中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变

　　“我们希望公司的这只新(xīn)发产品能够(gòu)以万(wàn)得偏股混合型基金指数（885001）为标尺，其收益率至少达到市场(chǎng)平均水平。”近期(qī)，中国证(zhèng)券报记者在调研时发现，“885001”这一数字频繁出(chū)现(xiàn)在基金路演中，越来越(yuè)多的公募投研团队选择将万得偏(piān)股混合型基金指数作为(wèi)投资基准，力图做(zuò)出市(shì)场平均水平的成绩。

　　然而，想要长期保持在市场平均水平似乎并不是一件容易的事。公开(kāi)数据显示，不少对标万得偏股混合型基金指数的基金产品表现并(bìng)不尽如人(rén)意。在部分业内人士看来，“885001”被反复提(tí)起的背后，一方面映射了不少基金(jīn)经理对(duì)排名心态的转变，另一方面也折射出当(dāng)下投资生态的新变化。

　　● 本报记者魏(wèi)昭(zhāo)宇

　　“中庸”阵营日渐壮大

　　选择万得(dé)偏股混合(hé)型基金指(zhǐ)数被不少业内人士视为一种“中庸”化的选择。公开(kāi)资料显(xiǎn)示，该指数本是一种基金指数(shù)，由市(shì)场上所有偏股混合(hé)型(xíng)基金组成（成立不(bù)满三个(gè)月的除外）。每日收盘后(hòu)，指数(shù)编纂人将所有偏股混合型基金(jīn)的净值增长率累加，并按基金数量取平均值，得到当日涨跌幅(fú)。长期来(lái)看，该指(zhǐ)数的走势基本代表(biǎo)了权益类公募产品的整体平均走(zǒu)势。天相基金评(píng)价助手显示，截至2024年二季度末，万得偏股混合型基金指数近十年以(yǐ)来的收益率为111.42%。

　　据不完全统计，目前已(yǐ)有超过10家公募机构宣(xuān)称自家旗下的量化产品以万得偏股混合型基金指数为基准。比如，博(bó)道基(jī)金量化投(tóu)资总监(jiān)杨梦曾(céng)向中国(guó)证券记者介绍，以博道远航混(hùn)合(hé)为例，该产品会以量化的方式构(gòu)造一个能跟得住(zhù)万得偏股混合(hé)型基金指数的股票指数，然后在此基础(chǔ)上叠(dié)加经过多年实盘验证的量化多因(yīn)子模型做进一步增强。中欧(ōu)基金量化投(tóu)资总监曲径也曾经解释说(shuō)，通过数学手段，根(gēn)据半年报、年报、每日市(shì)场净值涨跌等信息(xī)，通过建造模型的方式可以将(jiāng)万得偏股混合型基金(jīn)指数(shù)拆分出来。

　　除了量化产品，不少FOF基金经(jīng)理、主动权益类(lèi)基金经理也曾在采(cǎi)访中表示(shì)：“如果我管理(lǐ)的产品(pǐn)能达到市场平均水平(píng)，那么就代表我的择时能力、个股分析能力(lì)是达标的。”此外，还有不少产(chǎn)品直接将该指(zhǐ)数写进合同中，比如，南方浩睿进取京选(xuǎn)3个月持有混合（FOF）的产品(pǐn)资料概要显示，该产品的业绩比较(jiào)基(jī)准为万得偏股混合型基金指数收益率×90%+上证(zhèng)国(guó)债指数收益率×10%。

　　谈及(jí)缘(yuán)何越来越多产品聚焦万得偏股混合型基金指数，海富通基金量化投资部基金经理李自悟分析，一方面(miàn)，相比沪深300等宽基指数，万得偏股混合型基金指数的长(zhǎng)期收益更高，且有较(jiào)明显的长期超额收益；另(lìng)一方(fāng)面，对主动(dòng)权(quán)益类基金(jīn)而言，万得偏股混合(hé)型基金指数(shù)的(de)行业(yè)构成和风格配置更为均衡，能有效(xiào)避免赛道(dào)型主动(dòng)权益产(chǎn)品(pǐn)高波动的状况，是对原先策略的(de)一种反思(sī)和迭代。对量化(huà)类(lèi)基金而言，则是一次产品类型上的突破，在大众(zhòng)熟知的宽基指增(zēng)产品(pǐn)之外开辟(pì)一个新赛道。

　　跑赢市场平(píng)均水平并不容易

　　“对标万得偏股混(hùn)合型基金指数，确实看起来像是一个‘中庸’的选(xuǎn)择，因为它代表了市场的平均(jūn)水(shuǐ)平。”天相投顾基(jī)金(jīn)评价中心(xīn)的(de)研究人员对中国证券报记者表示，“然而(ér)，跑赢这个基准并不容易，主要是随着资本市场有效性的提(tí)升，要想跑(pǎo)赢市场平均水平，需要基金(jīn)经理具(jù)备超(chāo)越市(shì)场的投研能力。”

中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变ms-style="font-L">　　杨梦(mèng)介绍，从历史数据(jù)来(lái)看，截至2023年(nián)底(dǐ)，过去十(shí)年中，没有(yǒu)一只基(jī)金每(měi)年(nián)的(de)收(shōu)益率(lǜ)都能连续跑赢万得偏股混合(hé)型基金(jīn)指数；再以近1-5年的时间为例，随(suí)着时间拉长，能够连续跑赢市场平均水平(píng)的偏股混合(hé)型基(jī)金数量越来越少，连续五年跑赢市场平(píng)均水平的基金(jīn)数量占比仅为2.54%。

　　而在上述多只宣称以万(wàn)得偏股混合型基金指数为基准的(de)基金产品(pǐn)中，不少产(chǎn)品的表现与市场平均水平仍有较大差距。以某沪上公募机构的量化产品(pǐn)举例(lì)，尽管该产(chǎn)品的基金经(jīng)理曾经在访(fǎng)谈中(zhōng)提到了要在“885001之上进行(xíng)增强”，但产(chǎn)品净值(zhí)的波动幅度与(yǔ)收益水(shuǐ)平却与万得偏(piān)股混合型基金指(zhǐ)数相差较大。Wind数据显示，截(jié)至9月10日，万得偏股混合型基金指数近(jìn)三年以来的收益(yì)率为(wèi)-17.08%，而该产品同期回撤已经(jīng)超过30%。

　　此外，东方红资产管理也在一篇文章中提(tí)示，万得偏股混合型(xíng)基金指数波(bō)动(dòng)较大(dà)，在(zài)震荡区(qū)间内回撤较深。这一特(tè)点致使许多投资者(zhě)未能享受到(dào)长期收益。

　　天(tiān)相投顾基(jī)金评价中心的研究人员表(biǎo)示，基金经理想要跑赢市(shì)场(chǎng)平(píng)均水平的(de)关(guān)键在于，具(jù)备有效的投资策略、精准的(de)风险管理、对市场机会的准确把握以及持续优化和调整投资组合(hé)的能(néng)力，除(chú)此之(zhī)外，还需考虑产品费率(lǜ)与(yǔ)管理规模。

　　“跑赢885001的关键点在于基金相对指数穿透后风格、行业的相对暴露控制，比如近两年(nián)多配置价值类风格(gé)投资标的(de)，更容易跑赢指数本身。”盈米基金研(yán)究院(yuàn)量化研究员王誉蓉对中国证(zhèng)券报记(jì)者表示(shì)，“885001的(de)‘成分股’是基金，基金只(zhǐ)有(yǒu)在半年度、年度才会披露完全的持仓情况，因此各家机构对于指数穿透后的行业、风格暴露监控的频率、准确度上就有(yǒu)差异。另(lìng)外，各(gè)家机构的因子库、量化策略、风控体系都存在(zài)差异，对相应产(chǎn)品(pǐn)的业绩(jì)都会带来一定影响。”

　　抉择背后的(de)机遇与挑战

　　有业内人士向中国证券报记者表示，对主动权益型基金和FOF型产品来说，看似“中庸”的选择首先反映了基金经理对待业绩排名方(fāng)面的心态变化。“我们不再选择短期把排名冲到前面去，因为只要每年(nián)都能够达到市(shì)场平均水平(píng)，拉长时间来看，一定是(shì)靠前的。”天相投顾基金评(píng)价中心的(de)研究人员也表示，近年来基金(jīn)经理(lǐ)愈加关注(zhù)长期(qī)业绩，淡化短期由于市场风格轮动所导致业绩排名的波动，可避免追逐(zhú)短期业绩而过度交易，在擅长的(de)领(lǐng)域做(zuò)长期价值投资。

中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变-style="font-L">　　而对于量(liàng)化基金经(jīng)理来说，“中庸”之路的选择除了与业绩有(yǒu)关，更与近年(nián)来量化投资(zī)的生态环境变化有关。有量(liàng)化基金经理向(xiàng)中国证券报记者表(biǎo)示，量化投资的(de)超额收益与(yǔ)市场的宽度有较(jiào)大关(guān)系，因此，量化从业者选择在数量更多、宽度更广的指数上做增强操作是大势所趋(qū)。“我(wǒ)们以沪深300指数为(wèi)例，这个指(zhǐ)数的(de)头部股票集中度较高，前100只股票的占比可以超过70%，同时机构资金(jīn)重仓使(shǐ)得头部股票(piào)的定价愈加透明合理，量(liàng)化策略想要在沪深300指数上做出超额收益的(de)难度(dù)越来越大。”

　　“另外，尽管中小(xiǎo)市值指数的(de)选(xuǎn)股范围非常宽泛，但单押小微盘赛道并非长久之计。”该量(liàng)化(huà)基金经理表示，“今年年初(chū)，小微盘赛道回撤幅度很大，叠加新‘国九条’中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变等政策对企业在分红、股东回报等方面的(de)要求，小微盘赛(sài)道的贝塔行(xíng)情走势(shì)并不(bù)清晰(xī)。鉴于此(cǐ)，量(liàng)化从业人员需要(yào)从像万得偏股(gǔ)混合型基金指数这样更加宽广的(de)赛道中寻找到更多策略的出路。”

　　“但新(xīn)赛道也会有新风险(xiǎn)。”有(yǒu)机构(gòu)人士(shì)提示，“在基金持仓跟踪、优势(shì)基金筛选、复(fù)制股票组合构建和选股模型预测等方面，各家(jiā)机(jī)构的打法差异很大，此(cǐ)外，各家(jiā)机构在(zài)风控上的差别也(yě)会对最终的业绩表现产生很大的影响。因此，这一赛道能否真正有效还需(xū)要经过更长时间(jiān)的检验。”

责任编辑：王旭

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