创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜寒(hán)，对于大模型(xíng)创业公司而言更是如此(cǐ)。

日前(qián)，大模型明星公司OpenAI被爆(bào)正与投资者洽谈新一轮融资，估值(zhí)将在(zài)融资完成后突破1000亿美元，成为全(quán)球唯一估值站上(shàng)千亿美(měi)元(yuán)的AI独(dú)角兽。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一直处(chù)于镁光灯之下，引领着(zhe)全球生成式(shì)人工智能的浪潮。在资本的加(jiā)持下，它的估值在短短一年多的时间里就从300亿美元攀升至1000亿美元，其速度之快、金额(é)之高(gāo)，在一级市场中可以说绝无仅有。

一般(bān)来说，创(chuàng)业公司获得融资，是公司具有成长潜力和投资价值的体(tǐ)现，代表了投资人(rén)对公司未来发展的信心。公司通过(guò)融资也获得了更多的资金筹码，得以持续进行技术(shù)突破与产品研发，进一步增强竞争力(lì)。然而，OpenAI新一轮融资却有不(bù)一样(yàng)的“味道”，没有人为其估值的突破而献上掌声，相反，市场的态度(dù)是不置可否，并伴(bàn)随(suí)着多多少少(shǎo)的质(zhì)疑声。

拆解这轮融资的情况，就可以嗅出其中的一些(xiē)危险信号。

首先，这并非基于新的(de)技术进展与产品突破(pò)而进行的(de)融资，仅仅是因为钱不够“烧”了(le)，要(yào)向投资人(rén)寻求资(zī)金(jīn)输血。OpenAI首席财务官 Sarah Friar在一份备忘录中(zhōng)告知员工，公司正在寻求新的资金用于算力的需求和其(qí)他运营(yíng)费用。这从侧面表明，在高昂的成(chéng)本面前，OpenAI的(de)财务状况或捉襟见肘，若不能及时(shí)筹到资(zī)金，公司或将很难(nán)生存下去。

对(duì)于高科技公司而言，每一次取得阶段性的技术进展与突破，就(jiù)意味着手里拥有更多的筹码，能(néng)够获得(dé)更高的估值议价权。但在此次的案例中，OpenAI虽然频频被爆正在研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继任模型“猎户座”，但它们实际上只存在于媒体(tǐ)报道的纸面上(shàng)，且在高层三番四次故弄玄虚的宣传中显得愈发(fā)神(shén)秘(mì)。加之此前发布的GPT-4o等产(chǎn)品也差强创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号人意，可(kě)以说，OpenAI在技术层面的(de)高光(guāng)时刻依(yī)然停留在GPT-4发布那天。

技术没有(yǒu)明(míng)显突破，估值持续升高就失去了坚实的基(jī)础。估值推得越高，地(dì)基之上盖起的高楼也将愈发摇摇欲坠。

其次，一些(xiē)融资细节也透露了投资(zī)者信心的不足。据悉，这轮融资背后的投资者主(zhǔ)要是Thrive Capital和微软等(děng)老股(gǔ)东，新引进(jìn)的苹果与英伟达虽然也(yě)参(cān)投，但更多是基(jī)于业务层面合作的关系（苹果的设备(bèi)将接入OpenAI大(dà)模(mó)型，英伟(wěi)达是OpenAI的算力供应商）。同时，最近几周，OpenAI的现有(yǒu)股东一直在就出售(shòu)所持股份进行(xíng)谈判。也就是说，已经有现有投资人在创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号卖老股寻求退出，这也使得新融资多少有点“击(jī)鼓传花”的意味，也说(shuō)明(míng)投资(zī)人的态度出现(xiàn)了分化。

最后(hòu)，对比其他几家竞争对手，OpenAI真(zhēn)的太贵了。目(mù)前，OpenAI最强(qiáng)劲的对(duì)手Anthropic的估值为184亿美元，马斯克的xAI最新(xīn)估值(zhí)约为240亿美元，法国明星AI创业公司(sī)Mistral AI的估值为(wèi)60亿美元。中国方面，大模型“五小虎”中的月之(zhī)暗面、智谱AI、百川智能等公司，估(gū)值在(zài)最新一轮的融资竞赛中也只是刚刚突破(pò)200亿元人民币。与之相比，OpenAI的千亿美元估值一骑绝尘，显然已(yǐ)经是另外一个量级。

但是，商业化(huà)的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现阶段的(de)收入(rù)规模远远无法支撑巨无霸水平的估值。有知名科技(jì)媒体及研究机构近期测(cè)算过OpenAI今(jīn)年的(de)营(yíng)收和成本，得(dé)出的结论是(shì)OpenAI年化收入大概在34亿美元(yuán)左右，但(dàn)成(chéng)本高达85亿美(měi)元，一年就预计(jì)亏50亿美元。这一窟窿如果持续扩大，OpenAI将(jiāng)在(zài)耗尽资金后难以为继。

总之，生成式人工智能还处在叙事的阶段(duàn)，没有人吃到盈利的甜头。当(dāng)资金投入变得越来越像无底(dǐ)洞，收入增长又不及预期的情况下，估值不(bù)断推高，也是泡沫不(bù)断膨胀的一个危险信号。在盈利困境之(zhī)下，如果没有新的故事可讲了，资本也(yě)将没有耐心继续陪跑。虽然AI赛道目前依然很(hěn)“性感”，但从这些危险的信号中(zhōng)，投资人还是需(xū)要加强警惕，否则巨大泡(pào)沫(mò)破灭后(hòu)，留下的或许就只有AGI那(nà)朦胧的梦幻泡(pào)影。

责编：岳亚(yà)楠(nán)

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