“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来(lái)，监管部门 严把IPO“入口关”，强化(huà)中介(jiè)“看门人”责任，部分券商因违规(guī)收到罚单。年初至今，已公布终(zhōng)止IPO审查的企业超过百家(jiā)，同比增长超三(sān)成。

看门人变(biàn)合伙(huǒ)人(rén)，券商“一鱼多吃”、机构在上(shàng)市前夕突击入股一(yī)直是监管部门关注(zhù)的重点内容。

保荐机(jī)构承担着“看(kàn)门人”的(de)重(zhòng)要角(jiǎo)色 。企业选(xuǎn)择同(tóng)一家券商作为保荐(jiàn)人与主承(chéng)销商的情况较为普(pǔ)遍(biàn)，但一些券商未能尽职尽责，将IPO当成天(tiān)使轮(lún)投资，“一鱼多(duō)吃”获取投机收益。

记(jì)者在调(diào)查(chá)采访时发现，操作方(fāng)式上，为(wèi)提高项目过会(huì)概率，有的券商会为“无产品、几乎无收入、无(wú)利润”的三无公司(sī)选择第五套上市 标准，即“市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关(guān)部门批准，市场空(kōng)间大，目前(qián)已取得阶段性(xìng)成果”，利用了(le)科创板包容处于初创期创新(xīn)企业的审核(hé)规则。在(zài)与拟IPO企业签订辅导协议前夕，有 券商(shāng)借助子公司或投资基金(jīn)提前突(tū)击入(rù)股，并抬高其估值，借此获(huò)得高额收益(yì)。报价阶段，有的(de)券商还会联合部分机构“抬轿”，以此抬高企业(yè)的发行价(jià)，获取较高的保荐承(chéng)销费用。另外，在战略 配售(shòu)环节，有的券商会借(jiè)道子公司参与首次发行战略配售。

据记者了 解，整体来看，近(jìn)一年多(duō)来北交所IPO项 目平均费率(lǜ)最高，超过8%；创业(yè)板IPO项目(mù)平均
费率(lǜ)相对较高，在
7.6%左右；主板略低 于科创板，在7%以下。目前保荐(jiàn)券商(shāng)收取(qǔ)的保荐承销费率并不固定，具体项目的费率与保荐券商的保荐(jiàn)项目体量、拟上市企业
IPO项目规
模、准备登陆的板(bǎn)块等(děng)因素 有关(guān)。

财经(jīng)评论员皮海洲表示(shì)，保荐(jiàn)机构对保荐承销费收入
的追逐，让某些券商唯利是图(tú)，甚 至是见利忘义。他呼吁对保荐承销费用的收取比例作出限制，比如确定计提比例最高不(bù)超“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”过5%；同时对最低计提比例(lì)不加(jiā)限制，由保荐机(jī)构(gòu)进行市场化调节。“这种限高不限低的做法，有利于降低发行人的发行(xíng)成本，同(tóng)时(shí)也有利于增加保(bǎo)荐机构的竞(jìng)争力。”

他还建(jiàn)议，在规(guī)定保荐承销费最(zuì)高计(jì)提(tí)比例的同时，明确(què)规定超(chāo)募资金不得计“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”提保荐承(chéng)销(xiāo)费，以(yǐ)此断掉保荐机构通过推高新
股发(fā)行价格来让IPO公司超募进而(ér)获(huò)取高额保荐费(fèi)用的念想，这也有利(lì)于新股发行回归理性。

“看门人”变合伙人的后(hòu)果是企业“上(shàng)市即巅峰”，随后出现股价低迷、业绩变脸等(děng)情形，部分严重的可能还会曝出企
业 上市(shì)欺(qī)诈(zhà)、财(cái)务造假等违法行为。不久前，海通证券因首(shǒu)发保荐业务履职尽责明(míng)显不到位、投行质控内核部门未识(shí)别项目重(zhòng)大风险，以及(jí)对尽职调查把(bǎ)关不审慎等缺陷(xiàn)，被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管谈话 。

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