美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标题：降息(xī)来了！知(zhī)名私募解读

　　来源：中国基金报

　　时隔4年(nián)多，美联(lián)储再(zài)度降息，开启货币宽松周期。此次美联储(chǔ)宣布将联邦基金利率下调50个基(jī)点(diǎn)至(zhì)4.75%~5%，超出市(shì)场预期。9月19日，A股(gǔ)、港股各大指数全线(xiàn)收(shōu)红，沪深两市(shì)成交额6270亿元，较上个交易日明显放量(liàng)。

　　盘后，基金君(jūn)迅(xùn)速采访了多家知名私募机构，来解读美联储降息给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)的影响。私募认(rèn)为，此(cǐ)次美联储降息略(lüè)超预期，全球流动性预期边(biān)际转好(hǎo)，全球市场的风险偏好或有提(tí)升，对风险资产价格表现有一定(dìng)支撑(chēng)。同时，海外降息为国内宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于(yú)后续降息进程，私募(mù)称，密切关注美国(guó)通胀和就业数据。据(jù)了(le)解，部分私募提前布局一些大类资产，赚(zhuàn)取收益，降息后更看(kàn)好国(guó)内优质(zhì)公司的投资(zī)机会。

　　美联储降息幅度(dù)超市场预期

　　私募(mù)看好国内(nèi)政策(cè)空(kōng)间进一步打开

　　北(běi)京时间(jiān)9月(yuè)19日凌晨，美联储宣布将(jiāng)联邦基金利率目标区间下调50个(gè)基点，降至4.75%至5.00%之间的(de)水平。这也是美(měi)联储自2020年3月以来的首次降息(xī)。

　　“美联储此次降息是一(yī)次预防式和补偿(cháng)性的降息。”重阳投资合伙人(rén)寇志伟称，主要针对(duì)近几(jǐ)个月美国就业(yè)市场的降温，通过降(jiàng)息(xī)来向市场明确传达支持就业市场的立场。同时，根据(jù)会后公(gōng)布的点阵图，FOMC成员对2024年(nián)末和2025年末的联邦基金(jīn)利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经向市场预期大幅(fú)靠拢。这意味着在美国经济(jì)不陷入衰(shuāi)退的情况下，市(shì)场对本(běn)轮降息周期的定(dìng)价已经比较充分了。

　　星石投(tóu)资副总经理方磊分析，从会议声明来(lái)看，美联储对于(yú)通胀(zhàng)降温的信心有所增强，对于就(jiù)业走弱风险的关(guān)注有所(suǒ)提升。并且，此次会(huì)议美联储下调经济增速(sù)预期和通(tōng)胀预(yù)期，上调失业率预期，或显示经济(jì)动能下行是美(měi)联储降息50BP的重要影响因素。不过，由(yóu)于此次(cì)议(yì)息(xī)会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的数(shù)据显示美国经济基本面仍有韧性(xìng)，本次(cì)降息50BP更像是为了防止两次会(huì)议间经(jīng)济出现加速走弱的预防性手段(duàn)，预计美(měi)联储降息(xī)仍沿着预防式降息路径(jìng)进(jìn)行。

　　方磊认为，美联储降息略超预期，全球流动(dòng)性预期边际转好，并且首(shǒu)次(cì)降息幅度偏大，有助于稳定市(shì)场(chǎng)“软着(zhe)陆”预(yù)期，全球市场的风(fēng)险偏好或有提升，对风(fēng)险资产价格表现有一定支撑(chēng)。

　　明世伙伴基金总经理郑晓秋称，本次降息基本(běn)符合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合目前美国(guó)基本面，仍可理解为“预防式”降息(xī)而非“衰(shuāi)退式”降息(xī)。“对(duì)于全球市场，有助(zhù)于降(jiàng)低市场的衰退预期、稳定风险偏好(hǎo)，考虑美国利率(lǜ)为全(quán)球资产(chǎn)定价分母端的锚，对于全球风险资(zī)产都有正(zhèng)向提振，但本(běn)次降息(xī)前(qián)各类资产都已经提前定(dìng)价和计(jì)入了较大幅度降(jiàng)息预期，所以短期影(yǐng)响不大(dà)，还需要看后(hòu)续降息的节奏。”

　　康曼(màn)德资本(běn)表示，此(cǐ)次(cì)降(jiàng)息是美联储为应对经济(jì)下行压(yā)力、可能的衰退前景进行(xíng)的预防性降息，且首次降(jiàng)息幅度超出预期。此次降息将改善资(zī)本市场对于美国等发达国家经(jīng)济衰退和“硬着陆(lù)”的担忧，对(duì)国(guó)内(nèi)流动性环境压力减小，国内政策回(huí)旋(xuán)余地加大，国内逆周期政策的效果将有所加强。

　　远行基金也说，此次(cì)降息幅度超市场预期，美联储主席表示其(qí)中一部分是“弥补 ”7月本应该的降息。“无(wú)论怎样，此次降(jiàng)息周期(qī)的开局不平凡，对全球风险资(zī)产是利好提振，贵金属(shǔ)和基本金属价格也会上涨(zhǎng)。对(duì)国内的权益资产(chǎn)利好比较明(míng)显，而国内市场风(fēng)险偏好的提振，可能会打压债券资产价格，不排除长端利率债收益率出现(xiàn)一波上行。”

　　在私募机构(gòu)看来，降息周期开启，流(liú)动性(xìng)宽松叠加估值处于偏低水平，权(quán)益市场尤其是新兴市场有望迎来较好的表现(xiàn)。

　　对于(yú)国内市场而言，方磊认为，美联储降息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空间，政策预期及其博弈(yì)或成为(wèi)近期市场(chǎng)的(de)重要影响因素，预计国内增量政策(cè)的推出(chū)将带动市场情(qíng)绪边际(jì)好转(zhuǎn)；第二(èr)，预防式降息50BP有助于海外需求保持韧性(xìng)，中国出口增速有望保持，海(hǎi)外“软着陆”预期也将支撑国内经济预期边际好转；第三(sān)，从历(lì)史经验来看，美联(lián)储(chǔ)降息(xī)开启往往会带来全球资金再配置，阶段性外资流(liú)入(rù)或助力中(zhōng)国资产有所表(biǎo)现。

　　寇志(zhì)伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息(xī)后的(de)首个基准利率调整窗口，美联储降(jiàng)息将进一步打开国(guó)内政策放松空间。随着美联储降息预期的升(shēng)温(wēn)，8月境内银行代客结售汇自(zì)2023年 7月(yuè)以来(lái)首次实现顺差，表明企业和(hé)居(jū)民对汇率的预期更加稳(wěn)定，这为国内货(huò)币政(zhèng)策更大幅度的宽松奠定了基础。

　　郑(zhèng)晓秋称，对于国内市场，主要是降低了外部政策约束、缓解汇率压力，有(yǒu)助于提升内(nèi)部政策操作空间(jiān)，但政策的节奏和实(shí)际(jì)力度仍然以我为主，需要进一步观察；另外，可以(yǐ)关注(zhù)降息(xī)后海外机构资金(jīn)向(xiàng)新兴(xīng)市场的回流，是否惠及国(guó)内资本市场。

　　某头部私募基金(jīn)表(biǎo)示，此次降(jiàng)息是在美国通胀压力有所缓解、就业市场出现疲(pí)软迹象的背(bèi)景下进行的。美联储宣布将联邦(bāng)基金利率下调50个基点，向市场发出了要保障经济(jì)免于陷入衰退的明确信号，美国货币政(zhèng)策的重心从抗通(tōng)胀转向了保就业。“对国内而言，美联储的降息(xī)可能会为我国央行提供更大的货币政策操作空间，人民(mín)币汇率可能会受到一定提振(zhèn)，预计(jì)我国(guó)央行也会根据国内经济形势和通胀水平，综合考量货(huò)币政策。”

　　后续(xù)仍需关注(zhù)美国通胀和就(jiù)业数据

　　私募认为降息(xī)利好全球风险资产

　　关于(yú)未(wèi)来的降息路径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节奏的新标准，多位(wèi)私募人士认为，降息后利率处于4.75%~5%，仍(réng)然较高美联储降息影响几何？知名私募解读来了，因此未来(lái)仍(réng)有降息空间(jiān)，但(dàn)降息路径还有待(dài)观(guān)察。

　　方磊表示(shì)，目前美(měi)联(lián)储(chǔ)仍沿着(zhe)预防式(shì)路径(jìng)进行(xíng)降息，点阵图显(xiǎn)示年(nián)内(nèi)还(hái)有50BP的(de)降息空间(jiān)，后续两次会议延续降息(xī)是大概率事件，具体降息幅度(dù)依赖(lài)于美国经济数据表现。不过，相较于点阵图，市(shì)场(chǎng)的降息(xī)预期会更为“鸽派”一些(xiē)，CME数据显示今年年末联邦基金利率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略低于(yú)美联储中性预期下(xià)的4.4%。

　　“所(suǒ)以，当前市场对降息落地的消化较为充分，后续市场或将逐渐(jiàn)转为交易‘软着(zhe)陆’，全(quán)球(qiú)风险偏好回升的环境下，权益(yì)类等风险资产或受支撑美联储降息影响几何？知名私募解读来了；美债和美元指数下行(xíng)空(kōng)间有限，后续可能会跟随海外经济数据好转而回(huí)升。”方磊说。

　　郑(zhèng)晓秋认为，目前美国经济基本面(miàn)韧性较强，未(wèi)体现(xiàn)明显的衰退，从本次会议公布的点阵图来看，内部对(duì)于降息节奏和力度也有(yǒu)较大分歧。“在首(shǒu)次50BP降息后，我们预计年内还有(yǒu)一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除(chú)期间观察经济和通胀数据，采取间歇式降息(xī)的方(fāng)式。”

　　康曼德资本也称，目前来看(kàn)市场预期是年底之(zhī)前还有两次共50BP的降息幅度(dù)，但也有激进投资者预期有75BP的幅度(dù)，2025年预计美联储将继续降息至3.5%左右水平，在这过程中美联储将(jiāng)根据通胀、就业水平决定降息时点和幅度。

　　远行(xíng)基金表示，后续美联储降息路径，目前按照今年剩余(yú)时间降50BP、明(míng)年降100BP的(de)点阵图(tú)来预期(qī)。在这进程中会密(mì)切关注美国(guó)通胀和就业数据，按照美国现有数据情况，不排除未来某一时间对通胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国(guó)降息(xī)对全球的权益资产、商品价格和债券(quàn)资产基本都是利好。

　　某头部私募(mù)基金说，“按照以往惯例，美(měi)联储官员会通过对外发声来影(yǐng)响市场预期，并根据经济数据的表(biǎo)现(xiàn)来决定(dìng)具(jù)体的降息幅(fú)度和节奏。但是主基调(diào)预(yù)计是按部就班(bān)，尽量减少不必要的市(shì)场恐慌。”

　　从各类资产来看，私募认为(wèi)，美联储(chǔ)降息有利于风险资产的表现。康曼(màn)德资本称，降息过程(chéng)中，新兴市场(chǎng)、成长股都(dōu)将受益于流动性改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会有(yǒu)较(jiào)好表现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前期资产计入的降(jiàng)息预期幅度，美股、黄金等仍有一定上行空间；而美债因定价较为充分，短期可能(néng)以(yǐ)波动为(wèi)主，中期若持续降息，美债仍有较好配置价值；商品中关注铜等可能的修复；中国权(quán)益资产要看国(guó)内政策的应对情况，目(mù)前更看好H股的(de)空间。“当然，大(dà)类资产的(de)走势还(hái)需要继续(xù)跟踪经济基本面的变(biàn)化及对应的(de)降息原因，而不仅仅是降息节奏。”

　　寇志伟表示，对于大(dà)类资产来说，降息已经定价充(chōng)分(fēn)，后续最重要的是美国经济的(de)表现。如果美(měi)国经济没(méi)有(yǒu)衰退，美股有望实现从大型科技股单独领涨到经(jīng)济(jì)复苏推动上涨的风格切换，而美元长债(zhài)利(lì)率和汇率的(de)下行空间并不大。

　　私募提前布局大类资产赚取收益(yì)

　　未来更看好优质成长(zhǎng)股的估值(zhí)修复

　　据记者了解，部分私(sī)募机构(gòu)提前布局一些黄金、商品等大类资产，赚取收益，降(jiàng)息后更看好(hǎo)优质成长股的投资机会。

　　“我们在(zài)本次(cì)降息前就(jiù)已提前做了一定的操作布局，特别在宏观策略产品上(shàng)，对于(yú)黄金、商品、海(hǎi)外权益等大类资(zī)产都有持续的投(tóu)资布局；在降息后(hòu)，主要变化(huà)在中国相关(guān)权益资产方向，观测国内政(zhèng)策是否有及时应对来提升内需并带动市场风险偏好。”郑晓秋说，从资金(jīn)流维度，更看好港股和中概股的整体投美联储降息影响几何？知名私募解读来了资机会，包括港股互(hù)联网(wǎng)、出(chū)海方向(xiàng)、地产等顺周期、医药等都(dōu)存(cún)在一定交易机会，但应结(jié)合国内(nèi)的政策应对来及时调整仓位。

　　方磊(lěi)称，当(dāng)前A股估值处于低位，可能(néng)意味着市场定价中计入了(le)较多的(de)悲观预期，部分板块和优质公司(sī)可能(néng)存在(zài)着(zhe)超调情况。随着美联储(chǔ)降息，国内货币政策空间(jiān)打开，国内(nèi)资本市场面临的宏观环境将逐(zhú)渐好转，这有助于前期(qī)股价调整较大、估值(zhí)显著(zhù)偏离基(jī)本面的优质成长股进行估值修复(fù)。看好两类标的(de)：一是以大众消费为主(zhǔ)体(tǐ)需求的(de)价值成长股，有望受(shòu)益于国内政策发力，也有望受益(yì)于流动性预期转松；二(èr)是(shì)以(yǐ)技术突破为发(fā)展动力的科技成长股，当前估值不高，但长期发展空间较大，也有望跟随流动性转松出(chū)现(xiàn)价值重估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及(jí)国内地产(chǎn)、财政方面的(de)逆周(zhōu)期政策制定投资策略(lüè)，重点方向将是出海方向、受益(yì)国内逆周期政策的内需板块以及低利率背景下的红利类板块。

　　远(yuǎn)行基金(jīn)称，主要是考虑到国内资本市场可能有(yǒu)一个风险偏好回升的进程(chéng)，美联储的此次操作(zuò)可能更加利(lì)好A股(gǔ)和(hé)港股(gǔ)，“目前位置(zhì)我们更加看(kàn)好权(quán)益资产，对利(lì)率债资产进行了仓位和久期的降低(dī)。”

责任编辑：王旭

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