外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时报记者王(wáng)小芊

随着基金一季报披露完毕，贝莱德、富达、路博(bó)迈等多家(jiā)国(guó)际资管巨头旗下公募基金(jīn)的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公(gōng)募的产品线正在逐(zhú)步完善。施罗(luó)德基金和联博(bó)基金都在年内发行(xíng)了(le)首只权益产品，贝莱德基金、富达基(jī)金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容(róng)。截至目前，贝莱德基(jī)金已经发行了8只产品，富达基金发行(xíng)了(le)4只产品，路博迈基金发行了5只产品，施罗(luó)德基金(jīn)发行了2只产品，联(lián)博基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的持(chí)仓重心在能源、科技等板块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票受到了外资公募的(de)喜爱。展望后(hòu)市，外(wài)资(zī)公募看好A股展现的相对抗跌的韧性，并认为二季(jì)度应该对政策(cè)进行重点跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一季报(bào)的披露，外资公募代表性主动权益基金的持仓和规模情况终于揭晓。以(yǐ)贝莱德中国(guó)新视野为例，该基金(jīn)最(zuì)新规模为25.95亿元，一季(jì)度的重仓(cāng)股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美(měi)股份、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分(fēn)可转债。

基金经理单秀丽和(hé)神玉飞表示，春(chūn)节前，基金的股票仓位(wèi)相对(duì)保守，行(xíng)业(yè)配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年(nián)初(chū)明显减持了短(duǎn)期基本(běn)面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节(jié)后，基金的(de)仓位(wèi)相(xiāng)对积极，风格上适(shì)当控制高股息的配置比例，增加了调(diào)整相对(duì)充分且未(wèi)来(lái)景(jǐng)气度存在积极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配置通胀(zhàng)和(hé)美联储降息预期主题下(xià)的潜在机(jī)会(huì)。回顾一季(jì)度(dù)的操作，两位基金(jīn)经理表示，未来将(jiāng)继续提升研究的前瞻性，加强深度研(yán)究。

富(fù)达传承6个月的最新管理规(guī)模为6.8亿元(yuán)，一季度(dù)的重仓股(gǔ)包括中国海洋(yáng)石油、陕西煤业、中国神华(huá)、美的集团、兖煤澳大利(lì)亚(yà)等，能源股属性突出，多只股票在(zài)季度(dù)内表现良好。

基金经理周文群表示，报(bào)告期内该基金增加了对上游板块(kuài)的配置，这是主要的超额(é)收益来(lái)源，同时，超配家电(diàn)以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面(miàn)，基金(jīn)在TMT（科技、媒体(tǐ)和通信）板块内的选股(gǔ)、超(chāo)配(pèi)食(shí)品饮料以及低配银(yín)行板块的操作(zuò)对整体(tǐ)表现产生了一定(dìng)拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降低(dī)了(le)对食品饮料和地产相关(guān)标的的配置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为(wèi)2.59亿元，一(yī)季度的重仓股包(bāo)括三诺生物、博威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金同时重仓了一只金融(róng)债和(hé)一(yī)只国债。

基金(jīn)经理魏晓雪在一季报中写道(dào)，2024年一季度，A股市场呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风(fēng)格(gé)下跌，红(hóng)利(lì)风格大放(fàng)异彩。从行(xíng)业分布来看，行业间的二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现极致分化。一季度(dù)表现最好(hǎo)的行业是(shì)石油石化、家电(diàn)、银行及煤炭(tàn)有色。其中，石油石化(huà)行业单外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技季度涨幅超(chāo)过12%。表现较弱的是以成(chéng)长风格为代表的医药、电子(zi)、地产以及计算机，其中电子和医药的单季(jì)度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游(yóu)资源类公司，维持了今年在(zài)人民币小(xiǎo)幅(fú)贬值背景下较为受益的出口相关的消费行业(yè)。她也对持仓公司的分(fēn)红(hóng)率进行了梳理，更偏好愿意主动提升分(fēn)红率且估值尚在低位的(de)个(gè)股。

截至4月24日，上述几(jǐ)只(zhǐ)基(jī)金的(de)年内收益均为正，大幅跑赢同类(lèi)产品的平均收益。不过，记者注意到，与良(liáng)好(hǎo)的业(yè)绩表现相比，上述几只基金(jīn)的管理(lǐ)规模却呈现缩水态势。

A股展现出三大优势

外资公募(mù)如何看待接下来的(de)A股(gǔ)投资(zī)机会？联博基金(jīn)资深(shēn)市场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股(gǔ)因为具备以下几项优势，值得全球资产配置(zhì)者重(zhòng)新关注。

一是估(gū)值(zhí)低，容错率(lǜ)较(jiào)高。黄森玮认为，沪深300指(zhǐ)数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均值，更远低(dī)于全球主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍(bèi)，以及同为新兴市(shì)场的印度股市的22.8倍(bèi)市(shì)盈率。“当然，市(shì)盈率较高的美股及印度股市其上市公司的净资产收益率(lǜ)(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长性与盈利外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技质量(liàng)容错率较(jiào)低，一旦企业盈利不如预期或(huò)市场情绪反转，其估值下调的程度通常较大。相反，目(mù)前市场对A股的(de)预期值不高(gāo)，任何优于预期的利好(hǎo)都有望(wàng)提(tí)振投资者(zhě)信心。”黄森玮表示。

二(èr)是(shì)基期低，改革边际效益较高。黄森(sēn)玮提醒投资者，目(mù)前(qián)日本上市(shì)公司的平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去(qù)不远(yuǎn)，然而(ér)日(rì)股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍(bèi)。事实上，全球(qiú)股票型基金(jīn)在日股的配置比例已达到2006年来的新(xīn)高，暗(àn)示未来日股需要(yào)有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。而A股(gǔ)的情况却恰恰相反，除了外资配比已降(jiàng)至(zhì)相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司治理的相关政策才刚开始接连出台(tái)，代表许多高质量、现金流量充沛、有稳(wěn)定分红能力的企业仍待市场挖(wā)掘(jué)。

三是(shì)集中度低，投资机(jī)会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数大(dà)型科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外(wài)市场份额不断提升的出口型“中国隐形冠军(jūn)”企业，受惠于国内低(dī)利(lì)率环境及资本市场改革政策的高(gāo)股(gǔ)息企业，以及有望受惠于(yú)刺激政策与经济复苏的低(dī)估(gū)值周期(qī)股等。

仍需政策催化

路博迈基金表示，对A股而言，二季(jì)度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化(huà)。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的广(guǎng)义财政支出增量也重回3万亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显(xiǎn)示出很强的支(zhī)出扩张意愿。如果考(kǎo)虑到2023年追加1万亿元国(guó)债延后使用的可能性(xìng)，2024年(nián)预算体现的财政政策相(xiāng)对扩张幅度可能更大。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超(chāo)预期，降(jiàng)息预期被延后。国内一季度GDP表(biǎo)现不错，短期(qī)对(duì)流动性宽松的期待下降。流动性方面，股市(shì)风险偏(piān)好正常，4月相对谨慎，资(zī)金寻找低估值板块。

配置方面，路(lù)博迈基金建议维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利(lì)、周期为主，寻求确定性；另一手在(zài)经济转型中寻找增量机会，以出(chū)口、出海、出行、周期改善的电(diàn)子(zi)行业为重点，同时以政策催化的可选(xuǎn)消费为主(zhǔ)，主要包括工(gōng)业机械、汽(qì)车、家电(diàn)、电(diàn)子等。

此(cǐ)外，路博迈基金认为，4月年报期是分红比(bǐ)例(lì)提升和公司治理改(gǎi)善的集中验(yàn)证期，高股息策略相对占优。

证券时报(bào)记者王小芊

随着基金一(yī)季报披露完毕，贝(bèi)莱德、富达、路博迈等多(duō)家国(guó)际资管巨头旗(qí)下公募基金的持仓也纷纷(fēn)亮相。

进入2024年(nián)，外(wài)资公募的产品线正(zhèng)在逐步完(wán)善(shàn)。施罗德(dé)基金和联博基金都在年内发行(xíng)了首只权益产品(pǐn)，贝莱德(dé)基金、富达基金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容。截至目(mù)前，贝莱德基(jī)金已经发行了8只产品，富达基金发行(xíng)了4只产品，路博迈基金发行了(le)5只产品，施罗德基金发(fā)行了2只产品，联博基金也(yě)发行了1只产品(pǐn)。

从行业维度来看，外资公募(mù)一季(jì)度的持仓重(zhòng)心在能源、科技等板块。从个股维度来看(kàn)，中国海洋石油等股票受到了外资公募(mù)的喜爱。展望后市，外(wài)资公募看好(hǎo)A股(gǔ)展现(xiàn)的相对(duì)抗跌的韧性，并(bìng)认为二(èr)季度应该对政策进行重点跟(gēn)踪和观察。

重仓能(néng)源和科技

随(suí)着基金一季报的披露，外资公募代(dài)表性主动权益基金的持仓和(hé)规模情况终于揭晓。以贝(bèi)莱德中国(guó)新视(shì)野为例，该基金(jīn)最(zuì)新规模为(wèi)25.95亿元，一季度的重(zhòng)仓股包括(kuò)中国(guó)海洋石油(yóu)、紫金矿业、中国(guó)移动、三(sān)美股份、中国船舶等。多只重仓股在季(jì)度内(nèi)涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债(zhài)。

基金经理单秀丽和神玉飞表示(shì)，春节前(qián)，基金的股票仓位相对(duì)保守，行业配置主(zhǔ)要集中在低估(gū)值和高股(gǔ)息的资产，相较(jiào)年初明显减(jiǎn)持了短期基本(běn)面(miàn)无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，基(jī)金的仓(cāng)位相(xiāng)对积极，风格上适当控制高(gāo)股息的配置比(bǐ)例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源(yuán)子行业，同时积极研究配置通胀和(hé)美联储(chǔ)降(jiàng)息预期主题下的潜在机会。回顾一季度的操作(zuò)，两位基金经理表示(shì)，未来将继续提(tí)升研究的前瞻性，加强深度研究。

富(fù)达(dá)传承6个月的最(zuì)新管理规模为(wèi)6.8亿元，一季度的重仓股(gǔ)包括中国海(hǎi)洋石(shí)油、陕(shǎn)西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳(ào)大利亚等，能源股属性(xìng)突出，多只股票(piào)在季度内表现良好。

基(jī)金经理周文群表示，报告期内(nèi)该基金增加了对上(shàng)游板块的配(pèi)置，这是主(zhǔ)要的超额收(shōu)益(yì)来源，同时，超(chāo)配家电以及低配医药板块也带(dài)来了一(yī)定的正贡(gòng)献。另一方面(miàn)，基金在TMT（科(kē)技、媒体和通信）板块内的选股、超配(pèi)食品饮料以(yǐ)及低配银行板块的操作对整体表现产生了一(yī)定拖(tuō)累。报告期内，结合内需(xū)偏弱的情况，基金降低了对(duì)食品饮料(liào)和地产相关标的(de)的配置(zhì)。

路博迈中国机遇的最新管理规模为(wèi)2.59亿元，一季度(dù)的重仓股包括三诺(nuò)生物、博威合金、立(lì)讯精(jīng)密、新(xīn)宝股份、康恩贝等，以能源和科(kē)技为主。该基金同时重仓(cāng)了一只金融债和一只国债(zhài)。

基金经理魏晓(xiǎo)雪在一季报中写道(dào)，2024年一季度，A股市场呈现了大幅(fú)下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利风格大放异彩。从行(xíng)业分布来看，行业间的二级市场表现(xiàn)极(jí)致(zhì)分化。一季度表现最好的行业是石(shí)油(yóu)石化、家电、银(yín)行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较(jiào)弱的是以成长风格为代表的(de)医药、电子、地产以及计算机，其中电(diàn)子和医药的单季度跌(diē)幅均在10%以上。

魏晓雪在(zài)一季度(dù)的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操(cāo)作，持仓(cāng)结构偏向于均衡，增配了上游资源(yuán)类公司，维持了今年在人民(mín)币小幅贬值背景下较为受益的出口相关的消费行业(yè)。她也对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意主动(dòng)提升分红率且估值尚在低位的(de)个股。

截至4月24日，上述(shù)几(jǐ)只基金的年内收益均为正，大幅跑(pǎo)赢同类产品的平均收益。不(bù)过，记者(zhě)注意到，与良好的(de)业绩表现(xiàn)相比，上述几只基金的管理规模(mó)却呈现缩水态势。

A股展现(xiàn)出三大优势

外(wài)资公(gōng)募如何看待接下来的A股投资机(jī)会？联博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月份以(yǐ)来，A股展现(xiàn)相对(duì)抗跌的韧性。联博(bó)认为，现阶段A股因(yīn)为具备以(yǐ)下几项(xiàng)优势，值得全球资(zī)产配置者重新关注。

一是估值低，容错(cuò)率(lǜ)较高。黄森玮(wěi)认为，沪深(shēn)300指数2024年的预估市盈(yíng)率仅约11.7倍，不(bù)但低于长期平均值，更(gèng)远低(dī)于全球主要股(gǔ)市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的(de)15.3倍，以及同为新兴市场的印度股市(shì)的22.8倍市盈率。“当(dāng)然，市盈率较高的美股及印度股市其(qí)上市公司的净资产收益率(ROE)也相(xiāng)对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表(biǎo)企业的成长性与盈利质(zhì)量容(róng)错率(lǜ)较低，一(yī)旦企业盈利不如预期或市场情绪(xù)反(fǎn)转，其估值下调(diào)的(de)程度通常较大。相反(fǎn)，目前市场对A股的预期(qī)值不高，任何优于预期的利好都有望提振投资者信心。”黄森(sēn)玮表示。

二是基期低(dī)，改革边际效益较(jiào)高。黄森(sēn)玮提醒投(tóu)资者(zhě)，目前日本上(shàng)市公(gōng)司的平均(jūn)净资产(chǎn)收益率约9.9%，与(yǔ)沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的(de)15.3倍估值却远高于(yú)A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配(pèi)置比例已达到2006年来的新高，暗示未(wèi)来日股需要有更多超越预期(qī)的利(lì)好，才(cái)能维持其强(qiáng)势的上涨动能。而(ér)A股的情(qíng)况却恰恰相反，除了外资(zī)配(pèi)比已降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司(sī)治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多(duō)高质量、现金流(liú)量充沛、有稳定分红能(néng)力的企(qǐ)业(yè)仍待市(shì)场挖掘。

三是(shì)集中度低，投资(zī)机会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数大(dà)型科技股，A股的投资机会相对广泛(fàn)。例如，海外市场份额(é)不断提升的出口型(xíng)“中国隐形冠军”企业，受(shòu)惠(huì)于国内(nèi)低利(lì)率(lǜ)环境(jìng)及资本市场改革政策的高股息企业，以及有望受惠于刺激政策与经济复苏的低(dī)估值周期股(gǔ)等。

仍需政策催化

路博迈基金表(biǎo)示，对A股而言，二季度是政策观察(chá)期，上行和下行空间都需要(yào)政策催化(huà)。

具体来看，2024年，财政支出(chū)的意(yì)愿较强，预(yù)算计(jì)划的(de)广义财政支出增量也重(zhòng)回(huí)3万亿元水平，增速达(dá)到7.9%，较上年提高了6.6个百(bǎi)分点，显示出很强的支出扩张意(yì)愿。如果考(kǎo)虑到2023年(nián)追(zhuī)加1万亿元(yuán)国债延后使(shǐ)用的可能(néng)性，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政策上，考虑到(dào)3月美国PMI和非农数据均超预期，降(jiàng)息预期(qī)被延后。国内一季度GDP表现不错，短期对流动性宽松(sōng)的(de)期待下降。流动性方面，股市风险(xiǎn)偏好(hǎo)正常(cháng)，4月相对谨慎，资金寻找低估(gū)值板块。

配置方面，路博迈基金建议(yì)维持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利(lì)、周期为主，寻求确定性；另一手在经济转型中寻找增量机会，以出口、出海(hǎi)、出行、周期改善的电子行业为重点，同时以(yǐ)政策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电(diàn)子等。

此外，路(lù)博迈基金认(rèn)为，4月年报期(qī)是分红比例提升和公司治(zhì)理改善的集中验证期，高股(gǔ)息策略相对占优。

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