六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半年业绩大多已披(pī)露完毕，从可统计的(de)73家券商及上市主体财报(bào)数据中，可以直接感受(shòu)到的是行业(yè)整体业绩的下滑，头部券商的韧性，投行的大滑波，自营的分化等等(děng)。具体来看，至少包括六大特(tè)征：

一是券商业绩分化，头部业绩更显韧性，规模较小券商更易受弱市行(xíng)情波及；二是行业集中(zhōng)度依然居高(gāo)不下，马太效应(yīng)凸显，排名前十券商净利行业(yè)占比达61.18%；三是投行收入同(tóng)比下降41.13%，但有多家保持收入的逆势增长，这得益于(yú)债(zhài)承(chéng)爆发；四是券商资管业务表现(xiàn)分化(huà)，业务(wù)收入主要受益于固收类资管产品贡献；五是券商自营也呈现分化之势，能够把(bǎ)握债牛行情的券商(shāng)更有突出表现；六是经纪业务(wù)普遍下滑。

多年从业的券商(shāng)高(gāo)管感慨，这行业不好(hǎo)玩(wán)了！不过，从全行业业绩(jì)来看，除了降速压力，也有机(jī)遇正被(bèi)挖掘。

特征一：业绩分化，头部券商显现韧性

东方财富Choice数(shù)据统计显示，截至9月2日，目前已有73家券商及上市主体(tǐ)披露2024年上半年业绩，归母(mǔ)净利排(pái)名前十券商的归母净利平均同比(bǐ)下滑12.16%；排名第11至 20名，归母净利平均下滑31.15%。归母净(jìng)利的波动范围依次进一(yī)步加(jiā)大(dà)，倒数10名券商的归母净利平均下滑120.21%。

10家头部券(quàn)商中的5家降速低于排名前(qián)十均值，中信(xìn)证券表现更为(wèi)稳定，归母净利同比下(xià)降6.51%；业绩进入前(qián)十之列的东方(fāng)财富证券，上半年归母(mǔ)净利同比增10.44%。

排名前11至20之间，2家券商上半年归母净利增速(sù)为正，分别(bié)是东方证券（11.04%）、国元证券（9.44%），排名已降为(wèi)第(dì)20名(míng)的海通证券，归(guī)母(mǔ)净利同比下滑75.11%。

排名倒数10名券商的归母净利润为平均亏损2.63亿元(yuán)，有3家券商亏损，分(fēn)别是(shì)华金证券（-0.63亿元）、德邦证券（-0.67亿元(yuán)）、天风证券（-3.24亿元）。

特征二：集中度提升，马太效应凸显

今年上半年，受(shòu)市场影响，证券(quàn)行业所能取得的“蛋糕(gāo)”持续(xù)减小(xiǎo)，券商(shāng)竞争(zhēng)激烈(liè)，行(xíng)业集中度较高，马太效应(yīng)凸(tū)显。

业绩方面，中信证券105.7亿(yì)元归(guī)母净利，是后(hòu)数48家券商业绩之和，这超过去年同期水平。2023年上(shàng)半年，中信证券归母净利为113.06亿元，是后数43家券商之和。

73家券商上半年归(guī)母净利(lì)之(zhī)和(hé)为750.11亿元(yuán)，排名前10券商业绩(jì)之和为458.94亿元，占(zhàn)比为 61.18%，超过去(qù)年(nián)同期4.38个百(bǎi)分点，去年同期为(wèi)56.8%。

投行、资管(guǎn)、自营等多(duō)个业务(wù)呈现较高的(de)行业(yè)集中度，部分业务条线集中度有所提升。

投行业务集中度仍(réng)处于较高水平(píng)，74家可比(bǐ)数据券(quàn)商，投行业(yè)务净收(shōu)入之和为171.14亿元，排名(míng)前十券(quàn)商之和为89.27亿(yì)元，占比为52.16%，去年同期为(wèi)56.04%。

此外，值得(dé)关注的是，无论是券商(shāng)资管还(hái)是自营，行业集中度极高，排名前10券商资(zī)管业务净收入为170.11亿(yì)元，行业占比为69.38%；排名前(qián)10券商自营业务(wù)净收入合计(jì)为503.45亿元，行业占比为57.54%。

特征三：投行收入大滑(huá)坡，有券商得益于(yú)债承，收入逆势增长(zhǎng)

上半年，上述券(quàn)商(shāng)投行(xíng)业务净收入为171.14亿元，同比减少41.13%，去年同期净收入(rù)为290.69亿元。

上半年投行业务净收入排名前十券商，悉(xī)数收入(rù)滑(huá)坡(pō)，具体为中信证券(quàn)（-54.62%）、中金公司（-35.68%）、国泰君安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、华泰证(zhèng)券（-42.17%）、海通证券（-56.17%）、东方(fāng)证券（-25.45%）、中泰(tài)证券(quàn)（-32.19%）、国金证券（-15.82%）、光大证券（-30%）。

此外，“黑马(mǎ)投行”民生证券同样失速，民生证券上半年实现投行(xíng)业务净收(shōu)入为4.19亿元，同比(bǐ)下滑60.93%，在本统计中排名第12名。

73家数据可比家券商(shāng)中，19家投(tóu)行业务净收入(rù)取得(dé)同比正增长，54家负增长，后者占(zhàn)比为73.97%。

投行业务正增长券商中，4家券商投行业务净收入过亿且同时实现较快增长，包括，广发证(zhèng)券上半(bàn)年实现投行(xíng)业务净(jìng)收入3.36亿元，同比(bǐ)增13.47%；华创证券实(shí)现投行业务(wù)净收入1.27亿元，同比增20.03%；东(dōng)兴证券(quàn)实现投行业务(wù)净收入2.57亿元，同比增30.19%；银(yín)河证(zhèng)券实现投行业务净收入2.66亿(yì)元，同(tóng)比增42.17%。此(cǐ)外，有(yǒu)知名投行下滑幅(fú)度较小，如国金证券，公司上半(bàn)年实(shí)现净收入4.62亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)15.82%。

在IPO、再融资逆(nì)周期调节(jié)政策下，券商股(gǔ)权保荐承销业(yè)务受限，但一些收入规模较小的券商债券承销方面取得进展。

银河(hé)证券指出，公司积极开展业务协同，进一步发掘地(dì)方政府债、金融债、短期融资券、定向融资工具业务机会，债券(quàn)承销规模增速高(gāo)于行业平均(jūn)增速。下半年，投行业务推进专业化改革(gé)，提升专业能力，立足自身资源禀赋，加强特色业务建设。

广发证(zhèng)券、东兴证券同样在债承方面有突(tū)出表现。广发证券财报显示(shì)，今年上半年，公司主承(chéng)销发行债券293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%。东兴证券(quàn)财报显示(shì)，今年上半年(nián)，公(gōng)司(sī)债券主承销规模(mó)209.60亿元，同比增长60.67%；债(zhài)券承(chéng)销收入为9338.06万元，同比增 52.91%。

特征四：券商资管分化严重，主要为(wèi)固(gù)收类资管(guǎn)产品贡献

资管业务方(fāng)面，73家券商上半年资管业(yè)务净收入为(wèi)245.19亿元，同比微增1.21%。

各(gè)家资(zī)管业务表现并非如“微(wēi)增(zēng)1.21%”这般平静(jìng)，73家券商中，50家券商正增长，23家(jiā)负增长。

在资管业务净收入前十券商中(zhōng)，各家券商表现分(fēn)化，其中4家正增长，分别是华泰证券（6.48%）、中泰证券（11.02%）、财通证券（17.95%）、中信建投（5.12%），6家负增长的是中(zhōng)信证券（-1.08%）、广(guǎng)发证券（-19.21%）、国泰君安(ān)（-8.06%）、海通证券（-9.79%）、东方证券（-38.06%）、中金公司（-14.97%）。

排名在10至20名的10家券商中，5家券商资管业务净收入增速惊(jīng)人，分别是首创证券（165.62%）、华(huá)福证券（79.94%）、国信证券（94.35%）、国联证券（273.81%）、华(huá)安(ān)证券（25.01%）；下滑幅度较(jiào)大的(de)是申万宏源证券（-23.02%）、光大证券（-19.79%）、招(zhāo)商证券（-8.5%）。

国金证券研(yán)报称，截至(zhì)6月末(mò)，券商资管产品规模明显(xiǎn)回升，较上年末增长4931亿元（+9.3%），主要为固收(shōu)类资管产品贡献（较(jiào)年初增(zēng)长5016亿元）。截至6月末，非货公募规模17.9万(wàn)亿元，较上年(nián)末增(zēng)长1.57万亿元（+9.6%），其中债(zhài)券基金规模增(zēng)长1.57万亿(yì)元（+28.1%）、股票型ETF增长3589亿(yì)元（+24.7%），主动权益(yì)类(lèi)公募减少4954亿元（-9.3%），债券(quàn)基金和股票ETF的显著增长(zhǎng)有效对冲(chōng)了主(zhǔ)动(dòng)权益类基金(jīn)规(guī)模下滑(huá)带来的业绩压力。

特征(zhēng)五：自营(yíng)分化，债牛行情成全(quán)部分券商六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘>

券商自营的(de)表现，如资管一(yī)般，整体平静之下(xià)是波涛汹涌的迥异表现。

73家数据可比券商(shāng)上半年自营业务净(jìng)收入(rù)为874.9亿元，同比(bǐ)下滑6.9%。其(qí)中32家为正增长，41家为负增(zēng)长。

排名前十券商中，5家正增长、5家(jiā)负增长(zhǎng)，正增长的是中信(xìn)证券（1.66%）、中国银河（5.90%）、招商证(zhèng)券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同比负增长的是国泰六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘(tài)君安(ān)（-5.08%）、申万宏源（-19.19%）中金公司（-4%）、华泰证券（-27.57%）、中信建投（-18.29%）。

收入规模(mó)较小券商，自营业务表现出极(jí)高的弹性(xìng)，同比增速排名前11名(míng)的券商，自营业务规模均小于10亿元，分别是长城国瑞证券（扭亏(kuī)为(wèi)盈）、中山证券(quàn)（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源证券（194.88%）、东兴证券（149.72%）、南京证券（119.56%）、中邮证券（98.87%）、国元证券(quàn)（91.70%）、江海证(zhèng)券（76.10%）、万联证券（65.22%）、红塔证券（63.55%）。

国金证券研报认为，券商积极把握债牛行情，从上(shàng)市券商母公司整体自营配(pèi)置结(jié)构看(kàn)，权益配置比例由(yóu)上年(nián)末的8.6%进一步降低7.7%。相较(jiào)一季度(dù)，上市券商整体投(tóu)资规模有(yǒu)所下降，结构上仍在减配交易类权益类资产(chǎn)、增配获(huò)取稳定(dìng)股息的其他权益工具(jù)投资，截至6月末，上市券商合计金融投资资产规模6.26万亿(yì)元，较一(yī)季末减少1.6%，其中交易性金融资(zī)产减少3.3%，其他权益工(gōng)具投资增加13.6%，卖出回购金融资(zī)产款较一季(jì)度末(mò)减少12.1%，固收类投资杠杆或(huò)有所下降。

特(tè)征六：经纪业务下滑一(yī)成，近(jìn)九成券商负增长

70家数据可比(bǐ)券商，经纪(jì)业(yè)务(wù)上半年净收入为560.3亿元，同比下滑11.88%。其中，8家增速为正，62家增(zēng)速为负(fù)，后者占比达(dá)88.57%。