闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回

蜂巢(cháo)基金旗下(xià)一权益产品的(de)提高净值公告，成为个人系公募(mù)权益基金发行的一个缩影。

9月2日，蜂巢基金发布公告称，旗下蜂巢趋势臻选混合于(yú)8月30日发生巨额赎回。为确保基金份额持有人利益不因份额净(jìng)值的小数点保留(liú)精度受到不利影响，经公司与基金托管人兴业银行股份有限公司(sī)协(xié)商一致，决定自8月30日起提高本(běn)基(jī)金A类、C类以及E类份额净值精度(dù)至小数点后八位，小数(shù)点后第九位四舍五入(rù)。

蜂巢趋(qū)势(shì)臻选混合此次(cì)公告有两点引发(fā)关注：

一是按照惯例，因机(jī)构定制等原因，债基出现大额赎回的状(zhuàng)况比较多，权益类基(jī)金并不常见；

二是A、C、E份额基金同时提高基金净值精度(dù)，或为均有赎闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回回情况，这一点也(yě)和(hé)常规的赎回有(yǒu)所不同(tóng)。

综合(hé)公告来看，蜂(fēng)巢趋势(shì)臻选混合在(zài)今(jīn)年4月23日成(chéng)立，成立规(guī)模为5.1亿元，到6月末净资产规(guī)模(mó)仅剩5345万，不(bù)到两个月，规模缩(suō)水近9成，如今再次遭遇大额(é)赎回，或将沦为迷你(nǐ)基金，这只基金到底(dǐ)发生了什么？

成(chéng)立仅两个月(yuè)规模缩水9成

作为个人系公募(mù)，蜂巢基金近年来凭借在债基上的突围，管理规模增长迅速，截(jié)至今年二季度(dù)末，公司管(guǎn)理(lǐ)规模为533.19亿元，在(zài)公募管理(lǐ)规模(mó)中排名第80。和多数个人系公募一样，没有明星基金经理或者较强的投研(yán)平台，蜂(fēng)巢基金的权益基金规模并不占优，今(jīn)年二季度混(hùn)合型基金规模仅为1.13亿元，偏股(gǔ)混合型产品仅蜂巢先进制造、蜂巢趋(qū)势臻(zhēn)选2只，其余全为债(zhài)券型基(jī)金。闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回

不(bù)过(guò)，这为数不(bù)多的权益基金规模或(huò)将进一步缩水。

蜂巢趋势臻选(xuǎn)公告显示，该基(jī)金A、C、E份额因(yīn)大额(é)赎回(huí)而(ér)提高基金净值精(jīng)度。值得注意的是，蜂巢趋(qū)势臻选E份额在今(jīn)年8月19日才增设，目前(qián)还没有披露规模数据。

不过从(cóng)A、C份额的减少来看，这只基金也属(shǔ)于被“闪电”赎回的类型。成立于4月23日，成立伊始，获得5.11亿元的净(jìng)认购，这(zhè)一数据在当前主动权益(yì)遇(yù)冷的背景下，已经是非(fēi)常亮眼。与此(cǐ)同时，有效认购户数仅2489户，一定程度上反应出投资者结构不够健康。

不(bù)过，好景(jǐng)不长，到了6月末，公司披露二季报显示，该基金合计(jì)总资产(chǎn)仅剩(shèng)5345万，一个多月的时间，基金资产规模缩水近9成。

另据蜂巢趋势臻(zhēn)选中报披露显示，该基金在资产配置方(fāng)面，截(jié)至二季度末，基金(jīn)持有股票总市值为2475.59万元(yuán)，占(zhàn)基金净值比例为44.83%；持有(yǒu)现金2921.89万元，占基金净值比例(lì)为52.91%。

这也就意味着，基金还没来得及建(jiàn)仓，已经被大额赎回。对此，有业内人士指出，这其中或有“帮忙(máng)资金”保成立，在上市后火速(sù)撤退。基金经理仅建仓2475.59万元的原因是策略考虑，还是要应对赎回需要保持较高的流动性(xìng)，还不得而知。

从申赎(shú)变动来看(kàn)，蜂巢趋势臻选(xuǎn)赎回主(zhǔ)要集中在C份额，该份额在4月23日成立之初(chū)有4.86亿元，到今年二季度末，资产规模仅剩3753万元。

到了今年8月(yuè)19日，蜂巢趋势臻选(xuǎn)增设(shè)E份额，到了8月29日调(diào)整了E份额的费用(yòng)，即增加了持有7到30天之间的赎回费率，为0.5%，到了8月30日，基金遭遇大额(é)赎回。

在业内看来，中小基金(jīn)公司没有较好的贝塔行情，加上基(jī)金经理考(kǎo)虑平台稳定性会自动忽略中小基金公司，投研团队搭建较难。“中小基金公司在权益产品上突围，无非是两(liǎng)条路，一是剑走偏锋，选择赛道；二是先通过(guò)发起式、或者帮忙资(zī)金保成立，再去持营。”上述(sh闪电缩水背后经历了什么？蜂巢一新基金成立俩月规模仅剩10%，刚又遭大额赎回ù)业内(nèi)人士(shì)指出，这两种路径，在缺乏行业贝塔的背景下，实(shí)操起来举步维艰。

转向债基的中小基金(jīn)公(gōng)司

个人(rén)系等中小基金公司缺乏机构股(gǔ)东方的(de)支持(chí)，天然(rán)处于渠道劣势，如果没有市场号召力的核(hé)心人物，或者业绩不够优秀(xiù)，处境原(yuán)本艰难。而这(zhè)些基(jī)金公司成立时间点并不算好，因(yīn)此，将债(zhài)基(jī)作为重点发力产(chǎn)品(pǐn)几乎成了多数中小基(jī)金公司的必然选择。选取管理规模在(zài)80到100名的基金公(gōng)司来观察，可以发现，包括蜂(fēng)巢、惠升、诺德、东兴、汇安、嘉合、淳厚以及中航等基金公司中债(zhài)基(jī)占比高(gāo)企。

某中小(xiǎo)公募人士(shì)表示，债基需(xū)要两个渠道禀赋，一个是(shì)机构(gòu)资源深厚(hòu)，如果股(gǔ)东方有资源禀赋加持，从蜂巢高管的履历来看(kàn)，总经(jīng)理陈世涌(yǒng)是前兴业银行金融市场条线的负责人，其产品也多数选(xuǎn)择兴业银行作为托管方；另(lìng)一个是(shì)电商渠道，以东兴基金为例，旗下网红债基在电商渠道备受拥趸。

“但不是所有债基都能(néng)复制(zhì)东兴基金在电商(shāng)渠道(dào)上的成(chéng)功。”上述(shù)业内人士(shì)指出，综合来看，多数中小公募经历了先天不(bù)足与后天(tiān)市场环境变(biàn)化的双重挤压：

一(yī)是错过时代的红利。在公募行业规模增速最快的阶段，这些次新基金公(gōng)司刚刚拿下准生证，错失或者仅(jǐn)仅赶(gǎn)上红利期的尾巴；

二是缺乏人才，在(zài)整(zhěng)个行业向平台化转型的过程中，次新(xīn)基金公司也无法进行大而全的(de)布局；

三(sān)是还将继续错过ETF的机遇，无资源(yuán)可(kě)“卷”，只(zhǐ)能再次缺(quē)席；

四是没有(yǒu)新(xīn)批货币基金保规模(mó)，次新基金公司只能在权益基金和债基赛道竞争，权益面(miàn)较难吸引优秀(xiù)的基金经理(lǐ)加入；

五是在监管出手降温债基后，股债配比发(fā)行的要(yào)求再次收紧，近一个月以来，债基获批寥寥。未来债券市场调(diào)整，监管对久期的压降、对信用风险下沉的收缩，也将(jiāng)成(chéng)为债基难以获取超额的(de)变(biàn)量；

六(liù)是通(tōng)道(dào)业务被压降，这也将(jiāng)是被整顿的方向。关于“取消银(yín)行投资(zī)债基相关免税(shuì)优惠制度”的传言汹(xiōng)涌，尽管监管已经明确辟谣，但业内仍(réng)认为这将是趋势，进(jìn)一步压缩中小基金的AUM；

七是渠道(dào)合作的头部集中化，银行自营等白名单在持(chí)续压缩，尾部公司机会更少。

在业内看来，未来，中小基金公司运营成(chéng)本不降，但是营收可能会更少，因此盈利的希望更(gèng)加渺(miǎo)茫，近年来几家中小基金公司(sī)股权流拍也(yě)是侧面印证。“公募基金(jīn)持有人覆盖范围广，部分个人系公募股权纷争不断(duàn)，公司治理、合规风控存在瑕疵等，无疑也让市场对中小基金公司多了一(yī)份谨慎。”有(yǒu)业内(nèi)人士表示。

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