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4月23日(rì)，由中国基(jī)金报主办的“ETF大时代投资新浪潮”ETF20周年论坛在(zài)深圳举办。在第(dì)二场圆桌论坛环节，七(qī)位来自基金、券商的量化与指数投资大咖(kā)和财富端负责人，以“ETF力量(liàng) 探索中国投(tóu)资(zī)新生态(tài)”为(wèi)主题进行了精彩、热烈，充满干货的(de)讨(tǎo)论。

圆桌论坛由华安基金总经理助理、指数(shù)与量(liàng)化投资部高级总监许之彦担任(rèn)嘉(jiā)宾主持，参与讨论嘉宾包括易方达(dá)基金指数投资部(bù)总经理林伟斌、广发(fā)基(jī)金指数投(tóu)资(zī)部负责人罗国庆、嘉实(shí)基金指数投资负责人刘(liú)珈吟、南方基金(jīn)指数(shù)投资部董事龚涛、鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部副总经(jīng)理陈龙，以(yǐ)及中金财富产品与解决方案部落(luò)个(gè)人交易解决方案团(tuán)队负责人、执行总经理李婉晴(qíng)。

嘉宾在圆桌讨论中

华安基金总(zǒng)经理助(zhù)理、指数与量化投资部高级总监许之彦

易方达基金指数投资部总经理林伟斌

广发基金指数投资部(bù)负责人罗国庆(qìng)

嘉实基金指数(shù)投资负责人刘珈(jiā)吟

南方基金指(zhǐ)数投资部董事龚涛

鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)副总经理陈龙

中金财富产品与解决方案部落

个(gè)人交易解决方案(àn)团队负责(zé)人、执行总经理李婉晴

圆(yuán)桌嘉宾重要观(guān)点如下：

华安基金许之彦：ETF的发展规模是一个结果，最(zuì)终要获得投资者认可，整个行业的生态(tài)文明建设，更多在客(kè)户服(fú)务上。

易方达基金林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成为居(jū)民(mín)资产配置的(de)重要工具。

广(guǎng)发基金罗国庆：这三年，ETF规模从1万亿元到2万(wàn)亿元的过程很快。现在正迎来ETF的高速发展阶(jiē)段(duàn)，未来ETF的规模很可能发展到(dào)4万亿(yì)元，甚至到6万(wàn)亿(yì)元。

嘉实基金刘珈吟：指(zhǐ)数基(jī)金力争获取行业的平均(jūn)收益，省时、省(shěng)心(xīn)、省力，投资(zī)方式比较简单(dān)。

南方基金龚涛：从长期趋势看，被动投(tóu)资的多元化、分层化和专业化(huà)特征使得其还会有较好的发展空间(jiān)，波(bō)动项主要跟市场所属的状态(tài)、环境(jìng)、投资生态的变迁(qiān)有比较大(dà)的关(guān)系。

鹏华基金陈龙：被动投资占整个权益的(de)比例，A股市场目(mù)前在(zài)40%左右，我觉得不会无限制往(wǎng)上走，到50%可能会(huì)到阶段(duàn)性的天花板。

中金财富李婉晴：券商财(cái)富管(guǎn)理的战略定位是帮客户找寻中国资本市场的“优等生”，无论主动还是被动，只要能帮(bāng)投资者分享到资本市场红利，就是我们该做的选(xuǎn)择(zé)。

以下为嘉宾圆桌交(jiāo)流内容（有删减）：

一、ETF特色鲜明(míng)，已成居民资产配置的(de)重要工具，未来规模有望继续创新高

许之彦：第一个问题，过去20年ETF发展非常(cháng)快，到了2万多亿元，背后真正的驱动因素是什么？未来这些因(yīn)素是(shì)扩大了还是减(jiǎn)小了，或者有哪些其他原(yuán)因能促使我们这个行业快(kuài)速发展。有(yǒu)请(qǐng)易方达的林总。

林伟斌：居民财富管理需求不断释放，推动ETF大发展。当前(qián)，人民群(qún)众的财富管理需求日益增长，ETF等指(zhǐ)数产品凭(píng)借公开(kāi)透明、风格稳定、费用低廉、投资(zī)便捷、策略(lüè)多元等(děng)特点，成为居民资产(chǎn)配置的重要工具。

与此同时，近年来权(quán)益市(shì)场(chǎng)波动，ETF底部加仓工(gōng)具属性有(yǒu)所强化(huà)。从历史(shǐ)来看，市场处(chù)于底部区间时，许多(duō)投资者常会借助ETF把握阶段性的(de)市场反弹行情或(huò)进行长期配置，ETF整体份额与市场(chǎng)涨跌呈现一(yī)定(dìng)的反向关(guān)系。当前权益市场震荡， ETF成为许多投资者配置(zhì)权益市场的重要途径。

此外，市场有效性在不断提升，进一步拓展ETF发展空(kōng)间。随着我国资本市场(chǎng)的改革发展，市场定价效率不(bù)断提升，指数投(tóu)资受认可程度提(tí)高(gāo)。同时(shí)，据统(tǒng)计，近年来能(néng)跑赢指(zhǐ)数的个股(gǔ)占比中枢整体在下降，投资(zī)者从个股投资转向ETF投资的趋势在增强。

当前，投顾、FOF等使用指数化投资的场景不断拓宽，投资者(zhě)逐步从短期交易转向长期投资、从集中投资转向组合化投(tóu)资，ETF开始深度(dù)参与我(wǒ)国财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型发展。在(zài)资金长期化、投资者机构化、市(shì)场(chǎng)有效化等背景下，投资成本低、标准(zhǔn)化程度高、应用场景广的ETF赢得了投资者青睐。

罗国庆：近几年，指数(shù)化投资的重要性(xìng)日益凸显，ETF市场步入了快速发展期。这也反映出投资者(zhě)对于ETF这类高效(xiào)、便捷、多样(yàng)化投资(zī)工具的需求不断增(zēng)长。

这三年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这(zhè)个过程很快。在座各位嘉宾很多10年前(qián)就认识，都是做ETF业务的(de)，见证(zhèng)了整个ETF市场从几千亿(yì)元到现在2万亿元的过程。现在(zài)正迎(yíng)来ETF的高速发展阶(jiē)段，未来或(huò)将突破4万(wàn)亿元(yuán)，甚至6万亿元。

综合来看，这几年ETF所取得(dé)的发展得益于需求、供给、技术等多种因(yīn)素的共同作用。

首先，市场参与者对于投资组合多样化的追求，进一步提升ETF的配置需求。ETF作为一种集合了股票、债券、商品等多种资产的(de)投资工具，具有高(gāo)流动性、便捷(jié)性和低成(chéng)本的(de)特点，受到越来越多的关注和(hé)认(rèn)可。当前，选择ETF作为配置工具的(de)，不仅有保险(xiǎn)、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，还有很多成(chéng)熟的个人投(tóu)资者，他(tā)们将其(qí)作为长期配置或者(zhě)波段操作的工(gōng)具。这些市场主体的积极最新，重磅来了！信息量很大参(cān)与，为ETF的快速发展创造了良(liáng)好的条件。

其次，政策鼓励为ETF市场的蓬勃发展提供了有力支持。最近发布的新(xīn)“国(guó)九(jiǔ)条”，在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量(liàng)”中(zhōng)明(míng)确提(tí)出，大力发展权益(yì)类公募基金，大幅提升(shēng)权(quán)益类基金(jīn)占比。建立交易型开放(fàng)式(shì)指数(shù)基金（ETF）快速审批通道，推动(dòng)指数化投资发展。监管部门的政策鼓励和支持(chí)，使得ETF产品得以高效推出并实(shí)现规范发展，提高(gāo)了投资者(zhě)对ETF的信心。

另(lìng)外(wài)，技(jì)术(shù)的进步和金融创新也为ETF市场(chǎng)的发展提供了动力。互联网技术的发展使得投资者能够更便捷地获取和交(jiāo)易ETF产品，金融科技的(de)应用为ETF产品的(de)创新和发展提供了(le)新的可能性，这些都共同促进了ETF在国内的蓬勃发展。

目前，ETF已经成为国内(nèi)资本(běn)市场不可或缺的一部分，对(duì)于提高市场效率、促进(jìn)资本流动发挥了重要作(zuò)用。未来ETF市场仍将不断(duàn)扩容(róng)，为投资者提供高效(xiào)、便捷(jié)的配置工具。

二、主动被动之争：各有千秋、互有周期，参照美国ETF发展还(hái)有空间

许(xǔ)之彦：谢谢林(lín)总和罗总，两位从市场(chǎng)内在(zài)的机理、驱(qū)动因素和发展前景、过(guò)程都做(zuò)了发言。我简单说一下，当时我来华安基金正好准(zhǔn)备(bèi)180ETF，一晃20年(nián)，我觉得ETF的发展，实际上(shàng)可(kě)用八个字“化繁为简、知行合一”来概括。

化繁为简(jiǎn)大家都很清楚，知行合一是到了ETF的高(gāo)质量发展阶段(duàn)。我觉得ETF发(fā)展的规模是(shì)一个(gè)结果，最终要获得投资者认可，也是整个(gè)行业生态文明建设，更多在客户(hù)服务上。实际上我们也在不断推动相关的(de)工作，投资者(zhě)对工具的认知、理解、把握也是在这个过(guò)程(chéng)中(zhōng)不断提升。

对于 ETF的(de)发展，2016年在ETF规(guī)模2700亿元的时候，有一次接(jiē)受新(xīn)华社的采访，我觉得未来是10年10倍。现在看来未来有可能达到，大家虽然内卷，但发展(zhǎn)空间大。

第二(èr)个问题，一个比较(jiào)敏感的问(wèn)题，很多人买了被动(dòng)基金、指(zhǐ)数基金(jīn)、指数的联(lián)接基金，也有大量投资者(zhě)买了主动基金。从海外的发展来看，主动被动相互之间的发展情况，实(shí)际(jì)上是一个长期的话题。请三位(wèi)嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以延续对未来发展的展望和理(lǐ)解，也包括最新的政策推动。下面有(yǒu)请嘉实基金(jīn)的刘总。

刘珈吟(yín)：这个(gè)话题并不是这几年才有的，被(bèi)动(dòng)投资或者ETF诞生(shēng)初始(shǐ)我相信这就是从业人员在面对的一个问题(tí)，非常难(nán)回(huí)答。因(yīn)为它牵扯到的是金融(róng)市(shì)场的复杂性和多样性，并没有绝对(duì)的(de)答案，我(wǒ)觉得可能更像是金融市场两种不同策略(lüè)。

举个例子，马上五一就要到了，大家可能都要出去旅游，如果去到(dào)一个(gè)陌生城市会选择什么样的出行(xíng)方式？比如说成熟的旅(lǚ)行社，他给(gěi)你直接做了精(jīng)华的五日游，带你去游(yóu)览这个城市的一些精华景点，非常省时、省心、省力，费(fèi)用也(yě)相对比较低廉。

但是也有投(tóu)资者可能喜欢(huān)自由行，主动基(jī)金经理在这时候就像自由行的导游，带你(nǐ)游览整个市场上(shàng)或者是行业里面、城市里面一些非常小(xiǎo)众、精华(huá)的一些景点，可能有不一样的收获。但是(shì)同时他也可能会走一点弯路，可(kě)能费用相对(duì)来说稍微高一(yī)点，这个时候还是取决于投资者的需求。他到底是选择指数基金获(huò)取行(xíng)业的平(píng)均收益(yì)，还(hái)是想选择去挖掘一些行业里的秘密、宝藏，我觉得都(dōu)是可以的，最后还是要落在投资者(zhě)的需求上，来引导整(zhěng)个(gè)市场的发展。现在(zài)已经有900多只ETF，有各(gè)种各样的(de)投资策略，未来(lái)一定是呈(chéng)现琳琅满目、百花齐放的产品格局。

不管是财富端、基金公司还是各(gè)位(wèi)参与方，我们都会施展十八般武艺，各显神通(tōng)为投资者(zhě)做好服务(wù)，为他们(men)打造好财(cái)富配(pèi)置(zhì)的利器。

龚涛：在(zài)主动和被动投资比较这块儿，我(wǒ)可能(néng)倾(qīng)向于更加乐观一些(xiē)。做投资大家都关注趋势项和波动项，我们可以(yǐ)先聊一下趋势(shì)项，为什么过(guò)去这么多年(nián)的时间里，指(zhǐ)数投(tóu)资可以发展这么迅速。

我理解有三(sān)个(gè)比较重要的特点(diǎn)：第一个是它的多(duō)元化或者(zhě)多样性，第(dì)二是分层(céng)性，第三是专业性。我个人认为这三点比较好地概括了过去10多年它为什么发展这么(me)快，而且未来我认为它的延(yán)续性或者趋势(shì)性依然是(shì)存在的。

首先，在多样性这块(kuài)儿，过去一(yī)年多的时间大家已经认知(zhī)得非常充分了。出海投资，包括(kuò)多资产多元化投资等等，被动产品(pǐn)能够给我们带来(lái)财富(fù)管(guǎn)理更宽的投资(zī)视角。包括(kuò)在财富保值、增值层面(miàn)上，为投资者提供(gōng)更多、更便利的工具，在这个层面上是毫无疑问的。如(rú)果要扩大投资范(fàn)围(wéi)，仅(jǐn)仅靠主动投(tóu)资是较难把触角伸到全球各个国家、各个类别的资产里面去，这是多样性层面给被动投资带来的发展机遇。

回到(dào)国内，现在指数投资多样性也在发挥很大的作用，权益市场中独立于(yú)传统行业主题(tí)型指数的策略类指(zhǐ)数，也有较好(hǎo)的发(fā)展。比如，红(hóng)利低波这些策略型的工具化产品也非常受到市场的认可。我们作为指数基金管理人，也在积极寻找被(bèi)动投资在国内权益市场的多样性。

第(dì)二个，在分层化这(zhè)块儿，今年跟很多机构(gòu)投资者交流，我们(men)发现一(yī)个非常(cháng)重要的变(biàn)化，就是大家比较倾向于把投资框架梳(shū)理得更清晰、更加有层次一些(xiē)。自上而下或者自下而(ér)上地做投资的时候，希望把风格和风险(xiǎn)暴露拆(chāi)得更清晰一(yī)些(xiē)，通过一些(xiē)量化的手段，对现有(yǒu)的投资组合做一定的降维，形成一些被动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包括对(duì)于指数工具化产品的风格稳定性和透明度，都(dōu)提供了一些非常好的投资端需求匹配(pèi)。

第(dì)三，在专业(yè)性这块儿，不管是低费(fèi)率、交易的便利度、投后管理成(chéng)本以及投资的性价(jià)比等(děng)方面，相对于主动权益的产品都是天然有较大优势(shì)的。

从长期趋势看，可能(néng)被动投资还会有较大的发展空间，波(bō)动项主要(yào)跟市场所(suǒ)属(shǔ)的状态和环境有比较大的关系。

从(cóng)历史(shǐ)上来看(kàn)，一(yī)般在市场处于熊市尾声或底部位置的(de)时候，投资者对于被(bèi)动(dòng)指数基金天然超配动(dòng)力更强一些(xiē)。在市场过热或者周期(qī)靠后的时候，主动权益基金经理挖掘个股、创造超额以及回撤控制的能力可能相对会更好一些。当市场(chǎng)处在不(bù)同(tóng)周期、不同阶段时，主动被动占(zhàn)比是一个动态(tài)变化的(de)过程。

所以整(zhěng)体上我对被动投资(zī)是(shì)长期比较乐观的。但是(shì)随着市场(chǎng)环境和(hé)结构的变化(huà)，包括参与(yǔ)者认知的变化，它还是(shì)会有一些份额(é)变化(huà)趋势的波动。

陈龙：我重(zhòng)点谈一下波动(dòng)的因素，我个人(rén)也是倾向于主被动还是(shì)轮回的。大家(jiā)可以回顾一下公募(mù)基金的(de)发展，比如(rú)说(shuō)2014年、2015年，当时被动基金发展得非常好(hǎo)，只不过当(dāng)时是以分级基(jī)金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是主动基金(jīn)发展的大年，后来又(yòu)开始转向被动基金，这次是ETF的形式。

如果大家去看海外，2000年之后美国的ETF规模快速增长，整个被动(dòng)占权益(yì)的比(bǐ)例也是不断提升的。在(zài)极端情况下，如果市场全是被(bèi)动资金，这个市场一定是充满(mǎn)alpha的，主动基金(jīn)只要稍微选(xuǎn)一下股，一定有很强(qiáng)的操作，被动基金没有定价能力，我自己觉(jué)得从顶层偏理论的角(jiǎo)度，这两者之间会存在均(jūn)衡，不能(néng)太偏向于某一个(gè)方向。如果全是(shì)主动基金，这时市场效率一定是非常高的，我去买一个指数，一定(dìng)是非常省时省力的办法，本(běn)质上是被动享受了主动相互PK、“卷”完之后的结果，市场定价变得(dé)非(fēi)常有(yǒu)效。

我感觉，包括看美国的(de)数据，这两年(nián)我一直在关(guān)注(zhù)被动占整个权益的比例，这两年美国基本在55%左右的水平，这个数(shù)据比较短(duǎn)，我觉得(dé)还需要(yào)继续观察。

国内这两年ETF发展非常快，去年底这个比例不到40%，今年(nián)一季度还在(zài)往上走，目前基(jī)本上到了40%左右的水(shuǐ)平。如果要超过美国，这个空间(jiān)肯定是有的，但我觉得这个比例不会(huì)无限制地往上走，到了(le)50%可(kě)能会到阶段(duàn)性的天花板。

今年红利投资非常火，大家看到，这段时间除了被(bèi)动的资金流入之外，很多主动基金也(yě)开始采用类似于红利类的策略。往(wǎng)后看，我(wǒ)估计(jì)大家会发现红利类的超(chāo)额收益比较难，一旦主动资金进来，本质来讲他们(men)会超额布局。当指数调仓的(de)时候(hòu)可能(néng)接了主动基金的盘，它一定是走(zǒu)在你的(de)前面的。

投资一定是(shì)有(yǒu)轮回的，不可能无限(xiàn)制地走向(xiàng)另外一个极端(duān)，只不过现在天平可能还在往(wǎng)被动这块儿(ér)摆，但是这个空间没有大家想象的(de)可以到无限制。

三、无(wú)论是主动(dòng)还是(shì)被动，只要能帮投资者分享发展红利，就是财富(fù)端该做的

许之彦：听到三位对主被动之争(zhēng)的看法，结论很明(míng)显，实际上是融合，共同进步、共(gòng)同发展。在被动权益大(dà)发展的过程中(zhōng)，我们更应(yīng)该看到财富管理的发(fā)展、居民财富的需求上(shàng)升。

我觉得主动(dòng)跟被动都是服务客户的一(yī)种形(xíng)式，都是(shì)投资(zī)的形式(shì)。作为财富管理行业，作(zuò)为客户端(duān)，中金财富在财富管理(lǐ)上也做得非(fēi)常优秀，不知道李(lǐ)总如何看待(dài)这个问题？您给客户推荐(jiàn)的时(shí)候，主(zhǔ)动跟被动或者最(zuì)近(jìn)、中长期来看，有什(shén)么方式、方法上的(de)差异以及客户需求差异？

李婉晴：谢谢许(xǔ)总，我跟今天台上的各位肯(kěn)定(dìng)不是(shì)竞争(zhēng)关系，但是我也有端(duān)水的压力，说到主动和被动，我觉得刚刚大家讲的跟我们有很强烈的共(gòng)识。先说主动管理，客观(guān)来(lái)讲，它是券商的老朋(péng)友，过去(qù)这么年随着主动管(guǎn)理基金(jīn)的不断(duàn)发展，券商(shāng)产品规模不断扩大，也是受益方。我们认为考虑到当(dāng)前市场发展阶段、投(tóu)资者的成熟度、券商的业务结(jié)构和(hé)产品(pǐn)存量体量(liàng)，主动管理产(chǎn)品(pǐn)在(zài)未来一段时(shí)间仍是我们重点(diǎn)工作的领域(yù)之一。

说回ETF，中金财富2022年在公司战略导向下开始研发(fā)ETF50这个品牌。在过去几年(nián)的时间里，包括今年，ETF都是我们公司的几(jǐ)个核心(xīn)战略之(zhī)一，去年也是逆势完成了(le)非货(huò)ETF规(guī)模大概80%的增长。今天想分享我们为什么对ETF这么重视？

第一是立足(zú)于客户需要。从客户的角度来讲，随着现(xiàn)在中国经济结构(gòu)的调整，几个(gè)重点的未来投资方向，包括(kuò)绿色经济、数字经济等，对普通(tōng)投资者来讲(jiǎng)ETF是一个更好的(de)参与方(fāng)式。在市场越(yuè)来越(yuè)有效的过程中，对于指数投(tóu)资的价(jià)值大家也是有(yǒu)共识的。

第二个原因，我们(men)做券商财(cái)富管理的(de)时候(hòu)有一句话，叫(jiào)“无规模不财富管理”。记得2022年我开始研发ETF50这个项目的时候，公募基金一直处在大发展的阶段，而ETF是公募(mù)基金里的快车道。大家知道(dào)中金财富以私募擅长，在这个阶段我们公(gōng)司的业务非常明确，要更(gèng)加关注公(gōng)募赛道。公募是产品中的快车道，而ETF是公募中的(de)快车道，为了能够争取到这个(gè)蓬(péng)勃发展的(de)快(kuài)车道规模我们必须要做ETF，这是我们战略性的选择。

第三点，可能(néng)更具有一些(xiē)中金财富特色。之所以做这件事还是因(yīn)为(wèi)我们有大量客户只参与场外产品，他(tā)们本身(shēn)就没有场内交易户，跟基金公司面临(lín)的(de)情况是类似的。我们做ETF的时(shí)候发现它是一个双赛道，既可(kě)以让(ràng)权益股民关注这个配置品类，又(yòu)可以让场外(wài)客户(hù)通过ETF关注(zhù)场(chǎng)内市场，这也是我们为什(shén)么(me)这么重(zhòng)视ETF。虽然目前可能是一点(diǎn)点进步(bù)，但是我(wǒ)们内(nèi)部一(yī)直在坚持(chí)推，我们(men)觉得还有(yǒu)很大的发展空间。

最后是我们做资产配置的时候，在客户端我(wǒ)们一(yī)直在(zài)践行买方投(tóu)顾的观点，觉(jué)得券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)的战略定位是帮助客户找寻代表中国资(zī)本市场的“优等生”。这(zhè)里面无论是主动还(hái)是被动，只要(yào)能帮助我们的(de)投资(zī)者分享到资本市场蓬勃(bó)发展的红利，就是我们财富管理服(fú)务机构该做(zuò)的选择。所以更多是倾听客户，帮客户(hù)做适合的ETF配置。

四、建(jiàn)议优化(huà)监管，扩(kuò)大(dà)ETF品类，丰(fēng)富策略，为投资者“卷出”更好服务

许之彦：李总(zǒng)更多站在客户的需求、对市场的变(biàn)化，更好(hǎo)地服务我们的客户，券商客户风(fēng)险偏高，转(zhuǎn)到ETF上我(wǒ)觉(jué)得是一个非常(cháng)自然(rán)的过程。

展望未来，我们(men)在ETF的生态建设、ETF的发展上，大家有什(shén)么建议和(hé)想法？有什么(me)希望行业共同去进步(bù)的？包括咱们(men)的客户端，看到了政策在不(bù)断推动，先请陈龙总(zǒng)。

陈龙：新的法规对于推动ETF规(guī)模(mó)增长生态是非常关(guān)键的。在新的生态当中，券(quàn)商、做市商(shāng)、私(sī)募是非(fēi)常重要的力量，尤其(qí)是对一只刚刚诞生的ETF而(ér)言，从小做到大，里面有很多流动性(xìng)的支持。新的法规推出有助于再磨合或重构整个行业生态，原来一些打(dǎ)法或做法不一(yī)定适用，行业确实面临着一定挑战(zhàn)。

产(chǎn)品端方(fāng)面，在全球化(huà)布局(jú)的大背景下，因为监管的一(yī)些(xiē)原(yuán)因导致海(hǎi)外产品拓展受到一些(xiē)约束，比如一(yī)些(最新，重磅来了！信息量很大xiē)存量产品受制于额度限制，真正(zhèng)有增量的方向比较有限。虽然看到整个(gè)ETF规模在一季度有(yǒu)非常可观的(de)增长，但(dàn)是市场的需求未能得到充分满足。商品ETF方面，除了黄金，再没有其他的品种。大家比较关注(zhù)的油、铜、有色金属，今年没有太多(duō)的(de)增(zēng)量驱动。

本质来讲，当(dāng)前的大类资(zī)产配置(zhì)图谱并不完善。由于额度限制，投资者在购买ETF时可能面临较高(gāo)的溢价，这可能会影响他们对未(wèi)来收(shōu)益的预期。

许(xǔ)之彦：谢谢陈总，谈了两条：一条是大力推动其他商品类的(de)ETF发展，起到大类(lèi)配(pèi)置更好的作用，另外还有海外QDII产品额度的问题。

龚涛：在流动性提供(gōng)商(shāng)层面上(shàng)，因为过去的生态是在以交易所为核心的协同下，指(zhǐ)数基金(jīn)管理人(rén)进(jìn)行相应的维护，但是现在的变化趋势更多可能会集(jí)中回到一些(xiē)中心化的统筹和协调层面，未来在这块(kuài)有(yǒu)可能会(huì)出现(xiàn)一(yī)些新的生态和模式。

目前行业比较“内卷”，作为基金公司必须要在产品(pǐn)端，往更精细化、前瞻性、更加偏长期策略类方向努力(lì)才能(néng)脱颖而(ér)出(chū)。在投资管理方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)是跟踪精度，是指(zhǐ)数管理人修炼内功的核心标准；同时，对于具有长期配置(zhì)价值的指数（如宽基(jī)指数），捕(bǔ)捉确定性的超额收益也是深(shēn)挖的重(zhòng)要方向。

在产品的运营端，通过单品的数据跟踪、研究服务以及综合的解决方案等等做更多的客(kè)户(hù)引导，也是未来需(xū)要迭(dié)代进步的方向。从基金管理人(rén)的角(jiǎo)度，我们希望把这些(xiē)方面做得更好一些，未(wèi)来能够提(tí)供给投资者的选择也会更(gèng)加差异化一些。

许之彦：谢谢(xiè)龚总，我觉得流动性(xìng)的确是一(yī)个(gè)“牛鼻子”工作。刘(liú)总(zǒng)怎么看？

刘珈吟：过去的竞争可能在产品(pǐn)布局上(shàng)，其实竞争或者同质(zhì)化(huà)只是一(yī)个结(jié)果。尽管现在的跟踪精度已经越(yuè)来越高，但是投(tóu)资管理还没有开始真正竞争加剧(jù)。将来服(fú)务(wù)、运(yùn)营一定都(dōu)会加剧竞争，现在ETF产品(pǐn)发展已经从重视(shì)布局到重视运营和服务。因为服(fú)务和(hé)运营是综合能力的体现(xiàn)，它的范(fàn)围非常广(guǎng)，不管是ETF投教知识(shí)的输出还是(shì)服务系统的搭建、做市商制度的安(ān)排(pái)，包括跟(gēn)踪误差的控制，甚至是交易成(chéng)本的降(jiàng)低和综合收益(yì)的提升，这些服务或者综合能力决(jué)定了投资者(zhě)留存和满意度。

许之彦：刘总提到一是把产品管得更好，二是把服(fú)务做得更深，更(gèng)多是在服(fú)务端，罗总怎么看(kàn)？

罗国庆：资管行业的本质就是服务于投资者(zhě)，切切实实为投资者赚(zhuàn)到钱(qián)。一是产品和服务都很(hěn)重要。其中服务方面会与投资者有更多的(de)交流互动，所以我们也(yě)在投入更多人员和精力在这块业务上。一般来说(shuō)，只要有竞争的地方，对(duì)投资者来说多是好事，ETF投资生态也会(huì)往更好的方向发展。随着市场竞争越来越激烈，优(yōu)胜劣汰会加剧，能长期在市场中存活下来的，一定是跟投资者站在(zài)一起的公(gōng)司。

二是产(chǎn)品要管得(dé)好，产品布局要(yào)足(zú)够丰富。目前我们公(gōng)司的产品线很多元，国内股票类、商品类以及跨境类等(děng)等都(dōu)有布(bù)局(jú)。未来还会(huì)陆续布局一些创新的产品，比如商品类、海外(wài)类。

三是产品端的策(cè)略指数可能是行业未(wèi)来的发力(lì)方向。在海外的ETF市场，红利、成长、价值，各占策略(lüè)的1/3，目前来看(kàn)，国内的红利策略(lüè)发展得比较(jiào)好，成长和价(jià)值策略还有待培育客户(hù)。目前(qián)也(yě)能看到，各家公司都在成长、价(jià)值领(lǐng)域投入更多的人员、精力，聚焦优化量化研究，研究如何开发更好的指数等等，追求(qiú)在策略供给上更贴近客户需求，提(tí)供更(gèng)有生命力的新策略。

总(zǒng)而言(yán)之，这个行业的长(zhǎng)期发(fā)展空间很大，我们会持续精进团队的产品(pǐn)布局、策略开发、研(yán)究及管理能力(lì)，努力(lì)为投资者(zhě)的财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)提供更好的配置工(gōng)具。

许之彦：罗总讲了几个方面，包括产品丰富度，更重要的是提到策略，我觉得这个也(yě)是(shì)目前来看(kàn)除了做标(biāo)准化产品，更重要的在海外的发展、策略指数上的丰(fēng)富度以及(jí)对客户的策略(lüè)上，也是一个非常好的(de)角度，让客户如何(hé)使用(yòng)我们(men)的(de)产品，更好实现(xiàn)它的价值。下面有请易(yì)方达的林总。

林(lín)伟斌：成熟的ETF市场离不开(kāi)基(jī)金、券商、投顾、交易所、指数(shù)公司(sī)、投资(zī)者(zhě)和媒体等不同主体的协同与合(hé)作。促进国内ETF生态(tài)共建发展，作为基金管理人我们(men)可以(yǐ)从以下方面入手：

加强解决方案体系(xì)建设，提升指数配置体验。当前ETF产品不断丰富，投资策略(lüè)日益多样，投资(zī)者在产品及策略等方面(miàn)面临选择难题。基(jī)金管理人需持续(xù)加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心(xīn)的资产配置和解(jiě)决方案体系，通过深度研究和专业服(fú)务，帮助投资者更好实现(xiàn)ETF配置需求。

加强与投顾端(duān)业务合作，以ETF赋能财富管理转型。例如券商投顾有着丰富的服务场内股票客户的经(jīn最新，重磅来了！信息量很大g)验，未来有望(wàng)拓展到为投资者提供ETF等含权资产的配置服务。未来，基金管理人可通过赋能投顾业务，推动财富管理转(zhuǎn)型，有(yǒu)效形成业务联动(dòng)，实(shí)现生态圈的(de)各(gè)方共赢。

加强投资者教育和陪伴服务，树立长期投资理念。多渠道、多形式传递指数投资理念与知识，积极探索推广指数定投(tóu)等服务模式，改善投(tóu)资者体验，让投资者(zhě)看得透(tòu)、弄得懂、易操作，树立长期投资、理性投资的指数投资理念。

推动ETF市场形成更加完善、健康的生态体系(xì)。包括面向外资等(děng)各类客户持续“讲好中(zhōng)国故事”，在ETF产品创新(xīn)设计、衍生品体系建设、服务中长(zhǎng)期资(zī)金配置等方面不(bù)断探(tàn)索，推(tuī)动ETF生态圈(quān)繁荣发展。

许(xǔ)之彦：非常好，从因子大系统建设到(dào)因子(zi)策(cè)略的提供以及更(gèng)多想法，路不是设计出来的，是干出来的，非常务实。

结合(hé)几位讲的，我简单梳理一(yī)下，一是更(gèng)进一步发展就要解决痛(tòng)点问题，比如当(dāng)下成立一个(gè)产品的综合成本还是(shì)比较高，未来是否能够改进提升(shēng)，降低ETF产(chǎn)品成立的门槛。

二是流(liú)动性是ETF最为核心的一个外在(zài)特征，是否可以(yǐ)扩展流动性服务商(shāng)的范(fàn)围，引(yǐn)入多元化的(de)做市商，更(gèng)好地丰富ETF流动性生态。

我们六位是作为产(chǎn)品提供方，提了这些建议，听听中金财富(fù)的李总在这些建议(yì)的基础之上，看看(kàn)我们提的这些建议(yì)未来满足不满(mǎn)足您的需求？

李婉晴：中金财富的角色是ETF的(de)配置方和应用方，在ETF配置过程中，我们的ETF50投顾主(zhǔ)理人们注意(yì)到市场上存在一些红(hóng)海化的(de)宽泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产品已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)同质化(huà)，使得投资者在选择时(shí)难以区分。

为了更好地进行ETF配置(zhì)，中金财富与基金公司进行了深入交流，并仔细分析了ETF的净值表和底层资产内容。然而在大类资产配置等方面ETF还是蓝(lán)海，中金财富特别关注多资产(chǎn)品种，并倡导多元化配置。此(cǐ)外(wài)，也(yě)多次呼(hū)吁，希望能(néng)够增加债券类和低风险类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中(zhōng)金财富提(tí)出了ETF作为长钱配置工具的观点，并希望客户能够利用ETF进行(xíng)长(zhǎng)期投(tóu)资。ETF不仅覆盖了股债、海外商品多资产，未来我(wǒ)想ETF也不仅仅是被动(dòng)投资的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会成为越来越重要的财(cái)富管理的(de)支撑(chēng)资产。

编辑：小(xiǎo)茉

审(shěn)核：许闻

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