美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转自：金(jīn)十数据

　　BCA研(yán)究公司的首(shǒu)席全球策略师Peter Berezin近日撰文指出，投资者(zhě)要为美国经济的潜(qián)在衰退做(zuò)好(hǎo)准备，因为美联储可能(néng)无法拯救经济，投资者的策略也要相应改变。以下是他(tā)的观(guān)点。

　　如(rú)果把(bǎ)一杯温水放进冰箱冷(lěng)冻室，它的温度会逐渐下降。最终水会结冰，从液态(tài)变成(chéng)固态。这种“相变”不需要新的(de)因素(sù)，所(suǒ)需(xū)要的只是冷冻(dòng)室(shì)内温度保(bǎo)持在(zài)零摄氏度以下。

　　现在把“冷冻室内(nèi)的温度”换成“利率水平”。美国经(jīng)济(jì)正在对紧缩的货(huò)币政策作出反应，表现为通胀和工资增长的下(xià)降(jiàng)。经(jīng)济还没有冷却，因为它两年前非常火热。但如果经济的“温度”继续下(xià)降，它就会冻结。

　　在2022年初，每(měi)个失业工人对应有两个职位空缺(quē)。那时(shí)任何人(rén)失去工作后都可以轻易(yì)找到新的(de)工作，这阻止了失业率上升。

　　现在情况不再那么简单。职(zhí)位空缺率(lǜ)已经回落(luò)到疫情前的水平，那些失去工作的人(rén)发现越来(lái)越难(nán)找(zhǎo)到新的(de)工作。尽管过去12个月劳动力市场的流(liú)入导致失业(yè)率上升，但(dàn)接近一(yī)半的增长是由于失业造(zào)成(chéng)的(de)。

　　劳动力市场的疲(pí)软(ruǎn)将(jiāng)削弱消费支出(chū)。7月份个人储蓄率为2.9%，不(bù)到2019年的一半(bàn)。疫情期间过剩的储蓄已经被(bèi)耗(hào)尽。按通胀调(diào)整(zhěng)后的实际数值计算，收入最低的20%人群的银行(xíng)存款低于2019年的水平。消费贷款(kuǎn)违约率已升至2010年以来的水平，而那一年的失业率是(shì)今天的两倍。

　　房地产(chǎn)市场显示(shì)出新(xīn)的压力迹象。房屋(wū)建(jiàn)筑商(shāng)的(de)信心在8月(yuè)降至今年迄今的最低水(shuǐ)平(píng)，房屋销售疲软，新房开工和许可证发放量已经见顶回落。自今(jīn)年年初以来，正在(zài)建设中的住房单位数量下(xià)降了超过8%。与过去不同，建筑行业的就业尚未下降——也许是建筑商在囤积(jī)劳动力——但如(rú)果住宅建设继(jì)续疲软，我们将看(kàn)到该领域的裁员潮。

　　商业(yè)地产依然(rán)面临困(kùn)境。办公楼空置率处(chù)于历史最高(gāo)水平，并且仍在(zài)上升。办公(gōng)室(shì)、公寓、零售和酒店(diàn)领域的违约率(lǜ)正(zhèng)在攀升。占据大部分(fēn)商业地产贷款的地(dì)区性(xìng)银行将(jiāng)面临更多损失。

　　制造业活动再(zài)次放(fàng)缓(huǎn)。ISM制造业指数的新订单部分在8月降至2023年5月以来的最低(dī)水平。按实际价(jià)值计算，核心资本品订单在(zài)过去两年里一直在(zài)下降。建筑(zhù)支(zhī)出受(shòu)到(dào)《芯片法(fǎ)案》和《通胀削(xuē)减法案》刺激措施的支持，尽管绝对数值仍(réng)然较高(gāo)，但这种支(zhī)出(chū)已经达到峰值，并将在未来(lái)几个季(jì)度下降。

　　美联储可能无法拯救经济。此前，在(zài)该央行分(fēn)别(bié)于(yú)2001年1月(yuè)和(hé)2007年9月开始降息后的(de)几个月内，经济就陷入了衰退。

　　目前市场预期美联储在未来12个月内降(jiàng)息(xī)超过两个百分点。除非美联储(chǔ)比市场已经预期的更(gèng)加宽松，或者出现(xiàn)经济衰退，否(fǒu)则长期美债收益(yì)率不会从目前水平大幅下降。

　　即使美联(lián)储确实提供了比目前(qián)定价(jià)更多的宽(kuān)松政策，其影响也会滞后(hòu)显现。实(shí)际上，房主支付的平均抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)几乎肯定会(huì)随着低利率(lǜ)抵押贷款债务到期并被更(gèng)高(gāo)利率的债(zhài)务取代而在明年上升。

　　在经济(jì)衰退的情况下(xià)，BCA研究公司(sī)预计标普500的市盈(yíng)率预期(qī)将从21倍降至16倍，而盈利(lì)预期将比目前水平下降10%。这将使标普500指数跌至(zhì)3800点，较当前水平下(xià)降近三(sān)分之一。相比之下，美债可能会表现良好(美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！hǎo)。BCA研究(jiū)公司预计到2025年(nián)10年(nián)期美债收益(yì)率将降至3%。

　　过去两(liǎng)年投资者青睐美股(gǔ)而非美(měi)债是正确的，但现在是时候改变(biàn)策略了。

责任编辑：刘明亮

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