全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下降(jiàng)，就业形势堪(kān)忧，美联储降息终于靴子落地。只不过，历史上除(chú)非遇到重大经济危机，美联储(chǔ)在开启新降息周期时，很少大幅降(jiàng)息50个基点。美联储(chǔ)本(běn)次(cì)以高出市场预期(qī)的力度降息，或为实现经济“软着陆”，对冲经济(jì)活动失速的风险。同时，在美联储引领的降息周期下，全球多地掀起了一(yī)轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京(jīng)时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将(jiāng)联邦基金利率目标区间下调(diào)50个基(jī)点，降至4.75%—5%之间的水(shuǐ)平(píng)。这是美联(lián)储自2020年3月以来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。

　　值得(dé)一提的是，除非遇到重(zhòng)大经济危机，历史上美联储进入新降息周期(qī)时很(hěn)少大幅降息50个基点。分析人士指(zhǐ)出(chū)，美联储没有实施(shī)25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行(xíng)趋(qū)势的信心，也凸显其(qí)对就业市场(chǎng)疲软的担忧。

　　在会(huì)后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍(bào)威尔就下(xià)调50个基点的决定表示(shì)，这是一个“强有力的行动”。他说，美联储决策机构联邦公开市场委员会并不认为(wèi)降息行动慢了(le)，反而认为这是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家曾呼吁美联(lián)储(chǔ)在7月的(de)会议上就采取降息行动。

　　晨星投资服(fú)务公司财富管理部门美(měi)洲区(qū)首席投资官菲利普·斯特雷尔表示，50个基(jī)点这种大幅降息通常出现在(zài)紧急情况下，比如(rú)2020年新冠疫情暴发时和2008年(nián)国际金融危(wēi)机期间。

　　牛津经济研究院的首席美国经济(jì)学(xué)家瑞安·斯(sī)威(wēi)特认(rèn)为，尽管美联储不愿意承认政(zhèng)策错(cuò)误，但决定在9月进行更大规模的降息很可(kě)能是由于发现自己落后于形势，是弥(mí)补(bǔ)没有在7月(yuè)开始降息的失误。他表示(shì)，9月的(de)决定是(shì)为了先发制人，增加美(měi)国经济(jì)“软着陆”的可能性。

　　还有观点认为(wèi)，美联储延长等待事出(chū)有因。美国(guó)布(bù)鲁金斯学(xué)会高级研究员巴里·博斯(sī)沃(wò)思对表示，美联储之前(qián)延迟采取行动是因为他们等待了更久，要拿到经济放(fàng)缓(huǎn)和通胀情况改善的“确凿证据”。

　　无论如何，美联储大(dà)幅降息体现出行动的紧迫性。鲍(bào)威尔表示(shì)，各界可以将这次降息视为美联储(chǔ)承诺其不会(huì)落后于形势的信号。

　　保护就业

　　事(shì)实(shí)上，市场(chǎng)对(duì)于50个基点的降息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为(wèi)34%，但9月11日，美联储观察(chá)的两大重要数据出炉之后，这一(yī)预期迅速从34%飙(biāo)升至(zhì)63%。数据显示，今年8月美国消(xiāo)费者价格指数（CPI）同(tóng)比(bǐ)上涨2.5%，涨幅较7月收窄(zhǎi)0.4个百分点；同时，7月美国失业率上升至4.3%，按(àn)照“萨(sà)姆规则”，这往往预示着美国经济衰退即(jí)将(jiāng)开始。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密切(qiè)相关。一方面，美(měi)国就业市(shì)场持(全球资本重返新兴市场chí)续降温(wēn)，2024年以来新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数趋全球资本重返新兴市场向于(yú)减(jiǎn)少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速持续放缓。另一方面(miàn)，通胀增速持(chí)续处于下行通道中，CPI（消费(fèi)物价指数）同比增速已从2022年的高位大幅回落(luò)。

　　新闻发布会上的许(xǔ)多问题(tí)都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱(ruò)迹象已成(chéng)为普遍关(guān)注(zhù)的焦点。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常接近”最大限度的就业(yè)，但他同时重申(shēn)，美联储意(yì)识到了就业(yè)增长冷却的迹象(xiàng)。“很明显，过去几个月就业岗位的创造有所下降，这(zhè)值得观察。”鲍威尔说道。

　　不(bù)过，大幅(fú)降息(xī)也可能会引发通(tōng)胀反弹。中国人民大学(xué)重阳金(jīn)融研(yán)究院研究员、合作研究部主(zhǔ)任刘英表示，美联储此次降息(xī)50个基点。如(rú)果今年全年三次降(jiàng)息达100个基点甚至更多，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但大幅降息也引发了(le)市场对美国出现二次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀的风险主要来自两(liǎng)个(gè)方面。刘(liú)英进一步分析称，一是核心CPI还在3.3%以上(shàng)，如果在一次性大幅降(jiàng)息50个基点之(zhī)后连续降息，可能诱发通胀(zhàng)反弹(dàn)；二是美欧对俄罗斯的持(chí)续制裁(cái)带来的反噬效应，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非关税壁垒，可能会(huì)进一步引(yǐn)发通胀(zhàng)再起。基于以上两(liǎng)方面原因，市场担心如果降息(xī)幅度太大、降息速度(dù)太快，通胀会出(chū)现非(fēi)但没有下降，甚至会出现反弹的可能性。

　　外溢效应(yīng)

　　除美联储外，还有多家央行近期宣布(bù)降(jiàng)息，全球(qiú)货币政策陆续转向(xiàng)宽松(sōng)。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣(xuān)布将基(jī)准利率下调(diào)25个基点至4.25%；欧洲央行9月(yuè)12日第二次宣(xuān)布降(jiàng)息；9月18日，印尼央行(xíng)关键利率下调25个基点(diǎn)至6%，预估为6.25%。

　　在(zài)美联储降息后，也有(yǒu)多地央行跟进。9月19日，中国(guó)香港金(jīn)管局(jú)、科威特央行、巴林(lín)央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体(tǐ)宣布降息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是(shì)美国(guó)一(yī)家，这是同步行为，所以美(měi)元降息的结(jié)果就是全球宽松。”经济学者盘(pán)和林说道，“宽松的政策会使企业欣欣向(xiàng)荣，但(dàn)从历史来看，大多数时候降息是为了救火。”

　　盘(pán)和林(lín)认为，风(fēng)险(xiǎn)往往在利率(lǜ)高企的(de)时候累积，然而当风险开始作怪的时候，美国为首的多国(guó)开始加速降息来救火。而此次降息，其实全球并没有(yǒu)发(fā)生显著的经济(jì)波动，换(huàn)言之，此(cǐ)次美国经(jīng)济(jì)的目标是(shì)“软着陆”。

　　招联首席(xí)研究员(yuán)董希淼表示，美(měi)元是全球主要货币，美国货币政策(cè)变化“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下的高利(lì)率对经济产生较为(wèi)显著的抑制作用，降息或将减缓美国经(jīng)济下滑速(sù)度，进而有利于全球经济稳步复苏。美联储降息后(hòu)，将引发美元(yuán)指数走弱，全球资本或将重(zhòng)返新兴(xīng)市(shì)场，有望对新(xīn)兴市场注入流动性。去年(nián)以来国际黄金(jīn)价格持续走高，原(yuán)因之一在于美国降息(xī)预期(qī)。此次美联储降息之后，随着美元指(zhǐ)数走弱，黄金价格或将维持在(zài)高位。

　　不过(guò)，美联(lián)储降息产生正向效应是有条件的。比如(rú)，如果(guǒ)美联储过快(kuài)降息会引发对美国经济的担心，从而导致市场恐慌。美联(lián)储降息后，国(guó)际资本通常只(zhǐ)会流向社会稳定、政策协(xié)调(diào)性强、经济开放度高(gāo)的新兴市场。

　　降息节奏

　　一旦降息(xī)通道打开，就不可能再突然堵上。那么此轮美联储降息会降(jiàng)到(dào)什么程度？董希淼认为(wèi)，尽管此前市场对美联储降息50个基点的预期升(shēng)温，但25个(gè)基点是美(měi)联储降息或加息的(de)标准幅度，此次(cì)降(jiàng)息50个基点超出市场预期，因此对全球(qiú)金融市场产生(shēng)的影响将较为显著。不过，总体上(shàng)市场对降(jiàng)息的预期和计价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引发全(quán)球(qiú)金融环境过快迈(mài)向宽松。从趋势看，此次降息或将开启美国新一轮降息周期(qī)，预计年内(nèi)降息2—3次左右，累计降息(xī)幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示，随着美国就业(yè)市场疲态渐显(xiǎn)，失业率有所走高，工(gōng)资(zī)增速放缓，未来美国经济增长仍将继续(xù)放缓，而物价压(yā)力正在缓解，为后续(xù)美联储继续降息提供支持。美联储2024年内或(huò)至少(shǎo)仍(réng)有50基点的降息。

　　美联储点阵图显示，在19位委员中，有2人认为在此次会(huì)议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年应再降息25个基点，有9人认为2024年(nián)应再降息50个基点，有(yǒu)7人认为2024年应(yīng)再降息75个(gè)基点(diǎn)。

　　鲍威(wēi)尔同时表(biǎo)示，不应该认为(wèi)此次50个(gè)基点的降息是美联储新的降息节奏，美联储将谨慎地在每次会议上进行评估，并根据情况(kuàng)作出新(xīn)的决定。美联储(chǔ)预计，到2024年(nián)底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为(wèi)3.4%，到2026年底(dǐ)的联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)为2.9%，到2027年底(dǐ)的联邦(bāng)基金利率为2.9%。

　　美(měi)国银行高级(jí)全球经济学家(jiā)阿迪蒂亚·巴韦(wéi)认为，虽然鲍威(wēi)尔(ěr)和美(měi)联储货币政策声明把风险(xiǎn)描述为“平衡的”，“但(dàn)我们继续预计就业市场数据将塑造未(wèi)来降息的节(jié)奏和(hé)终(zhōng)点”。

　　同样值得关注的(de)是，由于此次降息距离美国(guó)总统选举不到两(liǎng)个月，其可能(néng)产生的政治影响也备受关注。布(bù)鲁金斯学会(huì)高(gāo)级研究员达雷尔·韦斯(sī)特表示，两党总统候选人——副总统哈(hā)里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储的举措，哈里斯会说经济正在好转，而特朗普则会(huì)说经济不(bù)好。

　　北京商报记者赵天舒

责(zé)任编辑：何松琳

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