困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫

　　两项业务合(hé)计亏损超2亿元。

　　作者丨张(zhāng)伟(wěi)（金(jīn)麒麟(lín)分(fēn)析师(shī)）

　　思维(wéi)财(cái)经(jīng)&投(tóu)资者网(wǎng) 出品丨ID：touzizhebao

　　酒业“老字(zì)号”天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ），也处于一个迷茫期。

　　这家主营青(qīng)稞酒的公司，早前通过收购做起了葡萄酒、酒水电(diàn)商的生意。不过，花重金收购来的业务(wù)持续亏损(sǔn)，影响公司整体盈(yíng)利。同时，青稞酒的产能扩张也遇到利用率不高、募投(tóu)进展较(jiào)缓慢的困(kùn)扰(rǎo)。

　　天佑(yòu)德(dé)酒的业务布局

　　据官网介绍，天佑德酒的历史可追溯(sù)至明朝洪武年(nián)间（1373年）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒所在的青海省互助县整合当地八大作坊，在规(guī)模最大(dà)的天佑德酒坊基(jī)础上组建了(le)国营互助青稞(kē)酒厂，并逐步成长为青稞酒酿(niàng)造龙头企业。

　　2011年(nián)12月，天佑(yòu)德酒在深交所上市，成为青稞酒类唯一(yī)一家(jiā)上(shàng)市公司。许多公司上市后便开始扩张，天佑德酒也不例外，上市后瞄准了葡萄酒生意(yì)。

　　2013年，天佑德酒(jiǔ)花费1500万美元收购美国加州(zhōu)的(de)纳(nà)帕葡萄酒(jiǔ)酒庄(zhuāng)，切入葡萄酒(jiǔ)赛道。2015年，天佑德(dé)酒花费130万美元收购Maxville Lake Winery。2016年，天佑德酒再出资100万美元成立Tchang Spirits。

　　天佑德酒表(biǎo)示，公司在美国拥有三家全资孙(sūn)公司，Koko Nor Corporation持有纳帕葡萄酒酒庄(zhuāng)的资产；Maxville Lake Winery,Inc负责葡萄酒(jiǔ)的生产、加工、销售及(jí)出口业务，Tchang Spirits Group,Inc负责独立运(yùn)营出口(kǒu)青(qīng)稞酒。

　　随后，天佑德酒还在美国成立了全资(zī)子公司Oranos Group（以下简称“OG公司(sī)”）。OG公司持有天佑德酒在美国(guó)三家全资(zī)孙公司的所有股权和资产。

　　进(jìn)军葡萄酒(jiǔ)行业(yè)的同时，天佑德酒也开始做起了酒水电商的(d困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫e)生意。

　　2015年，天佑德酒花费1.44亿(yì)元收购中酒网90.56%股权。据悉，中酒网是国内最早成立的酒类(lèi)B2C电商平台之一(yī)，在北京、天津、上海、成都等(děng)地成立了分(fēn)公司，并开设有线下连锁店。

　　自此，天佑德(dé)酒形成了(le)酒制造、电商平台业务(wù)、批发(fā)零售及其他业务的三大业务布局。半年报显示(shì)，今年上半年，酒制造的营收占比达85%、电商(shāng)平台业务的营收占比约13%，批发零售及其他业(yè)务的营收占比不(bù)到2%。

　　并购业务长期难盈利

　　梳理发展历程可见，天佑(yòu)德酒(jiǔ)上市后(hòu)只进行了(le)两个业务方向(xiàng)的拓展。不(bù)过，这两项(xiàng)业(yè)务暂时未能(néng)成为天佑德酒新(xīn)的赢利点(diǎn)，反而形成了拖累。

　　天佑(yòu)德酒(jiǔ)曾表示，收购(gòu)美国葡萄酒业务并成立公司，主要目的是(shì)开展葡萄酒在中国和(hé)美国等(děng)国际市场的运营推广，同时利用美国烈酒的流通(tōng)渠道，引导(dǎo)青稞酒走出去。但是，OG公司的业绩却一直(zhí)没有起色。

　　据年报披露，2017年至2023年，OG公司七年共亏损 1.02亿元。今年前6个(gè)月，OG公司的(de)营收为255.32万元(yuán)、净利润为亏损1302.17万元。同(tóng)时，天佑德酒对OG公司的应收款达2.34亿元，形成原因(yīn)为“往来款”。

　　不过(guò)，天佑德酒并没有放弃OG公司。公告显示，2022年10月，天佑德酒对OG公司增(zēng)资200万美元；今年(nián)7月，天佑德酒再度向OG公司增资400万(wàn)美元。持续对境外亏损公(gōng)司增资，让不少投资者表示不理解。甚至有(yǒu)投资者在(zài)互动平台上质疑为何不注销(xiāo)掉这几家(jiā)公司。

　　“针对(duì)OG公司连续(xù)多年亏损现状及高额应收账款，公司持续增资都有哪(nǎ)些(xiē)考量？如何做(zuò)好风险防控措施？”对此，天佑德酒向《投资者网》表示，“从长远看，公司白酒业务要国际化(huà)，拓(tuò)宽营销渠道(dào)”。

　　天佑德酒还提到，公司将对美国公司的经(jīng)营业绩加强考(kǎo)核，强化对营销人员的激励措施，让(ràng)美国(guó)公司实现扭亏为(wèi)盈(yíng)；同时加(jiā)强对OG公司及其下(xià)属公司大额资金使用、重大投资、重要合同等管控，确保决策的合理性和(hé)科学性。

　　与此同(tóng)时，天(tiān)佑德酒的(de)电(diàn)商(shāng)业务也长期(qī)不赚钱。据年报披露，2016年至2023年，中(zhōng)酒网八年合计亏(kuī)损1.31亿元。今年上半年，天佑德酒电(diàn)商平台业(yè)务的(de)营收为9735.48万元，但(dàn)同期(qī)营业成本也有9406.31万元。

困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫cms-style="font-L">　　针对外界对(duì)于电商平台业务未盈利的质疑(yí)，天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)向《投资(zī)者网》表示，“2024年(nián)上(shàng)半年电商(shāng)业务是略盈(yíng)的(de)，中酒网一方面(miàn)通过(guò)业务调整持续健康，另一方面大力推进天佑德线上销售(shòu)，从而持续(xù)保持健康”。

　　半(bàn)年报显(xiǎn)示，除自家的中酒网外，天佑德酒还在京东、天猫、拼(pīn)多多、抖音、快手等平台销售产品。

　　募投项目为何(hé)进(jìn)展缓慢

　　开拓副业同时，天佑德酒(jiǔ)对主业也没放松(sōng)，进行(xíng)了青(qīng)稞(kē)酒的(de)产(chǎn)能扩张。

　　据公告披露，2021年7月(yuè)，天佑德酒通过(guò)定(dìng)增募资4.06亿元，其中近一半资金用(yòng)于“1.73万吨(dūn)优质青稞(kē)原酒(jiǔ)陈化老熟技改(gǎi)项目”，其余资金用于营销网络(luò)、研发及检(jiǎn)测中(zhōng)心、青稞酒(jiǔ)信息(xī)化建设、青(qīng)稞(kē)种植基地及补充流动(dòng)资金。

　　按计(jì)划，“1.73万吨优质青稞原酒陈化老(lǎo)熟技改项目”的建设期3年，但(dàn)截至今年上半年末，该工程(chéng)的建(jiàn)设进度只(zhǐ)有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑(yòu)德酒表示，受国内(nèi)政策调控，公司所(suǒ)在地区(qū)受到(dào)较(jiào)长时间的封(fēng)控管理(lǐ)，致使项目实施进度受阻。天佑德酒还表示，项目主体已于今年5月底封顶，下半年实施完成主要水电工(gōng)程的铺设及安装，收尾工程工作将在2025年完成。

　　另一方面，募(mù)投项(xiàng)目建成后的新增产能(néng)如(rú)何消化，也引人关注。年报显示，天佑德酒2023年(nián)的产(chǎn)能为3万吨，产量为1.57万吨，产能利用率(lǜ)只有52%。今年(nián)上半年的产能利用率更是低至47%。新增产能如何(hé)消化？

　　天佑德酒表示，公司实施“酿好酒、多储(chǔ)酒”战略，符合(hé)白酒行业特性。白酒的成品勾调环节中，勾(gōu)调用老酒(jiǔ)越(yuè)多，成品质量档次就越高；勾调用老酒越少，成品(pǐn)质(zhì)量档次就越低。基于此种业务特点，为提高(gāo)成品的档次及价值，公司延长了原酒的(de)陈(chén)化老熟时间，导致公司需有一定的原酒储备量、在产品增幅较大。

　　按区域的营收构(gòu)成看(kàn)，今年上半(bàn)年，天(tiān)佑德酒在(zài)青海省内市场的营收(shōu)为5.04亿元，青海省外市场的营收为(wèi)2.4亿元，区(qū)域名酒的特征(zhēng)比较明显(xiǎn)。白酒专家肖竹青认为，由于产(chǎn)能过剩、动销(xiāo)降低，白酒行业仍(réng)存(cún)在高库(kù)存风险，加上受全(quán)国性酒(jiǔ)企(qǐ)的挤压，区域名酒更要各显神通，拉动(dòng)销售，以去库存。

　　天佑德酒表示，公司在旅游季主抓青海省外(wài)游客及本地(dì)浪山季两条线(xiàn)开展氛围(wéi)布建，同时在西宁大本营通过反向(xiàng)红包(bāo)、买(mǎi)赠等(děng)手(shǒu)段向消费(fèi)者推广，下半年还(hái)将根据实际情况进行宣传投放，保持成品酒在合理(lǐ)的库存量。（思维(wéi)财经出品）■

责任编辑：韦子蓉

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