浆方面，虽然市场对进口糖浆(jiāng)一直存在管控预(yù)期，但是政策迟迟没有落地。从1—2月的进(jìn)口数量来看，也没(méi)有(yǒu)出现减少的趋势。综合来看，补充(chōng)糖源数量较多(duō)，国内供应相对宽松(sōng)。

产量(liàng)预期方面，市场对(duì)2024/2025榨季国内白糖丰产预期较强。种植面积方面，由于(yú)政策的扶(fú)持力度(dù)较(jiào)大，预计国内糖(táng)科(kē)蔗的(de)种(zhǒng)植面积(jī)保持稳定或小幅(fú)增加。天气方面，厄尔尼诺(nuò)现(xiàn)象将在今年夏(xià)天结束。随着 ENSO值转向(xiàng)中性，预计今年雨季南方蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生(shēng)长。因此(cǐ)，2024/2025榨季(jì)国内(nèi)糖产量有望继续增加，长期来(lái)看利空郑糖。

综合(hé)来看，一方面，目(mù)前处于国产糖供应高峰，而(ér)且进口糖源(yuán)供应充足，短期供应偏(piān)宽松；另一方面，原糖下跌趋势较强，叠加进口(kǒu)成本下跌幅度较大，郑糖(táng)下方支(zhī)撑减(jiǎn)弱。综合来看，基本面偏弱，郑糖将继续弱(ruò)势运行。（作者单位：国投安信(xìn)期货）

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