狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财(cái)务官和审计机(jī)构(gòu)双双选择“割袍断义”后，基金公司对医药股诺辉健康(kāng)的不信(xìn)任达到了一个顶点。

　　券商中国记者注意到(dào)，尽管2个月前基金公司对诺辉健康已给出6.62港元/股的(de)估值(zhí)调整价，并较停牌价腰斩50%，而此(cǐ)次首席财务官和审计机构双双辞任后，基(jī)金公(gōng)司(sī)最新给出的估值目标(biāo)价已(yǐ)来(lái)到3.54港元/股，较上一轮估值调(diào)整最低价降幅达50%，较停牌价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股给基金带来些许麻烦，但最近(jìn)基金公司对(duì)医药赛道的反弹空间却开始格外乐(lè)观，有基金经理判断全赛道旗(qí)下所有医(yī)药子行业的估(gū)值也开始处于底部区间，2026年—2027年将是大(dà)量中国创(chuàng)新药企业实现盈利的(de)新阶(jiē)段，创新药行业正酝酿近在(zài)眼前的大级(jí)别行情。

　　大幅“击穿”上一轮最低估值调(diào)整价

　　基金公(gōng)司再次从港股医药股诺辉健康的目标(biāo)价上出手(shǒu)。

　　9月14日，平安基金发布公告称，根据监管部门关于证券投资基金估值业务的(de)指导意见规(guī)定，经与(yǔ)基金托(tuō)管人协(xié)商一致，平安基金决定自2024年9月(yuè)13日起(qǐ)，对公司旗(qí)（金麒麟(lín)分(fēn)析师）下(xià)基金持有的“诺辉健康”进行估值调整，按照3.54 港元(yuán)/股进行估值。公司将密切(qiè)关注上述股票后续经营情况(kuàng)及其他重大(dà)事项，进行合理评估，谨慎确定其估值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据关于证券投资(zī)基金估值业(yè)务的指(zhǐ)导(dǎo)意见规定和基金合(hé)同的约定，对本(běn)公(gōng)司旗(qí)下证券投资基金持有的停牌股票诺辉(huī)健康（股票代码：06606.HK）按照(zhào)3.54港元/股进行估值。公告还表示，自(zì)上述股票复牌且其交易体现了活跃市场交易特征后(hòu)，恢复按市(shì)价(jià)估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的估值调整目标价，“击(jī)穿(chuān)”了两(liǎng)个(gè)月前基金公司给出的最低目标(biāo)价。

　　在今年7月中旬，大成基金公告对诺(nuò)辉健康的估值调整按照7.07港元/股进行(xíng)估值。嘉实基金则是在7月10日(rì)起对旗下基金持有的诺辉健康进行估值(zhí)调整，估值价格调整为6.62港元/股。南方基金(jīn)对旗下基金持(chí)有的诺(nuò)辉(huī)健康按(àn)照(zhào)10.16港元/股进行估值。自7月12日起，易方达(dá)基金对易方达香港恒生综合(hé)小(xiǎo)型股指数基金、易(yì)方(fāng)达中证港(gǎng)股通医药卫生指数基金(jīn)持有的诺辉健康进行估(gū)值调整，估值价(jià)格(gé)调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮(lún)的基金估值调整，意(yì)味着上一轮给出的最低(dī)估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键(jiàn)人员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记者注意到，3月(yuè)27日停(tíng)牌价为14.14港元/股，而当前基金(jīn)公司给出的估值价再度(dù)削低至3.54港元/股(gǔ)，估值腰(yāo)斩幅度已(yǐ)达到75%。

　　业内人士指出，引发基金公司对诺辉(huī)健康再度大幅压缩估值价的触发因素是最新出现的一则(zé)消息。9月9日，在港交所上市医药公(gōng)司诺辉健康宣布公司CFO高煜辞(cí)任公司首席财务官，公司2023年度审计机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到做空机构关于财务造(zào)假(jiǎ)的指控，今年3月28日甚至出现支持相关指控的新动向，直接导致(zhì)公司股票停(tíng)牌。此次停牌的原因(yīn)是，负责诺(nuò)辉(huī)健(jiàn)康财报审计的“四大”之一的会计师事(shì)务所德勤对诺辉健康的相关销售数据提(tí)出质疑。

　　审计机(jī)构的质疑引发了基(jī)金(jīn)公司甚至(zhì)交易所的担心。7月10日(rì)，深交所(suǒ)公告(gào)，港股通标的证券名单发生(shēng)调整并自2024年7月(yuè)10日起(qǐ)生效，调出诺辉健康。由于港(gǎng)股中小市值(zhí)公司的估值(zhí)价(jià)格严重依赖(lài)于港(gǎng)股通的南下机构资金，当诺(nuò)辉健康被调出港股通名(míng)单，这意味着原先依赖于公募基金(jīn)、南下(xià)散户给出高估值(zhí)的诺辉(huī)健(jiàn)康面临估值的潜在巨大变化。

　　券商中国记者(zhě)注意到，在最新一轮港股通调整生效后，有不少港股股票累计跌幅(fú)超过30%，这显示出港股(gǔ)通(tōng)名单(dān)是有是无对港(gǎng)股股票估值的重要影响(xiǎng)，尤其是当(dāng)此类(lèi)公司将无法被港股(gǔ)通基(jī)金买入后，其潜在(zài)的清(qīng)仓给相关股(gǔ)票的价格带来巨大压力。

　　而今，在3月份加入质疑阵营的审计机构德勤突然宣布辞任，以及(jí)公司首席财务官(guān)的“割袍断义”进(jìn)一步加剧了基(jī)金(jīn)公司对该(gāi)股(gǔ)的不信任(rèn)，从而使得最新一轮的估值调整较上一次最低估值大幅腰斩。

　　基金经理：医药(yào)或有大级别行情

　　尽管(guǎn)有部分医药股因市场质(zhì)疑而存在(zài)爆(bào)雷隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹空间却给出乐观预期，并强(qiáng)调可能存在历史罕见的大级别行情。

　　平安医疗健康基金经理周(zhōu)思聪认(rèn)为，从(cóng)基本面的角度来说，疫情3年除了和疫情直接相关的领域受益(yì)之外，其他所有的(de)医药子行业均是(shì)受损的(de)状态，医院的诊疗量、手术量都(dōu)大幅度下降，医药绝(jué)大部(bù)分的子行业(yè)业绩表现(xiàn)不佳。去(qù)年三季度开始的医疗反腐对于医疗行为造(zào)成了一(yī)定的影响，也在一(yī)定程度上延缓了医院医疗的恢复(fù)。因此最近(jìn)几(jǐ)年来，医药(yào)行业大部分子(zi)行业的业(yè)绩承压，这是医药(yào)板块调整基本面(miàn)方面的原因，当前，医药行业整体的绝对估值和(hé)相对估值都处于最低历史区间，几乎所(suǒ)有医药子(zi)行业的估值也都处于底(dǐ)部区间。

　　周思聪强调(diào)，从今年的三季报开始，绝(jué)大部分的医药子行业都将面(miàn)临极低(dī)的业(yè)绩基数，整个医药行业自三季报开始，预计将进入业绩同比和环比的改善期，这将有利(lì)于提升市场对于医药行业的投(tóu)资热情。医药行业(yè)基于老龄化、银发经济的长坡厚雪的中长期投资逻辑从未(wèi)发生(shēng)过改变，尽管医药行业的发展受(shòu)到政策的(de)影响很大，但是近几(jǐ)年来国家政策持(chí)续向好，鼓励创新，未来(lái)将促进医药行业(yè)的进一步发展，尤其是创新药和创(chuàng)新医疗 器械和设(shè)备的发展。创新药械行(xíng)业是未来几年医药(yào)行业乃至(zhì)全(quán)市场的明确投资(zī)主线，鼓(gǔ)励创新为国(guó)家意志，创新药行业(yè)是新质生产力(lì)的典型代表，创(chuàng)新药板块在政策层面将有持续(xù)催化，同时(shí)，国产创新药对外(wài)授(shòu)权持续保持强劲增长，也是(shì)最强出海主线之一。

　　2023年是中国创新药出海首次超过创新药引进的一年，2024年将是中国创新药(yào)密集获批期的起点，2024年上半年(nián)创新药对外授权的数量(liàng)和总金额已经远(yuǎn)超2023年上半年，2025年开始，中国创新药企(qǐ)业将加(jiā)速实现商业化(huà)发展，2026年—2027将是大量中国创新药企业实(shí)现盈利(lì)的新阶段，看(kàn)好创新药行业近在(zài)眼前的大(dà)级别行情。

　　易方达医狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值药生物基金基金经理(lǐ)许征指出，医药赛道无论是行业估值还是全(quán)市场基金对医药的(de)配置都处于历史低位(wèi)，反(fǎn)映了(le)市场(chǎng)对医药行业整体的悲观预期(qī)。短期的业绩逆风(fēng)叠加市场对长期国内(nèi)医保资金收(shōu)支(zhī)平衡压力以(yǐ)及海外地缘政治影响的持续担忧，可以大致(zhì)解(jiě)释医药行业(yè)的悲观预期。尽管如此(cǐ)仍应该坚(jiān)定看好中国医药行(xíng)业的(de)发展。去(qù)年(nián)是中国医药产业逐渐复苏的一(yī)年，整个行业(yè)已经度(dù)过(guò)了前(qián)几年较为艰难的转型期，开始进(jìn)入发展的新周期。从行业(yè)内生发展角度看，过去几(jǐ)年行业内公司持续加大研发投入(rù)，现(xiàn)在(zài)开始逐步进狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值入新产品的(de)收获期，同时这些创新产品大都具有一(yī)定的全球竞(jìng)争力，能够在全球市场占据一(yī)席之地；而从行(xíng)业外部政策(cè)支持(chí)角度看，政(zhèng)策(cè)也将持(chí)续助推生物医药行业的发展。

　　“站在当前展望(wàng)未来，我们认为(wèi)短期的业绩逆风终会过去，医药行(xíng)业的主要矛盾将逐步(bù)从存量风(fēng)险(xiǎn)转(zhuǎn)向增量贡献。”许征表示(shì)，随着行业内的(de)公司陆续进入新(xīn)产品周期，行业整体业绩也会逐步回暖。因此看好医药行业的投资价值，将持续保持较(jiào)高仓位，看好(hǎo)严肃医疗和CXO（医药研发生(shēng)产外包），具体细分行业包括(kuò)创新药、创新器械(xiè)耗材、IVD（体外诊(zhěn)断）、临床(chuáng)CRO（医药(yào)研发外包）等，自下而上选择风险出清、处于新产品周期(qī)且具有国际化潜力的公司进行投资。

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